EUR/USD 2026-2027年前景：欧元 có thể duy trì đà tăng mạnh không?

Euro tạo ra lịch sử, nhưng con đường phía trước đầy biến số

Trong năm 2025, hiệu suất của đồng euro so với đô la Mỹ gây chú ý. Từ mức 1.04 USD đầu năm, đồng euro đã tăng lên 1.16 USD, mức tăng 13.5%. Điều này không chỉ phá vỡ xu hướng mất giá kéo dài kể từ năm 2014 mà còn tạo ra hiệu suất mạnh nhất trong gần hai thập kỷ. Nhưng câu hỏi đặt ra là: Liệu đợt phục hồi này có thể tiếp tục diễn ra vào năm 2026 và 2027?

Câu trả lời phức tạp hơn nhiều so với các con số bề mặt. Một mặt, sự phân hóa chính sách giữa Ngân hàng Trung ương Châu Âu (EZB) và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang hỗ trợ đồng euro; mặt khác, rủi ro chính trị ở châu Âu, sự không chắc chắn của nền kinh tế Đức, cùng với hiệu suất mạnh mẽ liên tục của Mỹ dưới chính sách của Trump đều phủ bóng đen lên triển vọng của đồng euro.

Động lực cốt lõi: Thu hẹp chênh lệch lãi suất thúc đẩy đồng euro tăng giá

Sức mạnh lớn nhất hiện tại hỗ trợ đồng euro đến từ chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và châu Âu. Cục Dự trữ Liên bang đã liên tiếp cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản từ tháng 9 đến tháng 10, lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 3.75%-4.00%, và dự kiến sẽ giảm xuống còn 3.4% trước cuối năm 2026. Trong khi đó, EZB đã kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, lãi suất tiền gửi duy trì ổn định ở mức 2.00% kể từ tháng 6.

Kết quả của sự chênh lệch này là gì? Khi lãi suất đô la giảm còn lãi suất euro ổn định, dòng vốn dần chuyển từ tài sản đô la sang tài sản euro. Dữ liệu lịch sử cho thấy, mỗi khi chênh lệch lãi suất thu hẹp 100 điểm cơ bản, thường sẽ gây ra điều chỉnh tỷ giá từ 5%-8%. Theo logic này, EUR/USD có thể tăng từ mức 1.16 hiện tại lên 1.22-1.25. Một số nhà phân tích thậm chí dự đoán, nếu chính sách kích thích của Đức thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, EZB có thể sẽ bắt đầu tăng lãi suất sớm nhất vào năm 2027, điều này sẽ càng củng cố kỳ vọng đồng euro tăng giá.

Nền kinh tế Mỹ vượt dự kiến, nhưng vấn đề cũng đang tích tụ

Chính sách kinh tế của chính quyền Trump trong nhiệm kỳ thứ hai bắt đầu thể hiện hiệu quả. Trong quý 2 năm 2025, tăng trưởng GDP của Mỹ đạt 3.8%, chủ yếu nhờ vào sự bùng nổ trong đầu tư trí tuệ nhân tạo. Luật cải cách thuế (“One Big Beautiful Bill Act”) được thông qua vào tháng 7, giữ nguyên thuế doanh nghiệp ở mức 21%, cộng với chi phí năng lượng thấp của Mỹ đã thu hút các tập đoàn sản xuất toàn cầu đầu tư — TSMC xây nhà máy tại Arizona (165 tỷ USD), Samsung đầu tư 44 tỷ USD tại Texas, Intel mở rộng tại Ohio với 20 tỷ USD.

Tuy nhiên, những lo ngại dài hạn của Mỹ cũng đang tích tụ. Dự kiến thâm hụt ngân sách liên bang sẽ đạt 6% GDP vào năm 2026, việc Trump công khai chỉ trích tính độc lập của Fed đã làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế. Kết quả là, đồng đô la đã mất giá hơn 10% so với euro kể từ đầu năm 2025 — đúng như ý muốn của Trump, nhưng tính bền vững của điều này còn đáng nghi ngờ.

Kế hoạch kích thích của Đức: Một lời hứa có vẻ rất đẹp

Quỹ hạ tầng 500 tỷ euro trong 12 năm của chính phủ Đức được thị trường kỳ vọng cao, xem như là một trụ đỡ quan trọng cho đồng euro tăng giá. Tuy nhiên, nghiên cứu kỹ sẽ thấy, kế hoạch này có thể gặp ba thách thức lớn.

Thứ nhất, gánh nặng chi phí năng lượng lâu dài. Giá điện công nghiệp của Đức là 15-20 cent mỗi kWh, gấp ba lần Mỹ. Ngay cả khi chính phủ cung cấp ưu đãi giá 5 cent mỗi kWh trong giai đoạn 2026-2028, đó chỉ là giải pháp tạm thời. Đối với các ngành công nghiệp năng lượng tiêu thụ nhiều như hóa chất, thép, chip, thì lợi thế về chi phí cấu trúc của Đức vẫn còn tồn tại, các doanh nghiệp đã rút lui sẽ không quay trở lại chỉ vì một khoản trợ cấp tạm thời.

Thứ hai, khả năng thực thi bị hạn chế thực tế. Các dự án hạ tầng của Đức trung bình mất 17 năm từ quy hoạch đến hoàn thành, trong đó riêng giai đoạn phê duyệt đã mất 13 năm. Ngành xây dựng hiện thiếu hụt 250.000 lao động, rõ ràng là vấn đề năng suất. Một kế hoạch kích thích cần nhiều năm mới phát huy hiệu quả, nhưng tình hình kinh tế thay đổi nhanh chóng, có thể đến lúc đó cấu trúc ngành đã thay đổi hoàn toàn.

Thứ ba, bất ổn chính trị. Trong cuộc bầu cử hội đồng bang năm 2026, phe đối lập có khả năng trở thành đảng lớn nhất ở nhiều bang (theo thăm dò khoảng 25%). Một khi chính trị rối loạn, việc thực hiện kế hoạch kích thích có thể bị trì hoãn hoặc giảm quy mô, điều này sẽ đẩy lợi suất trái phiếu Đức và chi phí vay mượn tăng cao.

Khủng hoảng nợ Pháp và tình hình khó khăn chung của Khu vực đồng euro

Tình hình chính trị và tài chính của Pháp còn đáng lo ngại hơn. Tháng 10, chính phủ Pháp sụp đổ trong vòng 24 giờ, tỷ lệ thâm hụt đạt 6%, nợ công chiếm 113% GDP. Lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp thậm chí còn cao hơn Tây Ban Nha, là một tín hiệu cảnh báo rõ ràng.

Xét về dữ liệu vĩ mô, tăng trưởng quý 3 của khu vực euro chỉ đạt 0.2% theo quý, 1.3% theo năm, thấp xa so với mức 3.8% của Mỹ trong quý 2. Dự báo tăng trưởng năm 2026 chỉ 1.5%, phụ thuộc nhiều vào hiệu quả kích thích của Đức. Mặc dù lạm phát đã giảm xuống 2% phù hợp mục tiêu của EZB, tỷ lệ thất nghiệp cũng ở mức 6.3%, nhưng điều này cho thấy EZB đang trong tình thế khó xử: nếu Đức kích thích quá mạnh đẩy giá cả tăng, EZB sẽ phải tăng lãi suất, điều này sẽ là thảm họa đối với các nước Nam Âu nợ nần chồng chất.

Dự đoán của các nhà phân tích: Thống nhất nhưng cũng ngày càng chia rẽ

Dự đoán về xu hướng EUR/USD cuối năm 2026, phần lớn thị trường đều lạc quan, các ngân hàng lớn như Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs đều dự báo quanh mức 1.25, JP Morgan và ING dự báo trong khoảng 1.22-1.25, chỉ có Wells Fargo khá bảo thủ, dự đoán 1.18-1.20.

Tuy nhiên, đến năm 2027, sự phân hóa rõ rệt hơn. Deutsche Bank dự báo 1.30, Morgan Stanley dự báo 1.27, nhưng Wells Fargo lại dự đoán giảm xuống 1.12, phản ánh những đánh giá khác nhau về triển vọng dài hạn của Mỹ và châu Âu.

Ba kịch bản có thể xảy ra trong tương lai

Kịch bản cơ sở: Các yếu tố Mỹ và châu Âu cân bằng nhau, EUR/USD dao động trong khoảng 1.10-1.20, phần lớn thời gian trong khoảng 1.14-1.17. Chênh lệch lãi suất giữ vai trò hỗ trợ đáy cho đồng euro, rủi ro chính trị châu Âu hạn chế khả năng tăng.

Kịch bản bi quan: Chính trị Đức rối loạn vào năm 2026, kế hoạch kích thích bị trì hoãn. Đồng thời, Mỹ bất ngờ mạnh lên, năng suất AI tăng, lạm phát giảm về 2%, Fed tạm dừng ở 3.5%. Kết quả, EUR/USD giảm xuống 1.05-1.10.

Kịch bản lạc quan: Chính trị Đức ổn định, kích thích phát huy hiệu quả, tăng trưởng khu vực euro đạt 2%, EZB chuẩn bị tăng lãi suất vào năm 2027. Mỹ đối mặt với nguy cơ stagflation, Trump can thiệp nhiều hơn vào Fed, tài sản USD bị bán tháo. EUR/USD vượt qua 1.20 và hướng tới 1.22-1.28.

Gợi ý thực tế cho nhà giao dịch

Do triển vọng không chắc chắn, chiến lược linh hoạt và dựa trên sự kiện là sáng suốt nhất. Các điểm quan sát quan trọng năm 2026 gồm bầu cử bang ở Đức, chính sách của chủ tịch Fed mới, xu hướng tài chính của Pháp, dữ liệu kích thích của Đức và báo cáo việc làm của Mỹ.

Quản lý rủi ro là điều tối quan trọng. Mặc dù logic chênh lệch lãi suất hỗ trợ đồng euro tăng giá dài hạn, nhưng các cú sốc địa chính trị (như leo thang khủng hoảng năng lượng), biến động chính trị hoặc sức mạnh của nền kinh tế Mỹ đều có thể làm đảo lộn kế hoạch. Các mức hỗ trợ kỹ thuật của EUR/USD hiện tại là 1.155 và 1.147, phá vỡ xuống dưới có thể dẫn đến điều chỉnh nhanh về 1.10-1.12; mức kháng cự ở khoảng 1.18-1.19, chỉ vượt qua liên tục mới mở ra không gian hướng tới 1.22-1.25.

Tổng kết: Trong giai đoạn 2026-2027, EUR/USD sẽ diễn biến trong sự giằng co của nhiều lực lượng. Chênh lệch lãi suất Mỹ và châu Âu giữ đáy cho đồng euro, nhưng chính sách của Đức, nợ công của Pháp, sức mạnh tăng trưởng của Mỹ đều là các yếu tố biến số. Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào yếu tố nào sẽ sớm thể hiện rõ nhất. Nhà đầu tư cần chuẩn bị cho các biến động, đồng thời theo dõi sát sao các lịch trình chính trị và dữ liệu kinh tế để điều chỉnh vị thế linh hoạt.