Lo ngại về định giá đằng sau luân chuyển vốn——Thời điểm quan trọng Nasdaq đối mặt với việc định giá lại vào cuối năm 2025

Mâu thuẫn giữa trọng số Cổ phiếu công nghệ và lợi nhuận

Gần đây, xu hướng của Nasdaq đã cung cấp một ví dụ điển hình về sự luân chuyển của dòng vốn thị trường. Theo dữ liệu mới nhất, tính đến quý 3 năm 2025, tỷ trọng của các công ty công nghệ trong tổng lợi nhuận doanh nghiệp chỉ là 20.8%, nhưng lại đóng góp khoảng 31.1% giá trị thị trường. Hiện tượng mất cân đối này đang thúc đẩy thị trường xem xét lại tính hợp lý của định giá Cổ phiếu công nghệ.

Hiện tại, P/E dự phóng của Nasdaq khoảng 29.3 lần, vượt xa mức trung bình 23–24 lần của 10 năm qua. Trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất và ý tưởng AI cùng thúc đẩy, Cổ phiếu công nghệ ngắn hạn nhận được sự hỗ trợ, nhưng sự hỗ trợ này dựa trên “lời hứa tăng trưởng trong tương lai”. Nếu thực hiện không như kỳ vọng, rủi ro sẽ xuất hiện theo sau.

Sự kéo dài giữa kỳ vọng cắt giảm lãi suất và sự không chắc chắn về chính sách

Ba chỉ số chính của thị trường Mỹ gần đây đã tăng liên tiếp trong bốn ngày giao dịch, trong đó Nasdaq tăng khoảng 4.2% trong tuần này, đóng cửa tăng 0.8%, đạt 23,214.69 điểm. Đà tăng này đến từ việc lợi suất trái phiếu Mỹ giảm và kỳ vọng cao về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Theo thị trường hợp đồng tương lai lãi suất, nhà đầu tư đã ước tính khả năng cắt giảm lãi suất tháng 12 khoảng 80–85%. Tuy nhiên, các phát biểu của thị trường trái phiếu và các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang chưa hoàn toàn nhất quán. Biến động thị trường trái phiếu gia tăng, khối lượng giao dịch quyền chọn lãi suất tăng rõ rệt, cho thấy một số tổ chức đầu tư đang phòng ngừa rủi ro trong kịch bản “chính sách không như kỳ vọng”.

Bước tiếp theo của dòng vốn luân chuyển

Khi áp lực định giá của Cổ phiếu công nghệ ngày càng rõ ràng, các dấu hiệu luân chuyển dòng vốn đã trở nên rõ ràng — một phần dòng vốn đang chuyển từ Cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng sang các cổ phiếu giá trị, năng lượng, công nghiệp và trái phiếu, các tài sản có tính phòng thủ cao hơn. Điều này không chỉ phản ánh sự cảnh giác với rủi ro ngắn hạn mà còn dự báo thị trường đang đánh giá lại tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận.

Đối với các danh mục đầu tư nắm giữ nhiều Cổ phiếu công nghệ, sự luân chuyển này đồng nghĩa với thử thách về tính thanh khoản và định giá. Nếu đà tăng của AI không như kỳ vọng, Nasdaq có thể đối mặt với điều chỉnh trung bình từ 5–10%. Thay vì coi đó là rủi ro giảm giá, có thể xem đây là quá trình định giá lại cần thiết của thị trường.

Cuối năm 2025: Cơ hội tái cấu trúc định giá, lợi nhuận và thanh khoản ba chiều

Nasdaq hiện đang ở điểm giao nhau của “định giá cao × kỳ vọng lãi suất cao × kỳ vọng tăng trưởng AI”. Trong 1–3 tháng tới, xu hướng chính sách lãi suất, kết quả tài chính doanh nghiệp và dòng vốn sẽ cùng nhau quyết định hướng đi trung hạn của thị trường.

Đối với các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro và tin tưởng vào triển vọng dài hạn của công nghệ và AI, sự luân chuyển dòng vốn này có thể là giai đoạn chiến lược hiếm gặp trong những năm gần đây. Điều quan trọng là xác định chính xác khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân và có kiến thức sâu về các yếu tố cơ bản của ngành công nghệ.