Năm nay, hầu hết các đồng tiền điện tử đều giảm từ 10 lần, 20 lần đến 100 lần, nguyên nhân chính không phải là “mọi dự án đều xấu”; mà là cơ chế thị trường: dòng chảy thanh khoản + áp lực cung.

Trong một số trường hợp, những sụp đổ lớn này diễn ra đột ngột mà không dự kiến trước, trong khi ở những trường hợp khác thì diễn ra từ từ. Nhưng gần như tất cả đều xảy ra...

Tiền mới đã chuyển sang những nơi có tính thanh khoản cao hơn và dễ phòng hộ hơn thay vì mua một đồng coin nào đó. Phía BTC/ETH trở thành nam châm tự nhiên nhờ độ sâu, khả năng tiếp cận và cảm giác an toàn. Trong các altcoin, cùng lúc xuất hiện các biểu đồ sau: lịch trình vesting/unlock, tokenomics lạm phát, các khoản khuyến khích hệ sinh thái và chi phí cho kho dự trữ dự án (bán hàng, market maker, danh sách niêm yết, tiếp thị). Khi cầu yếu đi và cung tăng, việc giá bị đè nén trở thành toán học.

Thêm vào đó, vài yếu tố nhân lên...

• Khám phá sổ lệnh của các altcoin. Ngay cả các bán nhỏ cũng tạo ra đợt giảm lớn; các lệnh dừng lỗ giảm giá được kích hoạt; bán tháo hoảng loạn tăng lên; tạo thành vòng lặp “giảm giá → bán ra nhiều hơn.”
• Các đợt thử thách tăng giá bị cắt ngắn khi bị mắc kẹt trong chuỗi tài trợ và thanh lý. Long bị thanh lý, chuyển sang bán spot; rồi lại thử, lại bị cắt.
• Khi vốn vẫn giữ nguyên trong khi số lượng coin và câu chuyện ngày càng tăng, mỗi lần ra mắt hoặc airdrop mới đều hút dòng vốn khỏi các altcoin hiện có; “tiền vẫn vậy, phần phân chia nhỏ hơn.”
• Khi token trở nên không rõ ràng hơn, nhà đầu tư trở nên lựa chọn kỹ hơn. Rủi ro tăng, nhà đầu tư “chọn phía ít tranh luận nhất.”
• Các vòng xoay memecoin/short-term làm giảm khả năng tích lũy altcoin trung hạn. Người ta chuyển sang trạng thái “trade” thay vì “hold.”

Thị trường altcoin năm 2025 không còn là thị trường câu chuyện, mà là thị trường dòng chảy. Dòng chảy hướng về BTC/ETH, trong khi các altcoin vẫn tiếp tục unlock + áp lực bán ra. Vì vậy, một số từ từ mất giá, số khác đột ngột sụp đổ; nhưng nguyên nhân đều giống nhau: cung tăng khi cầu giảm.

Những đợt giảm mạnh này còn tạo ra “tường cung mới.” Bởi vì khi giá giảm, cùng số tiền đó, lượng coin tích lũy tăng lên rất nhiều. Những vùng tích lũy dần dần ở đáy đã nắm giữ phần lớn nguồn cung lưu hành; tức là về mặt kỹ thuật, họ đã trở thành “ví lớn.” Điều này có thể hiểu là: Khi thị trường bắt đầu hồi phục, không phải do các nhà đầu tư cũ có chi phí cao ở mức cao, mà là do các ví lớn mua từ đáy có chi phí cực thấp, dẫn đến khả năng chốt lời sớm hơn và mỗi đợt tăng giá có thể bị “tường bán” kìm hãm. Đặc biệt, nếu thanh khoản vẫn còn hạn chế và các unlock vẫn tiếp tục, thì ở các vùng tăng giá, “các cá mập mới” phân phối có thể đẩy giá xuống trở lại.

Các cuộc sụp đổ của tiền điện tử năm 2025 không chỉ mang lại sự tàn phá mà còn thay đổi quyền sở hữu. Điều quyết định tốc độ của đợt tăng giá tiếp theo chính là;

liệu dòng tiền mới có tăng mạnh hơn, hay là các ví lớn giá thấp bán ra nhiều hơn?