Real Vision đồng sáng lập kiêm CEO Raoul Pal, cựu quản lý cấp cao tại Goldman Sachs, đã đăng bài trên mạng xã hội vào ngày 8 tháng 4, cho biết diễn biến tỷ giá ETH/BTC đang trở nên “rất thú vị”. Pal nói rằng xu hướng hiện tại đang có sự đồng pha mang tính xây dựng với chu kỳ kinh doanh và sự phục hồi của thanh khoản; nếu biểu đồ ETH/BTC tiếp tục phát triển theo xu hướng hiện tại, thì theo thời gian, Ethereum sẽ vượt trội so với Bitcoin.
Xu hướng ETH/BTC: Sự đồng pha mang tính xây dựng giữa chu kỳ kinh doanh và thanh khoản
Quan điểm lạc quan của Pal được xây dựng dựa trên nền tảng các chỉ báo vĩ mô. Ông cho biết chỉ số ISM (chỉ báo điều kiện kinh doanh ngành sản xuất) hiện đang đi lên; tín hiệu tích cực của chu kỳ kinh doanh này kết hợp với môi trường thanh khoản được cải thiện, tạo chỗ dựa ở cấp độ vĩ mô cho hiệu suất tương đối của ETH so với BTC.
Nhìn từ góc độ dài hạn trên biểu đồ, tỷ giá ETH/BTC nhìn chung vẫn duy trì giá trị mang tính cấu trúc, và diễn biến gần đây cho thấy các điều kiện cho một đột phá mang tính xu hướng đang dần hình thành. Pal nhấn mạnh rằng nếu xu hướng này tiếp tục, quá trình ETH vượt BTC có thể là một sự chuyển biến cấu trúc trung-dài hạn đồng bộ với chu kỳ kinh doanh toàn cầu, chứ không phải là hành vi đầu cơ ngắn hạn.
Sự khác biệt cốt lõi giữa ETH và BTC: Phân tích khung TAM
Lập luận cốt lõi của Pal dựa trên phân tích khác biệt giữa quy mô thị trường có thể tiếp cận được của hai loại tài sản (Total Addressable Market, TAM).
Lập luận cốt lõi của Raoul Pal về sự khác biệt bản chất giữa ETH và BTC
Định vị của BTC: chủ yếu là một tài sản “lưu trữ giá trị”, mang theo phần tích lũy giá trị tài sản của tổng tiết kiệm toàn cầu; TAM tương ứng với quy mô tài sản mà con người tích lũy trong các chu kỳ dài
Định vị của ETH: là một nền tảng hợp đồng thông minh, có thể mang theo giá trị dòng tiền của chính hoạt động kinh tế; TAM không chỉ bao gồm phần tích lũy giá trị tài sản, mà còn mở rộng sang các hoạt động kinh tế hằng ngày trên toàn cầu
Suy luận xu hướng dài hạn: khi việc ứng dụng hợp đồng thông minh trong hệ thống tài chính toàn cầu tiếp tục mở rộng, vị thế thống trị của các nền tảng hợp đồng thông minh so với BTC thuần lưu trữ sẽ có logic mở rộng dài hạn nội tại về tỷ trọng vốn hóa thị trường
Khung này có nghĩa là, xu hướng dài hạn của ETH/BTC không chỉ phụ thuộc vào tâm lý thị trường crypto, mà còn gắn chặt với tiến trình mở rộng quy mô ứng dụng hợp đồng thông minh trên toàn cầu.
Quan điểm chu kỳ của Raoul Pal về BTC: Lý thuyết kéo dài “siêu chu kỳ” 5 năm
Pal cũng giữ quan điểm lạc quan dài hạn đối với chính Bitcoin, và đặt nghi vấn với lý thuyết “chu kỳ 4 năm” vốn được coi là phổ biến. Ông cho rằng, do thanh khoản trong hệ thống tài chính toàn cầu suy giảm, Bitcoin hiện đang ở trong một “siêu chu kỳ” kéo dài 5 năm, và thị trường gấu thực sự vẫn chưa bắt đầu.
Bitcoin từng chạm đỉnh trên 12,6 nghìn đô la vào tháng 10 năm 2025; sau đó, do áp lực thanh lý và tác động chốt lời của thị trường, giá liên tục đi xuống, và gần đây lại rơi xuống dưới 69.000 đô la. Đánh giá của Pal là chu kỳ tăng giá của BTC vẫn chưa thực sự kết thúc; Bitcoin có thể đạt đỉnh cuối cùng của chu kỳ hiện tại vào quý II năm 2026. Ông cho biết diễn biến giá BTC đồng bộ cao với chu kỳ kinh doanh toàn cầu, và tín hiệu cải thiện chu kỳ kinh doanh mà chỉ số ISM đang đi lên thể hiện đang tạo nền tảng vĩ mô cho đà tăng tiếp theo của Bitcoin.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao Raoul Pal cho rằng ETH dài hạn có thể vượt BTC?
Luận điểm cốt lõi của Pal là sự khác biệt bản chất trong TAM (quy mô thị trường có thể tiếp cận được): BTC chủ yếu mang theo phần tích lũy giá trị tài sản tiết kiệm toàn cầu, trong khi ETH là nền tảng hợp đồng thông minh và có thể mang theo giá trị dòng tiền của chính hoạt động kinh tế; do đó, quy mô thị trường tương ứng về lý thuyết là lớn hơn. Khi ứng dụng hợp đồng thông minh tiếp tục mở rộng, logic nội tại là tỷ trọng vốn hóa thị trường của ETH so với BTC sẽ có xu hướng tăng.
Chỉ số ISM là gì, và vì sao Raoul Pal gắn nó với diễn biến ETH/BTC?
Chỉ số ISM (chỉ số điều kiện kinh doanh của Hiệp hội Cung ứng và Quản lý ngành Sản xuất) là một chỉ báo vĩ mô quan trọng dùng để đo lường hoạt động ngành sản xuất toàn cầu; chỉ số tăng cho thấy chu kỳ kinh doanh bước vào giai đoạn mở rộng và thường đi kèm với cải thiện thanh khoản. Pal cho rằng hiệu suất của ETH có mối tương quan tích cực với chu kỳ kinh doanh; chỉ số ISM tăng sẽ tạo nền tảng vĩ mô hỗ trợ cho sức mạnh tương đối của các tài sản rủi ro bao gồm ETH.
Cơ sở nào để Raoul Pal dự đoán đỉnh của chu kỳ Bitcoin?
Pal dựa trên tính đồng bộ giữa Bitcoin và chu kỳ kinh doanh toàn cầu, cùng với hiệu ứng thanh khoản toàn cầu giảm làm kéo dài độ dài chu kỳ; vì vậy ông cho rằng Bitcoin đang ở trong một siêu chu kỳ 5 năm thay vì chu kỳ 4 năm truyền thống. Ông dự đoán BTC có thể đạt đỉnh của chu kỳ hiện tại vào quý II năm 2026, nhưng nhấn mạnh đây là đánh giá dựa trên mô hình chu kỳ vĩ mô, chứ không phải dự đoán mang tính chắc chắn cho một mức giá cụ thể.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
