Tại sao sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, đồng yên vẫn tiếp tục giảm? Liệu còn không gian để tăng lãi suất vào năm 2026 không?

12月19日，日本央行如期上調基準利率25個基點至0.75%，創下近30年新高。但市場反應出人意料——美元兌日圓匯率反而走升，這背後究竟發生了什麼？

升息訊號不夠「鷹派」，日幣應聲下跌

央行行長植田和男在記者會上的表態成了關鍵。雖然聲明強調若經濟和物價前景如期實現將繼續升息，但植田卻未明確指出下一步升息的時間表。他坦言難以提前確定中性利率水準，計劃在條件允許時修訂中性利率預估區間（目前為1.0%~2.5%）。

澳新銀行策略師Felix Ryan指出，市場之所以將此舉解讀為「鴿派」，是因為缺乏明確的升息路徑指引。這種模糊態度反而打擊了日幣買盤。根據隔夜指數掉期（OIS）數據，市場預期日本央行要到2026年第三季才會將利率推升至1.00%，這遠低於市場此前的鷹派預期。

利差困局：日幣還會漲嗎

即便日本央行已啟動升息週期，美元升值的趨勢並未逆轉。利差仍是決定因素——美聯儲寬鬆政策與日本央行的謹慎步伐形成了鮮明對比，這使得日幣在G10貨幣交叉盤中持續走軟。

澳新銀行預測，2026年底美元兌日圓匯率將達到153。道富投資管理公司策略師Masahiko Loo則維持美元/日圓在135-140區間的較長期目標，認為聯儲政策寬鬆和日本投資者提高外匯對沖比率的因素將繼續支撐美元。

2026年升息有戲嗎

野村證券的分析指出，只有當央行給出更鷹派的前瞻指引——比如暗示下次升息可能早於2026年4月——市場才會大幅買入日幣。否則，在不大幅調高中性利率預估的情況下，央行總裁將難以說服投資者相信最終利率會走得更高。

換句話說，2026年日本央行確實可能繼續升息，但關鍵不在升息本身，而在於央行能否提供足夠強硬的政策承諾。在此之前，日幣升值的動力恐怕有限。