Chuyện Nhật Bản tăng lãi suất xem ra là không dừng lại được nữa.

Polymarket hiện cho thấy xác suất tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng vọt lên 81%, đồng thời lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm đã vượt mốc 1% — đây là lần đầu tiên kể từ sau năm 2008. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm cũng lập đỉnh mới, đồng yên thậm chí còn tăng ngược thị trường 1 điểm phần trăm. Ghép các tín hiệu này lại, có thể thấy chính sách tiền tệ siêu nới lỏng mà Nhật Bản duy trì hàng chục năm qua, rất có thể sắp đến hồi kết.

Tác động của việc này lên thị trường crypto không thể xem nhẹ. Quy mô vốn thực hiện giao dịch chênh lệch lãi suất với đồng yên trên thị trường ước tính vào khoảng 3 đến 5 nghìn tỷ USD — nói cách khác, một phần không nhỏ dòng tiền đổ vào tài sản rủi ro hiện nay thực chất là vốn giá rẻ vay từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Một khi tăng lãi suất khiến chênh lệch lãi suất thu hẹp, các dòng tiền này rất có khả năng sẽ nhanh chóng rút khỏi tài sản rủi ro. Trước đây Jump bán sạch ETH, logic phía sau cũng là như vậy. Các đồng coin lớn có tính thanh khoản tốt, dễ chuyển thành tiền mặt, dùng ngay để đáp ứng áp lực ký quỹ nên dòng tiền sẽ ưu tiên rút khỏi những tài sản này trước. Nhớ lại cú sập ngày 12/3/2020, về bản chất cũng là do thị trường đột ngột thiếu tiền mặt và crypto là lĩnh vực chịu cú sốc lớn nhất đầu tiên.

Nhưng nói đi cũng phải nói lại, những thứ thực sự có giá trị sẽ không sụp đổ hoàn toàn chỉ vì căng thẳng thanh khoản. Dòng tiền giờ là bị động rút ra, nhưng sớm muộn cũng sẽ quay lại — giống như cuộc khủng hoảng thanh khoản của nhà tạo lập thị trường ngày 11/10/2022, chỉ một tháng sau USDT và USDC đã phát hành thêm gần 20 tỷ USD.

Dù giá coin hiện tại vẫn chưa hồi phục, lại thêm áp lực rút vốn từ ETF giao ngay và kỳ vọng cắt giảm lãi suất suy yếu, nhìn vào khá là ảm đạm. Nhưng tất cả chỉ là yếu tố ngắn hạn gây nhiễu. Về dài hạn, xu hướng bơm tiền toàn cầu khó mà đảo ngược, câu chuyện Bitcoin là “vàng trên chuỗi” vẫn còn nguyên giá trị. Dòng tiền sớm muộn cũng sẽ quay lại, nên nhà đầu tư nắm giữ spot thật ra không cần quá lo lắng về biến động ngắn hạn.