2026: Thị trường toàn cầu đang chuẩn bị cho một sự phân phối lại tài sản mang tính lịch sử dưới góc nhìn của JPMorgan

Dự báo của JPMorgan về thị trường toàn cầu năm 2026 thách thức cả sự lạc quan cực đoan lẫn bi quan quá mức. Điều nổi bật là một quá trình chuyển đổi hướng tới “thường lệ mới” nơi mà sức mạnh kinh tế và các rủi ro hệ thống tồn tại trong trạng thái căng thẳng liên tục. Trong bối cảnh có những khác biệt về chính sách tiền tệ chưa từng có, bùng nổ công nghệ trí tuệ nhân tạo và sự phân cực cấu trúc về lợi nhuận, các nhà đầu tư đối mặt với một câu đố: tiền thật sự sẽ được bảo vệ ở đâu?

Thị trường toàn cầu phân nhánh: nền kinh tế của người thắng và người thua

Thị trường toàn cầu năm 2026 sẽ không phải là một tổng thể đồng nhất, mà là một bức tranh ghép các động thái đối lập. JPMorgan Global Research nhận định rằng sự mở rộng liên tục của AI đang tạo ra điều mà các chiến lược gia gọi là “nền kinh tế siêu chu kỳ”: đầu tư vốn kỷ lục, lợi nhuận doanh nghiệp tăng vọt, nhưng cũng dẫn đến sự tập trung lợi ích ngày càng cực đoan.

Theo Dubravko Lakos-Bujas, trưởng bộ phận chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan, sự phân biệt đa chiều này thấm sâu vào mọi cấp độ: “Ngành công nghệ liên quan đến AI so với các ngành truyền thống, nền kinh tế Mỹ cân bằng giữa chi tiêu vốn mạnh mẽ nhưng vẫn còn yếu về lao động, và tiêu dùng hộ gia đình ngày càng phân cực theo thu nhập.”

Kịch bản này dẫn đến một hậu quả quan trọng: mặc dù các yếu tố nền tảng vĩ mô vẫn duy trì sức mạnh tương đối, nhưng độ biến động của tâm lý thị trường chứng khoán sẽ tăng vọt. Sự tập trung của thị trường có thể đạt mức cao kỷ lục, làm tăng các biến động theo cả hai chiều.

Phương trình kinh tế 2026: khả năng phục hồi trên nền đất yếu ớt

JPMorgan dự đoán rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ tiếp tục thể hiện khả năng chống chịu trong nửa đầu năm 2026, dựa trên ba trụ cột: tiến bộ trong chính sách tài khóa ở các nền kinh tế phát triển, cân đối tài chính doanh nghiệp vững chắc và lượng thanh khoản dồi dào. Tuy nhiên, vẫn tồn tại những vết nứt ngày càng lớn trong nền móng.

Bruce Kasman, trưởng bộ phận kinh tế toàn cầu, cảnh báo về gánh nặng cấu trúc: thái độ thận trọng của các doanh nghiệp đối với tuyển dụng, do lo ngại về xung đột thương mại, đang làm suy yếu nhu cầu lao động. Sự thiếu hụt việc làm này bắt đầu làm giảm sức mua, đặc biệt tại Mỹ, nơi tốc độ tăng lương tư nhân chậm lại. Kết quả là, tiêu dùng tại các thị trường phát triển sẽ chịu áp lực vào cuối năm 2025 và phần lớn năm 2026.

JPMorgan ước tính có khoảng 35% khả năng xảy ra suy thoái tại Mỹ và nền kinh tế toàn cầu trong năm 2026. Tuy nhiên, các chính sách kích thích tài khóa và khả năng thích ứng của doanh nghiệp có thể hấp thụ tác động này, cho phép phục hồi dần dần trong nửa cuối năm.

Một làn sóng đầu tư mới vào AI có thể mang lại đà tăng hạn chế nhưng đáng kể, mặc dù áp lực lạm phát vẫn sẽ là nỗi đau đầu. Với lạm phát duy trì quanh mức 3% mà chưa có dấu hiệu rõ ràng của giảm phát, cùng với áp lực tăng giá từ các nguyên liệu liên quan đến căng thẳng thương mại, lạm phát có khả năng sẽ duy trì ở mức cao ít nhất đến giữa năm 2026.

Cổ phiếu: siêu chu kỳ AI thúc đẩy phân hóa cực đoan

JPMorgan duy trì triển vọng tăng giá đối với cả thị trường phát triển và thị trường mới nổi cho năm 2026, dự báo tăng trưởng hai chữ số. Sự lạc quan này dựa trên lợi nhuận tăng trưởng vững chắc, giảm lãi suất, ít trở ngại chính trị hơn và sự bùng nổ liên tục của trí tuệ nhân tạo.

Hoa Kỳ: tập trung ở mức cao kỷ lục

Trong S&P 500, dự kiến lợi nhuận sẽ tăng từ 13%-15% trong ít nhất hai năm tới, trực tiếp thúc đẩy bởi siêu chu kỳ AI. Tuy nhiên, động thái này sẽ theo mô hình “người thắng cuộc sẽ chiếm lĩnh tất cả”: tập trung cao hơn, bão hòa các tài sản truyền thống và khả năng biến động cực đoan ngày càng tăng ngay cả khi các yếu tố cơ bản vẫn ổn định.

Khu vực Euro: phục hồi tín dụng và chính sách kích thích

Cải thiện điều kiện tín dụng và việc thực thi dần dần các chính sách kích thích có thể thúc đẩy hoạt động kinh tế của eurozone trong năm 2026. Dự kiến lợi nhuận tăng trên 13%, hưởng lợi từ đòn bẩy hoạt động cao hơn, giảm rào cản thuế quan, cơ sở so sánh thuận lợi và tài chính dễ tiếp cận hơn.

Nhật Bản: cải cách doanh nghiệp theo “Sanaenomics”

Chính sách do Thủ tướng Sanae Takaichi thúc đẩy hứa hẹn sẽ củng cố thị trường chứng khoán Nhật Bản. Các doanh nghiệp có thể tập trung giải phóng lượng tiền mặt thừa, tài trợ cho các khoản đầu tư vốn, tăng lương và trả cổ tức hào phóng hơn. Sự phục hồi chi tiêu này có thể thúc đẩy tiêu dùng của tầng lớp trung lưu.

Thị trường mới nổi: điều kiện nền tảng vững chắc

Với lãi suất nội địa giảm, tốc độ tăng lợi nhuận nhanh hơn, định giá hấp dẫn và quản trị doanh nghiệp cải thiện, các thị trường mới nổi có nền tảng vững chắc. Trung Quốc có thể phục hồi trong lĩnh vực tư nhân; Hàn Quốc hưởng lợi từ các cải cách doanh nghiệp và dẫn đầu về AI; Mỹ Latinh có thể chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể nhờ các chính sách tiền tệ quyết đoán.

Lãi suất: phân hóa tiền tệ định hướng nhịp điệu

JPMorgan dự đoán rằng năm 2026, tăng trưởng kinh tế tại các thị trường phát triển sẽ đạt hoặc vượt mức tiềm năng, trong khi lạm phát giảm nhưng vẫn còn tồn tại. Sự kết hợp này làm trầm trọng thêm các khác biệt trong chính sách tiền tệ.

Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Nhật Bản có thể nâng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản. Các ngân hàng trung ương phát triển khác có khả năng duy trì thận trọng hoặc kết thúc chu kỳ nới lỏng trong nửa đầu năm.

Dự báo cho quý 4/2026:

• Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm: 4,35%
• Trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm: 2,75%
• Trái phiếu Anh kỳ hạn 10 năm: 4,75%

Jay Barry, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất toàn cầu, dự đoán lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ duy trì trong phạm vi trong vài tháng tới, hồi phục nhẹ sau khi Fed tạm dừng vào mùa xuân. Ngoài Mỹ, trái phiếu Đức và Anh sẽ duy trì phạm vi trong năm 2025, yếu đi một cách thụ động khi lợi suất Mỹ tăng lên giữa năm.

Tại châu Á, JPMorgan duy trì quan điểm giảm giá trái phiếu Nhật Bản, dự đoán xu hướng giảm dần của lợi suất, không có dấu hiệu rõ ràng về khả năng đảo chiều tăng.

Tiền tệ: đồng đô la chịu áp lực nhưng có giới hạn

JPMorgan dự báo triển vọng chung là giảm giá đồng đô la trong năm 2026, mặc dù phạm vi giảm sẽ nhỏ hơn năm 2025. Lo ngại của Fed về yếu kém trong thị trường lao động và môi trường thuận lợi cho các đồng tiền có lợi suất cao sẽ gây áp lực lên đồng USD, nhưng tăng trưởng mạnh của Mỹ và lạm phát dai dẳng sẽ hạn chế đà giảm.

Về euro, triển vọng trung tính đến tăng nhẹ, hưởng lợi từ dự báo tăng trưởng của eurozone và mở rộng tài chính của Đức. Tuy nhiên, trừ khi dữ liệu Mỹ giảm mạnh, đồng euro sẽ không tăng mạnh so với đô la như năm 2025.

Về bảng Anh, khả năng phục hồi của tăng trưởng nội địa, cải thiện kỳ vọng toàn cầu và môi trường thuận lợi cho carry trade mang lại cơ hội “mua vào khi giảm”. JPMorgan ưu tiên chiến lược ngắn hạn hơn là giữ vị thế tăng giá dài hạn, dự đoán khả năng mạnh lên trong nửa đầu năm, còn nửa cuối có thể bị các vấn đề về ngân sách chi phối trở lại.

Tại Nhật Bản, đà tăng nhanh của đồng đô la so với yên đã chững lại, nhưng yên vẫn sẽ yếu đi nhẹ trong năm 2025. Trong năm 2026, khi các chu kỳ nới lỏng của G10 kết thúc, việc hạn chế giảm giá yên sẽ ngày càng khó hơn qua các đợt tăng lãi suất và can thiệp. Nếu ngân sách năm 2026 xác nhận chính sách mở rộng của chính phủ Takaichi, các lo ngại về bền vững tài chính sẽ làm tăng áp lực giảm giá yên.

Nguyên liệu thô: mất cân đối cung cầu định hình giá

Dầu thô: thặng dư dự kiến nhưng có thể điều chỉnh

Nhu cầu dầu toàn cầu dự kiến sẽ tăng 900.000 thùng/ngày trong 2026 và 1,2 triệu thùng/ngày trong 2027. Tuy nhiên, tăng cung sẽ gấp ba lần nhu cầu trong 2026, giảm còn một phần ba trong 2027, về lý thuyết tạo ra thặng dư đáng kể.

Tuy nhiên, các mất cân đối này có khả năng không phản ánh đầy đủ do các điều chỉnh về cung và cầu. JPMorgan dự đoán sẽ có sự cân bằng lại qua việc tăng nhu cầu (được thúc đẩy bởi giảm giá) và sự kết hợp giữa cắt giảm sản lượng tự nguyện và bắt buộc.

Dự báo: giá Brent trung bình 58 USD trong 2026 và 57 USD trong 2027, nhưng cần nỗ lực lớn để giữ giá ở mức này.

Khí tự nhiên: áp lực giảm do các nguồn cung mới

Tăng nguồn cung khí tự nhiên hóa lỏng sẽ duy trì xu hướng giảm giá toàn cầu. Với các dự án mới đi vào hoạt động, dự kiến giá sẽ giảm dần theo thời gian từ mức hiện tại.

Dự báo cho TTF (chỉ số tham khảo châu Âu):

• 2026: 28,75 euro/MWh
• 2027: 24,75 euro/MWh

Điều này thấp hơn khoảng 3-4 euro/MWh so với giá hợp đồng kỳ hạn hiện tại.

Kim loại quý: vàng hướng tới mức cao kỷ lục

JPMorgan duy trì quan điểm tăng giá vàng, dựa trên nhu cầu mua ngày càng tăng từ các ngân hàng trung ương và nhu cầu đầu tư mạnh mẽ. Giá vàng dự kiến đạt 5.000 USD/ounce trong quý 4/2026, trung bình năm khoảng 4.753 USD/ounce.

Với bạc, dự kiến đạt 58 USD/ounce trong quý 4, trung bình năm 56 USD/ounce. Bạch kim có thể duy trì sức mạnh tương đối trong 2026 cho đến khi quá trình cân bằng cung cầu tiến triển.

Nguyên liệu nông nghiệp: biến động kỳ vọng cao, rủi ro gia tăng

Dù các mùa vụ sắp tới không cho thấy dấu hiệu thiếu hụt rõ ràng (trừ chăn nuôi và ca cao), tỷ lệ tồn kho so với tiêu thụ toàn cầu cho 2026/27 và 2027/28 vẫn gần mức thấp nhiều năm.

Giảm tồn kho do lợi nhuận thấp của nhà sản xuất khiến giá nhạy cảm hơn với các biến động về cung và làm tăng tính biến động. Đây là yếu tố quan trọng cần theo dõi liên tục trong các danh mục đầu tư có tiếp xúc với nông nghiệp.

Kết luận: điều hướng trong “thường lệ mới”

Thị trường toàn cầu năm 2026 sẽ được định hình bởi “thường lệ mới” này, nơi mà khả năng chống chịu và rủi ro luôn song hành. Các nhà đầu tư cần xem xét lại tốc độ, cấu trúc và khả năng chịu đựng rủi ro trong môi trường đầy bất định. Sự phân biệt sẽ là chìa khóa: sẽ có những người thắng lớn trong AI, nhưng cũng có những người thua thiệt đáng kể trong các ngành truyền thống. Trong thị trường toàn cầu, đa dạng hóa và chọn thời điểm sẽ quan trọng hơn bao giờ hết.