Sự thống trị của đô la không thể được tạo ra

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Sự thống trị của đồng đô la không thể được tạo ra nhân tạo Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/dollar-dominance Khi giá dầu đột ngột tăng gấp bốn lần vào năm 1973, Ả Rập Xê Út hoàn toàn chưa chuẩn bị cho hàng tỷ đô la bắt đầu chảy vào.

Nói chính xác, số tiền đó thực sự không bao giờ “được đưa vào” Vương quốc: Các nhà mua dầu của Ả Rập Xê Út toàn cầu gửi khoản thanh toán của họ đến các tài khoản tại Citibank và JPMorgan ở New York — nơi số tiền ngồi im vì các quan chức tài chính Ả Rập Xê Út hầu như không biết cách chuyển nó đi, chưa kể đến việc đầu tư.

Với hàng tỷ đô la tích tụ trong các tài khoản không sinh lãi, Ngân hàng Trung ương Ả Rập Xê Út (SAMA) đã miễn cưỡng yêu cầu một ngân hàng Mỹ, David Mulford, quản lý số tiền đó cho họ.

Mulford và một nhóm nhỏ chuyển đến cảng chưa phát triển của Jeddah, nơi họ vội vàng tìm chỗ ở trong các nhà mới xây dựng ở một khu vực sa mạc không có đường xá (để đến đó, bạn đơn giản chỉ cần lái xe qua cát). Các căn nhà thiếu điện thoại, truyền hình, dịch vụ chuyển thư và thậm chí cả dịch vụ thu gom rác.

Văn phòng họ đi làm sáu ngày một tuần còn tồi tệ hơn. Họ được phân công một phòng trong một tòa nhà “xập xệ”, chỉ có ghế và bàn — không có máy tính hoặc điện thoại.

Các thương vụ đầu tư được đàm phán, thống nhất và xử lý qua máy telex của tòa nhà — một loại máy đánh chữ/ký hiệu truyền tin lai tạo — luôn trong trạng thái hoạt động liên tục — một thương vụ cần hàng chục tin telex và nhiều tuần để hoàn tất.

Tuy nhiên, như Mulford nhớ lại, “chúng tôi phải đầu tư khoảng (triệu mỗi ngày để tránh bị tụt lại phía sau.”

Kể về chín năm làm việc tại SAMA, Mulford bác bỏ lý thuyết âm mưu dai dẳng rằng người Ả Rập Xê Út đầu tư tiền dầu của họ vào Kho bạc Mỹ như một sự đổi chác cho bảo đảm an ninh. Thay vào đó, người Ả Rập Xê Út đầu tư vào Kho bạc Mỹ vì họ buộc phải làm vậy: Không thị trường nào trên thế giới có thể hấp thụ hàng tỷ đô la mỗi tháng mà người Ả Rập Xê Út phải đầu tư.

Và không thị trường nào an toàn và dễ dàng đầu tư hơn — những yếu tố quan trọng khi đầu tư qua telex.

Thực tế là SAMA đã giao cho Mulford nhiệm vụ chuyển 30% quỹ đầu tư của họ ra khỏi thị trường Mỹ. Nhưng ông gặp khó khăn trong việc này.

“Trong hầu hết các thị trường ngoài Mỹ ngày đó, một giao dịch tiền tệ từ 5-10 triệu đô la là đủ để ảnh hưởng đến thị trường,” ông giải thích, “vì vậy, có những giới hạn thực tế về mức độ đa dạng hóa tiền tệ mà chúng tôi có thể đạt được.”

Điều này thách thức ý tưởng rằng sự thống trị của đồng đô la có thể được tạo ra bằng cưỡng chế hoặc chính sách khéo léo: Người Ả Rập Xê Út chọn Kho bạc vì những gì Mỹ là, chứ không phải vì những gì Mỹ hứa hoặc đòi hỏi.

Ngay cả trong nền kinh tế những năm 1970 — bị ảnh hưởng bởi suy thoái và lạm phát, cùng với một tổng thống từ chức trong ô nhục — thị trường tài chính Mỹ vẫn giữ được độ sâu )số lượng các tài sản có chất lượng cao$500 , tính thanh khoản $20 khả năng giao dịch dễ dàng của các tài sản đó( và sự an toàn )nguyên tắc pháp luật( khiến nó trở thành lựa chọn tốt nhất cho nhà đầu tư lớn nhất thế giới.

Ngày nay, Mỹ cũng có tất cả các công ty tốt nhất: Các nhà đầu tư không phải người Mỹ sở hữu khoảng )triệu đô la cổ phiếu Mỹ (gấp hơn hai lần số họ sở hữu trong Kho bạc).

Ngoài ra, còn có một ngân hàng trung ương vẫn giữ vững khả năng chống lạm phát bất chấp sức ép chính trị để tài trợ cho các khoản thâm hụt ngân sách ngày càng lớn.

Người đứng đầu ngân hàng trung ương đó, Jerome Powell, căn bản cho rằng sự thống trị của đồng đô la dựa vào “các thể chế dân chủ” và “nguyên tắc pháp luật.”

Nền tảng thể chế đó là trung tâm thu hút của nó.

“Tôi nghĩ đồng đô la sẽ vẫn là đồng dự trữ cho đến khi những điều đó còn tồn tại,” ông nói thêm.

Tất nhiên, không có gì đảm bảo rằng chúng sẽ mãi mãi như vậy — và nhiều nhà kinh tế học nghi ngờ điều đó sẽ kéo dài bao lâu.

Ken Rogoff cảnh báo rằng đồng đô la đang “rạn nứt ở các cạnh” khi các nhà đầu tư nước ngoài lo lắng về “sự sụp đổ của các thể chế của chúng ta,” chính sách không thể đoán trước $19 đó có thể gây thiệt hại cho vốn nước ngoài(, và các mối đe dọa đối với sự độc lập của ngân hàng trung ương.

Tất cả những điều này đang cộng lại thành “mất niềm tin vào việc đầu tư vào Hoa Kỳ.”

Nếu đúng như vậy, các nỗ lực tạo ra cầu đối với đồng đô la — chẳng hạn như thúc đẩy stablecoin — có thể sẽ không giúp được nhiều.

Stablecoin được yêu cầu chính xác vì đồng đô la đang được yêu cầu — một động lực khó có thể đảo ngược.

Nếu Mỹ chọn từ bỏ lợi thế cấu trúc của đồng đô la, không có bất kỳ mức độ tạo cầu nào cũng sẽ không thể cứu vãn nó.