Năm nay, thị trường altcoin có thể nói là vô cùng khó khăn. Để hiểu rõ chuyện gì đang xảy ra, bạn cần lật lại sổ sách của vài năm trước.

Cơn sốt gọi vốn từ 2021 đến 2022 đã thực sự tạo ra một lượng lớn dự án có nguồn vốn dồi dào. Những dự án này giờ bắt đầu phát hành token một cách dày đặc, và vấn đề bắt đầu bộc lộ — thị trường bị tấn công bởi hàng loạt token, trong khi lượng mua thực sự lại rất ít ỏi.

Điều khiến người ta đau lòng nhất không chỉ là vấn đề cung vượt quá cầu. Phần phức tạp hơn là cơ chế đã tạo ra tất cả những chuyện này vẫn không hề thay đổi. Các dự án vẫn tiếp tục phát hành token, bất kể sản phẩm có thị trường hay không, người dùng có nhiều hay ít, miễn sao phát hành token vẫn được xem là con đường bắt buộc phải đi. Khi nguồn vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm cạn kiệt, thị trường cấp 1 cũng bắt đầu ảm đạm, nhóm dự án bắt đầu xem phát hành token như là phương thức huy động vốn duy nhất, hoặc đơn giản là để tạo cơ hội cho nội bộ kiếm lời.

Toàn bộ tình hình trông như một trò chơi thất bại bốn chiều.

**Cạm bẫy thanh khoản thấp**

Trong ba năm qua, ngành công nghiệp này thường dùng một chiến lược có rõ điểm yếu: khi phát hành token, họ đẩy lượng lưu hành xuống cực thấp. Thường chỉ có một phần trăm nhỏ của tổng cung được đưa ra thị trường, bằng các biện pháp nhân tạo để duy trì giá trị ảo cao của FDV (giá trị pha loãng hoàn toàn). Cách lý luận này nghe có vẻ hợp lý — ít token lưu hành, giá tự nhiên ổn định.

Vấn đề là, trạng thái lưu hành thấp này chắc chắn không thể kéo dài mãi mãi. Khi các token bị khóa dần được mở khóa, đường cung bắt đầu tăng lên, và giá chắc chắn sẽ rơi thẳng đứng. Kết quả là gì? Những người tin tưởng từ đầu lại trở thành người mua giá cao. Theo dữ liệu, phần lớn token từ ngày ra mắt đã không còn tốt đẹp gì nữa.

Điều nguy hiểm nhất là cơ chế lưu hành thấp này tạo ra một ảo tưởng — khiến mọi người nghĩ rằng mình đã mua được giá rẻ, trong khi thực ra đó là một cái bẫy hoàn toàn. Nhà đầu tư nghĩ rằng mình đã mua sớm, dự án nghĩ rằng nhờ giảm lưu hành để giữ giá, các nhà hỗ trợ ban đầu và những người sau đều cho rằng quyết định của mình là sáng suốt. Nhưng khi lượng cung bắt đầu giải phóng, tất cả những ảo mộng đó đều tan biến.