Tiền điện tử đã thay đổi thị trường kho bạc như thế nào: Xu hướng mới trị giá $109 tỷ USD

Khởi đầu: Quy định mới, Mua sắm mới

Sau năm 2025, một thay đổi pháp lý quan trọng đã xuất hiện. Theo Đạo luật GENIUS, các tổ chức phát hành stablecoin giờ đây phải tuân theo một quy tắc mới: tạo ra bao nhiêu token kỹ thuật số, thì giữ bấy nhiêu chứng khoán Kho bạc Mỹ có giá trị tương ứng.

Hệ thống pháp lý này rõ ràng mang lại kết quả. Trong vòng chỉ 120 ngày từ tháng 7 đến tháng 11 năm 2025, các nhà phát hành stablecoin đã mua tổng cộng $109 tỷ USD trái phiếu Kho bạc. Số tiền này không chỉ nằm trong phạm vi pháp lý — nó còn thay đổi cách thức hoạt động của toàn bộ thị trường nợ chính phủ.

Bức tranh thị trường: Stablecoin đã lớn đến mức nào

Thị trường stablecoin đang mở rộng nhanh chóng. Vào tháng 7 năm 2025, giá trị là $200 tỷ USD, đến tháng 11 đã tăng lên $309 tỷ USD. Điều này có nghĩa là trung bình mỗi ngày, khoảng $908 triệu USD trái phiếu Kho bạc được mua vào.

Các quan chức chính phủ và nhà phân tích kinh tế dự đoán đến năm 2030, thị trường này sẽ đạt tới $3 tỷ USD. Đây không chỉ là một con số — nó phản ánh một sự thay đổi lớn trong toàn bộ hệ thống tài chính.

Lợi ích cho chính phủ

Việc stablecoin liên tục mua trái phiếu Kho bạc giúp giảm chi phí vay nợ của chính phủ. Các tổ chức như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) phân tích rằng nếu xu hướng này tiếp tục, đến năm 2030, chính phủ có thể tiết kiệm tới $114 tỷ USD mỗi năm.

Với sự tăng trưởng của vốn hóa thị trường stablecoin, quy mô và cấu trúc các đợt đấu giá trái phiếu cũng đang thay đổi. Một nhà mua hàng ổn định, đáng tin cậy đã xuất hiện, sẽ mua trái phiếu Kho bạc đều đặn.

Nơi giám sát: Từ Fed đến Kho bạc

Một thay đổi tổ chức quan trọng cũng đã diễn ra. Việc giám sát các nhà phát hành stablecoin hiện không còn thuộc trách nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Thay vào đó, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ của Kho bạc (OCC) đang đảm nhận vai trò này.

Thay đổi này có ý nghĩa vì nó cho phép các chính sách về tài sản kỹ thuật số được áp dụng theo nhiều hướng khác nhau. Các quy định về an toàn tài chính và các vấn đề liên quan đến Kho bạc trở nên quan trọng hơn. Các hướng dẫn mới về chất lượng dự trữ, tiêu chuẩn kiểm toán và minh bạch đang được xây dựng, và đã có phản hồi từ công chúng.

Rủi ro nào cần chú ý? Những cảnh báo không thể bỏ qua

Hệ thống mới này đi kèm với nhiều thách thức.

Nguy cơ thanh khoản: Nếu một lượng lớn stablecoin bị rút khỏi thị trường cùng lúc, có thể gây ra vấn đề về thanh khoản. Khi tất cả dự trữ đều nằm trong trái phiếu ngắn hạn, trong thời điểm khủng hoảng, việc rút tiền sẽ gặp khó khăn.

Chọn “rủi ro tập trung”: Nếu tất cả các công ty stablecoin đầu tư vào cùng một loại tài sản — ( T-Bills — thì tác động của bất kỳ cú sốc nào cũng sẽ sâu hơn nhiều.

Ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ: Khi việc mua nợ chính phủ chủ yếu do các nhà phát hành stablecoin thực hiện, ngân hàng trung ương có thể gặp áp lực không lường trước được trong hoạt động của mình.

Niềm tin và minh bạch: Các nhà quản lý khó đảm bảo rằng việc quản lý dự trữ luôn đáng tin cậy. Nếu có thiếu minh bạch, toàn bộ hệ thống có thể bị yếu đi.

Ảnh hưởng tới thị trường toàn cầu

Thay đổi này không chỉ giới hạn ở Mỹ.

Sức mạnh của đồng đô la: Việc sử dụng rộng rãi stablecoin dựa trên đô la trên toàn cầu sẽ làm tăng nhu cầu đối với đồng USD. Điều này càng củng cố vị thế của đô la trên thị trường quốc tế.

Phản ứng của các quốc gia khác: Các ngân hàng trung ương của Nhật Bản, châu Âu và Ấn Độ đang xem xét lại chiến lược về tiền kỹ thuật số của họ. Các câu hỏi về đa dạng hóa dự trữ ngoại hối cũng đang được đặt ra.

Vốn quốc tế: Các nhà đầu tư nước ngoài muốn tiếp xúc với đô la qua stablecoin sẽ phải đối mặt với áp lực gia tăng đối với trái phiếu Kho bạc, có thể thay đổi điều kiện huy động vốn toàn cầu.

Trong 5 năm tới: Hai kịch bản khả thi

Con đường phát triển: Nếu hạ tầng vững chắc, tiêu chuẩn kiểm toán được duy trì, và việc sử dụng stablecoin tiếp tục tăng, thì việc đạt tới ) tỷ USD là hoàn toàn khả thi. Trong trường hợp này, chi phí vay nợ của chính phủ sẽ giảm mạnh.

Con đường khủng hoảng: Nếu có các vấn đề về quản lý dự trữ hoặc thanh khoản, rủi ro hệ thống có thể trở nên sâu sắc hơn. Các cơ quan quản lý có thể sẽ đưa ra các biện pháp siết chặt, làm chậm sự phát triển của thị trường.

Những gì nhà đầu tư cần chú ý

Những người muốn đầu tư vào thế giới đang thay đổi này cần quan tâm đến:

• Báo cáo dự trữ và chứng nhận kiểm toán của các công ty stablecoin
• Hồ sơ và quy mô của các nhà mua trong các đợt đấu giá trái phiếu
• Các chính sách mới từ OCC và Kho bạc, cùng phản hồi công khai
• Các chỉ số về thanh khoản ngắn hạn và spread trái phiếu

Ý kiến cuối cùng: Lợi ích và rủi ro song hành

( tỷ USD mua trái phiếu là một sự kiện lớn. Nó cho thấy tài chính kỹ thuật số đang thay đổi nhanh như thế nào. Trong thời gian tới, điều này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường nợ chính phủ, chi phí vay mượn và vị thế của đô la toàn cầu.

Lợi ích rõ ràng là chi phí vay nợ giảm, có nhà mua liên tục trong thị trường Kho bạc, và hệ thống thanh toán kỹ thuật số mở rộng. Tuy nhiên, rủi ro cũng không nhỏ — cú sốc về thanh khoản, sự tập trung của thị trường, và áp lực không lường trước được đối với chính sách tiền tệ.

Các nhà hoạch định chính sách, các nhà đầu tư lớn và các doanh nghiệp cần có cách tiếp cận cân bằng. Minh bạch, quy định kịp thời và tư duy dài hạn là những yếu tố cần thiết để con đường mua trái phiếu mới này duy trì ổn định và lợi ích cộng đồng.