Các tín hiệu của Fed về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12: bài phát biểu của Powell hôm nay đánh dấu một bước ngoặt quyết định

Trong những ngày gần đây, các thị trường tài chính đã ghi nhận một sự thay đổi đột ngột so với kỳ vọng về các động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Chỉ vài tuần trước, các nhà giao dịch còn nghi ngờ khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến diễn ra vào ngày 10 tháng 12, thì ngày nay xác suất đã tăng lên trên 70%. Sự đảo chiều này không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả trực tiếp từ các tuyên bố chiến lược của các lãnh đạo ngân hàng trung ương Mỹ.

Vị trí của “ba ông lớn” của Fed: khi im lặng nói nhiều hơn lời nói

Thông tin từ Fed—đặc biệt là của các lãnh đạo cấp cao—tuân theo những quy tắc chính xác và được cân nhắc kỹ lưỡng. Chủ tịch Powell, Phó Chủ tịch Jefferson và Chủ tịch Fed New York Williams là ba trụ cột quyết định của tổ chức này, và các thông điệp công khai của họ không bao giờ là ngẫu nhiên.

Vào thứ Sáu tuần trước, Williams đã công khai tuyên bố rằng «vẫn còn không gian để điều chỉnh thêm lãi suất trong ngắn hạn». Phát biểu này, dù có vẻ trung lập, đã kích hoạt phản ứng ngay lập tức trên thị trường: kỳ vọng về việc cắt giảm vào tháng 12 đã từ gần 40% tăng lên hơn 70% chỉ trong vòng vài giờ.

Krishna Guha, nhà phân tích chính sách tiền tệ tại Evercore ISI, giải thích cơ chế này: «Dù cách diễn đạt có phần mơ hồ, cách hiểu rõ ràng nhất là nó đề cập đến cuộc họp tới. Khi một thành viên trong ba lãnh đạo chính của Fed gửi tín hiệu về các vấn đề chính sách hiện tại, gần như luôn luôn thông điệp này phản ánh sự đồng thuận của Chủ tịch Powell; hành động khác đi sẽ là vi phạm nghiêm trọng quy trình của tổ chức này».

Các nhà kinh tế hiện đồng thuận rằng Powell, Williams và Thống đốc Waller tạo thành một mặt trận thống nhất về nhu cầu giảm lãi suất. Tom Porcelli, trưởng bộ phận kinh tế của Wells Fargo, xác nhận: «Sự suy giảm mà chúng ta thấy trong thị trường lao động cung cấp một nền tảng vững chắc và hợp lý để tiến hành cắt giảm vào tháng 12». Josh Hirt của Vanguard gọi liên minh này là «một sự đồng thuận rất khó để phá vỡ».

Các dữ liệu thúc đẩy hướng tới nới lỏng: thất nghiệp và sự yếu đuối của thị trường

Tỷ lệ thất nghiệp đã đạt 4,4% vào tháng 9, mức cao nhất trong bốn năm qua, theo dữ liệu chính thức được công bố sau khi kết thúc chính phủ đóng cửa. Chỉ số này là trung tâm của cuộc thảo luận về nhu cầu can thiệp của ngân hàng trung ương.

Matthew Luzzetti của Deutsche Bank nhận định rằng thị trường lao động vẫn còn «chưa ổn định», nhấn mạnh rằng mô hình truyền thống về «tuyển dụng cao và sa thải giảm» đang cho thấy dấu hiệu suy yếu. Sự mạnh mẽ đồng thời của chi tiêu tiêu dùng tạo ra một nghịch lý chia rẽ các quan chức của Fed: làm thế nào mà sự yếu kém trong tuyển dụng lại song hành với sức mạnh trong mua sắm của các gia đình?

Ethan Harris, cựu trưởng bộ phận kinh tế của BofA Securities, nhấn mạnh rằng nền kinh tế đang thể hiện các tín hiệu ngày càng thuyết phục về suy yếu, một tình huống buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp. Áp lực lên các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất, như xây dựng nhà ở, vẫn còn cao mặc dù các thị trường tài chính toàn cầu đang mạnh mẽ.

Những rạn nứt nội bộ: lạm phát, stagflation và bài toán không lời giải

Dù có sự đồng thuận ngày càng tăng, vẫn còn những khác biệt đáng kể trong nội bộ Fed. Chủ tịch Fed Boston, Collins, đã bày tỏ lo ngại về lạm phát trong một cuộc phỏng vấn với CNBC, trong khi Chủ tịch Fed Dallas, Logan, còn thận trọng hơn, cho rằng ông còn nghi ngờ cả hai lần cắt giảm trước đó. Collins có quyền biểu quyết tại FOMC năm nay; Logan sẽ có quyền này vào năm 2026.

Harris xác định trung tâm của xung đột nội bộ: Fed đang đối mặt với một «thách thức không thể vượt qua». Nền kinh tế hiện đại thể hiện đặc điểm của stagflation—kết hợp đồng thời lạm phát cao và thất nghiệp tăng—một sự kết hợp mà không có một chính sách tiền tệ chung và được chấp nhận rộng rãi nào có thể giải quyết.

Điểm khác biệt đầu tiên liên quan đến bản chất của chính sách tiền tệ hiện tại. Các quan chức lo ngại về lạm phát cho rằng, vì các thị trường vốn vẫn còn mạnh, chính sách đã đủ linh hoạt. Những người ủng hộ cắt giảm lại phản bác rằng các điều kiện tài chính trong các lĩnh vực quan trọng như nhà ở vẫn còn nhiều căng thẳng.

Yếu tố thứ hai liên quan đến cách diễn giải dữ liệu lạm phát. Những người ủng hộ cắt giảm, bao gồm cả Williams, lập luận rằng nếu loại trừ tác động tạm thời của các thuế quan, lạm phát sẽ thấp hơn. Các “diều hâu” phản bác rằng các lĩnh vực không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các mức thuế thương mại đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu tăng tốc giá cả.

Chiến lược “cắt giảm bảo hiểm” và khoảng trống thông tin

Cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Mester, dự đoán rằng Powell có thể sử dụng cuộc họp báo ngày 10 tháng 12 để định hình quyết định này như một «cắt giảm mang tính bảo hiểm»—tức là một biện pháp phòng ngừa, sau đó Fed sẽ theo dõi sát sao phản ứng của nền kinh tế trước khi xem xét các bước tiếp theo.

Cách tiếp cận chiến lược này càng trở nên quan trọng trong bối cảnh đặc biệt: việc chính phủ đóng cửa kéo dài kỷ lục đã gây ra sự chậm trễ đáng kể trong việc cập nhật dữ liệu lao động và lạm phát mới nhất. Quyết định ngày 10 tháng 12 sẽ được đưa ra trong điều kiện thông tin còn hạn chế, yếu tố này làm tăng trọng số của các tín hiệu định tính và các đánh giá chiến lược so với dữ liệu định lượng.

Hirt cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của thông điệp gửi tới các “diều hâu” trong nội bộ Fed. Các tuyên bố của các quan chức phản đối cắt giảm tháng 12 gửi một tín hiệu quan trọng tới thị trường: ngân hàng trung ương sẽ không giảm lãi suất «chỉ để giảm», qua đó ngăn chặn các thị trường trái phiếu kỳ vọng lạm phát còn cao hơn nữa. «Điều này hạn chế các hậu quả tiêu cực có thể xảy ra của việc giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và thị trường lao động chưa rõ ràng đang gặp khó khăn», Hirt kết luận.

Kết quả bỏ phiếu sẽ không chỉ quan trọng vì kết quả cuối cùng, mà còn vì các động thái sẽ xuất hiện: có khả năng đa số ủng hộ cắt giảm, nhưng sẽ có một nhóm thiểu số rõ ràng và nhận thức rõ các rủi ro lạm phát, phản ánh đúng sự phức tạp thực sự của tình hình kinh tế ngày nay.