Tâm lý thị trường xuất hiện sự chuyển biến tinh tế.

Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ FedWatch của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), xác suất Fed hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng lên trên 93%. Đằng sau con số này là kết quả của việc các nhà giao dịch tổ chức dùng tiền thật để “bỏ phiếu” — logic định giá của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất đang âm thầm được tái cấu trúc.

Động lực thúc đẩy kỳ vọng này không chỉ đến từ một yếu tố đơn lẻ. Dữ liệu CPI công bố gần đây cho thấy áp lực lạm phát tiếp tục giảm bớt, các chỉ số lạm phát lõi liên tục giảm ba tháng liên tiếp; đồng thời, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp bất ngờ yếu đi, khiến câu chuyện “hạ cánh mềm” trở lại thống trị. Ngôn từ của các quan chức Fed cũng đang có sự dịch chuyển — từ “duy trì chính sách thắt chặt” sang “đánh giá thận trọng các bước tiếp theo”, giữa các dòng chữ hé lộ tín hiệu về sự chuyển hướng chính sách.

Nhưng vấn đề then chốt không nằm ở việc hạ lãi suất, mà là ở phản ứng dây chuyền sau khi hạ lãi suất.

Một khi cánh cửa thanh khoản mở ra, dòng tiền sẽ chảy về đâu? Tài sản trú ẩn truyền thống như vàng đã phản ứng sớm, lập đỉnh lịch sử; ba chỉ số chính của chứng khoán Mỹ dao động trong trạng thái chờ đợi; còn thị trường tiền mã hóa — một trong những nhóm tài sản nhạy cảm nhất với thanh khoản — có thể đối mặt với biến động dữ dội hơn. Diễn biến của các đồng coin chính như ETH và ZEC có thể sẽ phản ánh sớm logic định giá của “kỳ vọng nới lỏng”.

Tất nhiên, đây là con dao hai lưỡi. Hạ lãi suất đồng nghĩa với chi phí vay giảm, về lý thuyết có lợi cho tài sản rủi ro; nhưng nếu việc hạ lãi suất xuất phát từ lo ngại suy thoái kinh tế gia tăng, thì dòng tiền có thể chọn tập trung phòng thủ thay vì mạo hiểm. Trong lịch sử, mỗi điểm chuyển ngoặt của chính sách đều đi kèm với các lựa chọn quyết liệt về hướng đi — năm 2008 là như vậy, và năm 2020 cũng tương tự.

Đối với nhà đầu tư thông thường, thách thức thực sự không phải là dự đoán Fed có hạ lãi suất hay không, mà là tìm kiếm sự chắc chắn trong bối cảnh bất định. Sức mua của tiền mặt có bị bào mòn không? Sản phẩm thu nhập cố định còn hấp dẫn không? Tỷ trọng phân bổ tài sản rủi ro nên điều chỉnh ra sao? Những câu hỏi này không có đáp án chuẩn, nhưng có một quy luật sắt: khi câu chuyện vĩ mô thay đổi về bản chất, người phản ứng đầu tiên thường sẽ nắm bắt được cơ hội mang tính cấu trúc.

Cuộc họp chính sách tháng 12 có thể sẽ trở thành ranh giới quan trọng nhất của thị trường tài chính năm nay.