Vitalik chỉ ra những điểm yếu cấu trúc trong stablecoin phi tập trung

Nguồn: CryptoTale Tiêu đề gốc: Vitalik Flags Structural Flaws In Decentralized Stablecoins Liên kết gốc: Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin cảnh báo rằng stablecoin phi tập trung vẫn đối mặt với các rủi ro cấu trúc chưa được giải quyết, bất chấp nhiều năm phát triển. Trong một bài đăng chi tiết trên X vào Chủ nhật, ông đã nêu rõ những mối quan ngại liên quan đến phụ thuộc vào đô la, an ninh oracle và cạnh tranh lợi nhuận staking. Các bình luận này xuất hiện trong một cuộc trao đổi công khai về hướng đi của Ethereum, giải thích tại sao thiết kế stablecoin vẫn còn chưa hoàn chỉnh và mong manh.

Phụ thuộc vào đô la đặt ra câu hỏi về sự ổn định lâu dài

Buterin bắt đầu tập trung vào theo dõi giá, thứ mà neo most stablecoin phi tập trung vào đô la Mỹ. Theo Buterin, việc theo dõi đô la hiện nay vẫn hoạt động nhưng tạo ra các rủi ro phụ thuộc lâu dài. Ông viết rằng các hệ thống xây dựng để bền vững không nên dựa vĩnh viễn vào một đồng tiền quốc gia duy nhất.

Đáng chú ý, ông đặt câu hỏi về cách các stablecoin liên kết với đô la sẽ phản ứng qua các thập kỷ. Ông chỉ ra lạm phát và pha loãng tiền tệ như những rủi ro tích hợp sẵn.

Tuy nhiên, Buterin nói rằng stablecoin gắn với đô la hiện tại vẫn ổn và bày tỏ mối quan ngại về sự ổn định lâu dài. Ông tin rằng các hệ thống phi tập trung không nên phụ thuộc vào một đồng tiền chính phủ duy nhất để duy trì khả năng chống chịu.

Quan điểm này gắn thiết kế stablecoin với tầm nhìn rộng hơn của Ethereum. Trong cuộc trao đổi, người dùng X Gabriel Shapiro mô tả Ethereum đang đi ngược lại xu hướng vốn đầu tư mạo hiểm chi phối. Những xu hướng đó bao gồm stablecoin có quản lý, nền tảng CeDeFi và ngân hàng crypto neo.

Buterin đồng ý với nhận định đó và mở rộng về stablecoin như một hạ tầng chưa hoàn thiện. Ông nhấn mạnh rằng tiền phi tập trung nên tránh kế thừa các rủi ro vĩ mô lâu dài. Mối quan tâm này trực tiếp dẫn đến điểm thứ hai của ông về an ninh oracle.

Rủi ro chiếm đoạt oracle và quản trị tài chính

Sau khi đề cập đến tham chiếu giá, Buterin chuyển sang thiết kế oracle, gọi đó là một điểm yếu cốt lõi. Oracle cung cấp dữ liệu giá cho blockchain, khiến chúng trở thành thành phần quan trọng trong hoạt động của stablecoin. Nếu bị xâm phạm, chúng có thể khiến toàn bộ hệ thống dễ bị thao túng.

Theo Buterin, nhiều hệ thống oracle vẫn còn dễ bị chiếm đoạt dựa trên vốn. Các pool tiền lớn có thể ảnh hưởng đến kết quả nếu các biện pháp bảo vệ còn yếu. Nếu không có các oracle phi tập trung, chống chiếm đoạt, các giao thức sẽ đối mặt với các lựa chọn phòng thủ hạn chế.

Một phản ứng phổ biến là nâng cao chi phí tấn công vượt quá giá trị thị trường của token của giao thức. Tuy nhiên, Buterin nói rằng cách tiếp cận này buộc các dự án phải khai thác nhiều giá trị hơn từ người dùng. Ông mô tả kết quả này là có hại và kém hiệu quả.

Đáng chú ý, ông liên kết vấn đề này với các mô hình quản trị tài chính. Ông lập luận rằng các hệ thống như vậy thiếu sự đối xứng phòng thủ. Do đó, chúng dựa vào các hình phạt kinh tế cao để duy trì niềm tin.

Buterin giải thích rằng động thái này giải thích cho sự chỉ trích của ông về quản trị tài chính. Nó cũng giải thích cho sự ủng hộ liên tục của ông đối với DAO, bất chấp những hạn chế của chúng. Theo ông, việc khai thác giá trị không nên trở thành một yêu cầu về an ninh.

Lợi nhuận staking tạo ra cạnh tranh cấu trúc

Cuối cùng, Buterin nhấn mạnh phần thưởng staking như một thách thức liên tục đối với stablecoin phi tập trung. Việc staking trên Ethereum mang lại lợi nhuận ổn định, thường là vài phần trăm mỗi năm. Điều này tạo ra một sự thay thế trực tiếp cho những gì hệ thống stablecoin có thể cung cấp.

Nếu stablecoin không thể bắt kịp lợi nhuận staking, người dùng sẽ đối mặt với các kết quả không tối ưu. Buterin mô tả các kết quả đó chỉ là vài phần trăm APY. Ông nhấn mạnh rằng đây là một vấn đề cấu trúc, không phải là mất cân bằng tạm thời.

Ông đề xuất ba hướng giải pháp khả thi, đồng thời nhấn mạnh rằng chúng không phải là sự ủng hộ. Một lựa chọn là giảm lợi nhuận staking xuống gần mức dành cho người đam mê. Một lựa chọn khác là tạo ra các loại staking mới với rủi ro slash thấp hơn.

Lựa chọn thứ ba là làm cho staking có thể bị slash sử dụng làm tài sản thế chấp. Thiết kế này có thể phân phối rủi ro slash giữa các validator và người nắm giữ stablecoin. Tuy nhiên, mỗi phương án đều đi kèm với các đánh đổi và phức tạp.

Buterin cũng làm rõ cách hiểu sai về rủi ro slash. Nó bao gồm lỗi của validator và rò rỉ không hoạt động. Nó còn bao gồm tham gia các cuộc tấn công kiểm duyệt đa số. Thêm vào đó, ông cảnh báo về giả định về tài sản thế chấp cố định. Stablecoin được hỗ trợ bởi ETH phải cân bằng lại trong các đợt giảm giá mạnh.

Nếu không cân bằng lại, rủi ro thanh khoản sẽ tăng trong các giai đoạn biến động mạnh. Ông lưu ý rằng một số thiết kế có thể tạm dừng phần thưởng staking trong các biến động cực đoan. Tuy nhiên, các hệ thống ổn định vẫn cần các cơ chế để xử lý các đợt giảm lớn. Những điểm này phản ánh triết lý phát triển rộng hơn của Ethereum.

Trong khi nhiều dự án ưu tiên lợi nhuận và tiện lợi, Ethereum vẫn tiếp tục nhấn mạnh vào phi tập trung và khả năng chống chịu. Buterin xem stablecoin phi tập trung như một bài kiểm tra các lời hứa cốt lõi của crypto.

Trong khi đó, Buterin đã phác thảo ba điểm yếu chưa được giải quyết định hình thiết kế stablecoin phi tập trung. Phụ thuộc vào đô la, rủi ro chiếm đoạt oracle và cạnh tranh lợi nhuận staking vẫn là các hạn chế hoạt động. Những điều này giải thích tại sao stablecoin phi tập trung vẫn gặp khó khăn trong việc đạt được khả năng chống chịu lâu dài trong hệ sinh thái của Ethereum.