Động cơ Vốn Chưa kể đằng sau Giao dịch Cực đoan của Maji: Bí ẩn Thanh khoản Hơn 100 triệu đô la

Khi tài khoản của một nhà giao dịch giảm từ 1,3 triệu đô xuống còn 53.178 đô chỉ trong một đêm—bị xóa sổ bởi 10 lần thanh lý liên tiếp trên Hyperliquid—hầu hết mọi người sẽ nghĩ đến sự sụp đổ tài chính. Tuy nhiên, đối với Huang Licheng, “Anh cả Maji” nổi tiếng, đây chỉ là một chương trong một mô hình phi thường: bồi hoàn vốn ngay lập tức, rồi tiếp tục tham gia vào trò chơi phái sinh có rủi ro cao.

Chuỗi thanh lý thảm khốc đêm qua không phải là một sự cố bất thường. Vào tháng 10 năm 2024, Maji còn trải qua một sự đảo chiều còn ngoạn mục hơn: một vị thế dài ETH $79 triệu đô bị thanh lý, biến lợi nhuận 44,5 triệu đô thành lỗ $10 triệu đô—một dao động tổng cộng vượt quá 54,5 triệu đô. Tuy nhiên, chỉ trong vài ngày, anh đã nạp thêm vốn mới và tiếp tục các cược đòn bẩy cực đoan của mình. Mô hình này lặp đi lặp lại không ngừng: tháng 12 nạp 199.800 đô, tháng 11 nạp 275.000 đô, chỉ vài ngày trước vụ sụp đổ mới nhất là 254.700 đô.

Câu hỏi nóng bỏng trong cộng đồng crypto là: sau khi chịu tổng cộng hàng chục triệu đô la thanh lý, nguồn vốn dường như vô tận của Maji bắt nguồn từ đâu?

Hiểu về kiến trúc đòn bẩy

Để hiểu cách hoạt động của cỗ máy vốn này, trước tiên cần hiểu phương pháp giao dịch của Maji. Anh chủ yếu hoạt động trên Hyperliquid, một nền tảng phái sinh phi tập trung nổi tiếng với “tốc độ khớp lệnh từng mili giây.” Hiệu quả kỹ thuật này là con dao hai lưỡi: trong khi cho phép thực thi nhanh chóng, nó cũng tạo ra các bẫy thanh lý cấu trúc trong các biến động thị trường dữ dội.

Maji liên tục sử dụng đòn bẩy cực đoan từ 15x đến 25x trên các vị thế ETH. Ở mức đòn bẩy 25x, chỉ cần giảm giá 4% là toàn bộ tài sản thế chấp bị xóa sổ hoàn toàn. Chuỗi thanh lý tháng 12 thể hiện hệ thống đòn bẩy này hoạt động đúng như thiết kế—một cách cơ học, không thương tiếc, và không có mercy.

Phong cách giao dịch cực đoan này chỉ bền vững đối với các nhà giao dịch có nguồn vốn sâu rộng và đa dạng. Câu hỏi đặt ra là: hệ thống tài sản nào hỗ trợ cho các vị thế liều lĩnh như vậy?

Layer Một: Vốn thoát khỏi công nghệ truyền thống

Nền tảng tài chính của Maji đã tồn tại trước danh tiếng crypto của anh. Trước khi trở thành một nhân vật nổi bật trong thị trường phái sinh, anh đã tích lũy khối tài sản đáng kể trong lĩnh vực công nghệ truyền thống. Năm 2015, anh đồng sáng lập 17 Media ( sau này đổi tên thành M17 Entertainment/17LIVE), trở thành nền tảng giải trí trực tiếp hàng đầu châu Á. Công ty đã cố gắng IPO tại New York vào 2018—không thành công—nhưng đã niêm yết thành công tại Singapore vào 2023.

Sự kiện tài chính quan trọng diễn ra vào tháng 11 năm 2020, khi Maji tuyên bố từ chức khỏi ban giám đốc 17LIVE trong khi công ty cùng lúc mua lại cổ phần của anh. Thời điểm này thật may mắn: số tiền mặt thu được đúng lúc thị trường crypto bùng nổ năm 2021 bắt đầu. Vị trí thanh khoản hơn 100 triệu đô mà anh duy trì ngày nay có khả năng bắt nguồn từ việc thoái vốn trong lĩnh vực công nghệ truyền thống này, cung cấp “vốn neo” có thể chịu đựng các khoản lỗ hàng chục triệu đô mà không đe dọa khả năng thanh toán tổng thể.

Layer Hai: Tích lũy tài sản crypto bản địa

Ngoài tài sản truyền thống, Maji còn tích lũy vốn crypto trong giai đoạn phát hành tài sản kỹ thuật số đầu tiên. Ví dụ điển hình là Mithril (MITH), một nền tảng mạng xã hội phi tập trung do anh sáng lập. Dù sau này dự án bị mô tả là “nặng về ý tưởng, yếu về sản phẩm, thiếu người dùng,” các đợt phát hành token sớm đã tạo ra khối tài sản lớn cho nhà sáng lập. Sau đó, MITH giảm hơn 99% sau điều chỉnh thị trường và bị niêm yết lại vào 2022—một mô hình quen thuộc của việc rút vốn của nhà sáng lập trước khi dự án thất bại.

Tương tự, Maji còn đồng sáng lập Cream Finance (CREAM), một giao thức cho vay phi tập trung gặp sự cố bảo mật thảm khốc năm 2021, bao gồm một vụ khai thác trị giá $34 triệu đô và một cuộc tấn công flash loan trị giá $130 triệu đô. Các dự án này, bất kể kết quả cuối cùng ra sao, đều tạo ra lượng tài sản thanh khoản đáng kể trong thời kỳ bùng nổ ICO 2017-2018, khi vốn đầu cơ chảy vào không kiểm soát.

Layer Ba: Kiến trúc thanh lý NFT chiến lược

Thành phần tinh vi nhất trong cỗ máy vốn của Maji là các tài sản NFT được sử dụng như cơ chế thanh khoản tài chính chứ không chỉ đơn thuần là bộ sưu tập. Là một nhà sưu tập nổi tiếng các series hàng đầu như Bored Ape Yacht Club (BAYC), ví Ethereum của anh liên kết với bigbrother.eth đã nắm giữ NFT trị giá vượt quá 9,5 triệu đô tính đến giữa 2023.

Tuy nhiên, chiến lược của anh vượt xa việc sưu tập đơn thuần. Nó là một kỹ thuật tài chính cao cấp nhằm tối đa hóa khả năng rút thanh khoản:

Các sự kiện thanh lý hàng loạt: Tháng 2 năm 2023, Maji thực hiện một trong những đợt bán NFT lớn nhất lịch sử—bán 1.010 NFT trong vòng 48 giờ.

Bán airdrop: Tháng 8 năm 2022, anh bán 13 NFT MAYC (ước tính trị giá 350.000 đô), cùng với chuyển 1.496.600 ApeCoin đến các sàn lớn—biến các tài sản không thanh khoản thành stablecoin để dùng làm ký quỹ.

Cho vay thế chấp NFT: Thông qua nền tảng Blur, Maji trở thành nhà cho vay lớn nhất tại một số thời điểm, với 58 khoản vay tổng cộng 1.180 ETH. Điều này giúp anh nhận các airdrop token Blur đồng thời tạo ra thêm thanh khoản.

Các giao dịch tần suất cao, quy mô lớn này tối đa hóa phần thưởng yield farming và liên tục chuyển đổi các tài sản kỹ thuật số hàng đầu thành ETH và stablecoin có tính thanh khoản cao—liên tục làm mới quỹ dự phòng giao dịch phái sinh của anh. Đáng chú ý, Maji đã mất khoảng 2.400 ETH ($4,2 triệu) trong quá trình khai thác Blur, nhưng đã bù đắp bằng lượng airdrop khổng lồ và các chuyển đổi tài sản khác.

Cơ chế tái chế liên tục

Khả năng của Maji trong việc hấp thụ các đợt thanh lý hàng triệu đô liên tiếp rồi ngay lập tức tiếp tục các vị thế rủi ro cao xuất phát từ một cấu trúc vốn phức tạp, nhiều lớp:

• Dự trữ bằng fiat từ việc thoái vốn cổ phần công nghệ truyền thống
• Tài sản crypto bản địa tích lũy trong các giai đoạn phát hành token đầu tiên
• Cơ chế chuyển đổi NFT liên tục biến các khoản nắm giữ kỹ thuật số giá trị cao thành ký quỹ giao dịch

Lịch sử thanh lý của anh ( vượt quá 54,5 triệu đô đã được ghi nhận ) cùng khả năng của anh trong việc nạp hàng trăm nghìn đô ngay sau các đợt thanh lý cho thấy ước tính thận trọng về lượng dự trữ thanh khoản khả dụng của anh vượt trên $100 triệu đô. Ngay cả sau 10 lần thanh lý liên tiếp giảm tài khoản còn 53.178 đô, bài đăng Instagram của anh—“California Love” từ một hồ bơi giữa lúc báo cáo mất mát lan rộng—phản ánh rõ ràng không có mối đe dọa sinh tồn về khả năng thanh toán.

Đáng chú ý, Maji còn mở rộng khả năng tạo vốn của mình ngoài việc tái chế tài sản. Cuối 2024, anh ra mắt token MACHI trên chuỗi Blast, được cấu trúc để huy động $5 triệu đô ban đầu, đồng thời thu hút các nhà đầu tư với cam kết vốn lên đến $125 triệu đô.

Điều này thể hiện toàn bộ chu trình giàu có: thoái vốn truyền thống → dự án crypto đầu tiên → farming NFT → giao dịch phái sinh → ra mắt dự án token mới. Mỗi thành phần bổ sung cho thành phần tiếp theo, tạo thành một hệ thống khai thác và tái phân phối vốn tự làm mới.

Bài học quan trọng cho nhà đầu tư thông thường

Các hoạt động on-chain của Maji là một chỉ số thị trường quan trọng chính xác vì chúng hoàn toàn minh bạch nhưng vẫn không thể làm mẫu cho các nhà giao dịch bán lẻ.

Thứ nhất: Đòn bẩy cao trong phái sinh tập trung rủi ro thảm khốc. Đòn bẩy 25x chỉ cần giảm giá 4% là toàn bộ vốn chính bị xóa sổ. Ngay cả các nhà giao dịch có vốn dồi dào cũng chịu thiệt hại hàng chục triệu đô khi sử dụng phương pháp này.

Thứ hai: Độ sâu vốn quyết định sự khác biệt về khả năng chịu rủi ro. Khả năng của Maji để bổ sung ký quỹ sau các khoản lỗ lớn bắt nguồn trực tiếp từ các nguồn vốn đa dạng và dự trữ thanh khoản phi thường—điều kiện mà phần lớn nhà đầu tư bán lẻ không có. Các sự kiện thanh lý đơn lẻ thường là điểm kết thúc đối với vốn của nhà đầu tư cá nhân.

Thứ ba: Hiệu quả công nghệ vô tình làm tăng rủi ro cấu trúc. Tốc độ khớp lệnh từng mili giây của Hyperliquid loại bỏ các cơ hội phòng ngừa rủi ro thủ công trong các cú sốc thị trường, biến thiết kế nền tảng thành một cơ chế thúc đẩy thanh lý nhanh hơn.

Việc Maji tiếp tục dựa vào đòn bẩy cực đoan và ra mắt các dự án token mới liên tục đảm bảo sự biến động của thị trường vẫn diễn ra. Mô hình vốn của anh chứng minh khả năng kết hợp hiệu quả giữa tài sản truyền thống và crypto để hỗ trợ các phong cách giao dịch hung hãn nhất của thị trường.

Với mỗi nhà đầu tư, câu hỏi nền tảng vẫn là: Bạn đang xây dựng vốn để tạo thanh khoản, hay vô tình cung cấp thanh khoản cho người khác? Sống còn trên thị trường luôn luôn vượt trội hơn việc tăng tốc tài sản.