Honeypot Finance cố gắng tái tưởng tượng thị trường Perp DEX như thế nào với cách tiếp cận toàn diện của mình?

Trong giai đoạn phát triển hiện tại của các sàn giao dịch phi tập trung về hợp đồng vĩnh viễn, các đối thủ mới liên tục xuất hiện nhằm định hình lại bức tranh toàn cảnh. Sau sự ra đời của Hyperliquid, các nền tảng như Aster và Lighter đã gia nhập hệ sinh thái, phân tán vị trí thống lĩnh ban đầu và cho thấy rằng cuộc chiến giành vị trí dẫn đầu mới chỉ bắt đầu trước khi hạ tầng đạt đến độ trưởng thành. Trong bối cảnh cạnh tranh này, Honeypot Finance thể hiện một hướng tiếp cận đặc biệt thú vị: mô hình khác biệt của họ không nằm ở việc chuyên môn hóa vào một chức năng duy nhất, mà ở việc kết hợp hai mô hình truyền thống vốn đã tách biệt lại với nhau.

Sau khi gần đây huy động thành công 35 triệu đô la — với sự hậu thuẫn của các nhà đầu tư tổ chức như Mask Network— Honeypot Finance đã vạch ra chiến lược pha trộn cơ chế sổ lệnh với các cung cấp thanh khoản AMM trong một hệ thống phối hợp duy nhất. Điều này không chỉ đơn thuần là một sự lai tạo kỹ thuật, mà còn là một đề xuất toàn diện nhằm liên kết việc tạo lập tài sản, cung cấp thanh khoản và giao dịch hợp đồng phái sinh trong kiến trúc thống nhất. Các chỉ số ban đầu khá khả quan: sau khi đi vào hoạt động, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đã vượt quá 20 triệu đô la.

Hành trình: từ launchpad memecoin đến hạ tầng hợp đồng phái sinh

Trước khi bước chân vào lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn, Honeypot đã xây dựng danh tiếng của mình qua Pot2Pump, nền tảng ra mắt dành cho phân khúc memecoin. Công cụ này trực tiếp giải quyết một vấn đề cấu trúc: làm thế nào giữ giá trị trong giao thức trong các chu kỳ phát hành nhanh nhưng ngắn hạn, tránh để vốn bị bốc hơi sau các làn sóng đầu cơ ban đầu.

Sáng kiến của Pot2Pump là biến các người tham gia đầu tiên thành các nhà cung cấp thanh khoản bản địa, đồng bộ hóa sự hình thành pool với việc phát hành token. Thay đổi mô hình này đã biến vòng luẩn quẩn của arbitrage nhanh thành nguồn thu nhập từ phí duy trì. Nhóm phát triển xác nhận một giả thuyết then chốt: trong các thị trường có độ biến động cực đoan, một thiết kế cơ chế tinh vi có thể thúc đẩy các hành vi cung cấp thanh khoản biến sự đầu cơ điên cuồng thành dòng tiền ổn định.

Tuy nhiên, Honeypot nhận ra rằng memecoin chỉ là một phòng thí nghiệm về thanh khoản hơn là một giải pháp lâu dài. Tuổi thọ của bất kỳ giao thức nào phụ thuộc vào khả năng vốn vẫn tiếp tục giao dịch, định giá và quản lý rủi ro trong hệ sinh thái. Từ đó, họ mở rộng sang kiến trúc toàn diện hơn: thị trường sổ lệnh, market making, giao dịch và quản lý rủi ro. Hợp đồng vĩnh viễn trở thành lựa chọn tự nhiên, vì khả năng duy trì nhu cầu giao dịch liên tục, tạo ra phí dự đoán được và biến độ biến động thành rủi ro có thể định lượng.

Đề xuất khác biệt: vượt qua giới hạn của các mô hình hiện có

Khi đối mặt với bối cảnh hiện tại của các hợp đồng phái sinh phi tập trung, Honeypot nhận diện hai kiến trúc chủ đạo, mỗi kiến trúc đều có những điểm yếu rõ rệt. Mô hình sổ lệnh — phụ thuộc vào các market maker chuyên nghiệp — hoạt động hiệu quả trong các thời kỳ yên ả, nhưng thanh khoản của nó sụp đổ dưới độ biến động cao, gây ra các khoảng trống giá và thanh lý bắt buộc trong các thời điểm bất lợi. Mô hình AMM — phổ biến qua các protocol như GMX — sử dụng các oracle để tránh độ trễ thông tin, nhưng biến các nhà cung cấp thanh khoản thành các đối tác tự động của tất cả các nhà giao dịch. Trong các xu hướng đơn hướng, các nguồn vốn này liên tục gặp lỗ, dẫn đến rút lui đúng lúc cần thiết nhất.

Nguyên nhân sâu xa nhất nằm ở sự mất cân bằng giữa rủi ro và công bằng: một số protocol thực hiện các cơ chế tự giảm vị thế nhằm hy sinh lợi nhuận của một số người dùng để bù đắp các khoản lỗ hệ thống, gây ra các câu hỏi về công lý; hơn nữa, việc thêm tất cả các quỹ vào một pool duy nhất cản trở dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức, những người yêu cầu các hồ sơ rủi ro khác nhau.

Kiến trúc full stack: tích hợp hài hòa giữa sổ lệnh và AMM(

Để vượt qua các rào cản cấu trúc này, Honeypot không chọn cách vá lỗi các mô hình hiện có mà đề xuất một sự tích hợp thực sự. Hệ thống đóng vai trò kép: sổ lệnh — tích hợp với hạ tầng on-chain của Orderly Network — cung cấp trải nghiệm giao dịch mượt mà, tốc độ cao tương đương các nền tảng tập trung, đáp ứng các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Trong khi đó, AMM bổ sung như một cơ chế phục hồi: dựa trên phạm vi giá động quanh oracle, can thiệp khi độ biến động cao hoặc các sự kiện “ngà voi đen” làm cạn kiệt thanh khoản sổ lệnh, như một đảm bảo thực thi cuối cùng.

Hệ thống tự động chọn đường đi tối ưu )giữa sổ lệnh hoặc AMM### dựa trên độ biến động và độ sâu có sẵn, không cần can thiệp thủ công. Kiến trúc này thực sự đạt được “hiệu quả trong thời bình và thực thi dự đoán trong thời hỗn loạn”.

Quản lý rủi ro phân tầng: công bằng theo dạng thác nước

Honeypot cũng đã tái cấu trúc quản lý rủi ro từ nền tảng. Họ giới thiệu các “két an toàn” phân cấp: vốn bảo thủ — có thể là tổ chức — truy cập vào “két ưu tiên” với quyền ưu tiên phân phối phí, đồng thời chịu lỗ ở vị trí cuối cùng, tạo ra sự cô lập rủi ro. Các nhà tham gia bản địa trong crypto tự nguyện chọn “két phụ”, trở thành tuyến đầu hấp thụ lỗ, đổi lấy lợi nhuận cao hơn.

Quy trình thanh lý thực hiện một chuỗi các bộ giảm chấn: các cố gắng ban đầu giảm một phần vị thế, đấu giá nhỏ trong thị trường, hấp thụ lỗ bởi két phụ, sau đó can thiệp của quỹ bảo hiểm như một bộ giảm chấn của protocol, và cuối cùng, ADL với phạm vi tối thiểu và hoàn toàn có thể kiểm chứng. Thiết kế này nhằm thực hiện cam kết về “công bằng trong quá trình”.

Dữ liệu thị trường sơ bộ xác nhận kiến trúc này: tổng khối lượng nền tảng đã vượt quá 120 triệu đô la, trong đó hợp đồng vĩnh viễn vượt quá 20 triệu. Các con số này cho thấy rằng việc phân tầng rủi ro đang thu hút vốn từ các nhà đầu tư tổ chức có thể chuyển đổi thành các quỹ vận hành thực tế.

Kinh tế token và NFT: xây dựng chu trình doanh thu khép kín

Honeypot không chỉ hướng tới việc nâng cao trải nghiệm giao dịch mà còn xây dựng tính bền vững của doanh thu. Thiết kế token và NFT của họ xoay quanh việc tái chế liên tục doanh thu thực từ protocol.

Token HPOT — với nguồn cung cố định 500 triệu — kết nối hoạt động giao dịch với phân phối giá trị. Phí từ các sản phẩm như hợp đồng vĩnh viễn được gửi vào All-in-One Vault, tham gia các chiến lược on-chain và trở thành nguồn thu nhập bền vững thực sự. Các khoản thu nhập này được phân phối rõ ràng: mua lại và đốt HPOT tạo ra sự co hẹp liên tục cung ứng; phân phối cho người dùng tham gia các bóc khoá như một khoản thu nhập có thể đòi lại. HPOT hoạt động như một “đại lý doanh thu” liên kết với hiệu quả hoạt động, không chỉ là một tài sản đầu cơ.

NFT HoneyGenesis hoạt động như một “bộ khuếch đại trọng số doanh thu”: chủ sở hữu có thể staking để tích lũy trọng số tạm thời, hoặc chọn đốt để có hệ số doanh thu vĩnh viễn cao hơn. Thiết kế này khuyến khích thời gian và cam kết hơn là các hoạt động arbitrage ngắn hạn.

Góc nhìn cuối cùng: từ ý tưởng đến xác thực thị trường

Khi Honeypot tiến tới ra mắt token, họ đối mặt với một thị trường công khai ngày càng khắt khe hơn. Đề xuất của họ thể hiện một sự suy nghĩ sâu sắc về cấu trúc, rủi ro và công bằng trong các hợp đồng phái sinh on-chain. Giá trị cốt lõi của họ không nằm ở việc hoàn thiện một chức năng riêng lẻ mà ở việc kết nối các khái niệm: khả năng tương thích của kiến trúc qua full stack hỗ trợ vốn đa dạng; hướng tới dài hạn của các cơ chế kinh tế xây dựng “tham gia là tích lũy”; tiềm năng tạo ra hiệu ứng sinh thái cộng hưởng giữa phát hành tài sản, giao dịch spot và phòng ngừa hợp đồng phái sinh.

Tuy nhiên, sự xác thực thực sự sẽ phụ thuộc vào khả năng Honeypot biến các lợi thế cấu trúc thành sự tích lũy vốn ổn định, nhu cầu giao dịch thực tế duy trì và doanh thu lành mạnh cho protocol. Liệu họ có thể sử dụng cách tiếp cận “công bằng trong quá trình” và phân tầng rủi ro một cách chân thực để bảo vệ người dùng và duy trì sự ổn định trong điều kiện cực đoan? Những câu hỏi này đang chờ câu trả lời từ thị trường.

Phân tích dựa trên kiến trúc và đề xuất của Honeypot Finance