Cổ phiếu của Oracle giảm mạnh: Quả đấm đầu tư AI phản tác dụng

Những Con Số Không Nói Dối

Giá cổ phiếu của Oracle đã trải qua một đợt giảm mạnh, giảm 19,2% trong năm ngày giao dịch gần nhất. Việc bán tháo này phản ánh những lo ngại ngày càng tăng từ các nhà đầu tư tổ chức về các cam kết vốn lớn của công ty, đặc biệt là mối quan hệ hợp tác hạ tầng đầy tham vọng $300 tỷ đô la với OpenAI.

Khi Những Con Số Trở Nên Không Thoải Mái

Vấn đề cốt lõi nằm ở các nghĩa vụ tài chính của Oracle. Để thực hiện hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu với OpenAI, công ty phải gánh chịu các khoản chi tiêu lớn ban đầu—ước tính khoảng $23,8 tỷ vào năm 2026, tiếp theo là $21 tỷ đô la vào năm 2027, và $14,2 tỷ vào năm 2028. Các khoản chi này gây áp lực lớn lên bảng cân đối kế toán của Oracle.

Thị trường trái phiếu đang gửi đi những tín hiệu rõ ràng về sự căng thẳng. Lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng và spread swap vỡ nợ mở rộng cho thấy sự hoài nghi ngày càng tăng về khả năng của Oracle trong việc tài trợ các cam kết này đồng thời duy trì sự ổn định hoạt động. Các nhà đầu tư đang định giá rủi ro vỡ nợ tăng lên.

Thêm vào đó, dòng lợi nhuận dự kiến của OpenAI cũng làm tăng thêm lo ngại. Các dự báo cho thấy startup AI này sẽ chưa tạo ra dòng tiền cho đến năm 2030—còn sáu năm nữa. Phân tích của Deutsche Bank còn ảm đạm hơn, ước tính OpenAI sẽ tiêu hết tổng cộng $143 tỷ đô la từ năm 2024 đến 2029. Nếu những dự báo này trở thành hiện thực, Oracle có thể đối mặt với rủi ro thu hồi lớn từ doanh thu cho thuê của mình.

Không Phải Ai Cũng Trong Cùng Một Chiếc Thuyền

Các công ty công nghệ tương tự đối mặt với những hoàn cảnh khác biệt rõ rệt. Ví dụ, Alphabet đang tăng mạnh chi tiêu vốn—dự kiến sẽ tăng từ $90,5 tỷ vào năm 2025 lên $131 tỷ đô la vào năm 2027. Tuy nhiên, gã khổng lồ tìm kiếm vẫn duy trì lợi thế quan trọng: nó tạo ra dòng tiền tự do đáng kể. Các ước tính của Phố Wall cho thấy Alphabet sẽ tạo ra khoảng $225 tỷ đô la dòng tiền tự do tích lũy trong giai đoạn từ 2025-2028.

Sự khác biệt cơ bản nằm ở khả năng linh hoạt chiến lược. Alphabet chủ yếu sử dụng vốn cho các nhu cầu hạ tầng của riêng mình và có thể điều chỉnh chi tiêu dựa trên điều kiện kinh doanh. Trong khi đó, Oracle đã cam kết một nghĩa vụ cố định dài hạn với một đối tác mà con đường đến lợi nhuận vẫn còn chưa rõ ràng.

Khủng Hoảng Riêng của Một Công Ty

Trong khi nhiều người dễ dàng xem các khó khăn của Oracle là biểu hiện của sự rối loạn trong ngành AI rộng lớn hơn, các bằng chứng cho thấy không phải vậy. Đây dường như là vấn đề của Oracle chứ không phải là một cuộc khủng hoảng toàn ngành. Rủi ro cụ thể của công ty liên quan đến dòng tiền không chắc chắn của OpenAI, kết hợp với cấu trúc vốn không linh hoạt, khiến nó khác biệt so với các đối thủ có vị thế tốt hơn.

Kết luận: Oracle đang đối mặt với một thách thức tài chính vượt xa các khó khăn đầu tư AI thông thường.