## Ba lãnh đạo Fed tạo thành liên minh cắt giảm lãi suất: Powell phát biểu hay im lặng đều có ý nghĩa

Thị trường tài chính vừa chứng kiến một bước ngoặt kịch tính. Chỉ trong vài ngày, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng từ 40% lên hơn 70%, và động lực cốt lõi không phải từ con số kinh tế mới, mà từ một phát biểu chiến lược của Chủ tịch Fed New York Williams.

### Williams phát tín hiệu rõ ràng, thị trường "đọc được" ý đồ

Trên thực tế, lập trường của Williams không phải ngẫu nhiên. Là một trong ba "ông lớn" lãnh đạo Fed — cùng với Powell và Phó Chủ tịch Jefferson — khi Williams công khai tuyên bố "vẫn tin rằng trong ngắn hạn còn có không gian để điều chỉnh lãi suất thêm nữa", các nhà đầu tư đã hiểu rõ ý nghĩa: ban lãnh đạo Fed có xu hướng sẽ tiếp tục cắt giảm.

Krishna Guha từ Evercore ISI giải thích: "Cụm từ 'trong ngắn hạn' chỉ không rõ theo cách diễn đạt, nhưng ý nghĩa trực tiếp nhất chính là cuộc họp FOMC tiếp theo vào tháng 12." Quan trọng hơn, phát biểu như vậy từ một thành viên ban lãnh đạo về vấn đề chính sách hiện hành gần như luôn được Powell phê chuẩn — nếu không có sự đồng ý, nó sẽ là một sai sót nghề nghiệp.

### Liên minh ba người: Một sức mạnh khó lay chuyển

Khi phân tích lập trường của Williams, các chuyên gia nhận ra một thực tế quan trọng: Powell, Williams và Thống đốc Fed Waller đã hình thành một liên minh ủng hộ nới lỏng chính sách tiền tệ. Josh Hirt từ Vanguard nhận định: "Chúng tôi cho rằng đây là một liên minh rất có trọng lượng, rất khó bị lay chuyển."

Sự thống nhất này phát sinh từ lo ngại giống nhau về thị trường lao động. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 9 tăng lên 4,4% — mức cao nhất gần bốn năm — và các dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang chuyển sang giai đoạn suy giảm. Tom Porcelli, chuyên gia kinh tế trưởng Wells Fargo, phát biểu: "Sức yếu trên thị trường lao động đã tạo đủ cơ sở hợp lý cho Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12."

### Nhưng không phải tất cả đều đồng ý

Dù sự ủng hộ tăng, Fed vẫn chia rẽ sâu sắc. Chủ tịch Fed Boston Collins và Chủ tịch Fed Dallas Logan vẫn bày tỏ sự do dự, thậm chí Collins lo ngại về lạm phát, trong khi Logan còn chưa chắc sẽ ủng hộ hai lần cắt giảm lãi suất trước đó.

Bất đồng chính xuất phát từ ba tranh cãi khó hòa giải:

**Thứ nhất**, liệu chính sách Fed hiện tại là thắt chặt hay nới lỏng? Các quan chức lo ngại lạm phát lập luận rằng thị trường vốn mạnh mẽ cho thấy chính sách đã ở trạng thái nới lỏng; những người ủng hộ cắt giảm lại chỉ rằng nhà ở và các lĩnh vực khác vẫn trong tình trạng căng thẳng.

**Thứ hai**, cách diễn giải lạm phát. Williams tin rằng khi loại bỏ tác động thuế quan, lạm phát sẽ thấp hơn; nhưng các quan chức khác thấy dấu hiệu lạm phát tăng ở các lĩnh vực không chịu ảnh hưởng từ thuế quan.

**Thứ ba**, mâu thuẫn kinh tế: tại sao thị trường lao động yếu nhưng chi tiêu tiêu dùng lại mạnh?

### Khoảng trống dữ liệu và chiến lược "cắt giảm phòng ngừa"

Cựu Chủ tịch Fed Cleveland Mester phân tích rằng Powell có thể sẽ tận dụng cuộc họp báo ngày 10 tháng 12 để truyền đạo một thông điệp chiến lược: lần cắt giảm lãi suất này là "cắt giảm phòng ngừa", sau đó Fed sẽ quan sát phản ứng kinh tế.

Bối cảnh thêm phức tạp bởi sự kiện hiếm có: do chính phủ đóng cửa kéo dài kỷ lục, Fed sẽ không tiếp cận được dữ liệu việc làm và lạm phát mới nhất khi đưa ra quyết định — một "khoảng trống dữ liệu" có ý nghĩa chính sách.

Ethan Harris từ BofA Securities nhận định: "Đây sẽ là một cuộc bỏ phiếu rất đáng chú ý, quyết định cuối cùng có thể sẽ được thảo luận ngay tại cuộc họp." Tuy nhiên, một tín hiệu tích cực là các phát biểu của những quan chức phản đối cắt giảm cũng gửi một thông điệp quan trọng: Fed không "cắt giảm chỉ để cắt giảm", từ đó ngăn chặn thị trường trái phiếu định giá kỳ vọng lạm phát quá cao.