Tỷ giá yên Nhật sẽ đi về đâu? Chiến lược đầu tư năm 2026【Phân tích động lực đằng sau biến động lớn của đồng yên Nhật】

Question

美元兌日圓匯率在過去一年經歷了劇烈波動，從年初接近160的水位一路下探至4月的140.876，隨後又在近月重新走升突破157，創下34年來新低。**日幣漲幅的反覆無常背後，究竟隱藏著什麼樣的市場邏輯？**本文將帶你深入剖析日幣走勢的核心驅動力，以及2026年的投資機會。

日本央行政策轉向：從寬鬆到收緊的轉折點

要理解日幣近期的劇烈波動，必須先梳理日本央行過去兩年的政策路徑。

2024年3月19日，日本央行宣布結束持續17年的負利率時代，將政策利率從-0.1%提升至0至0.1%範圍。這是個重要的心理轉折，但市場反應平淡，日圓反而因美日利差擴大而繼續走弱。

2024年7月31日，日本央行再度升息15個基點至0.25%，超預期的幅度引爆了全球日圓套利交易的大規模平倉，導致當月日經225股市跌幅高達12.4%。

2025年1月24日，日本央行做出近年來最激進的政策調整，一次性升息至0.5%，創下2007年以來的單次最大加息幅度。這一舉動標誌著日本央行超寬鬆貨幣政策時代的正式終結，並在短期內推動美元兌日圓從158左右下滑至150。

然而，從1月升息之後到10月末的六次利率決策會議上，日本央行均未採取進一步行動，基準利率停留在0.5%的歷史低點，導致日圓再度面臨貶值壓力。

日幣走弱的關鍵驅動力在於美日利差的持續擴大。隨著聯準會在2021年後開始收緊貨幣政策，美國與日本之間的利率差距不斷拉寬。這種利差吸引了大量投資者借入低息的日幣，轉向美國債券和其他高收益資產，形成了龐大的日圓套利交易規模。

在全球經濟向好時期，這種套利需求更加旺盛，進一步加重了資金外流的壓力。直到今年4月，美元兌日圓才在聯準會可能降息的預期推動下，暫時扭轉走勢。但自5月以後，隨著美國經濟韌性超預期，聯準會降息步伐放緩，日圓又重新陷入貶值循環，美元兌日圓匯率甚至突破了157大關。

值得注意的是，日本政府對當前的匯率狀況正在發出越來越強烈的警告信號。日本財務大臣最近強調了日圓持續走弱帶來的負面影響，並警示市場已出現「單向、快速波動」的異常情況。這是自2022年9月以來，日本官方在匯率議題上最為堅定的干預姿態。

與此同時，市場正逐漸形成一種新的共識：當前的匯率水位可能已經超跌。在官方干預的威懾、日本央行偏向鷹派的政策信號，以及美元自身走勢疲軟這三項因素的共同推動下，日圓中期走強的格局已基本確立。

摩根士丹利的最新分析認為，隨著美國經濟放緩跡象日益浮現，若聯準會隨之展開連續降息，日圓兌美元匯率有望在未來幾個月內出現接近10%的升值幅度。該行評估指出，美元兌日圓的當前匯率已經嚴重偏離其公允價值。

根據摩根士丹利的預測，隨著美國公債收益率下行帶動公允價值回落，這種偏離現象預期將在2026年第一季獲得修正。屆時美元兌日圓很可能出現明顯下跌，該行預估將在140日圓左右找到支撐。

不過該報告也提示了風險：若美國經濟在2026年中期出現復甦並重新引發套利交易需求，日圓仍可能面臨新一輪貶值壓力。

通膨表現是首要觀察指標。當前日本通膨率相對全球其他發達國家仍較低，這限制了日本央行進一步升息的空間。若通膨持續降溫，央行將缺乏緊縮的動力，日幣走強的動能也會相應減弱。

日本經濟成長數據同樣至關重要。GDP、製造業PMI等指標若持續向好，將為央行提供更大的政策調整空間，有利於日幣升值；反之則會拖累日幣表現。

聯準會的政策走向是決定美元強弱的核心因素。降息節奏加快將直接縮小美日利差，有利日幣；反之亦然。

此外，地緣政治風險也不容忽視。日幣在歷史上具有避險屬性，當國際局勢緊張時，市場往往會買入日幣進行避險，這可能成為支撑日幣的重要力量。

從技術面角度看，美元兌日圓在短期內仍存在上行空間，但關鍵的阻力位應關注在156.70附近。若日本當局實施市場干預或12月央行會議確立明確的升息預期，匯價很可能出現斷崖式下跌，目標下看150甚至更低的水準。

當前市場的主流策略是「逢高放空」，這在相對穩妥的風險管理框架下仍是可行選擇。

儘管短期內美日利差持續擴大、日本央行政策轉向遲緩這兩大因素讓日幣難以立即走強，但長期邏輯已逐漸明朗：日幣終將回歸其應有的價位，終結這波持續的貶值周期。

日幣漲幅的潛力既取決於日本央行的決策勇氣，也取決於美國經濟的實際表現。對於有日本旅遊或消費計畫的投資者，可考慮分批建立頭寸；對於尋求外匯交易機會的專業投資人，則應基於自身風險承受能力，做好充分的風險控制與資金管理。

在任何情況下，密切跟蹤央行政策信號、經濟數據與國際形勢，都是做出正確判斷的基礎。