EUR/USD 2026-2027：美元会上升吗？欧元升势真的那么可靠吗？

Euro đã có một đợt phục hồi ấn tượng vào năm 2025. Từ đầu năm, đã tăng từ 1.04 USD lên tới 1.16 USD, mức tăng 13.5%. Đợt tăng này đã phá vỡ xu hướng mất giá kéo dài hơn mười năm. Nhưng câu hỏi then chốt là: Đồng USD sẽ tăng hay đà mạnh mẽ của Euro có thể tiếp tục duy trì trong 2026-2027? Câu trả lời phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài.

Từ mức thấp lịch sử đến đỉnh phục hồi: năm 2025 đã thay đổi tất cả như thế nào

Mức đáy 20 năm tại 1.0243 USD được tạo ra vào tháng 1 nay đã trở thành quá khứ. Tháng 4, Euro vượt qua kênh giảm giá nhiều năm, giữa tháng 9 chạm mức cao trong năm là 1.1868. Hiện tại dao động quanh 1.16, biên độ giao dịch hơn 1600 điểm, thể hiện sự cực kỳ bất ổn.

Về mặt kỹ thuật thuần túy, các mức hỗ trợ phía dưới là 1.1550 và 1.1470. Nếu phá xuống dưới 1.15, cấu trúc mạnh mẽ trước đó sẽ bị nghi ngờ, có thể mở ra cánh cửa hướng tới 1.10-1.12. Trong khi đó, kháng cự phía trên nằm trong vùng 1.1800-1.1920, chỉ khi vượt qua 1.20 mới có thể mở đường cho đà tăng tiếp theo lên 1.22-1.25.

Hiện tượng nghịch lý thu hẹp chênh lệch lãi suất: Tại sao phân kỳ chính sách của các ngân hàng trung ương lại gây ra nghi ngờ

Về bề nổi, sự phân hóa chính sách tiền tệ giữa Fed và ECB là lực đẩy mạnh nhất cho đồng Euro tăng giá. Trong nửa cuối năm, Fed liên tục cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản xuống trong khoảng 3.75%-4.00%, còn ngầm ý sẽ tiếp tục giảm xuống còn 3.4%. Ngược lại, ECB đã ngừng chu kỳ cắt giảm lãi suất từ tháng 6, lãi suất tiền gửi vẫn giữ ở 2.00%.

Theo quy luật lịch sử, việc thu hẹp chênh lệch lãi suất 100 điểm cơ bản thường gây ra điều chỉnh tỷ giá 5-8%, lý thuyết sẽ đẩy EUR/USD lên mức 1.22-1.25. Thậm chí, một số nhà phân tích còn dự đoán ECB có thể sớm tăng lãi suất vào năm 2027, giả định các gói kích thích của Đức mang lại hiệu quả rõ rệt.

Nhưng có một mối lo ngại lớn: Nếu hiệu quả kích thích vượt mong đợi, gây ra lạm phát tăng vọt, ECB sẽ buộc phải tăng lãi suất; còn nếu kích thích không đủ mạnh, nền tảng của đồng Euro sẽ bị lung lay. Dù sao, lý thuyết chênh lệch lãi suất cũng không chắc chắn như vẻ ngoài.

Sức mạnh của nền kinh tế Mỹ: Đồng USD sẽ tăng hay không?

Chương trình nhiệm kỳ thứ hai của Trump cho đến nay thể hiện một bức tranh phức tạp nhưng khá tích cực. GDP quý 2 tăng trưởng 3.8%, chủ yếu nhờ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo.

Cuộc đàm phán thuế quan như dự kiến vẫn diễn ra — tháng 4, “Ngày giải phóng” đe dọa áp thuế 145% khiến thị trường hoảng loạn, nhưng sau đó nhanh chóng chuyển thành lệnh ngừng chiến 90 ngày, cuối cùng mức thuế trung bình chỉ còn 15-18%, cao hơn kỳ trước nhưng thấp xa so với mức đe dọa ban đầu. Quan trọng hơn, kịch bản “đặt giá rồi thỏa hiệp” này đã giúp Mỹ thu về hàng chục tỷ USD cam kết đầu tư từ nước ngoài — Nhật Bản, EU và Đài Loan đều buộc phải đồng ý đầu tư vào Mỹ, qua đó củng cố nền kinh tế Mỹ.

Chính sách cắt giảm thuế và làn sóng chip cũng tăng sức hút của Mỹ. Luật “Độc nhất vô nhị” tháng 7 đã hợp pháp hóa giảm thuế từ năm 2017 vĩnh viễn, giữ thuế doanh nghiệp ở mức 21%. Kết hợp với năng lượng rẻ, đã thu hút làn sóng dịch chuyển ngành công nghiệp: TSMC cam kết đầu tư 165 tỷ USD tại Arizona, Samsung đầu tư 44 tỷ USD tại Texas, Intel mở rộng 20 tỷ USD tại Ohio. Những con số này cho thấy, dưới sự kết hợp của thuế suất thấp, chi phí năng lượng và lợi thế công nghệ, Mỹ có sức hút mạnh mẽ đối với vốn toàn cầu.

Tuy nhiên, bóng tối cũng đang lớn dần: Gánh nặng nợ của Mỹ liên tục tăng, dự kiến thâm hụt ngân sách năm 2026 đạt 6% GDP. Trump thường xuyên chỉ trích tính độc lập của Fed, làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư quốc tế. Đồng USD năm nay đã giảm hơn 10% so với Euro. Có thể đây chính là điều Trump muốn — làm yếu đồng USD để kích thích xuất khẩu và đầu tư nội địa. Nhưng tính lâu dài còn bỏ ngỏ.

Gói kích thích 500 tỷ Euro của Đức: Ngọt ngào trên giấy, thực tế nhiều rủi ro

Gói quỹ hạ tầng 500 tỷ Euro được xem là “quân bài” tiềm năng giúp Euro tăng giá, nhưng thực tế có thể bị đánh giá quá cao.

Vấn đề chi phí năng lượng vẫn còn đó: Giá điện công nghiệp tại Đức là 15-20 cent/kWh, gấp 2-3 lần Mỹ. Dù từ 2026-2028, ngành công nghiệp Đức sẽ được trợ giá 5 cent/kWh, nhưng điều này không thể thay đổi căn bản tình hình. Các ngành nặng về năng lượng như hóa chất, thép, chế tạo chip vẫn tiếp tục thiếu sức cạnh tranh, khả năng dịch chuyển sản xuất trở lại là rất thấp. Hiệu ứng nhân của kích thích cũng bị hạn chế.

Thời gian xây dựng kéo dài “chết người”: Các dự án hạ tầng của Đức trung bình mất 17 năm từ quy hoạch đến hoàn thành, trong đó 13 năm là thời gian phê duyệt. Thêm vào đó, ngành xây dựng thiếu hụt 250.000 lao động, năng suất thấp, tất yếu dẫn đến trì hoãn. Khi dự án hoàn thành, thế giới đã có thể thay đổi nhiều.

Vấn đề dòng tiền chi tiêu quốc phòng: Một phần ngân sách quốc phòng (F-35, Patriot, Chinook) sẽ chảy vào các nhà sản xuất Mỹ, kích thích nền kinh tế Mỹ chứ không phải Đức.

Biến động chính trị nguy hiểm nhất: Trong cuộc bầu cử bang năm 2026, đảng dân tộc cực hữu (NPD) có thể trở thành đảng lớn nhất ở nhiều bang (theo khảo sát, 25% ủng hộ toàn quốc). Chính phủ liên minh đã mất niềm tin trầm trọng. Sự chia rẽ này sẽ đẩy chênh lệch lợi tức trái phiếu Đức lên cao, vô hình làm tăng chi phí vay vốn cho gói kích thích.

Khủng hoảng Pháp và khó khăn tăng trưởng của Khu vực Euro

Sự sụp đổ chính phủ Pháp tháng 10 một lần nữa chứng minh tính mong manh của Eurozone. Thâm hụt của Pháp đạt 6% GDP, nợ công 113%, lợi suất trái phiếu chính phủ còn cao hơn Tây Ban Nha — là tín hiệu cảnh báo.

Quý 3, tăng trưởng của Eurozone chỉ 0.2% theo quý (tương đương 1.3% theo năm), thấp xa so với 3.8% của Mỹ cùng kỳ. Dự kiến năm 2026, tăng trưởng đạt 1.5%, phụ thuộc vào hiệu quả thực tế của các gói kích thích của Đức. Điểm sáng duy nhất là tỷ lệ lạm phát 2% và tỷ lệ thất nghiệp 6.3%, giúp ECB có không gian giữ cân bằng chính sách.

Tuy nhiên, ECB đang đối mặt với “lời nguyền hai mặt”: nếu kích thích quá mức, lạm phát sẽ quay trở lại, buộc phải tăng lãi suất; còn nếu tăng trưởng yếu, ECB khó có lý do để cắt giảm lãi suất thêm nữa. Dù có các công cụ phòng vệ như TPI, cũng cần sự phối hợp chính trị của các quốc gia, điều mà hiện còn thiếu.

Dự đoán của các nhà phân tích: Sự chia rẽ ngày càng rõ rệt

Phân kỳ dự báo cuối 2026 phản ánh thực trạng khó khăn của thị trường:

Dự báo cuối 2027 còn thể hiện rõ hơn sự chia rẽ:

Tại sao Wells Fargo lại đứng ngoài, dự báo thấp? Họ nhấn mạnh Fed sẽ dừng hạ lãi suất cuối cùng, kinh tế Mỹ sẽ tăng tốc trở lại, còn đồng Euro thiếu sức hấp dẫn về cấu trúc. Đây không phải là sự phản đối kỳ quặc, mà là cảnh báo nghiêm túc về đồng USD sẽ tăng.

Ba kịch bản tương lai: khả năng cao nhất

Kịch bản trung tính (xác suất cao nhất): Các yếu tố tăng và giảm cân bằng, EUR/USD dao động trong khoảng 1.10-1.20, trung bình 1.14-1.17. Chênh lệch lãi suất đặt ra mức đáy 1.10-1.12, nhưng rủi ro từ các yếu tố châu Âu sẽ hạn chế đà tăng lên 1.18-1.20. Tăng trưởng của Mỹ chậm, khoảng 1.8-2.2%.

Kịch bản suy thoái: Cuộc bầu cử bang 2026 gây khủng hoảng chính trị, liên minh cũ sụp đổ, các gói kích thích bị đình trệ. Chênh lệch lợi tức trái phiếu Đức tăng vọt, khủng hoảng tài chính Pháp leo thang. ECB buộc phải hạ lãi suất lần nữa, trong khi Mỹ có thể bất ngờ tăng trưởng nhờ AI, lạm phát giảm về 2%, Fed tạm dừng ở 3.5%. EUR/USD giảm xuống 1.08-1.10, thậm chí thử 1.05. Trong kịch bản này, đồng USD sẽ tăng là khả năng thực tế.

Kịch bản lạc quan: Chính trị Đức ổn định, kích thích đẩy mạnh, GDP Eurozone tăng lên 2% (mang tính cách mạng). Khủng hoảng Pháp dịu đi, ECB bắt đầu nâng lãi suất từ đầu 2027. Trong khi đó, Mỹ rơi vào trạng thái stagflation: lạm phát dai dẳng, thất nghiệp cao, dòng vốn rút khỏi. Thay đổi lãnh đạo ECB vào tháng 5 làm tăng tranh cãi về tính độc lập của Fed. EUR/USD vượt 1.20, hướng tới 1.22-1.28.

Các điểm then chốt và khuyến nghị giao dịch

Thời điểm quyết định năm 2026:

• Bầu cử bang (xuân): Chính trị có ổn định?
• Chủ tịch Fed (tháng 5): Người kế nhiệm có lập trường thế nào về độc lập?
• Dữ liệu kích thích của Đức (toàn năm): Thực hiện ra sao?
• Ngân sách Pháp (mùa hè): Có nguy cơ sụp đổ chính phủ mới không?

Những sự kiện này sẽ dần hé lộ chúng ta đang đứng trong kịch bản nào. Với độ không chắc chắn lớn, không nên đặt cược theo chiều cố định. Thay vào đó, chiến lược linh hoạt dựa trên sự kiện — mua vào khi EUR/USD giảm về 1.10-1.12, bán ra từng phần khi lên 1.18-1.20 — phù hợp hơn với cấu trúc rủi ro của thời đại này.

Bản đồ rủi ro bị đánh giá thấp

Khủng hoảng chính trị Đức không chỉ là lý thuyết: Sự trỗi dậy của phe cực hữu có căn nguyên xã hội sâu xa, không chỉ là vấn đề chu kỳ kinh tế. Điều này có thể chuyển thành chênh lệch lợi tức trái phiếu tăng và áp lực tỷ giá.

Sóng gió địa chính trị: Tình hình Ukraine xấu đi hoặc khủng hoảng năng lượng mới có thể gây ra làn sóng chạy vào USD. Dù đã có tiến bộ trong đa dạng năng lượng châu Âu, vẫn không thể loại trừ rủi ro.

Sức mạnh của Mỹ bị đánh giá thấp: Đổi mới AI có thể nâng năng suất trung bình 2-3% mỗi năm, còn lợi thế thuế thấp và năng lượng rẻ là những yếu tố khó sao chép. Điều này tạo nền tảng thực sự cho đợt phục hồi của USD trung hạn.

Kết luận: Ngã rẽ của nhiều lực lượng

Tỷ giá Euro/USD trong 2026-2027 sẽ dao động trong cuộc chiến của bốn lực lượng: phân kỳ lãi suất đẩy Euro lên, chia rẽ chính trị kéo USD tăng, đà tăng trưởng của Mỹ chống lại sự trì trệ của châu Âu, và lợi thế năng lượng cấu trúc hạn chế tiềm năng của châu Âu.

Chính sách của các ngân hàng trung ương phân hóa vốn là lực đẩy mạnh nhất cho Euro, nhưng lại bị suy yếu bởi tính bất ổn chính trị của châu Âu. Đồng USD đã giảm hơn 10% trong năm nay, nhưng đây có thể chỉ là điều chỉnh tạm thời chứ không phải xu hướng dài hạn đảo chiều. Đồng USD sẽ tăng mặc dù cần điều kiện đặc biệt để xảy ra, nhưng rủi ro không thể bỏ qua.

Bầu cử bang năm 2026 và nhân sự Fed sẽ là những mốc quyết định. Đến lúc đó, dự đoán của chúng ta về 2027 mới thực sự rõ ràng.