MicroStrategy Đối mặt với áp lực kép: mNAV tiêu cực và mô hình Death Cross kỹ thuật

MicroStrategy (MSTR) cổ phiếu đã có sự phục hồi nhẹ vào ngày Boxing Day, vượt qua $160 khi Bitcoin và thị trường crypto rộng lớn thể hiện sức mạnh tạm thời. Tuy nhiên, bên dưới sự phục hồi này là một thực tế đáng lo ngại: giá trị doanh nghiệp của công ty theo giá trị ròng tài sản (mNAV) đã chuyển sang âm lần đầu tiên, báo hiệu những thách thức cấu trúc sâu hơn phía trước.

Sự xói mòn của định giá cao hơn

Dữ liệu từ Bitcoin Treasuries cho thấy mNAV của MSTR đã giảm xuống còn 0.988, mức thấp lịch sử đánh dấu sự biến mất hoàn toàn của khoản chênh lệch mà công ty từng nắm giữ. Vấn đề cốt lõi bắt nguồn từ sự khác biệt giữa giá trị doanh nghiệp và giá trị nắm giữ Bitcoin: giá trị doanh nghiệp của công ty đứng ở mức $59 tỷ đô la trong khi giá trị các khoản nắm giữ Bitcoin là 59,7 tỷ đô la. Giá trị ròng dựa trên vốn hóa thị trường đã co lại còn 0.763.

Sự xói mòn này trùng khớp trực tiếp với đợt giảm mạnh của Bitcoin từ đỉnh trong năm là $126,200 xuống mức hiện tại khoảng $91.64K. Đối với một công ty mà toàn bộ luận điểm đầu tư xoay quanh việc tích trữ Bitcoin, điều này tạo ra một điểm áp lực sinh tồn. Mối tương quan giữa hiệu suất BTC và các hệ số định giá của MSTR đã trở nên không thể phủ nhận.

Phân bổ cổ phần gây lo ngại cho nhà đầu tư

Ngoài sự phụ thuộc vào giá Bitcoin, MicroStrategy tiếp tục sử dụng chương trình phát hành cổ phiếu ra thị trường để huy động vốn. Công ty còn hơn $11.8 tỷ trong khả năng phát hành ATM còn lại, gần như đảm bảo sẽ có thêm sự pha loãng cổ phần trong tương lai. Số cổ phiếu lưu hành đã tăng từ 93,2 triệu vào năm 2022 lên hơn 267 triệu ngày nay—tăng gần 300% khiến các yếu tố kinh tế trên mỗi cổ phiếu ngày càng xấu đi.

Hai yếu tố gây áp lực này—mNAV âm và sự pha loãng liên tục—tạo thành một vòng luẩn quẩn khi mỗi lần huy động vốn mới lại làm giá trị cổ phiếu càng xa rời các khoản nắm giữ Bitcoin cơ sở.

Phân tích kỹ thuật xác nhận rủi ro giảm giá

Biểu đồ hàng ngày hiện cho thấy mô hình death cross điển hình, với đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày vừa mới giao cắt. Sự hình thành mô hình này đến khi MSTR đã phá vỡ rõ ràng mức hỗ trợ quan trọng $230 đáy tháng 3( và xuyên qua vùng thoái lui Fibonacci 61.8%.

Hình ảnh kỹ thuật còn xấu đi hơn nữa khi giá tiếp tục giảm và phá vỡ mức Fibonacci 78.6% tại $126, ngưỡng tâm lý )khả năng xảy ra$100 trở nên không thể tránh khỏi. Bitcoin cũng đã hình thành các mô hình giảm giá tương tự trên khung thời gian hàng ngày, bao gồm cả mô hình cờ hiệu rõ ràng có thể đẩy đồng tiền mã hóa này về mức $80,000—tăng áp lực lên định giá của MSTR.

Sự hội tụ của các yếu tố rủi ro

Điều làm cho thời điểm này đặc biệt nguy hiểm đối với các nhà đầu tư MSTR là sự hội tụ của ba yếu tố rủi ro riêng biệt: các yếu tố cơ bản của Bitcoin ngày càng xấu đi, sự pha loãng cổ phần mang tính cấu trúc, và giờ đây là sự yếu kém kỹ thuật đã được xác nhận qua mô hình death cross hình thành trên biểu đồ hàng ngày. Cổ phiếu có thể tiếp tục giảm khi sự kết hợp giữa các nhà bán kỹ thuật và sự suy thoái cơ bản vượt quá khả năng kiểm soát trong ngắn hạn.