Câu hỏi xuất sắc. Dự báo con đường của Fed đến năm 2026 đòi hỏi phải ghép nối một câu chuyện dựa trên dữ liệu hiện tại và xu hướng dự kiến. Dưới đây là cái nhìn tổng hợp của tôi.

‍Con đường cắt giảm lãi suất năm 2026: Dần dần, phụ thuộc vào dữ liệu, nới lỏng thận trọng

Kịch bản cơ sở của tôi cho năm 2026 là một chu kỳ cắt giảm dần dần, thận trọng, có khả năng diễn ra với tốc độ 25 điểm cơ bản mỗi quý (hoặc mỗi kỳ họp khác), trừ khi xảy ra suy thoái nghiêm trọng. Lý do xuất phát từ sự tương tác của các biến số vĩ mô chính. Đến năm 2026, tôi dự đoán lạm phát cốt lõi sẽ ổn định trong khoảng 2.2%-2.8%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed nhưng trong giới hạn chấp nhận được. Sự "dính chặt" này, đặc biệt trong lạm phát dịch vụ, sẽ ngăn Fed tuyên bố chiến thắng hoàn toàn, từ đó biện hộ cho một tốc độ nới lỏng chậm và có tính toán. Bối cảnh kinh tế có khả năng là tăng trưởng dưới xu hướng, khoảng 1.5-2.0%, cho thấy một "hạ cánh mềm" thành công. Sự hạ nhiệt này mà không gây suy thoái sẽ tạo điều kiện cho Fed cắt giảm để tránh quá thắt chặt, nhưng không còn cấp bách để thực hiện các đợt cắt nhanh. Thị trường lao động dự kiến sẽ có sự mềm mại nhẹ, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên khoảng 4.3-4.7%, tạo thêm không gian cho việc điều chỉnh chính sách một cách thận trọng. Tính ổn định tài chính vẫn là yếu tố bất định; một sự kiện tín dụng lớn hoặc khủng hoảng thị trường có thể buộc phải tăng tốc cắt giảm, nhưng trừ khi xảy ra cú sốc đó, con đường ít kháng cự nhất là theo hướng từ từ. Kịch bản khả thi nhất (khoảng 60% khả năng) liên quan đến các đợt cắt giảm tổng cộng 75-100 điểm cơ bản trong năm. Một kịch bản suy thoái thúc đẩy cắt giảm nhanh hơn 150+ điểm cơ bản có xác suất 25%, trong khi có 15% khả năng lạm phát bướng bỉnh buộc Fed giữ nguyên lãi suất trong phần lớn năm, gây rủi ro cho một "hạ cánh cứng" sau này.

Tác động đến Cổ phiếu Mỹ: Thay đổi trong lãnh đạo

Ảnh hưởng đến thị trường cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào tốc độ hành động của Fed. Trong kịch bản cắt giảm dần dần, môi trường là tích cực nhưng chọn lọc. Lãi suất thấp hơn hỗ trợ định giá cổ phiếu cao hơn thông qua việc giảm tỷ lệ chiết khấu cho lợi nhuận tương lai. Tuy nhiên, vì các đợt cắt giảm phản ứng với sự hạ nhiệt của tăng trưởng, đà lợi nhuận tổng thể sẽ bị kìm hãm. Điều này dự kiến sẽ thúc đẩy một sự chuyển đổi đáng kể trong lãnh đạo thị trường. Sự vượt trội có khả năng sẽ chuyển từ các cổ phiếu công nghệ lớn đã phát triển mạnh trong môi trường lãi suất cao sang các ngành chu kỳ hơn như công nghiệp và tài chính, những ngành hưởng lợi từ sự chắc chắn của chu kỳ nới lỏng và đường yield dốc hơn. Các công ty chất lượng với bảng cân đối mạnh cũng sẽ được ưu tiên. Trong kịch bản cắt giảm nhanh do suy thoái, cổ phiếu sẽ đối mặt với sự phân hóa rõ rệt: đợt tăng ban đầu dựa trên hy vọng cắt giảm lãi suất sẽ nhanh chóng bị lu mờ bởi dự báo lợi nhuận sụt giảm, dẫn đến biến động lớn và có khả năng ưu tiên các ngành phòng thủ. Một kịch bản "giữ nguyên" với lãi suất cao liên tục sẽ là tiêu cực chung cho cổ phiếu, vì lãi suất chiết khấu cao hơn gây áp lực lên định giá và phần bù rủi ro cổ phiếu mở rộng, làm cho tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn trở nên hấp dẫn hơn.

Tác động đến Trái phiếu Mỹ: Chuỗi đường cong và lợi nhuận

Thị trường trái phiếu đang chuẩn bị cho một bước chuyển đổi quan trọng khi chu kỳ cắt giảm bắt đầu. Phát triển đáng kể nhất sẽ là sự chuẩn hóa của đường yield. Trong một chế độ cắt giảm dần dần, chúng ta nên mong đợi đường yield dốc hơn đều đặn khi lợi suất ngắn hạn (rất nhạy cảm với Lãi suất Quỹ Fed) giảm nhanh hơn lợi suất dài hạn. Điều này sẽ chấm dứt tình trạng đảo ngược dài hạn đã đặc trưng cho chu kỳ thắt chặt gần đây. Đối với nhà đầu tư trái phiếu, môi trường này tạo ra lợi nhuận tổng tích cực, khi giá trị tăng do lợi suất giảm bổ sung cho thu nhập từ coupon. Các công cụ ngắn hạn như trái phiếu 2 năm sẽ đặc biệt hấp dẫn. Trong kịch bản cắt giảm nhanh, một đợt tăng giá mạnh trên toàn bộ đường cong sẽ diễn ra, đặc biệt là trong các trái phiếu dài hạn, khi cả cắt giảm lãi suất và dòng chảy về an toàn đẩy giá lên đáng kể. Ngược lại, nếu Fed giữ nguyên, trái phiếu sẽ đối mặt với môi trường khó khăn, dao động trong phạm vi và có xu hướng lợi suất tăng lên, đặc biệt ở phần dài hạn, do phần bù kỳ hạn và lo ngại tăng trưởng giữ áp lực lên giá, duy trì đường yield phẳng hoặc đảo ngược.

Tác động đến Thị trường Crypto: Thử thách của các câu chuyện

Phản ứng của thị trường tiền điện tử sẽ kiểm tra bản sắc vĩ mô đang tiến triển của nó. Trong kịch bản cắt giảm dần dần, môi trường mang tính cấu trúc tích cực nhưng biến động. Lợi suất thực thấp hơn làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản kỹ thuật số khan hiếm không sinh lợi như Bitcoin, và điều kiện tài chính dễ dàng hơn làm tăng thanh khoản hệ thống, một phần trong đó đã từng chảy vào crypto. Tuy nhiên, trong kịch bản này, crypto có khả năng vẫn liên kết với các chỉ số nặng về công nghệ như Nasdaq, trải qua sự tăng trưởng tích cực nhưng không theo dạng parabol. Kịch bản cắt giảm nhanh mang đến một động thái phức tạp, hai pha. Ban đầu, crypto sẽ giảm mạnh trong một đợt thanh lý rủi ro chung cùng với cổ phiếu, khi câu chuyện "tài sản rủi ro" chi phối. Điều chưa rõ là liệu có xuất hiện pha tiếp theo nơi Bitcoin với câu chuyện "vàng kỹ thuật số" và các câu chuyện trú ẩn an toàn của các tổ chức sẽ thu hút lại, có thể tách rời khỏi cổ phiếu nếu các đợt cắt giảm bị thúc đẩy bởi khủng hoảng niềm tin vào tài chính truyền thống. Sự tách rời này không được đảm bảo nhưng là một cuộc chiến câu chuyện then chốt cho 2026. Cuối cùng, Fed giữ nguyên lãi suất sẽ gây khó khăn cho crypto, vì lãi suất cao làm giảm thanh khoản và giữ đòn bẩy đắt đỏ, có khả năng dẫn đến một thị trường đi ngang hoặc giảm, bị chi phối bởi các yếu tố nội tại như dòng vốn ETF chảy vào.

Tổng hợp và vị thế dự báo
Tổng hợp các quan điểm này, khung cảnh của tôi chuẩn bị cho một môi trường "Chuẩn hóa chậm" vào năm 2026. Phương pháp chiến thuật là dần dần tăng thời gian đáo hạn trong danh mục trái phiếu qua các công cụ như trái phiếu trung hạn để chuẩn bị cho đường yield dốc hơn. Trong cổ phiếu, chiến lược hướng tới sự chuyển đổi sang các ngành chất lượng và chu kỳ, đồng thời duy trì tỷ lệ phần trăm trọng tâm vào công nghệ. Tiền điện tử được xem như một vị thế phòng hộ chiến lược, không liên kết, tích lũy trong các giai đoạn yếu kém với tầm nhìn nhiều năm, hoàn toàn thừa nhận độ biến động ngắn hạn cao của nó. Các chỉ số chính cần theo dõi sẽ là spread tín dụng để phát hiện sớm các dấu hiệu căng thẳng tài chính, thành phần CPI nhà ở hàng tháng như một thước đo của lạm phát bướng bỉnh, và Chỉ số Dollar Index (DXY), vì đồng đô la mạnh trong chu kỳ cắt giảm có thể tạo ra các phức tạp chéo tài sản. Tóm lại, năm 2026 sẽ là năm Fed điều hướng từ "cao hơn trong thời gian dài hơn". Tốc độ hạ cánh này sẽ quyết định sự dẫn dắt của các loại tài sản: cắt giảm dần dần phù hợp với kịch bản "Vàng trong lành" cho danh mục đa dạng, cắt giảm nhanh tạo ra một đợt tăng giá trái phiếu rồi sau đó là các cơ hội cổ phiếu chọn lọc, còn giữ nguyên lâu dài khiến tiền mặt trở thành vua chiến lược.
‍#FedRateCutComing