Dữ liệu việc làm tháng 12 của Mỹ đã được công bố, phản ứng của thị trường khá tinh tế. Các con số có vẻ bình thường, nhưng đằng sau là những dòng chảy ẩn — việc tuyển dụng thực sự đang chậm lại, nhưng tỷ lệ thất nghiệp lại cải thiện bất ngờ, "tăng trưởng bất đối xứng" này phù hợp hoàn hảo với kỳ vọng hạ cánh mềm.

Hãy xem một số con số chính. Việc làm ngoài nông nghiệp tăng 50.000 người vào tháng 12, tiếp tục giữ ở mức này trong tháng thứ hai liên tiếp, thấp hơn một chút dự kiến thị trường. Úp sát nhìn có vẻ không đáng chú ý, nhưng khi mở rộng tầm nhìn, ước tính tạo bộ công việc 584.000 cho đầu năm 2025, chia ra hàng tháng chưa đến 50.000, so sánh với tốc độ tăng trung bình hàng tháng năm 2024 là 168.000, đây đã là độ dốc xuống dốc.

Điều thú vị là tỷ lệ thất nghiệp. Từ mức cao 4 năm là 4,6% giảm xuống 4,4%, sức phục hồi của thị trường lao động vẫn đó — chứng tỏ rằng mặc dù ý định tuyển dụng của các doanh nghiệp đang suy yếu, nhưng cắt giảm công việc cũng chưa có dấu hiệu tăng nhanh, thị trường duy trì ở một loại cân bằng kỳ lạ.

Nghĩ gì về các động thái của Cục Dự trữ Liên bang? Báo cáo này cơ bản đã chốt kỳ vọng Tháng 1 sẽ giữ nguyên. Dữ liệu không đủ nóng cũng không đủ lạnh, mang lại lý do cho p派ủng hộ tình trạng quan sát. Tuy nhiên, ở đây có một điểm rủi ro ẩn — Phiên tu chỉnh cơ sở hàng năm vào ngày 6 tháng 2 sắp công bố, ngành công nghiệp ban đầu gợi ý dữ liệu việc làm gần đây có thể bị phóng đại khoảng 76.000 vị trí công việc. Khi tu chỉnh đó được công bố, thị trường có thể sẽ phải chịu sức ép định giá mới.

Từ góc độ logic giao dịch, chậm lại tốc độ tăng trưởng có thể giảm nhẹ lo ngại lạm phát, trong khi sức bền liên tục đang trì hoãn bước chân cắt giảm lãi suất. Cổ phiếu Mỹ rất có thể vào giai đoạn dao động và hợp nhất. Báo cáo "không mạnh cũng không yếu" này, về mặt lý thuyết, chính là mẫu hình của hạ cánh mềm — đủ ôn hòa để dỗ dành kỳ vọng lạm phát, đủ vững chắc để hỗ trợ mức tiêu dùng. Nhưng có thể duy trì bao lâu? Dữ liệu tu chỉnh tháng 2 có thể chính là điểm quay gấp đó.