Vàng và bạc đang điên cuồng – làm thế nào đầu cơ làm rối loạn thị trường ngoại hối

Hợp đồng bạc trên sàn SHFE hôm qua đã cung cấp thêm bằng chứng về mức độ cực đoan của các biến động giá kim loại quý trong năm 2025. Sau khi tăng 5% vào buổi sáng, giá đã giảm mạnh xuống -5% – biến động trong ngày lên tới 10%. Tuy nhiên, đây chỉ là một phần của câu chuyện lớn hơn về cơn sốt đầu cơ, đặc trưng cho các thị trường hàng hóa năm nay, đã làm giảm dòng chảy vốn đáng kể trên các thị trường ngoại hối.

Sự cực đoan trong ý chí của các nhà đầu cơ trên thị trường kim loại

Kết quả cả năm của các kim loại quý nói lên tất cả: vàng tăng 70%, đồng tăng 45%, nhưng bạc lại chiếm lĩnh tất cả – tăng tới 170%. Trong nửa đầu năm, bạc tăng chậm hơn vàng, nhưng sang nửa sau, thị trường đã trở nên hoàn toàn mang tính đầu cơ. Thiếu hụt thực sự và mong muốn điều chỉnh đà tăng đã biến thị trường bạc nhỏ bé thành sân chơi của các cược tài chính dữ dội.

Biến động quyền chọn của bạc đã đạt mức đáng sợ 70% – trong khi đó, các thị trường ngoại hối truyền thống dường như rất yên bình vào thời điểm đó. Mặc dù SHFE nhiều lần thắt chặt yêu cầu về ký quỹ, các quỹ ETF bạc (LOF) bắt đầu hạn chế mua mới (tạo ra mức chênh lệch 50% kỳ quặc), làn sóng đầu cơ vẫn không giảm nhiệt. Mỗi hợp đồng có thể sinh lợi hoặc lỗ tới 50.000 – quy mô rủi ro là cực kỳ lớn.

Dòng chảy vốn gây rối loạn cân bằng tiền tệ

Các khung phân tích truyền thống – dựa trên cơ chế lãi suất, tài sản an toàn hay mối tương quan với đô la – đã không còn đủ để giải thích các mức cực đoan như vậy. Mặc dù Fed vẫn tiếp tục giảm lãi suất, lãi suất thực vẫn duy trì trong phạm vi hạn chế, và mối liên hệ giữa vàng, bạc với điều kiện tiền tệ rõ ràng đang yếu đi. Biểu đồ chỉ số đô la cho thấy mối liên hệ giữa các yếu tố truyền thống và giá kim loại đang giảm dần.

Nhưng ở đây xuất hiện một cơ chế then chốt: arbitrage quốc tế. Khi giá vàng quốc tế (XAU) cao hơn so với trên SHFE, các nhà arbitrage bán vàng trên thị trường nước ngoài, đổi đô la lấy nhân dân tệ và mua vàng trên sàn trong nước. Giao dịch này cung cấp tiền tệ cho thị trường – dòng chảy vốn quan trọng. Ngược lại, khi giá ở nước ngoài thấp hơn, sẽ xuất hiện nhu cầu mua ngoại tệ.

Các hoạt động này có vẻ kỹ thuật, nhưng ảnh hưởng trực tiếp đến biến động của USDCNY. Sự chênh lệch giữa giá vàng trong nước và quốc tế là tín hiệu kinh tế cho dòng chảy vốn – mỗi nhà giao dịch, dù sử dụng các công cụ phân tích tiên tiến, đều phải tính đến các cơ hội arbitrage này.

Thay đổi bản chất – từ hàng hóa sang đầu cơ

Đây không còn là các biến động thị trường dựa trên các yếu tố kinh tế hay tiêu dùng công nghiệp nữa. Các kim loại quý, đặc biệt là bạc, đang chuyển mình từ hàng hóa sang các công cụ hoàn toàn mang tính đầu cơ. Thanh khoản nhỏ của thị trường bạc so với khối lượng giao dịch lớn tạo ra kịch bản lý tưởng cho các dao động cực đoan.

Dòng chảy vốn từ arbitrage giữa các thị trường trong nước và quốc tế là một trong những kênh tác động chưa được khám phá đối với thị trường ngoại hối. Trong khi các chỉ số kinh tế truyền thống mất dần khả năng dự báo, các biến động trên thị trường vàng và bạc buộc phải thúc đẩy sự luân chuyển thực sự của vốn và ảnh hưởng đến cung cầu tiền tệ.

Thị trường kim loại quý cho thấy, làm thế nào mà các thị trường tưởng chừng ổn định có thể nhanh chóng biến thành sân chơi của hỗn loạn đầu cơ – tất cả đều phản ánh trực tiếp qua biến động tỷ giá ngoại tệ.