Kết thúc nhiệm kỳ của LaMothe tại SEC: Cách các hướng dẫn của ông vẫn đang định hình hệ sinh thái tiền điện tử

Khi Cicely LaMothe kết thúc giai đoạn làm Phó Giám đốc Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đang suy ngẫm về tác động lâu dài của các cách hiểu pháp lý của bà. Sự ra đi của bà đánh dấu một mốc quan trọng trong sự phát triển cách Washington tiếp cận lĩnh vực tiền mã hóa.

Vai trò của LaMothe trong quy định chứng khoán kỹ thuật số

Trong nhiệm kỳ tại SEC, LaMothe đã đứng ở tuyến đầu trong việc diễn giải cách các luật chứng khoán hiện hành áp dụng cho các tài sản kỹ thuật số mới. Công việc của bà đã ảnh hưởng trực tiếp đến các chiến lược tuân thủ của vô số dự án blockchain và các tổ chức tài chính.

Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp, nơi LaMothe đã giúp dẫn dắt, đóng vai trò quan trọng trong việc xem xét hồ sơ doanh nghiệp và cung cấp hướng dẫn diễn giải. Phương pháp của bà đặc trưng bởi phân tích có hệ thống về Bài kiểm tra Howey, thử nghiệm pháp lý xác định xem một tài sản có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư hay không, từ đó xác định là chứng khoán.

Memecoin: LaMothe giải mã một bí ẩn pháp lý

Một trong những đóng góp quan trọng nhất của LaMothe là tuyên bố của nhân viên năm 2024 về memecoin. Tài liệu này đề cập đến một phân khúc thị trường đang phát triển do xu hướng trên mạng xã hội thúc đẩy, cung cấp rõ ràng về một lĩnh vực trước đó gây nhầm lẫn về quy định.

Hướng dẫn này xác định rằng việc chỉ đơn thuần là một tài sản kỹ thuật số dựa trên meme không tự động biến nó thành chứng khoán. Thay vào đó, việc xác định phụ thuộc vào các thực tế kinh tế cơ bản. Nhân viên của LaMothe đã xác định ba yếu tố chính kích hoạt phân loại thành chứng khoán:

• Kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác: Chủ yếu từ một nhóm phát triển trung tâm hoặc nhà phát triển
• Chức năng huy động vốn: Nếu việc phát hành token chủ yếu nhằm thu hút vốn cho phát triển dự án
• Tiếp thị liên tục: Nỗ lực có hệ thống của các nhà sáng tạo để ảnh hưởng đến giá thị trường

Khung này cho phép phân khúc thị trường giữa các token thực sự cộng đồng và các đề nghị chứng khoán chưa đăng ký, mang lại sự nhẹ nhõm cho nhiều dự án trong khi vẫn duy trì sự giám sát của SEC chống lại các mô hình lừa đảo.

Sau khi công bố, nhiều dự án đã xem xét lại tài liệu marketing và phân phối token của họ để phù hợp với các nguyên tắc đã thiết lập. Các chuyên gia pháp lý đã trích dẫn rộng rãi tài liệu này trong các ý kiến tư vấn và các trình bày tại tòa án như là phản ánh của tư duy pháp lý đương đại.

Staking: Phân biệt lưu ký định nghĩa lại ngành công nghiệp

Một hướng dẫn lịch sử khác do LaMothe dẫn dắt đã đề cập đến các chương trình staking-as-a-service. Staking, nơi người dùng khóa token để hỗ trợ hoạt động của mạng lưới và nhận phần thưởng, đã đặt ra một thách thức mới cho việc diễn giải pháp lý.

Tuyên bố của nhân viên SEC phân tích xem các chương trình này có cấu thành hợp đồng đầu tư hay không, tập trung vào vai trò của nhà cung cấp dịch vụ và các lời hứa đưa ra với người tham gia. Kết luận rõ ràng: các dịch vụ staking trung tâm, nơi người dùng giao quyền kiểm soát tài sản của họ cho bên thứ ba với kỳ vọng nhận lợi nhuận từ nỗ lực của tổ chức đó, có khả năng nằm trong quy định về chứng khoán.

Ngược lại, staking phi tập trung và không lưu ký do cá nhân thực hiện để xác thực mạng lưới đã trình bày một phân tích khác. Sự phân biệt này trở nên cực kỳ quan trọng đối với các sàn giao dịch lớn cung cấp sản phẩm staking cũng như các mạng blockchain dựa trên cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần.

Một khoảng trống pháp lý được lấp đầy bởi hướng dẫn của nhân viên

Công việc của LaMothe diễn ra trong một thời kỳ chuyển đổi của quy định tài chính. SEC, dưới nhiều tổng thống, đã vật lộn để cân bằng giữa bảo vệ nhà đầu tư và đổi mới công nghệ. Các tuyên bố của nhân viên bà đã đóng vai trò như các hướng dẫn định hướng trong khi Quốc hội tranh luận về luật pháp toàn diện về tiền mã hóa.

Những tài liệu này đã lấp đầy một khoảng trống pháp lý, cung cấp cho các nhà tham gia thị trường các góc nhìn có thể hành động mặc dù chưa có quy tắc cuối cùng. Sự ra đi của bà trùng khớp với việc chấp nhận rộng rãi hơn các tài sản kỹ thuật số của các tổ chức lớn. Các ngân hàng lớn và nhà quản lý tài sản giờ đây tương tác với tiền mã hóa, khiến các tín hiệu pháp lý rõ ràng trở nên cực kỳ quan trọng.

Các góc nhìn học thuật về di sản pháp lý

Các học giả pháp lý đã bình luận về tầm quan trọng của quá trình chuyển đổi này. Giáo sư Alan Michaels của Georgetown Law nhận định: “Các diễn giải của nhân viên như của LaMothe cung cấp sự ổn định then chốt cho thị trường. Chúng mở ra một cửa sổ về các ưu tiên tuân thủ mà không cần đến toàn bộ sức mạnh của quy định chính thức.”

Những người ủng hộ ngành công nghiệp bày tỏ hy vọng rằng người kế nhiệm của LaMothe sẽ tiếp tục chính sách làm rõ này. Sự cân bằng giữa thực thi nghiêm ngặt và hướng dẫn mang tính xây dựng vẫn là thách thức trung tâm của Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp.

Những gì còn lại sau LaMothe?

Các tuyên bố của nhân viên LaMothe vẫn được công bố như hướng dẫn của SEC trừ khi bị hủy bỏ chính thức hoặc được thay thế bằng các quy tắc mới của ủy ban. Chúng tiếp tục cung cấp thông tin cho thị trường và các phương pháp tuân thủ.

Các tiền lệ được thiết lập trong nhiệm kỳ của bà có khả năng ảnh hưởng đến lập trường của SEC trong nhiều năm tới, thiết lập các mốc tham chiếu về cách các nhà quy định tương lai sẽ xử lý các đột phá công nghệ tương tự trong tài chính. Khi bối cảnh pháp lý tiếp tục phát triển, các nền tảng được xây dựng trong giai đoạn của LaMothe sẽ đóng vai trò là các tham chiếu quan trọng cho ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số.