Khi Phố Wall tăng tốc và Bitcoin vẫn đứng yên: Câu đố năm 2025

Một kịch bản bất ngờ đang định hình thị trường toàn cầu vào năm 2025: trong khi chỉ số S&P 500 bay vọt lên mức cao lịch sử mới với mức tăng trên 16%, Bitcoin vẫn bị mắc kẹt trong khoảng giữa 85.000 và 90.000 đô la, thậm chí còn ghi nhận mức giảm 3% hàng năm. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2014, bò tót của Phố Wall chạy không bị cản trở trong khi vua của các loại tiền điện tử lại bị mắc kẹt trong giai đoạn đi ngang đầy thất vọng. Hiện tượng này thể hiện một sự đứt gãy chưa từng có trong động thái của các thị trường tài chính toàn cầu.

Sự Khác Biệt Lịch Sử Khiến Các Nhà Phân Tích Ngạc Nhiên

Trong lịch sử, Bitcoin được xem là “thước đo các tài sản rủi ro”, chỉ số đầu tiên phản ánh xu hướng chấp nhận rủi ro của các thị trường toàn cầu. Những người mua Bitcoin nghĩ rằng họ đang đầu tư vào biểu tượng tối cao của sự biến động, tiềm năng tăng trưởng và sự xoay vòng sang các tài sản có rủi ro cao. Đến năm 2025, mô hình này đã hoàn toàn đảo ngược.

Trong nửa cuối năm, sự đối lập còn trở nên rõ rệt hơn: giá Bitcoin đã giảm gần 18%, trong khi Nasdaq Composite tăng 21% và S&P 500 tăng 14,35%. Dữ liệu của Bloomberg tiết lộ một thống kê đáng ngạc nhiên khác: chuỗi ngày đạt mức cao mới liên tiếp dài nhất trong năm 2025 chỉ là 3 ngày giao dịch, là con số yếu nhất từng ghi nhận trong các năm có đột phá tăng giá. Ngay cả trong những “mùa đông crypto” khắc nghiệt nhất trong quá khứ, Bitcoin vẫn duy trì một mức độ đồng bộ nhất định với các tài sản rủi ro khác; lần này thì không.

Khi ETF Thay Đổi Luật Chơi

Trong số các yếu tố cấu trúc giải thích cho sự bất thường này, tác động của các quỹ ETF đối với Bitcoin xứng đáng được phân tích kỹ lưỡng. Việc ra đời các quỹ niêm yết trên sàn đã mở rộng khả năng tiếp cận Bitcoin cho các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân truyền thống. Tuy nhiên, nó cũng đã thay đổi sâu sắc động thái thị trường.

Khi các nhà đầu tư có thể tiếp xúc với Bitcoin qua các kênh thông thường – như các sản phẩm quản lý bởi các nhà quản lý tài sản thực thụ – họ mất hứng thú với các công ty niêm yết đã xây dựng sức hấp dẫn của mình dựa trên khái niệm “tiền điện tử thuần túy”. Các công ty từng rất được săn đón bởi các nhà đầu tư đam mê crypto đã chứng kiến sức hấp dẫn đầu cơ của họ bị xói mòn. Đồng thời, dòng vốn đổ vào Bitcoin trong các chu kỳ “hype đầu cơ” đã giảm rõ rệt, như thể hiện qua sự chậm lại của dòng tiền đổ vào các ETF liên quan.

Không Chắc Chắn Về Quy Định: Một Phanh Tắt Vô Hình Nhưng Mạnh Mẽ

Chính quyền Trump ban đầu đã tạo ra hy vọng cho lĩnh vực crypto nhờ các tuyên bố ủng hộ tiền điện tử. Tuy nhiên, khung pháp lý vẫn chưa hình thành rõ ràng và thực tiễn. “Clarity Act”, do Hạ viện thông qua nhằm thiết lập các quy tắc rõ ràng về tài sản kỹ thuật số, vẫn bị trì hoãn tại Thượng viện với triển vọng còn mơ hồ. Không có lịch trình bỏ phiếu rõ ràng và cần thêm các chỉnh sửa, sự lạc quan ban đầu đã chuyển thành chờ đợi và thận trọng.

Trong khi đó, Liên minh Châu Âu và các cơ quan quản lý châu Á đã tăng cường giám sát các sàn giao dịch và stablecoin, làm gia tăng lo ngại về khung pháp lý toàn cầu. Sự không chắc chắn về quy định này như một chiếc neo kéo Bitcoin lại, ngăn cản nó hòa nhập cùng sự hưng phấn của các thị trường truyền thống.

Nghịch Lý Thanh Khoản và Đòn Bẩy Tài Chính

Một sự kiện thanh khoản lớn vào đầu tháng 10 đã xóa sổ khoảng 19 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy trên thị trường crypto, phơi bày tính dễ tổn thương cấu trúc của các thị trường có đòn bẩy cao. Đồng thời, các thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã làm thay đổi dòng chảy thanh khoản toàn cầu một cách không lường trước được.

Ở một khía cạnh nào đó, Bitcoin đã trở thành nạn nhân của chính bản chất của nó: khi các thị trường tài chính truyền thống mang lại lợi nhuận chắc chắn và khả năng nhìn thấy lợi nhuận doanh nghiệp (như trong thị trường chứng khoán Mỹ năm 2025), các nhà đầu tư tinh vi thích chuyển vốn sang các công cụ dự đoán dễ hơn. Trong khi đó, Bitcoin vẫn là một tài sản mà các động thái đòn bẩy, dòng chảy hạn chế và thiếu dòng tiền từ các dòng tiền cơ bản khiến nó dễ bị tổn thương hơn trước các đợt thanh lý.

Thị Trường Chứng Khoán Tìm Hướng Trong Lợi Nhuận Thực

Ngược lại rõ rệt, thị trường chứng khoán Mỹ đã hưởng lợi từ hai yếu tố mà Bitcoin không có: lợi nhuận doanh nghiệp vững chắc và tầm nhìn tăng trưởng có cấu trúc. 69% các cổ phiếu trong S&P 500 công bố kết quả vượt kỳ vọng của các nhà phân tích – mức cao nhất trong bốn năm qua. Điều này đã cung cấp một nền tảng hợp lý cho sự lạc quan của Phố Wall.

Các công ty liên quan đến trí tuệ nhân tạo, với Nvidia đứng trung tâm câu chuyện (trở thành công ty đầu tiên vượt mốc vốn hóa 4 nghìn tỷ đô la vào ngày 9 tháng 7), đã củng cố niềm tin của các nhà đầu tư vào một tầm nhìn tiến bộ công nghệ thực chất. Ngay cả khi xuất hiện các rủi ro tiềm tàng – từ lạm phát, căng thẳng thương mại đến xung đột địa chính trị – thị trường chứng khoán vẫn duy trì một dạng “miễn nhiễm với rủi ro”, một thái độ mà một số nhà phân tích gọi là “TACO trade”: niềm tin phổ biến rằng “Trump luôn nhút nhát” trước các mối đe dọa thương mại của mình, giúp thị trường tạm thời bỏ qua các nguy hiểm.

Các Nhà Đầu Tư Tổ Chức Đang Điều Chỉnh Chiến Lược Như Thế Nào

Mike McGlone của Bloomberg Intelligence tóm tắt tâm lý của các tổ chức tài chính hiện tại bằng một câu ngắn gọn: “Thị trường chứng khoán và vàng đạt đỉnh lịch sử, trong khi Bitcoin, tài sản rủi ro hàng đầu, đang tan chảy.” Điều này thể hiện một sự thay đổi trong câu chuyện của các tổ chức tài chính.

Matthew Hougan của Bitwise Asset Management bổ sung một nhận định còn ảm đạm hơn: “Tâm lý của nhà đầu tư cá nhân rất tồi tệ và thị trường có thể còn giảm mạnh.” Dòng vốn đổ vào ETF Bitcoin đang chậm lại rõ rệt, và sự hỗ trợ mà các tổ chức lớn và các nhân vật có ảnh hưởng từng cung cấp cho lĩnh vực này đã suy yếu đáng kể.

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng tình với cái nhìn bi quan này. Stéphane Ouellette của FRNT Financial cho rằng hiệu suất kém của Bitcoin chủ yếu do các đợt tăng trước đó của nó đã vượt xa các tài sản khác. Trong vòng hai năm, Bitcoin vẫn vượt xa S&P 500 về hiệu suất, và thị trường chứng khoán đơn giản là “đang lấy lại đà” so với lợi nhuận crypto. Tuy nhiên, Standard Chartered cũng đã điều chỉnh dự báo giảm: dự kiến giá cuối năm giảm từ 200.000 xuống còn 100.000 đô la và hoãn các mục tiêu dài hạn từ 2028 sang 2030.

Điều Gì Có Thể Lật Ngược Bàn Cờ?

Ba biến số chính sẽ chi phối sự phát triển của thị trường trong những tháng tới. Thứ nhất là kết quả của “Clarity Act” tại Thượng viện Mỹ: một quy định rõ ràng có thể lấy lại niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức và thúc đẩy Bitcoin. Thứ hai là các thay đổi trong môi trường thanh khoản toàn cầu: với việc giải quyết cuộc đóng cửa chính phủ Mỹ, dòng chảy thanh khoản có thể trở lại các tài sản rủi ro hơn. Derek Lin của Caladan nhắc rằng các đợt tăng giá của Bitcoin vào năm 2017 và 2021 không chỉ do halving, mà còn do các yếu tố cơ bản mạnh mẽ hơn: dòng tiền toàn cầu dồi dào.

Biến số thứ ba mang tính cấu trúc: Bitcoin ngày càng được xem như một tài sản vĩ mô trong danh mục của các tổ chức hơn là một trò chơi đầu cơ. Điều này có nghĩa là phản ứng của nó sẽ ngày càng bị chi phối bởi các yếu tố như thanh khoản, chính sách tiền tệ và diễn biến của đồng đô la, hơn là các cú sốc truyền thống về cung crypto hoặc các tranh luận trong cộng đồng phát triển.

Jack Kenneth của Nansen tổng kết sự thay đổi này: “Ngày nay, giao dịch Bitcoin ngày càng giống như một tài sản vĩ mô trong danh mục của các tổ chức, phản ứng nhiều hơn với thanh khoản, chính sách và diễn biến của đồng đô la hơn là các cơ chế sốc về cung.”

Trong khi Phố Wall tiếp tục diễn giải về bò tót một cách tự tin, các nhà đầu tư Bitcoin đang theo dõi biểu đồ để tìm điểm phá vỡ giữa mức hỗ trợ 85.000 đô la và đỉnh cao lịch sử trước đó là 126.080 đô la, chờ đợi chất xúc tác sẽ khởi động chu kỳ tiếp theo.