Xu hướng bán khống phơi bày lo lắng của thị trường: Những cổ phiếu nào có lượng bán khống lớn nhất đang bị Wall Street nhắm tới?

Cảnh quan vị thế quỹ phòng hộ tiết lộ một nghịch lý thú vị. Trong khi thị trường rộng lớn đã phục hồi sau biến động gần đây, dòng tiền tổ chức ngày càng trở nên bi quan về một số ngành và cổ phiếu riêng lẻ. Phân tích các khoản nắm giữ quỹ phòng hộ mới nhất của Goldman Sachs—theo dõi 982 quỹ quản lý $4 nghìn tỷ đô la cổ phiếu ($2.6 nghìn tỷ dài hạn, $1.4 nghìn tỷ ngắn hạn)—vẽ nên một bức tranh hấp dẫn về nơi các nhà đầu tư tinh vi nhìn thấy điểm yếu.

Sự Gia Tăng Vốn Bán Ngắn: Số Liệu Kể Chuyện

Sau một đợt tăng mạnh, tỷ lệ bán ngắn trong các thành phần của S&P 500 đứng ở mức 2.4% tổng vốn hóa thị trường—đứng ở mức 99th percentile trong năm năm qua. Điều này thật đáng chú ý. Nasdaq 100, tập trung công nghệ và AI, cho thấy vị thế bán ngắn còn cao hơn ở mức 2.5%. Nhưng điều gây sốc thực sự? Các thành phần Russell 2000 vốn nhỏ hiện có tỷ lệ bán ngắn trung bình là 5.5%, báo hiệu sự hoài nghi sâu sắc về các cổ phiếu nhỏ hơn trong môi trường này.

Điều đáng chú ý hơn nữa, ngành tiện ích đã trải qua một đợt tăng đột biến bất thường. Tỷ lệ bán ngắn tăng 0.3 điểm phần trăm lên 3.2%—mức cao nhất trong lịch sử. Động thái phản trực giác này phản ánh một vị thế chiến lược: khi các trung tâm dữ liệu AI tiêu thụ năng lượng khổng lồ, các công ty tiện ích không hưởng lợi tỷ lệ thuận từ xu hướng này phải đối mặt với các đợt tấn công bán ngắn. American Electric Power là ví dụ điển hình, cổ phiếu tăng 31% tính từ đầu năm và có định giá $65 tỷ đô la, nhưng tỷ lệ bán ngắn vẫn duy trì ở mức cao 4% (trong lịch sử là 1-2%).

Cổ Phiếu Nào Có Tỷ Lệ Bán Ngắn Cao Nhất Gây Nhiều Áp Lực Nhất?

Báo cáo nắm giữ cho thấy sự phân chia giữa các ông lớn AI—như Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia, Alphabet—vẫn là các vị trí dài hạn phổ biến nhất (—và một nhóm các mục tiêu bán ngắn ngày càng mở rộng. Trong top 10 cổ phiếu bị bán ngắn nhiều nhất có Tesla, Palantir, Palo Alto Networks, JPMorgan, Robinhood Markets, Costco, Bank of America, IBM, Oracle, và Lam Research.

Về mặt tuyệt đối, bức tranh thay đổi. Oracle nắm giữ 5.4 tỷ đô la vị thế bán ngắn, Intel 4.6 tỷ đô la, và GE Vernova 4.1 tỷ đô la—tất cả đều mới xuất hiện trong danh sách các cổ phiếu bán ngắn nặng ký. Những điều này phản ánh sự hoài nghi của thị trường về các doanh nghiệp liên quan đến AI, có rủi ro thực thi hoặc lo ngại về định giá.

Câu Chuyện Thực Sự: Vị Thế Tương Đối

Tuy nhiên, tổng số tiền bán ngắn không kể hết câu chuyện. Khi Goldman Sachs chuẩn hóa tỷ lệ bán ngắn theo vốn hóa thị trường, một bức tranh khác xuất hiện. Trong số các công ty có vốn hóa vượt quá ) tỷ đô la, Bloom Energy là cổ phiếu bị bán ngắn nhiều nhất so với quy mô của nó. Danh sách còn tiếp tục với Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood, và Apollo—một sự pha trộn của các công ty đang đối mặt với gió ngược ngành hoặc thách thức về tăng trưởng.

Điều này quan trọng vì nó tiết lộ nơi các quỹ phòng hộ tin rằng rủi ro thực thi là cao nhất so với định giá hiện tại. Coinbase, mặc dù thị trường tiền điện tử mạnh mẽ, vẫn chịu áp lực từ các vị thế bán ngắn của tổ chức. CoreWeave đối mặt với cạnh tranh và lo ngại về biên lợi nhuận. Mô hình này cho thấy các quỹ không đồng loạt bi quan về đổi mới—họ chọn lọc, nhắm vào những gì họ cho là bị định giá quá cao hoặc gặp khó khăn trong việc thực hiện các xu hướng mới nổi.

Điều Gì Điều Tiếp Theo Thị Trường?

Sự kết hợp giữa tỷ lệ bán ngắn cao và việc nhắm mục tiêu có chọn lọc cho thấy sự do dự của các tổ chức. Các quỹ không bán ngắn toàn bộ đợt bùng nổ AI; thay vào đó, họ đặt cược tinh vi vào những công ty sẽ gây thất vọng. Nghịch lý ngành tiện ích—bán ngắn các cổ phiếu năng lượng mặc dù nhu cầu bùng nổ—cho thấy các quỹ lo ngại rằng những người hưởng lợi này sẽ không thể mở rộng biên lợi nhuận đủ lớn.

Các chỉ số căng thẳng tín dụng hỗ trợ sự thận trọng này: khối lượng giao dịch CDS của Oracle đã tăng vọt, và các chuyên gia trong ngành thừa nhận có “dấu hiệu của một bong bóng” trong định giá. Tuy nhiên, thay vì một sự đảo chiều toàn diện, điều này dường như là cách thị trường phân biệt các nhà thắng và thua—bán ngắn các liên kết yếu hơn trong khi duy trì tiếp xúc với các nền tảng chiếm ưu thế. Sự chọn lọc này có thể giải thích tại sao độ biến động vẫn được kiểm soát mặc dù vị thế bán ngắn tăng cao.

Dữ liệu cho thấy bước đi tiếp theo có thể không đến từ các vị thế bán ngắn của các ông lớn AI, mà từ các cú squeeze thành công trong các vị thế bán ngắn nặng nề nhất, nơi tâm lý thị trường đang đông đúc nhất.