Triển vọng đầu tư năm 2026 của BlackRock: Liệu thị trường tăng giá toàn cầu do bong bóng AI thúc đẩy có thể duy trì?

null

Tác giả: Azuma, Odaily Nhật báo Hành tinh

Ngày 2 tháng 12, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock đã công bố báo cáo triển vọng đầu tư năm 2026. Mặc dù báo cáo này không có nhiều liên hệ trực tiếp với thị trường tiền mã hóa (trong file PDF dài 18 trang chỉ có một trang nhắc đến nội dung liên quan đến stablecoin), nhưng với tư cách là “ông vua quản lý tài sản toàn cầu”, BlackRock đã phác thảo môi trường và những biến số mà nền kinh tế thế giới đang đối mặt. Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa ngày càng liên kết chặt chẽ với thị trường tài chính truyền thống, báo cáo này có thể mang ý nghĩa chỉ dẫn nhất định cho những biến động vĩ mô sắp tới; ngoài ra, BlackRock cũng đưa ra chiến lược phân bổ trong môi trường thị trường mới, có thể là tài liệu tham khảo cho các nhà đầu tư muốn mở rộng phạm vi đầu tư.

Nội dung toàn bộ báo cáo khá dài, dưới đây Odaily Nhật báo Hành tinh sẽ tóm tắt ngắn gọn “bí kíp chuẩn bị cho năm 2026” của BlackRock.

“Siêu lực lượng” đang tái định hình thế giới

BlackRock mở đầu báo cáo với nhận định: Thế giới ngày nay đang ở thời kỳ chuyển đổi cơ cấu được thúc đẩy bởi một số “siêu lực lượng” (mega forces) như chia rẽ địa chính trị, tiến hóa hệ thống tài chính (Odaily chú: phần này chủ yếu nói về stablecoin), chuyển đổi năng lượng…, trong đó lực lượng chuyển đổi nổi bật nhất chắc chắn là trí tuệ nhân tạo (AI) — sự phát triển của AI đang diễn ra với tốc độ và quy mô chưa từng có, và sự chuyển đổi mô hình từ “nhẹ vốn” sang “nặng vốn” trong ngành này đang làm thay đổi sâu sắc môi trường đầu tư.

Trong cấu trúc thị trường hiện tại, nhà đầu tư khó tránh khỏi việc phải đưa ra phán đoán về hướng đi của thị trường — điều này đồng nghĩa với việc không tồn tại lập trường hoàn toàn trung lập, thậm chí đầu tư theo chỉ số rộng cũng không phải là lựa chọn trung lập.

Lực lượng chủ đạo: AI

AI là siêu lực lượng đang ở vị trí chủ đạo hiện nay, thúc đẩy chứng khoán Mỹ lập đỉnh liên tiếp trong năm nay. Gần đây, các nhà đầu tư ngày càng lo lắng liệu bong bóng AI có đang hình thành hay không — chỉ số P/E Shiller cho thấy định giá chứng khoán Mỹ đã đạt mức đỉnh kể từ thời bong bóng internet và Đại Suy thoái 1929.

Trong lịch sử, những giai đoạn chuyển đổi lớn thường xuất hiện bong bóng thị trường, lần này cũng có thể lặp lại, nhưng bong bóng thường chỉ lộ rõ dấu hiệu sau khi vỡ. Vì vậy, BlackRock tập trung xem xét vấn đề cân xứng giữa quy mô đầu tư vào AI và tiềm năng lợi nhuận — đây vừa là chủ đề cốt lõi BlackRock theo dõi trong cách mạng công nghệ AI, vừa là câu hỏi trọng tâm mà báo cáo này muốn giải đáp.

BlackRock cho rằng, AI vẫn là động lực chính của thị trường chứng khoán Mỹ, do đó tổ chức này tiếp tục giữ khẩu vị rủi ro, nhưng môi trường thị trường hiện tại lại đặt ra yêu cầu cao hơn đối với đầu tư chủ động. Dù là nhận diện người thắng trong cuộc đua AI ở giai đoạn này, hay nắm bắt cơ hội khi lợi nhuận AI lan rộng trong tương lai, lựa chọn chủ động đều cực kỳ quan trọng.

Câu hỏi then chốt của thị trường: “Chi trước” và “lợi sau” có cân xứng?

Lúc này, điều nhà đầu tư quan tâm là làm thế nào để đánh giá quy mô chi tiêu vốn khổng lồ cho AI và tiềm năng doanh thu, liệu chúng có cân xứng không?

Phát triển AI cần đầu tư trước vào năng lực tính toán, trung tâm dữ liệu và hạ tầng năng lượng, nhưng lợi nhuận cuối cùng của các khoản đầu tư này lại bị trễ. Sự chênh lệch thời gian giữa chi tiêu vốn và kết quả cuối cùng đã khiến các nhà xây dựng AI phải vay nợ để vượt qua khó khăn về vốn. Việc chi trước này là cần thiết để đạt đến lợi ích cuối cùng, nhưng cũng tạo ra một môi trường đầu tư hoàn toàn khác biệt — với các đặc điểm chính bao gồm:

Tỷ lệ đòn bẩy cao hơn: Tín dụng phát hành trên thị trường công và tư nhân tăng mạnh;

Chi phí vốn tốt hơn: Khoản vay lớn đẩy lãi suất tăng cao;

Cơ hội tập trung: Trước khi lợi nhuận AI lan tỏa đến toàn bộ nền kinh tế, tăng trưởng thị trường vẫn tập trung cao ở nhóm cổ phiếu công nghệ;

Không gian đầu tư chủ động tăng lên: Khi doanh thu thực sự lan tỏa sang các ngành ngoài công nghệ, cơ hội cho quản lý chủ động và chọn lọc cổ phiếu sẽ tăng mạnh.

Việc trả lời câu hỏi chi tiêu và thu nhập có cân xứng không vẫn chưa ngã ngũ. BlackRock cho rằng, câu trả lời cuối cùng phụ thuộc vào việc kinh tế Mỹ có thể vượt qua đường xu hướng tăng trưởng 2% dài hạn hay không.

BlackRock dự đoán, chi tiêu vốn cho AI đến năm 2026 vẫn sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, đóng góp của đầu tư vào tăng trưởng kinh tế Mỹ năm nay đã gấp ba lần mức trung bình lịch sử. Động lực tăng trưởng theo mô hình “nặng vốn” này rất có thể sẽ kéo dài sang năm sau, giúp kinh tế vẫn bền vững dù thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt.

Nhưng liệu điều này có đủ để kinh tế Mỹ bứt phá đường xu hướng tăng trưởng 2% dài hạn? Trong 150 năm qua, mọi đổi mới lớn — bao gồm động cơ hơi nước, điện lực và cách mạng số — đều chưa đạt được điều này. Tuy nhiên, AI có thể sẽ lần đầu tiên làm được. Lý do là vì AI không chỉ là một sáng tạo riêng lẻ, mà còn có khả năng tăng tốc các đổi mới khác. Nó không chỉ tự động hóa công việc, mà còn học hỏi và cải tiến liên tục, từ đó thúc đẩy sáng tạo và đột phá khoa học.

Ba chủ đề cốt lõi

Vi mô đã trở thành vĩ mô

Hiện tại, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đang được dẫn dắt bởi một số ít công ty, quy mô chi tiêu của họ đã đủ lớn để gây tác động vĩ mô. Trong tương lai, tổng doanh thu do AI tạo ra có thể hỗ trợ khoản chi tiêu này, nhưng vẫn chưa rõ các công ty công nghệ dẫn đầu phát triển sẽ nắm được bao nhiêu phần lợi ích.

BlackRock sẽ tiếp tục duy trì khẩu vị rủi ro với chủ đề AI và tăng tỷ trọng chứng khoán Mỹ (được hậu thuẫn bởi kỳ vọng lợi nhuận mạnh mẽ. Ngay cả khi một số công ty không thể thu hồi hoàn toàn vốn đầu tư, tổng chi tiêu vốn vẫn có khả năng mang lại lợi nhuận), đồng thời cho rằng hiện tại là thời điểm tuyệt vời cho đầu tư chủ động.

Tỷ lệ đòn bẩy tăng cao

Để vượt qua “giai đoạn chi trước thu sau” trong phát triển AI, cần có sự hỗ trợ vốn dài hạn, vì vậy tăng đòn bẩy là điều không tránh khỏi. Quá trình này đã bắt đầu, việc các công ty công nghệ lớn phát hành trái phiếu quy mô lớn gần đây là minh chứng.

BlackRock dự đoán, các doanh nghiệp sẽ tiếp tục tận dụng mạnh mẽ thị trường tín dụng công và tư nhân. Việc mở rộng quy mô vay nợ ở cả khu vực công và tư sẽ tiếp tục tạo áp lực tăng lên lãi suất. Chi phí trả nợ cao là một trong những lý do khiến chúng tôi cho rằng premium kỳ hạn (bù đắp cho nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu dài hạn) sẽ tăng và thúc đẩy lợi suất tăng. Do đó, chúng tôi giảm tỷ trọng trái phiếu dài hạn của Mỹ.

Cạm bẫy của phân tán đầu tư

Việc ra quyết định phân bổ danh mục dưới danh nghĩa “phân tán đầu tư” thực chất đã trở thành một sự đặt cược chủ động lớn hơn trước đây, nhằm tránh các lực lượng hiện đang dẫn dắt thị trường. Phân tích của BlackRock cho thấy, sau khi loại bỏ các yếu tố phổ biến như giá trị và động lượng khỏi lợi suất cổ phiếu, tỷ trọng lợi suất của chứng khoán Mỹ ngày càng phản ánh một động lực chung, duy nhất. Độ tập trung thị trường tăng lên, độ rộng thu hẹp lại. Việc cố gắng phân tán rủi ro Mỹ hoặc AI thông qua chuyển sang khu vực khác hoặc chỉ số trọng số đều thực chất là một quyết định chủ động lớn hơn trước.

BlackRock cho rằng, phân tán đầu tư thực sự nghĩa là chuyển từ góc nhìn rộng về loại tài sản hoặc khu vực, sang phân bổ và chủ đề tinh tế, linh hoạt, hiệu quả xuyên suốt các kịch bản. Danh mục đầu tư cần có kế hoạch B rõ ràng và sẵn sàng xoay chuyển nhanh chóng. Trong môi trường này, nhà đầu tư nên giảm việc phân tán rủi ro mù quáng, tập trung hơn vào việc chấp nhận rủi ro một cách có ý thức.

Quan điểm về stablecoin

Khi tóm tắt các “siêu lực lượng” đang tái định hình kinh tế và thị trường tài chính toàn cầu, BlackRock nhấn mạnh năm hướng: AI, địa chính trị, hệ thống tài chính, tín dụng tư nhân, và hạ tầng năng lượng.

Trong hướng tiến hóa hệ thống tài chính, BlackRock lấy sự phát triển của stablecoin làm ví dụ duy nhất để phân tích. Xu hướng mà BlackRock nhìn thấy là stablecoin đang được áp dụng ngày càng rộng rãi, đồng thời tích hợp sâu hơn vào các hệ thống thanh toán chính thống.

Stablecoin hứa hẹn cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ, nếu quy mô đủ lớn, có thể tác động mạnh đến cách các ngân hàng cung cấp tín dụng cho nền kinh tế rộng lớn hơn. Ngoài lĩnh vực ngân hàng, BlackRock cũng lưu ý tiềm năng ứng dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới. Ở các thị trường mới nổi, stablecoin có thể là lựa chọn thay thế đồng nội tệ cho thanh toán nội địa, mở rộng việc sử dụng đồng USD, đồng thời nếu việc sử dụng tiền tệ địa phương giảm có thể thách thức kiểm soát chính sách tiền tệ và phần nào hỗ trợ cho đồng USD.

Những thay đổi này đánh dấu bước tiến vừa phải nhưng quan trọng về phía hệ thống tài chính token hóa. Hệ thống này đang phát triển nhanh chóng — đồng đô la số song song với các kênh truyền thống, đồng thời tái định hình vai trò trung gian và truyền dẫn chính sách.

Kế hoạch phân bổ của BlackRock

Và bây giờ là phần quan trọng nhất: ở cuối báo cáo, BlackRock đưa ra chiến lược phân bổ tài sản cho từng loại hình, và lý giải logic đầu tư từ góc độ chiến thuật và chiến lược. “Có căn cơ không bằng biết đi theo”, nếu không muốn vắt óc tự suy nghĩ, có thể tham khảo trực tiếp “bài tập” này.

Với chu kỳ trên 5 năm (chiến lược) và 6-12 tháng (chiến thuật), tư duy phân bổ cốt lõi của BlackRock như sau.

Ở cấp chiến lược:

Xây dựng danh mục: Khi người thắng và kẻ thua trong AI dần lộ diện, chúng tôi thiên về xây dựng danh mục dựa trên phân tích kịch bản. Nhờ thị trường tư nhân và quỹ phòng hộ để tìm kiếm lợi suất đặc biệt, từ đó neo cấu trúc phân bổ với các “siêu lực lượng”.

Cổ phiếu hạ tầng và tín dụng tư nhân: Chúng tôi cho rằng định giá cổ phiếu hạ tầng đang hấp dẫn, và các siêu lực lượng hỗ trợ nhu cầu cấu trúc. Chúng tôi vẫn lạc quan với tín dụng tư nhân, nhưng dự báo ngành sẽ phân hóa — làm nổi bật tầm quan trọng của việc chọn quản lý quỹ.

Vượt chuẩn trọng số vốn hóa: Chúng tôi sẽ phân bổ tinh tế hơn trên thị trường công khai. Ưu tiên trái phiếu chính phủ các thị trường phát triển ngoài Mỹ. Về cổ phiếu, nhìn chung chúng tôi lạc quan với thị trường mới nổi hơn thị trường phát triển, nhưng cũng sẽ chọn lọc kỹ trong cả hai nhóm. Đối với thị trường mới nổi, chúng tôi ưa chuộng Ấn Độ — nơi hội tụ nhiều lực lượng thay đổi. Ở thị trường phát triển, chúng tôi thích Nhật Bản nhờ lạm phát ôn hòa và cải cách doanh nghiệp cải thiện triển vọng.

Ở cấp chiến thuật:

Tiếp tục lạc quan với AI: Các doanh nghiệp công nghệ lớn niêm yết có lợi nhuận vững mạnh, tỷ suất lợi nhuận ổn định và bảng cân đối tài sản lành mạnh sẽ tiếp tục hỗ trợ AI phát triển. Chính sách nới lỏng của Fed kéo dài đến năm 2026 và giảm bất ổn chính sách củng cố lập trường tăng tỷ trọng chứng khoán Mỹ.

Lựa chọn phơi nhiễm quốc tế: Chúng tôi lạc quan với chứng khoán Nhật vì tăng trưởng danh nghĩa mạnh và cải cách quản trị doanh nghiệp tiến triển thuận lợi. Chứng khoán châu Âu đầu tư có chọn lọc, ưu tiên tài chính, tiện ích công, chăm sóc sức khỏe; về thu nhập cố định, chúng tôi nghiêng về thị trường mới nổi vì sức bền kinh tế được cải thiện, chính sách tài khóa và tiền tệ cũng vững chắc hơn.

Công cụ phân tán đầu tư phù hợp thời đại: Vì trái phiếu dài hạn Mỹ không còn mang lại vai trò ổn định cho danh mục, chúng tôi đề xuất tìm kiếm công cụ phòng hộ “kế hoạch B”, chú ý đến khả năng đảo chiều tâm lý thị trường. Vàng, nhờ động lực riêng biệt, có thể dùng cho chiến thuật ngắn hạn, nhưng chúng tôi không xem đó là công cụ phòng hộ dài hạn.

Cụ thể hơn, quan điểm phân bổ cổ phiếu và thu nhập cố định từng thị trường của BlackRock như sau:

Chứng khoán Mỹ (tăng tỷ trọng): Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ (một phần do chủ đề AI thúc đẩy) cùng bối cảnh vĩ mô thuận lợi sẽ hỗ trợ chứng khoán Mỹ;

Chứng khoán châu Âu (trung lập): Cần thêm các chính sách thân thiện với doanh nghiệp và thị trường vốn sâu rộng hơn, tạm thời ưu tiên tài chính, tiện ích công, chăm sóc sức khỏe;

Chứng khoán Anh (trung lập): Định giá vẫn hấp dẫn so với Mỹ, nhưng ngắn hạn thiếu động lực thúc đẩy, nên giữ trung lập.

Chứng khoán Nhật (tăng tỷ trọng): Tăng trưởng GDP danh nghĩa mạnh, chi tiêu vốn doanh nghiệp tốt, cải cách quản trị… đều có lợi cho chứng khoán Nhật.

Chứng khoán Trung Quốc (trung lập): Ưu tiên cổ phiếu công nghệ trong vùng trung lập.

Thị trường mới nổi (trung lập): Sức bền kinh tế cải thiện, nhưng vẫn cần chọn lọc. Sẽ chú ý đến cơ hội liên quan AI, chuyển đổi năng lượng, tái cấu trúc chuỗi cung ứng như Mexico, Brazil, Việt Nam.

Đọc thêm:

Viết lại kịch bản năm 2018, chính phủ Mỹ ngừng hoạt động = giá Bitcoin sẽ bùng nổ?

1 tỷ USD stablecoin “bốc hơi”, sự thật phía sau chuỗi nổ DeFi?

Diễn biến vụ squeeze MMT: Một trò chơi trục lợi được thiết kế tỉ mỉ

Nhấp để xem các vị trí tuyển dụng tại ChainCatcher