Kiểm tra thực tế về Altcoin: Tại sao Novogratz nói rằng hoạt động quan trọng hơn sự phô trương

Thị trường tiền điện tử đang trải qua một sự chuyển đổi căn bản. Khi tài sản kỹ thuật số trưởng thành, các nhà đầu tư đang chuyển từ việc dựa vào câu chuyện và sự phấn khích để hướng tới các chỉ số thực tế—tương tác của người dùng, dòng doanh thu, và sự chấp nhận trong thế giới thực. Quá trình này đã kích hoạt các cuộc thảo luận quan trọng về việc liệu các altcoin lớn như XRP và Cardano có thể chứng minh được giá trị hiện tại của chúng hay không.

Hiện tượng nghịch lý về định giá: Tại sao giá không phản ánh hoạt động

Trong một buổi nghiên cứu của Galaxy Digital, Mike Novogratz đã làm nổi bật một sự mất cân đối đáng lo ngại trong lĩnh vực altcoin. Mặc dù duy trì vốn hóa thị trường hàng tỷ đô la, nhiều altcoin hàng đầu lại cho thấy mức độ tương tác trên chuỗi khá khiêm tốn.

Các số liệu kể một câu chuyện rõ ràng. Dữ liệu từ phân tích blockchain cho thấy XRP, hiện đang giao dịch ở mức $2.05 với vốn hóa thị trường khoảng $124.50 tỷ, hoạt động với mức độ hoạt động mạng tương đối hạn chế. Tương tự, Cardano (ADA) ở mức $0.39 và vốn hóa thị trường $14.24 tỷ đặt ra câu hỏi về khoảng cách giữa định giá và việc sử dụng thực tế blockchain.

Hãy so sánh với Solana, nền tảng vận hành một hệ sinh thái DeFi sôi động với hàng triệu địa chỉ hoạt động. Mạng lưới của Solana thể hiện rõ ràng điều gì là sự chấp nhận thực sự—hàng nghìn ứng dụng thúc đẩy các giao dịch hàng ngày và giá trị kinh tế thực.

Sự trung thành của cộng đồng không còn đủ nữa

Những nhận định chính của Novogratz thách thức một giả định lâu nay trong thị trường crypto: việc có một cộng đồng đam mê, trung thành không còn đảm bảo sự sống còn trong một thị trường ngày càng cạnh tranh.

Ông công nhận thành công của Charles Hoskinson trong việc xây dựng một cộng đồng Cardano trung thành, nhưng cũng chỉ ra rằng sự trung thành của cộng đồng không tự nhiên chuyển thành việc sử dụng blockchain đo lường được. Điều tương tự cũng đúng với XRP, dù đã có vị trí vững chắc trên thị trường, nhưng chưa tạo ra hoạt động mạng lưới hữu cơ như kỳ vọng của một dự án được quảng bá cho thanh toán xuyên biên giới và tích hợp fintech.

Theo quan điểm của Novogratz, thị trường đang trưởng thành. Các blockchain có mức độ tương tác thấp sẽ gặp khó khăn trước các lựa chọn thay thế mới, vốn thực sự mang lại giá trị cho người dùng và khối lượng giao dịch.

Tiền đề của Bitcoin và khung đánh giá mới cho Altcoins

Novogratz diễn giải sự khác biệt như sau: Bitcoin hoạt động như “tiền tệ”—nó có một đề xuất giá trị rõ ràng, độc lập. Trong khi đó, các altcoin ngày càng cần được đánh giá như các doanh nghiệp truyền thống.

Khung đánh giá này yêu cầu các chỉ số đo lường rõ ràng:

• Doanh thu từ phí giao thức hoặc dịch vụ nền tảng
• Cơ sở người dùng hoạt động thúc đẩy hoạt động mạng liên tục
• Đóng góp kinh tế đủ để biện minh cho định giá thị trường

Các nỗ lực của RippleNet trong việc triển khai XRP cho thanh toán quốc tế và hợp tác fintech vẫn chưa chuyển đổi thành mức độ hoạt động blockchain mà thị trường mong đợi. Tỷ lệ định giá so với mức sử dụng vẫn còn lệch lạc.

Học hỏi từ những gì thực sự hiệu quả

Novogratz nhấn mạnh Hyperliquid, một nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai phi tập trung, như một mô hình đáng để nghiên cứu. Khác với nhiều altcoin dựa trên nền tảng đầu cơ, Hyperliquid tạo ra doanh thu thực từ giao thức. Nền tảng này sử dụng lợi nhuận để mua lại token HYPE—tạo ra một cấu trúc kinh tế giống như cổ phần, trong đó lợi nhuận chảy trở lại cho các nhà nắm giữ token.

Cách tiếp cận này mang lại các động lực kinh tế thực ngoài đầu cơ. Nó cho thấy cách các altcoin có thể tiến hóa từ các tài sản dựa trên cộng đồng thành các dự án có dòng tiền rõ ràng và giá trị bền vững.

Tương lai phía trước: Định giá gặp gỡ tiện ích

Khi công nghệ blockchain trưởng thành, khoảng cách giữa câu chuyện và thực tế sẽ ngày càng mở rộng. Các altcoin phải chuyển từ việc hỏi “Cộng đồng có trung thành với chúng tôi không?” sang chứng minh “Dưới đây là mức độ sử dụng và doanh thu thực tế chúng tôi tạo ra.”

Sự tiến bộ của thị trường crypto gợi ý một tương lai nơi các altcoin được định giá tương tự như các công ty công nghệ—được xem xét dựa trên mức độ chấp nhận của người dùng, khối lượng giao dịch, và đóng góp kinh tế thực sự. Các dự án không thể thu hẹp khoảng cách giữa vốn hóa thị trường và hoạt động blockchain thực sẽ phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để chứng minh vị trí của mình.

Đối với nhà đầu tư, bài học rõ ràng: trong giai đoạn tiếp theo của quá trình chấp nhận crypto, bằng chứng về việc sử dụng mới quan trọng hơn nhiều so với bằng chứng về cộng đồng.