Vượt qua Tether để trở thành Stablecoin lớn nhất? Mọi thứ bạn cần biết về Ethena (ENA) là gì
Stablecoin là phương tiện giao dịch quan trọng nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Kể từ năm 2013, trong tất cả các biến động của thị trường, câu chuyện về Stablecoin đã trở nên không thể thiếu. Theo tính chất của chúng, hiện tại có một số hướng dẫn cho Stablecoin:
- Stablecoin tập trung như USDT và USDC là Stablecoin được đề cập nhiều nhất;
- Các Stablecoin được đặt cọc quá mức, chẳng hạn như DAI;
- Stablecoin thuật toán, như UST;
- USD hệ tổng hợp không rủi ro ở giai đoạn đầu, như USDe, sẽ được thảo luận trong bài viết này;
Những vấn đề hiện tại với Stablecoin
Vấn đề của USDC và USDT nằm ở sự tập trung của chúng, chủ yếu liên quan đến các rủi ro như kiểm tra quy định, sự phụ thuộc cao vào hệ thống ngân hàng hiện có và tách rời lợi nhuận nội tại.
Vấn đề với DAI của MakerDAO là nó không phân quyền và ổn định. Hơn nữa, hiệu quả vốn của nó không cao. DAI chỉ cách điểm neo $1 50 điểm cơ sở trong 62% thời gian tồn tại của nó. Hơn nữa, nó không phân quyền, vì hơn 65% tài sản đảm bảo nó là Stablecoin và WBTC được hỗ trợ bởi nền tảng tài chính tập trung (tỷ lệ này đang tăng và có thể tiếp tục tăng). Để mở rộng DAI, MakerDAO đã buộc phải hy sinh phân quyền. Ngày nay, DAI đóng vai trò của wUSDC, và khi càng có nhiều tài sản đảm bảo là Stablecoin được hỗ trợ bởi nền tảng tài chính tập trung, điều này trở nên rõ ràng hơn.
Vấn đề với Basis và các Stablecoin theo thuật toán khác không có tài sản đảm bảo hoặc thiếu tài sản đảm bảo, chẳng hạn như Empty Set Dollar hoặc Ampleforth, là hệ thống này có tính phản xạ và dễ vỡ. Các Stablecoin theo thuật toán này không thể duy trì việc cố định của họ tốt.
Nếu mọi người không tin rằng Stablecoin theo thuật toán sẽ hoạt động, chúng sẽ sụp đổ. Ví dụ, Stablecoin theo thuật toán nổi tiếng Luna UST.
Luna đã tạo ra một Stablecoin được gọi là UST, với giá trị thị trường khoảng 2,5 tỷ đô la. Người dùng có thể tạo ra một UST bằng cách đốt cháy 1 đô la LUNA với giá thị trường hiện tại, trong khi người dùng có thể đổi lại 1 đô la LUNA với giá thị trường hiện tại để nhận được giá trị là 1 đô la. Đây là một hệ thống Stablecoin rất linh hoạt.
Thiết kế của UST có thể mở rộng và phi tập trung, nhưng nó mang lại rủi ro sống còn. Nếu giá LUNA giảm, nó có thể kích hoạt “chạy” - người dùng sẽ nhanh chóng đổi UST của họ để nhận 1 đô la LUNA và bán nó. Khi áp lực bán đẩy giá xuống, cần phải đúc thêm LUNA cho mỗi UST được mua lại và nguồn cung LUNA có thể bị thổi phồng quá mức. Vì vậy, vào tháng 5/2022, với sự tách rời của UST, một sự sụp đổ lớn của thị trường tiền điện tử đã xảy ra. LUNA đã giảm từ hàng chục đô la xuống 0 trong vòng ba ngày và thị trường tiền điện tử nói chung cũng trải qua một sự sụt giảm mạnh.
Vấn đề nào mà Ethena đang cố gắng giải quyết?
Ethena là một giao thức đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sẽ cung cấp các giải pháp dành cho tiền tệ không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống, cũng như một công cụ tiết kiệm đánh giá theo đô la Mỹ - “Trái phiếu Internet.” USDe tổng hợp của Ethena sẽ cung cấp giải pháp tiền tệ ổn định, có thể mở rộng và chống kiểm duyệt đầu tiên cho các quỹ thực hiện thông qua Delta hedging đối với tài sản đảm bảo Ethereum.
Cơ chế của Ethena tương tự như một cái xích đu và Stablecoin của nó được gọi là USDe. Nếu giá ETH là $1 khi phát hành 1 USDe, hệ thống ủy thác 1 ETH cho sàn giao dịch tương lai để bán khống 1 ETH;
Nếu giá ETH giảm từ 1 đô la xuống 0.1 đô la, giá trị hợp đồng ngắn hạn của 10 ETH*$0.1 vẫn là $1;
Nếu giá ETH tăng từ 1 đô la lên 100 đô la, giá trị hợp đồng short của 0,01 ETH * 100 vẫn chỉ là 1 đô la, và cân bằng của hệ thống Ethena sẽ được đạt được thông qua việc chèn lệnh, tạo ra một stablecoin synthetic USD USDe với tài sản đảm bảo đồng đẳng phi tập trung gốc.
Sự khác biệt giữa USDe và các Stablecoin khác là gì?
Stablecoins trong lĩnh vực tiền điện tử yêu cầu tài sản đảm bảo, hỗ trợ giá trị của Stablecoins. Cho dù đó là DAI của MakerDAO, crvUSD của Curve hay Aave GHO của họ, bất kể cơ chế nào, mục đích của chúng là thế chấp tài sản để giải phóng sức mua, và điều quan trọng hơn cả là tận dụng đòn bẩy.
Ethena đã tạo ra một Stablecoin có tên USDe luôn duy trì tỷ giá hối đoái 1: 1 với đồng đô la Mỹ. USDe sẽ trở thành một tài sản cơ bản chống kiểm duyệt, có thể mở rộng được sử dụng trong các ứng dụng DeFi. Bởi vì nó kết hợp thu nhập đặt cọc của Ethereum và thu nhập của thị trường tương lai, bất kỳ ai cũng có thể nhận được lợi nhuận bằng đô la thông qua nó và nó cũng có thể trở thành một “trái phiếu Internet” giống như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trên Internet. Nó được sử dụng rộng rãi như một tài sản cơ bản trong DeFi. Bạn cũng có thể tạo các trái phiếu khác nhau dựa trên các chiến lược phòng ngừa rủi ro khác nhau, chẳng hạn như sử dụng hợp đồng vĩnh viễn để phòng ngừa rủi ro và tạo trái phiếu lãi suất thả nổi. Sử dụng hợp đồng giao hàng để phòng ngừa rủi ro có thể tạo ra trái phiếu lãi suất cố định.
Người dùng đặt cược ETH để nhận USDe trong Ethena là lợi nhuận. Nhờ việc nâng cấp của Ethereum Shanghai, ETH đã trở thành trái phiếu quỹ tiền tệ mã hóa, và trái phiếu chủ yếu được phát hành bởi Ethereum tương đương với trái phiếu quốc hội.
Người dùng đã staked USDe có thể chia sẻ lợi ích kép từ tài sản thế chấp:
Điểm đầu tiên là lợi nhuận ổn định từ việc gửi tiền dài hạn. Ethena Labs hỗ trợ gửi tiền ETH thông qua các giao thức phái sinh tài sản lỏng như Lido để kiếm lợi nhuận hàng năm từ 3% đến 5%.
Thứ hai là lợi suất không ổn định từ tỷ lệ các khoản vay ngắn hạn trong tương lai. Người dùng quen thuộc với các hợp đồng sẽ quen thuộc với khái niệm lãi suất vay. Mặc dù lãi suất vay không ổn định, đối với các vị trí ngắn hạn, hầu hết thời gian được dành cho một lãi suất vay tích cực trong dài hạn, điều này cũng có nghĩa là tổng lợi nhuận sẽ là tích cực.
Sự kết hợp của hai lợi ích đã đạt được tỷ lệ lợi nhuận đáng kể đối với USDe. Dữ liệu chính thức cho thấy giao thức Ethena Labs và lợi suất sUSDe (token phiếu cọc USDe) đã hoạt động rất tốt trong hai tháng qua, với lợi suất giao thức cao nhất đạt 58,9% và thấp nhất đạt 10,99%. Lợi suất sUSDe cao nhất đạt 87,55% và thấp nhất là 17,43%.
