Tháng 12 năm 2025, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ được công bố, số việc làm mới chỉ 50.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến của thị trường là 70.000, đây đã là lần "thất bại" thứ ba của thị trường lao động năm nay. Dữ liệu của hai tháng trước đó còn bị điều chỉnh giảm 76.000, tính cả năm tổng cộng chỉ tăng 584.000 việc làm — đây là thành tích tồi tệ nhất kể từ đại dịch 2020.

Điều thú vị là tỷ lệ thất nghiệp lại giảm từ 4.5% xuống còn 4.4%, nghe có vẻ là tín hiệu tích cực, nhưng logic đằng sau lại rất đau lòng: chủ yếu là do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm, tức là có người đã bỏ cuộc trong việc tìm kiếm việc làm. Nói cách khác, động lực tuyển dụng thực sự vẫn còn khá yếu.

Xét theo ngành cụ thể, ngành y tế và dịch vụ ăn uống vẫn duy trì, nhưng ngành bán lẻ lại mất 25.000 việc làm, tín hiệu rõ ràng — nhu cầu tiêu dùng đang nguội đi. Trong khu vực tư nhân, trung bình mỗi tháng tạo ra 61.000 việc làm mới, đây là mức thấp nhất kể từ năm 2003, đủ để chứng minh rằng ý muốn tuyển dụng của các doanh nghiệp thực sự đang giảm.

Mức tăng lương so với cùng kỳ là 3.8%, cao hơn mức lạm phát hiện tại, nhìn qua thì khá tốt, nhưng điều này không thể che giấu tình hình khó xử của thị trường lao động tổng thể. Nền kinh tế hiện tại giống như một dạng "thịnh vượng không có việc làm" đặc biệt — các doanh nghiệp đang chậm lại trong tuyển dụng, đồng thời cũng thực hiện cắt giảm cấu trúc, thị trường lao động đang cân bằng lại, quá trình này sẽ càng làm sâu sắc hơn sự phân hóa "kiểu chữ K".

Ngân hàng Dự trữ Liên bang tạm thời thở phào nhẹ nhõm, vì dù dữ liệu việc làm tệ, tỷ lệ thất nghiệp lại giảm, đây là một tín hiệu hỗn hợp. Thị trường hiện dự đoán khả năng cao là Fed sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng 1, nhưng năm nay vẫn còn khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Đối với các nhà giao dịch, tính mâu thuẫn của dữ liệu này chính là nguồn gốc của biến động thị trường, đáng để theo dõi liên tục.