Quyết định của Fed hóa ra ít hawkish hơn dự đoán: thực sự ủy ban đã công bố những gì

Fed đã công bố quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Năm, tuy nhiên thông điệp của họ còn vượt xa chính việc điều chỉnh mức lãi suất. Trái với kỳ vọng ban đầu của thị trường, vốn cho rằng sẽ có thái độ cứng rắn hơn, thực tế lại mang đến những tín hiệu cực kỳ ôn hòa hơn nhiều. Đây là lần đầu tiên trong năm 2020, Fed thay đổi giọng điệu – việc trực tiếp ghi vào tuyên bố chính sách về chương trình mua trái phiếu chính phủ trị giá 40 tỷ đô la là một thông điệp rõ ràng về việc nới lỏng chính sách.

Trái với dự đoán: ít phản đối hơn dự kiến

Thị trường ban đầu chuẩn bị cho khả năng có nhiều ý kiến phản đối hơn về việc cắt giảm và kết quả dot plot cao hơn – biểu đồ dự báo của các thành viên FOMC. Tuy nhiên, thực tế lại khác biệt. Trong số sáu thành viên đề xuất giữ nguyên lãi suất trong năm tới, chỉ có hai người có quyền biểu quyết. Kết quả này thấp hơn nhiều so với các giả định hawkish mà thị trường đã xây dựng trước cuộc họp.

Các nhà phân tích Phố Wall chú ý đến sự khác biệt đặc trưng: mặc dù quyết định có một số yếu tố hawkish, nhưng tổng thể lại mang tính ủng hộ chính sách cho người vay. David Mericle của Goldman Sachs ghi nhận rằng, sáu người thực sự đã bày tỏ ý kiến phản đối trong dot plot – nhiều hơn dự kiến – nhưng việc tái khởi động các hoạt động trên thị trường tài sản (bất kể swap tiền tệ hay các công cụ khác) được ghi rõ trong tuyên bố là một bước đi hiếm thấy trong thực tiễn của Fed.

Dự báo tăng trưởng thay đổi hình ảnh ôn hòa

Bloomberg Economics cho biết, ủy ban đã nâng đáng kể dự báo tăng trưởng kinh tế của mình, đồng thời giảm dự báo lạm phát. Mặc dù dot plot không thay đổi quá nhiều, nhà kinh tế trưởng của Bloomberg Anna Wong diễn giải tình hình như một lời kêu gọi cắt giảm sâu trong năm tới – thậm chí tới 100 điểm cơ bản, thay vì 25 điểm như trung vị trong dot plot dự kiến.

Theo Wong, sự yếu ớt của dự báo về tăng trưởng tiền lương và thiếu các dấu hiệu rõ ràng về việc lạm phát sẽ bật trở lại trong nửa đầu năm 2026 giải thích cho sự sẵn sàng nội bộ của Fed trong việc nới lỏng chính sách một cách mạnh mẽ hơn.

Thị trường lao động: gần như trung lập, nhưng còn nhiều dấu hỏi

Dự báo tỷ lệ thất nghiệp cho quý IV vẫn giữ ở mức 4,5%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp hiện tại là 4,44%. Mike Cahill của Goldman Sachs lưu ý rằng, để đạt được trung vị dự báo của ủy ban, mức tăng phải rất nhỏ – dưới 5 điểm cơ bản mỗi tháng. Đồng thời, bảy thành viên FOMC dự báo mức tăng lên khoảng 4,6%-4,7%, phản ánh rõ hơn xu hướng gần đây.

Sự khác biệt trong dự báo này khiến các nhà phân tích kết luận rằng, Fed đang đấu tranh để diễn giải dữ liệu thị trường lao động – liệu chúng ta đang chứng kiến sự chậm lại, hay là quá trình bình thường hóa sau đà tăng trước đó?

Cấu trúc bảng cân đối của Fed gây tranh luận

Chương trình mua trái phiếu chính phủ đã thu hút sự chú ý lớn từ các chiến lược gia. Ira Jersey của Bloomberg nhấn mạnh vấn đề cốt lõi: liệu dự trữ còn đủ hay không. Theo Jersey, nếu Fed muốn duy trì mức dự trữ ổn định, họ nên sử dụng các hoạt động mở cửa tạm thời trong các thời kỳ thiếu hụt, thay vì các hoạt động lâu dài. Các hoạt động repo truyền thống có thể là công cụ chính xác hơn để điều chỉnh phù hợp với toàn bộ chương trình mua.

Không chắc chắn chính trị như một yếu tố biến động trong năm 2026

Việc thay đổi lãnh đạo Fed trong năm tới mang lại yếu tố không chắc chắn bổ sung. Jim Bianco của Bianco Research cảnh báo rằng, chủ tịch mới có thể bị xem như một nhân vật có chương trình chính trị. Xét về việc không có phản đối rõ ràng hơn trong thành phần hiện tại của FOMC, có rủi ro rằng các phản đối công khai hơn sẽ xuất hiện sau khi người lãnh đạo mới nhậm chức – điều này về bản chất có thể trông như một hành động chính trị.

Seema Shah của Principal Asset Management cho biết, việc không có sự đồng thuận trong cuộc họp là điều tự nhiên, do sự khác biệt trong ước tính về mức lãi suất trung hòa và dòng chảy dữ liệu kinh tế gần đây chưa đủ rõ ràng. Dự báo của bà cho rằng, Fed sẽ từ từ đánh giá các tác động trì hoãn của các chính sách thắt chặt trước đó – việc nới lỏng thêm trong năm 2026 sẽ thận trọng và phụ thuộc vào bằng chứng vững chắc về sức khỏe của nền kinh tế.

Tóm tắt: cân bằng thận trọng thay vì thay đổi đột ngột

Richard Flynn của Charles Schwab UK nhận thấy, các bước đi đã thực hiện không phải là một bước ngoặt cách mạng, mà là một điều chỉnh thận trọng phù hợp với các rủi ro giảm sút ngày càng tăng trong môi trường toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư, điều này mang lại sự hỗ trợ nhẹ nhàng cho các tài sản rủi ro – có thể là mùa lễ hội “mùa quà tặng” – tuy nhiên, biến động có thể vẫn còn cao khi thị trường tiếp tục tiêu hóa hình ảnh về các động thái tương lai của Fed và triển vọng kinh tế rộng lớn của Mỹ.

Quyết định của Fed vào thứ Năm cho thấy, ủy ban đang hành động dựa trên sự không chắc chắn – lần nữa giảm lãi suất, nhưng làm điều này với sự tự tin ít hơn so với các dự báo ban đầu. Đó là sự cân bằng giữa lo ngại về việc làm và mong muốn không kích thích lạm phát – một điệu nhảy tinh tế sẽ định hình chính sách tiền tệ trong năm tới.