Phần Thưởng Stablecoin Đâm Vào Bức Tường trong Dự Thảo CLARITY Act của Thượng Viện, Để Ngành Công Nghiệp Phải Đoán Mò

Bản dự thảo mới nhất của Thượng viện về Đạo luật CLARITY đưa ra một giới hạn rõ ràng: không có lợi nhuận chỉ từ việc giữ stablecoin, và ngành công nghiệp tiền điện tử không hẳn đang vui mừng.

Thỏa hiệp Đạo luật CLARITY giới hạn lợi nhuận từ stablecoin, để lại các khu vực mập mờ

Đạo luật Thị trường Tài sản Kỹ thuật số rõ ràng đã được công bố cho các thành viên trong ngành trong một phiên họp kín tại Capitol Hill vào thứ Hai, được cho là cấm lợi nhuận thụ động từ số dư stablecoin trong khi cho phép phần thưởng liên quan đến hoạt động của người dùng như giao dịch hoặc thanh toán.

Điều phân biệt này nghe có vẻ hợp lý trên giấy tờ, nhưng phản ứng ban đầu cho thấy việc thực thi có thể không đơn giản như vậy. Theo báo cáo của nhà báo và người dẫn chương trình Crypto America, Eleanor Terrett, các nguồn quen thuộc với dự thảo cho biết rằng “đề xuất sẽ cấm các nền tảng cung cấp lợi nhuận ‘trực tiếp hoặc gián tiếp’ cho việc giữ stablecoin hoặc theo cách tương tự như gửi tiền ngân hàng.”

Terrett còn nói thêm:

“Một lãnh đạo ngành đã xem xét văn bản hôm nay cho biết dự thảo là một ‘đi lệch’ so với những gì đã được thảo luận trước đó với Nhà Trắng, cảnh báo rằng tiêu chuẩn ‘tương đương kinh tế’ là mơ hồ và có thể bị các nhà quản lý trong tương lai diễn giải theo cách hạn chế hơn.”

Vấn đề trung tâm là cuộc xung đột lâu dài giữa các công ty tiền điện tử và các ngân hàng truyền thống. Các nền tảng như Coinbase lập luận rằng việc cung cấp phần thưởng trên stablecoin là một tính năng cốt lõi, trong khi các ngân hàng cảnh báo rằng các chương trình này giống như các tài khoản gửi tiền và có thể rút tiền khỏi hệ thống ngân hàng.

Các nhà lập pháp dường như đã tìm ra một thỏa hiệp. Thỏa hiệp này, đạt được vào ngày 20 tháng 3 bởi các Thượng nghị sĩ Thom Tillis và Angela Alsobrooks với sự ủng hộ của Nhà Trắng, cấm lợi nhuận liên quan đến số dư nhưng cho phép các ưu đãi liên quan đến hành vi của người dùng.

Điểm đặc biệt: dự luật không định nghĩa cách hoạt động của các phần thưởng dựa trên hoạt động đó sẽ như thế nào. Thay vào đó, nó giao cho các nhà quản lý xác định chi tiết, cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Bộ Tài chính một năm để thảo luận.

Khoảng thời gian một năm này để lại một vùng xám nơi các công ty có thể hoạt động mà không có các giới hạn rõ ràng. Đối với một ngành công nghiệp dựa vào độ chính xác trong mã và hợp đồng, sự mơ hồ trong luật pháp thường không được đón nhận tốt.

Trong khi đó, các ngân hàng có khả năng xem khung pháp lý này như một chiến thắng. Bằng cách loại bỏ lợi nhuận thụ động, dự thảo bảo vệ các sản phẩm tiết kiệm truyền thống khỏi cạnh tranh trực tiếp với tài khoản stablecoin — một ưu tiên đã được ủng hộ mạnh mẽ qua các hoạt động vận động hành lang trong năm 2025.

Đạo luật CLARITY rộng lớn đã được xây dựng trong nhiều năm và đã thông qua Hạ viện vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của cả hai đảng. Mục tiêu cốt lõi của nó là phân chia quyền giám sát giữa SEC và CFTC, đưa phần lớn các tài sản gốc blockchain vào quy định về hàng hóa.

Tuy nhiên, lợi nhuận từ stablecoin vẫn là điểm mấu chốt khiến tiến trình bị trì hoãn nhiều lần. Một dự thảo của Thượng viện vào tháng 1 cấm hoàn toàn lợi nhuận đã khiến CEO Coinbase, Brian Armstrong, rút lại sự ủng hộ, góp phần làm chệch hướng một cuộc bỏ phiếu của ủy ban dự kiến.

Thỏa hiệp mới nhất này đã làm sống lại đà tiến của dự luật, nhưng không đảm bảo được việc thông qua. Các nhà lập pháp vẫn phải trải qua các bước chỉnh sửa trong ủy ban, bỏ phiếu toàn Thượng viện, hòa giải với các phiên bản đối lập, và cuối cùng là ký duyệt của tổng thống.

Và lợi nhuận không phải là vấn đề duy nhất chưa được giải quyết. Các cuộc tranh luận về giám sát tài chính phi tập trung (DeFi), quy định chống rửa tiền, và các điều khoản đạo đức vẫn còn đang diễn ra, tạo thêm nhiều trở ngại cho con đường lập pháp đã chật chội. “Tiếp theo: đại diện các ngân hàng dự kiến sẽ xem xét văn bản vào ngày mai,” báo cáo của Terrett kết luận.

Hiện tại, thông điệp từ Washington rõ ràng: chỉ để kiếm lợi nhuận từ việc giữ stablecoin là không thể — còn những gì thay thế vẫn còn đang trong quá trình hoàn thiện.

Câu hỏi thường gặp 🔎

• Đạo luật CLARITY có cho phép lãi suất từ stablecoin không? Không, dự thảo Thượng viện hiện tại cấm lợi nhuận thụ động chỉ từ việc giữ stablecoin.
• Có còn phần thưởng nào được phép cho stablecoin không? Có, các phần thưởng dựa trên hoạt động như giao dịch, thanh toán hoặc sử dụng vẫn được phép trong một số điều kiện nhất định.
• Tại sao các ngân hàng phản đối lợi nhuận từ stablecoin? Các ngân hàng lập luận rằng stablecoin có lãi có thể cạnh tranh trực tiếp với tài khoản tiết kiệm truyền thống và hút tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng.
• Khi nào các quy định cuối cùng về phần thưởng stablecoin sẽ được xác định? Các nhà quản lý dự kiến sẽ thiết lập các quy tắc chi tiết trong vòng một năm sau khi luật có hiệu lực.