Kim loại quý năm 2025: khi đầu cơ gây ra biến động chưa từng có trên thị trường

Sự điên cuồng của kim loại bạc: những con số gây kinh hoàng

Trong năm nay, thị trường kim loại quý đã trải qua những biến động cực đoan thách thức mọi mô hình phân tích truyền thống. Các con số nói lên tất cả: vàng đã tăng 70% tích lũy, đồng tăng 45%, nhưng bạc đã bắn phá giá trị của mình lên mức 170% ấn tượng. Gần đây nhất, bạc đã trở thành trung tâm của hoạt động đầu cơ, vượt xa vàng trong nửa cuối của giai đoạn, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về nguồn cung khan hiếm và cơ hội catch-up.

Một số liệu minh chứng cho cường độ của biến động này: hôm qua, hợp đồng bạc gần 2602 trên Sở Giao dịch Hàng hóa Tương lai Thượng Hải đã ghi nhận dao động 10% trong một phiên, tăng 5% vào đầu ngày và giảm xuống -5% sau đó. Sự biến động này phản ánh cơn sốt đầu cơ chi phối phân khúc: độ biến động ngụ ý của quyền chọn gần như đạt 70%, mức độ thực sự đáng báo động khi so sánh với sự yên bình tương đối của các thị trường khác.

Máy móc đầu cơ đang hoạt động

Các cơ quan chức năng đã cố gắng kiểm soát cơn điên này. Sở Giao dịch Hàng hóa Tương lai Thượng Hải đã liên tục nâng mức ký quỹ yêu cầu, khiến mỗi hợp đồng có thể sinh lợi hoặc lỗ gần 50.000 nhân dân tệ. Các quỹ đầu tư vào bạc đã bắt đầu hạn chế các vị thế mới, đạt mức chênh lệch giá đặc biệt lên tới 50%. Tuy nhiên, không điều gì có thể ngăn cản được cơn thèm muốn đầu cơ này.

Bạch kim và palađi đã nhảy múa cùng bạc, như thể các quỹ đang luân chuyển giữa chúng theo thứ tự của bảng tuần hoàn các nguyên tố. Hành vi phối hợp này cho thấy bản chất hoàn toàn đầu cơ của các biến động, không liên quan đến các yếu tố kinh tế cơ bản thực sự.

Tại sao đồng đô la không còn là câu chuyện nữa

Lịch sử cho thấy, kim loại quý thường có mối tương quan rõ ràng với thị trường ngoại hối. Khi lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang giảm, lãi suất thực bị nén lại, và vàng thường tăng giá. Năm nay, mặc dù Fed tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất, giữ lãi suất thực trong vùng hạn chế, mối tương quan giữa vàng/bạc và chỉ số đô la đã bắt đầu yếu đi rõ rệt.

Các khung phân tích truyền thống—dựa trên cơ chế neo vào đô la, cảm giác trú ẩn an toàn, chênh lệch lãi suất hoặc kỳ vọng lạm phát—không còn đủ để giải thích các mức biến động quan sát được. Thị trường kim loại quý đã phần nào tách rời khỏi hành vi của đô la, cho thấy các yếu tố kỹ thuật và đầu cơ thuần túy đang chi phối.

Dòng vốn quan trọng: arbitrage

Dù mối tương quan vĩ mô đang yếu đi, vẫn tồn tại một cơ chế vi kinh tế tiếp tục tạo ra tác động thực sự trên thị trường ngoại hối: arbitrage giữa các thị trường quốc tế và nội địa. Vàng quốc tế (XAU) và vàng trên Sở Giao dịch Thượng Hải là các thị trường phân đoạn với giá thường xuyên khác biệt.

Khi giá vàng quốc tế cao hơn, các nhà arbitrage bán vàng ra thị trường quốc tế để thu đô la, đổi sang nhân dân tệ trên thị trường ngoại hối, rồi mua vàng tại Thượng Hải. Dòng chảy này tạo áp lực bán ra đô la. Ngược lại—khi vàng đắt hơn tại Thượng Hải—xảy ra điều ngược lại, với áp lực mua vào đồng đô la Mỹ. Mặc dù các hoạt động này nhằm cân bằng chênh lệch giá và giảm thiểu các bất cập, chúng tạo ra sự biến động thứ cấp trên cặp USDCNY.

Bức tranh hiện tại: một thực tế mới

Những gì đang diễn ra năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt. Kim loại quý, đặc biệt là bạc, đang chuyển từ vai trò truyền thống như tài sản trú ẩn hoặc nơi gửi giữ giá sang các chức năng hoàn toàn đầu cơ trong giao dịch. Sự biến động cực đoan đặc trưng của các thị trường này phản ánh nhiều hơn dòng tiền tìm kiếm sự biến động hơn là các thay đổi căn bản về cung cầu vật chất.

Kết luận, mặc dù các khung kinh tế vĩ mô truyền thống mất dần khả năng giải thích và mối tương quan với đô la ngày càng phai nhạt, dòng chảy vốn từ arbitrage quốc tế vẫn là các yếu tố tác động quan trọng trên thị trường ngoại hối. Thị trường kim loại quý đã biến thành một sòng bạc về độ biến động, nhưng ngược lại, vẫn duy trì các mối liên hệ tinh tế nhưng bền vững với các thị trường ngoại hối rộng lớn hơn.