Bitcoin vào tháng 12: từ hoảng loạn đầu cơ đến tích trữ tổ chức

Tháng 12 năm 2025 đã khiến nhiều nhà giao dịch sốc: bitcoin giảm gần 9% và đạt mức biến động lớn nhất kể từ tháng 4. Nhưng dưới bề mặt của sự biến động này, dữ liệu on-chain kể một câu chuyện hoàn toàn khác. VanEck vừa công bố một phân tích sâu về cách thị trường đang trải qua một sự thay đổi cấu trúc căn bản.

Trong khi các nhà đầu cơ nhỏ lẻ hoảng sợ, các quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số của các tập đoàn đã tận dụng các đợt giảm giá một cách chiến lược. Vào tháng 12, các tổ chức này đã tích lũy 42.000 BTC, mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 7, đưa tổng vị thế của họ vượt quá 1 triệu BTC. Đây không phải là một động thái ngẫu nhiên: một số công ty thậm chí đang đổi mới phương thức huy động vốn, phát hành cổ phần ưu đãi thay vì cổ phần phổ thông để huy động vốn dành riêng cho việc mua bitcoin. Đây là dấu hiệu của một chiến lược dài hạn mang tính tổ chức.

Sự đối lập thế hệ của các holder

Dữ liệu cho thấy sự phân biệt thú vị giữa các nhóm nhà đầu tư. Những người giữ bitcoin từ 1 đến 5 năm cho thấy các hoạt động đáng kể, có thể là chốt lời hoặc điều chỉnh vị thế. Ngược lại, các holder kỳ cựu giữ tiền trong hơn 5 năm gần như không hoạt động, không bán ra. Điều này cho thấy thị trường đang lọc: các nhà tham gia theo chu kỳ đang thanh lý, trong khi những người tin dài hạn chưa bao giờ mất niềm tin.

Bên cạnh đó, các sản phẩm ETF và các quỹ tương tự được niêm yết dựa trên bitcoin đã giảm vị thế, cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang cạn kiệt khả năng đầu cơ. Sự thay đổi này đánh dấu bước chuyển từ thị trường chủ yếu dựa vào giao dịch đầu cơ sang tích lũy có chủ đích của các tài sản ở cấp độ doanh nghiệp.

Các thợ mỏ dưới áp lực, nhưng có lịch sử tích cực

Mạng lưới bitcoin đã đối mặt với những thách thức lớn vào tháng 12. Hashrate giảm 4%, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2024, chủ yếu do các điều chỉnh về quy định tại các khu vực có hashrate cao như Tân Cương. Đồng thời, chi phí điện năng cân đối cho các thợ mỏ chính đã giảm, gây áp lực lên biên lợi nhuận của họ.

Tuy nhiên, VanEck nhấn mạnh một dữ liệu lịch sử quan trọng: các đợt giảm liên tục của hashrate lại là các chỉ báo tăng giá ngược lại. Trong các chu kỳ trước, các giai đoạn từ 90 đến 180 ngày sau các đợt co lại này thường đi kèm với sự phục hồi đáng kể về giá. Mạng lưới đang cân bằng lại, không phải sụp đổ.

Vượt ra ngoài biến động: khung GEO của VanEck

Phân tích của VanEck dựa trên khung GEO, đánh giá sức khỏe cấu trúc của bitcoin dựa trên ba chiều: thanh khoản toàn cầu, đòn bẩy của hệ sinh thái và hoạt động on-chain. Phương pháp này vượt qua sự ám ảnh của thị trường về các biến động giá ngắn hạn.

Từ góc nhìn này: thanh khoản đang cải thiện rõ rệt, đòn bẩy đầu cơ đang dần được loại bỏ, và tích lũy tổ chức bù đắp cho các tín hiệu yếu như sự tăng trưởng trì trệ của các địa chỉ hoạt động on-chain và giảm phí giao dịch. Kết quả ròng là thận trọng lạc quan.

Hệ sinh thái tài chính đang chuyển đổi

Môi trường vĩ mô thêm phần phức tạp nhưng cũng mở ra cơ hội. Đồng đô la Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất gần ba tháng, thúc đẩy các kim loại quý, mặc dù các tài sản crypto vẫn chịu áp lực tạm thời.

Nhưng còn một sự chuyển đổi cấu trúc sâu hơn nữa: sự xuất hiện của các nền tảng “sàn giao dịch toàn diện”, tích hợp cổ phiếu, tiền điện tử và thị trường dự đoán với các hệ thống giao dịch do AI thúc đẩy. Coinbase gần đây đã ra mắt một chức năng mở rộng tương tự, bổ sung các sản phẩm như giao dịch cổ phiếu và hợp đồng tương lai. Từ các nhà môi giới truyền thống đến các công ty bản địa crypto, cạnh tranh về thị phần đang ngày càng gay gắt, điều này về lâu dài có thể làm tăng đáng kể thanh khoản và giá trị sử dụng của bitcoin.

Hướng tới sự trưởng thành của thị trường

Dù vẫn còn biến động, bitcoin đã thể hiện một quỹ đạo vững chắc: đã tăng gấp đôi trong hai năm và gần gấp ba lần trong ba năm. Điều đáng chú ý là không còn các đợt đầu cơ cực đoan như các chu kỳ trước, cho thấy kỳ vọng của thị trường đã trở nên hợp lý hơn. Các nhà đầu tư trung hạn có khả năng sẽ đối mặt với các chu kỳ nhỏ hơn so với các đợt biến động lớn trong quá khứ.

Thị trường hiện tại đang ở giai đoạn điều chỉnh cấu trúc quan trọng: các hoạt động đầu cơ ngắn và trung hạn đang giảm bớt, các holder dài hạn giữ vững vị thế với niềm tin, và tích lũy tổ chức vẫn tiếp tục tăng tốc. Sự hội tụ của các động thái này, cùng với việc giảm quy mô khai thác mỏ và sự trưởng thành chung, đưa bitcoin vào giai đoạn củng cố.

Đối với VanEck, sự cân bằng lại này không phải là điểm yếu mà là nền tảng: sự củng cố hiện tại quanh mức $90.87K có thể chính xác là điều thị trường cần để xây dựng nền móng vững chắc. Khi năm 2025 sắp kết thúc, có một triển vọng rõ ràng rằng quý 1 của năm tới sẽ mang lại sự phục hồi đáng kể, nhưng dựa trên các nền tảng tổ chức mạnh mẽ hơn nhiều so với các chu kỳ trước.