Cuộc cá cược lớn về Bitcoin của MicroStrategy: Schiff đặt câu hỏi và Saylor giữ vững giữa thử thách của thị trường

Khi thị trường tiền mã hóa biến động, cuộc tranh luận về triết lý đầu tư lại nổi lên

Giá Bitcoin dao động quanh mức 85,555 USD, toàn bộ thị trường tài sản mã hóa giảm gần 4% trong một ngày. Trong cơn hỗn loạn này, nhà kinh tế học Peter Schiff lại một lần nữa đưa ra những câu hỏi sắc bén, hướng mũi nhọn vào MicroStrategy và CEO Michael Saylor với kế hoạch tích trữ Bitcoin kéo dài năm năm — quyết định này thực sự là tầm nhìn xa trông rộng, hay chỉ là một cuộc cá cược liều lĩnh?

Sự thật số: nghịch lý giữa đầu tư và lợi nhuận

Dựa trên dữ liệu công khai, MicroStrategy đã bỏ ra hơn 4.8 tỷ đến 5 tỷ USD để mua Bitcoin trong năm năm qua. Hiện tại, công ty nắm giữ khoảng 671,268 Bitcoin, theo giá thị trường hiện tại, tổng giá trị tài sản này khoảng 50.3 tỷ USD. Có vẻ như con số rất lớn, nhưng những lời chỉ trích của Schiff chạm vào một điểm nhạy cảm: với mức trung bình khoảng 75,000 USD mỗi Bitcoin, lợi nhuận chưa thực hiện của MicroStrategy chỉ cao hơn 15%.

Con số này đặc biệt chói lóa trong thời kỳ thị trường biến động. Trong cuộc khủng hoảng thanh khoản tuần trước, quy mô thanh lý trên chuỗi đã vượt qua 600 triệu USD, nhiều vị thế đòn bẩy bị xóa sổ trong vòng một ngày. Trong bối cảnh đó, Schiff đưa ra giả thuyết: nếu số tiền này được đầu tư vào vàng thay vì Bitcoin, lợi nhuận có thể đã nhân đôi hoặc hơn thế nữa.

Hai đường cong giàu có hoàn toàn khác biệt

Trong năm năm qua, vàng tăng khoảng 131%, trong khi bạc còn tạo đỉnh mới vào cuối năm 2024, duy trì quanh mức 64 USD. Trong khi đó, Bitcoin tăng 344% trong cùng kỳ, nhưng con số này đi kèm với những biến động cực kỳ phức tạp — từ đà tăng điên cuồng năm 2020, đến giảm mạnh năm 2022, rồi lại dao động liên tục ngày nay.

Dữ liệu cho thấy, sự tăng giá của vàng và bạc thường liên quan đến bất ổn kinh tế — môi trường lãi suất thấp và đồng USD yếu đi thúc đẩy dòng vốn chảy vào các tài sản trú ẩn truyền thống này. Ngược lại, tài sản số thể hiện đặc điểm rủi ro cao điển hình, biến động ngắn hạn dữ dội, phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường hơn là các yếu tố cơ bản.

Quan điểm của Schiff ở đây nhận được một số sự ủng hộ: trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh tế, hiệu suất của tài sản rủi ro và tài sản phòng thủ có sự khác biệt lớn. Bitcoin của MicroStrategy có thể rực rỡ trong thị trường tăng giá, nhưng trong thị trường giảm, nó có thể trở thành bộ đệm tiêu cực.

Phản hồi của Saylor: Thời gian và niềm tin

Trước những câu hỏi chất vấn, Saylor không rút lui. Gần đây, ông công bố đã mua thêm 10,645 Bitcoin, với khoản đầu tư mới khoảng 980 triệu USD, trung bình giá gần 92,098 USD. Quan trọng hơn, ông nhấn mạnh rằng lợi nhuận hàng năm của Bitcoin trong năm 2024 đạt 24.9%, đủ để chứng minh tính hợp lý của niềm tin dài hạn của ông.

Từ góc nhìn này, Saylor dường như đang dùng hành động để phản hồi những câu hỏi của Schiff — tiếp tục tăng thêm chứ không giảm bớt lượng nắm giữ. Quyết định này phản ánh hai logic đầu tư hoàn toàn khác nhau: một bên xem Bitcoin là tài sản khan hiếm số, có giá trị dài hạn; bên kia nhấn mạnh lợi nhuận thực tế và rủi ro biến động.

Mâu thuẫn căn bản trong phân bổ tài sản của công ty

Là một công ty niêm yết, chiến lược phân bổ tài sản của MicroStrategy đã đặt ra một câu hỏi căn bản: liệu doanh nghiệp có nên chấp nhận những biến động dữ dội của tài sản số hay không? Các lý thuyết quản trị tài chính truyền thống thường cho rằng, tài sản của công ty nên đa dạng hóa để giảm thiểu rủi ro — cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, thậm chí kim loại quý.

Nhưng lựa chọn của Saylor đã phá vỡ quy tắc này. Thái độ “all-in” của ông với Bitcoin khiến cổ phiếu MSTR trở thành một vị thế đòn bẩy vào Bitcoin — giá cổ phiếu công ty trong năm qua giảm hơn 60%, độ biến động còn cao hơn nhiều so với các cổ phiếu blue-chip truyền thống. Đối với các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi nhuận ổn định, sự không chắc chắn này có thể quá nặng nề.

Cảnh quan thị trường năm 2025

Nhìn về năm mới, cấu trúc thị trường đang thay đổi. Vàng và bạc đang trong chu kỳ tăng giá, các nhà phân tích dự đoán mức tăng hàng năm của bạc có thể vượt quá 100%. Sức mạnh của kim loại quý này đối lập rõ rệt với sự biến động của tài sản mã hóa. Dòng vốn đang chậm rãi chảy vào các tài sản trú ẩn truyền thống — dữ liệu mua ròng ròng của ETF xác nhận xu hướng này.

Trong bối cảnh này, chiến lược của MicroStrategy là chiến lược tiên phong hay là sự kiên trì cố chấp không phù hợp thời điểm, câu trả lời có thể chỉ rõ vào cuối năm.

Nhận diện lại vấn đề cốt lõi

Bản chất của cuộc tranh luận này không phải là Peter Schiff đúng hay sai, cũng không phải là triển vọng dài hạn của Bitcoin ra sao, mà là: Liệu một doanh nghiệp có nên chấp nhận rủi ro cực đoan để theo đuổi một niềm tin nào đó trong phân bổ tài sản của mình?

Bitcoin đã vượt qua vàng trong vòng năm năm, đó là sự thật; nhưng trong những giai đoạn nhất định, sự ổn định của vàng vượt trội hơn Bitcoin, cũng là sự thật. MicroStrategy trong thị trường tăng giá sẽ thu lợi lớn, trong thị trường giảm sẽ chịu thiệt hại tương ứng — đó là quy luật của đòn bẩy.

Thử thách thực sự không đến từ lời lẽ của Peter Schiff, mà từ chính thị trường trong chu kỳ tiếp theo.