# Hiện tại cổ phiếu Mỹ có định giá cao đến mức nào? Chỉ cần xem một bộ dữ liệu là hiểu rồi. Tỷ lệ P/E hiện tại của S&P 500 là 22 lần, trong 10 năm qua xếp ở vị trí phân vị thứ 83%, nhìn vào lịch sử 30 năm còn cao hơn - ở vị trí phân vị thứ 92% - nói cách khác, mức định giá hiện tại chỉ xuất hiện 8% lần trong lịch sử.

Vấn đề là, tình trạng định giá cao này không còn là hiện tượng riêng của cổ phiếu công nghệ nữa. Trong 11 ngành chính, có 9 ngành có vị trí phân vị định giá vượt quá 70%, định giá cao lan tỏa như virus từ ngành công nghệ ra toàn bộ thị trường. Điều này hoàn toàn khác với "định giá cao tập trung vào công nghệ" trong thời kỳ bong bóng Internet năm 2000, rủi ro phân tán nhiều hơn và ẩn giấu hơn.

Hai vị trí nguy hiểm nhất, mỗi vị trí đều bật đèn đỏ. Ngành công nghiệp có tỷ lệ P/E đạt 25 lần, mức chênh lệch so với S&P 500 ở vị trí phân vị 92% trong 10 năm, 96% trong 30 năm - gần như ở mức cực kỳ lịch sử. Bất ngờ thay, quý 4 lợi nhuận ngành này lại giảm âm 0,5%, điều này tạo ra sự kết hợp "tăng trưởng âm với định giá cao cực đoan" cực kỳ nguy hiểm. Ngành tiêu dùng tùy chọn thì sao? Còn quá đáng, tỷ lệ P/E 30 lần là cao nhất giữa tất cả các ngành, vị trí phân vị định giá tuyệt đối cao tới 90%. Lợi nhuận liên tục giảm trong bốn quý liên tiếp, nhưng giá cổ phiếu lại còn tăng, thị trường đang cá độ vào sự phục hồi mạnh mẽ năm 2026.

Những ngành trông rẻ cũng không rẻ. Hai ngành bất động sản và tài chính thực sự có giảm giá so với S&P 500, vị trí phân vị định giá lần lượt chỉ có 7% và 14%, chủ yếu bị lãi suất cao đè nén. Nhưng đừng bị "rẻ" mờ mịt - tỷ lệ P/E tuyệt đối của những ngành này vẫn là 17 lần, vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử dài hạn là 15 lần.

Điều tức tưởi nhất là, không có ngành nào thực sự rẻ đủ để làm đệm an toàn. Một khi tâm lý thị trường đảo chiều, định giá của tất cả các ngành sẽ phải chịu một vòng nén ép, lúc đó mới thực sự đau.