Xem xét dữ liệu chuỗi mới nhất, có một chi tiết rất rõ ràng để làm sáng tỏ vấn đề.

Trong năm qua, Ethereum đã hấp thụ gần 50 tỷ USD dòng chảy ròng của stablecoin, tổng cung tăng 43.4%. So sánh với các chuỗi công khai khác thì sao? Tron tăng 31.9%, Solana chỉ 12.6%. Khoảng cách khá lớn.

Tại sao lại chú ý đến stablecoin? Bởi vì thứ này là máu của DeFi. Chuỗi có dòng chảy ròng lớn nhất, tăng trưởng nhanh nhất, thường biểu thị điều gì? Thanh khoản thực sự dồi dào nhất, TVL cao nhất, ứng dụng cũng hoạt động sôi nổi nhất. Nói cách khác, là dòng tiền chảy về đâu.

Dù Ethereum phí gas thực sự đắt, tốc độ không nhanh bằng các chuỗi mới, nhưng về độ sâu và tính tổ hợp của các lĩnh vực cốt lõi DeFi như cho vay, DEX, phái sinh, hiện tại thật sự không ai sánh bằng. Đây không chỉ là vấn đề kỹ thuật, mà còn là vấn đề tích lũy hệ sinh thái — nhiều giao thức hơn, có thể xếp chồng, cách chơi cũng đa dạng hơn.

Còn một yếu tố then chốt nữa. Sau khi Mỹ ra mắt ETF ETH giao ngay vào năm 2025, kênh phân bổ của các tổ chức đối với Ethereum trở nên chuẩn hóa và thuận tiện hơn. Lượng lớn stablecoin vào thị trường thường liên quan đến con đường này của các tổ chức — pháp lý đổi lấy stablecoin, rồi đổi lấy ETH để vào DeFi. Đây không phải là FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là quyết định phân bổ vốn một cách bình tĩnh của các nguồn vốn lớn.

Solana có khối lượng giao dịch sôi động, độ hot của Meme cao, đó là sự thật. Nhưng stablecoin chỉ tăng 12.6% đã đủ để làm rõ vấn đề — sức hút thực sự của tiền thật vẫn còn kém xa. Tron chủ yếu dựa vào nhu cầu chuyển tiền liên quốc gia và chuyển khoản chi phí thấp, các kịch bản DeFi cao cấp vốn đã yếu.

Xét theo chu kỳ, lượng lớn stablecoin chảy vào thường là tín hiệu quan trọng của giai đoạn trước thị trường tăng giá. Vốn đang tích trữ trong thị trường, khi rủi ro tài sản bắt đầu tăng, có thể nhanh chóng chuyển đổi thành ETH hoặc các token khác. Hiện tại, đầu năm 2026, có dấu hiệu thị trường phục hồi, dòng chảy này có thể tiếp tục mở rộng đà tăng của Ethereum.

Nói thẳng ra, Ethereum không bị bỏ lại phía sau, mà còn tiếp tục mở rộng khoảng cách về các chỉ số vốn quan trọng nhất. Khi đánh giá cạnh tranh giữa các L1, không thể chỉ dựa vào TPS, phí giao dịch hay các chủ đề nóng, mà phải xem dòng tiền thực tế chảy đi đâu. Hiện tại, dòng tiền vẫn đang chảy vào Ethereum, đó là dữ liệu rõ ràng nhất.