## Khi ETF tiền điện tử bắt đầu lung lay – những rủi ro cần biết

Hơn 20 quỹ ETF giao ngay mới về tiền điện tử được phê duyệt trong những tháng gần đây đánh dấu một bước ngoặt cho việc chấp nhận của các tổ chức. Nhưng liệu chúng có đủ an toàn không? Các động thái gần đây trên thị trường báo hiệu những mối đe dọa nghiêm trọng, có thể dẫn đến việc rút lui hàng loạt các sản phẩm này vào năm 2026 hoặc 2027.

### Vấn đề nằm ở đâu?

Số lượng hồ sơ gửi đến các cơ quan quản lý đã vượt quá 126 sản phẩm ETF về tài sản kỹ thuật số. Sự mở rộng đột ngột này tạo ra một nghịch lý: càng nhiều sản phẩm, khối lượng giao dịch trên từng sản phẩm càng thấp. Thanh khoản không đủ là những tín hiệu cảnh báo đầu tiên.

Các nhà phân tích thị trường nhấn mạnh rằng, ngay cả mức giảm giá trị tài sản trung bình 10-15% cũng có thể kích hoạt các chuỗi thanh lý tự động. Cơ chế hoạt động như hiệu ứng tuyết lăn – khi giá Bitcoin hoặc Ethereum giảm, các quỹ đòn bẩy mất giá nhanh hơn, dẫn đến các yêu cầu bổ sung ký quỹ. Tuy nhiên, các khoản ký quỹ này thường thiếu hụt, đặc biệt là ở các sản phẩm mới hơn.

Dữ liệu của CoinGlass cho thấy, hơn 12 tỷ USD đang bị đe dọa do các vị thế dài hạn trên Bitcoin. Mức giảm giá 5% cũng có thể kích hoạt một chuỗi bán tháo, làm yếu đi khả năng hấp thụ khối lượng lớn hơn nữa.

### Lịch sử lặp lại

Vào tháng 5 năm 2021, thị trường đã chứng kiến việc thanh lý các vị thế đòn bẩy trị giá 10 tỷ USD. Chuỗi sự kiện đó cho thấy, đòn bẩy tài chính làm tăng độ biến động thêm 30-40%. Một số ETF mới cung cấp mức tiếp xúc gấp đôi thông qua hợp đồng tương lai – điều này có nghĩa là, tốc độ sụp đổ có thể còn dữ dội hơn nữa.

Tuần vừa qua, đã có dòng chảy rút khỏi ETF trị giá 437 triệu USD, cho thấy sự giảm nhiệt trong sự quan tâm của các tổ chức. Trước sự giảm sút này, các sản phẩm nhỏ hơn có thể sẽ không thể tồn tại.

### Giám sát và quản lý trong tầm nhìn

Các cơ quan quản lý bắt đầu hành động. SEC dự kiến sẽ bắt đầu kiểm tra các nhà lưu ký trong quý 1 năm 2026. Các cuộc kiểm tra này sẽ bao gồm các thử nghiệm trong điều kiện cực đoan – mô phỏng các kịch bản giá giảm 30%. Sự chuẩn bị này cho thấy các tổ chức đã bắt đầu chuẩn bị cho những biến động có thể xảy ra.

Ở châu Âu, các tiêu chuẩn của MiCA đặt ra các yêu cầu khác – cách tiếp cận của Kraków đối với hợp đồng tương lai về tiền điện tử yêu cầu bảo đảm bằng Bitcoin và Ethereum với mức chiết khấu, giúp giảm thiểu rủi ro liên quan đến dự trữ stablecoin.

### Bức tranh thị trường chia sẻ

Các sản phẩm của các nhà chơi lớn như Bitcoin Trust của BlackRock hay Ethereum IBIT thu hút hàng tỷ USD dòng chảy. Điều này cho thấy, các tổ chức có nguồn vốn lớn đang tìm chỗ đứng trong hệ sinh thái. Charles Schwab đang tích cực chuẩn bị tích hợp các ETF giao ngay cho cơ sở khách hàng tổ chức trị giá 12 nghìn tỷ USD của mình.

Tuy nhiên, các ETF về altcoin, đặc biệt là Solana (đang giao dịch ở mức $139.42) hoặc Chainlink ($13.15), cho thấy mức độ nhạy cảm cao hơn với biến động. Sự bất đối xứng này có nghĩa là, rủi ro thanh lý chủ yếu tập trung vào các sản phẩm nhỏ hơn, mang tính chuyên biệt hơn.

### Cần làm gì tiếp theo?

Các nhà phân tích của Bloomberg dự đoán làn sóng rút lui của các ETF vào năm 2026, nếu các nhà cung cấp sản phẩm không củng cố dự trữ tiền điện tử bản địa của họ. Ngược lại, xu hướng dài hạn vẫn tích cực – dòng chảy từ các tài chính truyền thống vào các sản phẩm tài sản kỹ thuật số có quy định đang gia tăng.

Thị trường đang đứng trước câu hỏi: liệu các quỹ ETF mới có vượt qua được giai đoạn sóng gió ban đầu hay không, hay đợt điều chỉnh lớn đầu tiên sẽ là dấu chấm hết của chúng? Câu trả lời phụ thuộc vào tốc độ các nhà phát hành củng cố hệ thống bảo vệ của họ và tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch trong các sản phẩm này.