Cược Bitcoin của GameStop phản tác dụng khi cổ phiếu đối mặt với phản ứng dữ dội từ nhà đầu tư

Khi Chiến Lược Tấn Công Gặp Pháo Đài Thị Trường

Chuyển hướng táo bạo của GameStop vào tiền điện tử đang chứng tỏ gây đau đớn hơn nhiều so với dự kiến. Nhà bán lẻ trò chơi điện tử, đã tích lũy 4.710 bitcoin một cách tích cực từ tháng 5 đến tháng 6 năm nay với số tiền 512 triệu đô la, giờ đây thấy mình chứng kiến cả tài sản kỹ thuật số lẫn giá cổ phiếu đều mất giá cùng lúc. Cổ phiếu giảm 5,8% trong ngày thứ Tư, rơi xuống dưới 24 đô la—một mức giảm đáng kinh ngạc 32% so với đỉnh $35 chỉ vài tháng trước đó.

Toán học của sự hối tiếc thật tàn nhẫn: lượng Bitcoin của GameStop đã mất đi 9,2 triệu đô la trong các khoản lỗ chưa thực hiện trong quý 3 năm 2024. Điều được cho là một chiến lược đa dạng hóa kho bạc đã trở thành một bài học về việc chọn thời điểm kém. Công ty đã tài trợ cho việc tích lũy này bằng cách phát hành trái phiếu trị giá 1,3 tỷ đô la—một gánh nặng nợ hiện đang đè nặng khi khoản đầu tư này trở nên ảm đạm.

Những Con Số Kể Một Câu Chuyện Khắc Nghiệt

Giá trị hiện tại cho thấy vị thế bị mắc kẹt. Tính đến ngày 1 tháng 11, lượng Bitcoin của GameStop được định giá 519,4 triệu đô la—vẫn còn cao hơn 19,4 triệu đô la so với khoản đầu tư ban đầu, nhưng quỹ đạo rõ ràng là tiêu cực. Giá Bitcoin đã giảm mạnh: tài sản này đạt đỉnh gần 123.000 đô la, mang lại lợi nhuận lý thuyết 12% mà GameStop rõ ràng đã bỏ lỡ. Thay vào đó, công ty chứng kiến Bitcoin giảm xuống còn 90.000 đô la vào giữa tháng 12, tương đương mức lỗ 2,7% so với giá mua ngày 28 tháng 5 ban đầu.

Thêm vào đó, kết quả tài chính quý 3 cho thấy các tín hiệu hoạt động hỗn hợp. Doanh thu ròng đạt 821 triệu đô la, thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích 16,8% và giảm 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Hiệu suất doanh thu kém thường khiến các nhà đầu tư hoảng sợ—nhưng các chỉ số hoạt động của GameStop lại kể một câu chuyện khác.

Lợi Nhuận Hoạt Động Không Thể Bù Đắp Lo Ngại Thị Trường

Dù gặp phải thất bại với Bitcoin, hoạt động kinh doanh cốt lõi của GameStop thực tế đã cải thiện đáng kể. Lợi nhuận ròng tăng vọt lên 77,1 triệu đô la so với chỉ 17,4 triệu đô la một năm trước đó. EBITDA tăng trưởng bùng nổ 675%, đạt 64,4 triệu đô la. Biên lợi nhuận hoạt động chuyển sang tích cực ở mức 5%, một sự đảo chiều rõ rệt so với âm 2,9% của năm trước.

Những cải thiện về hoạt động này—thường sẽ làm các nhà đầu tư phấn khích—vẫn hoàn toàn bị lu mờ bởi các khoản lỗ trong kho bạc tiền điện tử của công ty. Thị trường đã đưa ra phán quyết của mình: cược Bitcoin của GameStop là câu chuyện chủ đạo, và đó không phải là một câu chuyện đẹp đẽ.

Phản Ứng Rộng Rãi Trong Ngành

Những khó khăn của GameStop là biểu hiện của một hiện tượng rộng hơn trong ngành tiền điện tử doanh nghiệp. Các công ty đã tích lũy kho bạc Bitcoin đang cùng nhau trải qua các khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể. Metaplanet, nhà sở hữu kho bạc Bitcoin lớn thứ hai công khai, minh họa cho mô hình này: lợi nhuận chưa thực hiện 600 triệu đô la vào đầu tháng 10 đã biến thành khoản lỗ 530 triệu đô la vào ngày 1 tháng 12.

Nguyên nhân chính là sự kiện “đau đớn tối đa” ngày 10 tháng 10 đã xóa sạch 19 tỷ đô la khỏi các vị thế. Bitcoin giảm 21% trong vòng 90 ngày—từ 115.500 đô la xuống còn 90.131 đô la—tạo ra hậu quả dây chuyền trên toàn bộ danh mục của các nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp.

Lựa Chọn Không Thể Tránh Khỏi

GameStop hiện đối mặt với một ngã rẽ khó khăn. Thanh lý ngay bây giờ sẽ khóa chặt các khoản lỗ nhưng mang lại sự chắc chắn cho kho bạc và có thể gửi tín hiệu về niềm tin của ban quản lý vào các cải thiện hoạt động. Giữ vị thế để chờ đợi một đợt tăng giá Bitcoin cuối năm—một cược mang tính đầu cơ trong một môi trường liên tục giảm giá. Với vốn hóa thị trường 10,46 tỷ đô la, quyết định này mang theo những hậu quả quan trọng.

Công ty đã hé lộ trong các hồ sơ gần đây về khả năng bán Bitcoin để “giới hạn thiệt hại,” cho thấy ban quản lý có thể chọn con đường thực hiện khoản lỗ. Dù quyết định nào được đưa ra, nó sẽ gây ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư và có thể tác động đến cách các tập đoàn khác tiếp cận chiến lược kho bạc tiền điện tử. Thử nghiệm Bitcoin của GameStop đã trở thành một cuộc trưng cầu dân ý về việc liệu các công ty truyền thống có nên chấp nhận sự biến động của crypto—và cho đến nay, câu trả lời của thị trường có vẻ hoàn toàn tiêu cực.