A股本周冲上了4100点，涨势凶悍。不过我猜现在 có nhiều người bắt đầu sợ hãi việc bỏ lỡ cơ hội. Nói câu tục ngữ cũ: Rủi ro lớn nhất của thị trường bò thực ra không phải là mất tiền, mà là bỏ lỡ cơ hội. Một khi bỏ lỡ, tâm lý sẽ bị lệch lạc, sau đó dễ phạm sai lầm. Rất nhiều người thua lỗ chính là từ đó mà ra.

**Vậy câu hỏi đặt ra là: 4100 điểm có thể giữ vững không?**

Chủ yếu vẫn là nhìn vào thanh khoản. Kể từ ngày 24 tháng 9, tôi luôn nhấn mạnh rằng thanh khoản mới là động lực chính, còn cơ bản thì không quan trọng. Tại sao? Bởi vì đợt tăng này chính là do thanh khoản thúc đẩy, A股 vẫn chưa bước vào giai đoạn dựa trên hiệu suất doanh nghiệp. Khi thanh khoản dồi dào, thị trường chứng khoán sẽ tăng đến mức bạn nghi ngờ chính mình—hiệu suất rõ ràng rất kém, tại sao vẫn còn tăng? Rất nhiều người bị sợ hãi như vậy, kết quả là sau đó chỉ còn biết nhìn thị trường tiếp tục tăng.

Rất nhiều người để ý xem Ngân hàng Trung ương có giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay giảm lãi suất không, kết quả là Ngân hàng Trung ương không động thái gì, khiến người ta phát điên. Thú vị là, Ngân hàng Trung ương không giảm lại trở thành tin tốt. Từ năm 2024 tôi đã nói về logic này, lúc đó nhiều người không tin, giờ chắc đã tin rồi—chỉ là cơ hội kiếm tiền đã bỏ lỡ rồi.

**Hiện tại thanh khoản còn dồi dào không? Có vài lý do chứng minh vẫn còn:**

Ngân hàng Trung ương vẫn duy trì chính sách nới lỏng phù hợp, khả năng lớn là thanh khoản trong nước sẽ không gặp vấn đề lớn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn tiếp tục giảm lãi suất, đây chỉ là vấn đề thời gian. Quan trọng hơn là dòng vốn xuyên quốc gia đang đổ về mạnh mẽ. Năm ngoái, thặng dư trong hoạt động ngoại hối gần 1500 tỷ USD, tức là 1 triệu tỷ nhân dân tệ. Điều này tương đương với việc Ngân hàng Trung ương bơm ra 1 triệu tỷ nước. Bạn nghĩ thị trường chứng khoán tăng như thế nào? Hiện tại chênh lệch lãi suất Trung-Mỹ thu hẹp, cộng thêm Trump bắt đầu phá vỡ quy tắc tranh giành nguồn lực, an ninh của Mỹ đang giảm sút. Những điều này sẽ thúc đẩy dòng vốn quay trở lại nhanh hơn. Thêm vào đó, dòng tiền từ thị trường bất động sản, thị trường trái phiếu cũng đang chuyển hướng vào cổ phiếu.

Thứ Sáu vừa rồi, CPI và PPI đều vượt dự kiến. Có người thắc mắc tại sao lại vượt dự kiến, nghĩ rằng nhu cầu không đủ thì làm sao giá cả lại tăng. Vấn đề là do thanh khoản quá nhiều, tất nhiên giá sẽ tăng. Đừng đợi đến khi Ngân hàng Trung ương hoàn thành kiểm tra giá cả rồi mới đổ vào, lúc đó kinh tế đã cảm nhận tốt rồi, nhưng bạn đã là người ôm hàng từ sớm rồi.

**Khối lượng giao dịch là một thước đo nhiệt độ.** Tuần này, tổng giá trị giao dịch đã vượt qua 3 triệu tỷ, cho thấy dòng tiền mới đang tham gia. Có một công thức đơn giản: Giá cổ phiếu = Tổng giá trị giao dịch / ( Tổng số cổ phiếu tự do lưu hành × Tỷ lệ chuyển nhượng ). Trong ngắn hạn, vốn cổ phần không đổi, quyết định giá cổ phiếu chính là tổng giá trị giao dịch và tỷ lệ chuyển nhượng. Miễn là tốc độ tăng trưởng của tổng giá trị giao dịch vượt qua tốc độ tăng của tỷ lệ chuyển nhượng, giá cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng.

Hiện tại, nếu đợt tăng này đạt 3.5 triệu tỷ, thì giá cổ phiếu còn tiếp tục đi lên, vượt 4300 điểm cũng không thành vấn đề. Với sự gia tăng của dòng vốn trung dài hạn và tỷ trọng của quỹ chỉ số, tốc độ tăng của tỷ lệ chuyển nhượng của A股 dự kiến sẽ chậm lại so với tốc độ tăng của tổng giá trị giao dịch, điều này có lợi cho đợt tăng tiếp theo.

**Biến số cuối cùng: ý chí của ban quản lý.** Thị trường tăng giảm phải phù hợp với chiến lược quốc gia, không chỉ là kết quả giao dịch thị trường thuần túy. Những ngày gần đây, rõ ràng có dấu hiệu kiểm soát thị trường. Chúng ta chỉ cần nắm bắt xu hướng lớn, phần còn lại là kiểm soát tốt vị thế, cùng với biến động mà thôi. Thực ra, đi chậm một chút còn tốt hơn, vì sẽ khỏe mạnh hơn. Khi thanh khoản phục hồi, kinh tế và giá cả sẽ từ từ tăng trở lại, tạo nền tảng cho cơ bản của thị trường chứng khoán. Một khi có nền tảng hỗ trợ, mức tăng và hiệu suất doanh nghiệp phù hợp sẽ là tăng trưởng lành mạnh, không có bong bóng.

Rất nhiều người đã trở nên bi quan thành thói quen, thậm chí không tin rằng kinh tế còn có chu kỳ. Đây là suy nghĩ ngu xuẩn. Chu kỳ có thể đến muộn, nhưng chắc chắn sẽ không vắng mặt. Càng muộn, khả năng phục hồi càng lớn.