Mọi người đều đang dõi theo việc Fed cắt giảm lãi suất, nhưng điều thực sự nên lo lắng lại chính là “con dao” của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tuần tới.

Đợt này, Bitcoin đã bật lại từ 80,000 lên 94,000 USD, thị trường cơ bản đã phản ánh gần hết kỳ vọng giảm lãi suất. Giờ điểm mấu chốt là—Bài phát biểu của Powell sẽ phát đi tín hiệu gì, và liệu phía Nhật có thực sự tăng lãi suất hay không.

Nhiều người có thể đã quên, năm 1998 chuyện gì xảy ra sau khi Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp. Khi đó, hệ thống tài chính châu Á bị ảnh hưởng nặng, Indonesia, Thái Lan không chịu nổi áp lực, Hàn Quốc suýt vỡ nợ quốc gia. Fed chỉ hạ lãi suất mang tính tượng trưng 25 điểm cơ bản, kết quả đầu tháng 10 đồng Yên tăng giá mạnh, cổ phiếu công nghệ Mỹ sụp đổ chớp nhoáng. Cuối cùng Fed buộc phải cắt liền một lúc 75 điểm cơ bản mới tạm thời ổn định tình hình, sau đó chứng khoán Mỹ mới bật lại mạnh mẽ.

Tại sao việc tăng lãi suất đồng Yên lại có sức sát thương lớn như vậy? Lý do thực ra rất đơn giản: khi đó dòng vốn toàn cầu đi vay đồng Yên ồ ạt để mua trái phiếu Mỹ kiếm chênh lệch. Đồng Yên tăng giá, mọi người buộc phải bán trái phiếu Mỹ đổi lấy Yên để trả nợ, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt, tài sản rủi ro cao tất nhiên chịu ảnh hưởng nặng nề. Logic này đến giờ vẫn còn nguyên giá trị.

Gần đây, vị thế hợp đồng trên CFTC và CME liên tục tăng, cảm giác như có ai đó đang phục kích chờ cơ hội “gặt”. Đòn sát thủ thực sự có thể nằm ở tuần tới—tăng lãi suất đồng Yên kết hợp công bố dữ liệu CPI. Nếu CPI tăng vọt vượt kỳ vọng, thị trường sẽ phải chịu đồng thời cú đấm tăng lãi suất và lạm phát, biến động sẽ còn kinh khủng hơn nữa.

Vì vậy, tông giọng trong phát biểu của Powell vô cùng quan trọng. Nếu là cắt giảm lãi suất kiểu “bồ câu” kết hợp phát biểu ôn hòa, thị trường có thể còn thở được và bật lại một nhịp; nhưng nếu là giảm lãi suất kiểu “diều hâu”, cộng thêm việc Ngân hàng Trung ương Nhật thực sự tăng lãi suất thì thị trường rất khó để đỡ nổi.