Các tuyên bố của Powell và các đồng minh của ông giải đáp thắc mắc: Liệu việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 có được xác nhận hay không?

Trong những tuần gần đây, thị trường đã trải qua một sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng về hành động của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12. Những gì chỉ vài ngày trước đây còn có vẻ không chắc chắn — liệu tổ chức này có giảm lãi suất lần nữa hay không — đã trở thành một dự đoán khá có khả năng xảy ra. Sự thay đổi nhận thức này không phải do ngẫu nhiên, mà là kết quả của một loạt các tín hiệu được truyền đạt cẩn thận từ các cấp cao của tổ chức.

Chất xúc tác: một thông điệp chiến lược từ New York

Vào thứ Sáu tuần trước (UTC+8), Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, Williams, đã chia sẻ một tuyên bố đã thắp sáng các thị trường. Williams, như một cộng tác viên thân cận của Chủ tịch Powell, đã ngụ ý công khai rằng “có dư địa để thực hiện các điều chỉnh lãi suất trong ngắn hạn”. Phản ứng ngay lập tức đã xảy ra: xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng từ khoảng 40% lên hơn 70% chỉ trong vài giờ.

Josh Hirt, nhà kinh tế của Vanguard, đã diễn giải những lời này như một xác nhận về một sự đồng thuận trong giới lãnh đạo: “Chúng tôi tin rằng Powell, Williams và Thống đốc Waller tạo thành một khối rất gắn kết, khó bị thách thức.” Sự phối hợp của ba nhà lãnh đạo nổi bật nhất của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy rằng những người ủng hộ chính sách nới lỏng tiền tệ có đủ sự ủng hộ chính trị.

Tại sao bây giờ? Áp lực thúc đẩy việc cắt giảm

Sức yếu của thị trường lao động nổi lên như lý do chính. Các dữ liệu được công bố sau khi chính phủ đóng cửa cho thấy tỷ lệ thất nghiệp đạt 4,4% vào tháng 9, mức cao nhất trong gần bốn năm. Đồng thời, các nhà kinh tế như Matthew Luzzetti của Deutsche Bank cảnh báo rằng thị trường lao động đang ở trong một “tình trạng mong manh”, đặc trưng bởi các tuyển dụng tối thiểu.

Tom Porcelli của Wells Fargo đã đi thẳng vào vấn đề: “Suy thoái lao động mà chúng ta quan sát được đủ để biện minh cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.” Tiêu chí này dường như được chia sẻ bởi phần lớn các thành viên thị trường và giới kinh tế học.

Tuy nhiên, Ethan Harris, cựu nhà kinh tế trưởng của BofA, lại nhấn mạnh rằng nền kinh tế thể hiện nhiều tín hiệu yếu kém hơn nữa, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải can thiệp, vượt ra ngoài chỉ yếu tố lao động.

Chính xác trong các thông điệp từ giới lãnh đạo

Điều quan trọng là phải hiểu rằng các thông báo của Powell và vòng tròn thân cận của ông không xảy ra một cách ngẫu nhiên. Krishna Guha của Evercore ISI giải thích rõ ràng: “Dù Williams có thể đang bày tỏ ý kiến cá nhân, các tín hiệu do ‘ba người lớn’ đưa ra về các vấn đề chính sách hầu như luôn chứa đựng sự chấp thuận ngầm của chủ tịch; phát đi một thông điệp như vậy mà không có sự chấp thuận của Powell sẽ là vô trách nhiệm.”

Điều này có nghĩa là sự ngụ ý gần đây của Williams phải được hiểu như một sự ủng hộ ngầm cho các tuyên bố của Powell về khả năng nới lỏng tiền tệ. Thị trường đã nắm bắt chính xác điều này.

Những căng thẳng nội bộ còn tồn tại

Dù có vẻ như đã đạt được sự đồng thuận trong giới lãnh đạo, vẫn tồn tại những chia rẽ sâu sắc. Chủ tịch Ngân hàng Boston, Collins, đã công khai bày tỏ mối lo ngại về lạm phát. Chủ tịch Ngân hàng Dallas, Logan, còn quyết đoán hơn, thậm chí đặt câu hỏi về các đợt cắt giảm trước đó.

Harris xác định trung tâm của những bất đồng này: Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan. Nền kinh tế hiện tại có đặc điểm của tình trạng đình trệ lạm phát — thất nghiệp vừa phải nhưng có áp lực lạm phát — một sự kết hợp mà không có phản ứng chính sách rõ ràng.

Các khác biệt cơ bản xoay quanh việc liệu chính sách hiện tại có phải là hạn chế hay mở rộng (những người chống lạm phát thấy sức mạnh trong các thị trường vốn; những người ủng hộ cắt giảm chỉ ra các hạn chế trong lĩnh vực nhà ở), và cách diễn giải lạm phát khi các mức thuế tạo ra những biến dạng trong dữ liệu.

Bối cảnh đặc biệt: quyết định trong “khoảng trống dữ liệu”

Một yếu tố bổ sung làm phức tạp mọi thứ: do đóng cửa chính phủ chưa từng có tiền lệ, Cục Dự trữ Liên bang sẽ thiếu các dữ liệu mới nhất về việc làm và lạm phát cho cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 12. Điều này đặt quyết định vào một phạm vi không chắc chắn một phần.

Mester, cựu chủ tịch của Cleveland, gợi ý rằng Powell có thể sử dụng cuộc họp báo sau đó để mô tả đợt cắt giảm này là “phòng ngừa”, sau đó tổ chức sẽ đánh giá phản ứng của nền kinh tế.

Hirt thêm một yếu tố chiến lược: các quan chức phản đối việc cắt giảm đã gửi một thông điệp quan trọng không kém: Cục Dự trữ Liên bang không hành động “chỉ để hành động”. Điều này tránh cho thị trường dự đoán một lạm phát cao hơn do chính sách quá lỏng lẻo, hạn chế các hậu quả tiêu cực tiềm năng của một đợt cắt giảm trong bối cảnh áp lực lạm phát còn tồn tại.

Cuộc bỏ phiếu tháng 12 hứa hẹn sẽ rất “thú vị”, theo lời Harris. Kết quả cuối cùng có thể được xác định ngay trong chính cuộc họp.