Glassnode Insights: Виснаженість та апатія

Виконавчий резюме

Ринок цифрових активів продовжує торгуватися в межах історично низького режиму волатильності, з декількома показниками, що вказують на виснаженість і втому в діапазоні від 29 тис. до 30 тис. доларів.

Є деякі показники, що ринок трохи ‘верхній’, як це вказує на концентрацію постачання короткострокових тримачів та вартість на основі поточної ринкової ціни.

Ми досліджуємо кілька нових ітерацій SOPR за віковою групою як інструмент для моніторингу поведінки заборгованості прибутку різними перетинами ринку.

Скромний приплив капіталу

Реалізована капіталізація - один з найважливіших показників в інструментах аналізу на ланцюжку, що представляє сумарний приплив капіталу з моменту створення. Як магнітуда, так і градієнт реалізованої капіталізації інформативні, що свідчить про витік понад $16 млрд вартості (+4,1%) Біткойн З початку року.

Однак ми також бачимо, що підйом є досить поверхневим, далеким від крутого підйому, який спостерігався під час підйому 2021-2022 років. Це свідчить про те, що, хоч і капітал надходить, це відбувається дуже скромним темпом.

Ми можемо розкласти Реалізовану Капіталізацію на складові для Довгострокових та Короткострокових Власників. Багатство, утримуване когортою Короткострокових Власників, зросло на +22 млрд. цього року, тоді як когорта Довгострокових Власників зазнала приблизно рівного зменшення на -21 млрд.

Це відображає два механізми:

Короткострокові тримачі, які гоняться за ринком угору, створюючи підвищену середню вартість володіння.

Постачання, придбане за цінами нижче 24 тис. доларів США в першому кварталі, що перетворюється на статус LTH, що призводить до зниження середньої вартості.

Ми можемо побачити це в оцінках вартості для кожного когорти. Вартість в краткостроковій перспективі зросла на +59% YTD, наразі торгується за $28.6 тис. Вартість в довгостроковій перспективі торгується набагато нижче, близько $20.3 тис.

Розрив між цими двома вартісними основами є ознакою того, що багато недавніх покупців мають досить високу ціну придбання.

Ми можемо підтвердити це за допомогою розподілу УРПД, розділеного на ці дві когорти. Зверніть увагу, що велике скупчення монет 🔴 STH розташоване між 25 і 31 тисячами доларів. У макромасштабі цей розподіл пропозиції дійсно нагадує аналогічні періоди під час відновлення ведмежого ринку в минулому. Однак на коротшому таймфреймі можна стверджувати, що це дещо важкий ринок, і багато інвесторів, чутливих до ціни, ризикують впасти в нереалізовані збитки.

Ми зауважуємо, що обсяг, утримуваний довгостроковими тримачами, продовжує зростати, досягаючи найвищої точки в 14,6 млн BTC. У прямому супереченні, обсяг постачання тримачів короткострокових позицій зменшився до мультирічного мінімуму в 2,56 млн BTC.

В цілому це свідчить про те, що переконання інвесторів у Bitcoin залишається вражаюче високим, і дуже небагато хто готовий ліквідувати свої активи.

Апатія, виснаженість та відсутність волатильності

Як ми розглянули в минулому випуску (WoC 32), волатильність ціни на BTC знизилася до історичних мінімумів. Верхня та нижня лінії Боллінджера наразі розділені лише на 2,9%, з більш жорстким розподілом, який спостерігався лише двічі в історії:

Вересень 2016 року - ціна становила $604 і була на початку руху 2016-17 років. Січень 2023 року - ціна становила $16,8 тис. І торгувалася в межах $52 на початку року (WoC 2).

Ще одне засобу спостереження за стисканням волатильності (виснаженням інвесторів) полягає в аналізі поведінки інвесторів. Тут ми використовуємо Реалізовану вартість як міру за наступною схемою:

Висока волатильність мотивує інвесторів витрачати монети, які були придбані за вартість набагато вищу (в збитку) або нижчу (в прибутку) ніж поточний обмінний курс.

Низька волатильність (і втома інвесторів) призводить до того, що більшість монет, переведених on-chain, мають вартість дуже близьку до поточного курсу (і, отже, здійснюють дуже невеликий прибуток / збиток).

Ідеальний інструмент для моніторингу цього - це відношення ризику з боку продажу, яке порівнює абсолютне значення реалізованого прибутку та збитків (зміну оцінки активів) до реалізованої капіталізації (оцінки активів). Для STHs ми бачимо, що цей показник ефективно знаходиться на історично низькому рівні, і лише менше ніж 27 торгових днів (0,57%) фіксує менше значення.

Це свідчить про те, що всі інвестори, які намагалися отримати прибуток або збитки в цьому ціновому діапазоні, зараз це зробили, і ринок повинен зробити крок, щоб мотивувати нові витрати (тобто показник наближаючої волатильності).

Співвідношення прибутку / збитку для короткострокових тримачів показує, що збирання прибутку залишається домінуючим для цього когорти, однак воно охолоджується до нейтрального рівня в останні тижні. Якщо з’явиться достатньо нового попиту, це співвідношення повинно залишатися вище 1. Однак якщо збитки почнуть прискорюватися (співвідношення P / L падає нижче 1), це може свідчити про те, що стрес в ‘топ-важкому ринку’ починає виявлятися.

Якщо ми звернемося до когорти LTH, ми також бачимо, що вони також знаходяться в режимі, спрямованому на отримання прибутку, тільки що відновившись після серйозних втрат протягом ведмежого ринку 2022 року. Співвідношення прибуток/збиток LTH залишається невеликим за магнітудою і далеким від попередніх умов бикового ринку.

Тільки 472/4963 (9,5%) з усіх прибуткових торгових днів зафіксували меншу вартість, що підкреслює початковий характер цього взірця.

Питоме відношення ризику продажу на довгостроковому горизонті також наближається до історичних мінімумів, і лише 44 дні торгівлі (1,1%) фіксували меншу вартість. Загалом це свідчить про те, що для зміни цього стану бездіяльності та виснаження інвесторів, ймовірно, потрібна волатильність і розширення цін (в будь-якому напрямку).

Температура подачі

Аналіз балансу подання та попиту на Bitcoin часто використовує розмір ‘час утримання інвестором’, який враховує час з моменту останнього переміщення монети на ланцюжку. Часто ми можемо пов’язати ці вікові групи з переконанням інвестора, як це відбувається з довгостроковим/короткостроковим эвристикою на 155 днів (дослідження тут).

Ми також можемо розглянути постачання в рамках трохи іншої моделі для виявлення змін на ринку:

🔴
Гаряча поставка (< 1w) є найактивнішою та найріднішою частиною, яка була проведена за останні 7 днів.

🟠
Теплі поставки (1 тиждень - 6 місяців) складає менш активну складову короткострокового попиту відразу до початку когорти довгострокового утримувача.

🔵
Одноциклові тримачі довгострокових активів (6м-3р) будучи постачанням, яке здійснювалося протягом останніх трьох років, воно досить ймовірно відповість на макроекономічні тенденції ринку (див. наш звіт, що описує цю групу тут).

Гаряча поставка (< 1 тиждень)

Починаючи з найбільш активних та рідкісних монет, ми бачимо, що гаряча пропозиція наразі становить лише 2,8% від загальної інвестованої вартості, утримуваної в BTC. Це відповідає надзвичайно ‘нерухомим’ періодам залишкового стану, які спостерігаються після всіх пізніх етапів ведмежих ринків. Це описує ринок, де залишаються лише учасники HODLer, а обсяги угод, як правило, дуже низькі.

Недавно ми розгорнули підтримку Workbench для Realized Cap HODL Хвилі(і схожі багаторядкові діаграми). Ми можемо використовувати цей інструмент для розрахунку вартості активів для гарячого постачання та порівняти її з батьківським когорткороткострокових тримачів. З цього ми можемо визначити дві цікаві частини ринкової структури:

Вартість основи STH, як правило, забезпечує підтримку в підйомних тенденціях, оскільки інвестори придбають близько до своєї точки беззбитковості під час корекцій.
Великі відхилення між вартістю основи гарячого постачання та вартістю основи STH часто співпадають з місцевими ринковими піками.

Останній пункт є результатом спекулянтів, які переслідують ціну до місцевих піків, підвищуючи базисну вартість гарячого запасу, але збільшуючи обсяг запасу, який піддається ризику зменшення. Це може створити найближчу паузу в ралі, поки під час корекції не повернеться достатньо попиту.

Якщо ми звернемося до родини SOPR для гарячого постачання, ми можемо побачити це в їхній поведінці з прибутковими операціями:

🔴 Монети менше 24 годин, як правило, витрачаються близько до своєї вартості зворотного придбання.

🔵 Монети 1d-1w здійснюють прибуток (SOPR > 1) під час ралі та місцевих ринкових максимумів.

🟢 1w-1m монети бачать схожий прибутковий пік, хоча з більшою амплітудою через довший час утримання (і, отже, більший ціновий дельта з моменту придбання).

Ця рання робота щодо варіантів SOPR по вікових групах надає цікаву інформацію про структуру подання та попиту, яка відбувається щоденно.

Тепле постачання

Переходячи до групи Warm Supply (1w-6m), ми бачимо незначне зростання з початку року, що становить приблизно 30% багатства, збереженого в Bitcoin.

Хоча це значення має величезне значення, в порівняльному контексті воно надзвичайно низьке. Через посередника, дуже мала частина багатства, що знаходиться як у Гарячому, так і в Теплому запасі, вказує на те, що найбільші утримання знаходяться в більш зрілому постачанні Довгострокового Тримача.

Оскільки рахунки Given Warm Supply становлять більшість вікового спектра (та обсягу монет) серед когорти короткострокових тримачів, середній вартісний критерій дуже схожий з STHs. Якщо ми розглянемо це через призму співвідношення MVRV Given Warm Supply, ми можемо побачити, що воно наближається до перевірки рівня безубитковості на рівні 27,6 тис. доларів.

Це додатково підтримує спостереження щодо відношення ризику з боку продажу з попереднього розділу, де ймовірно готується волатильність.

Подовжені перерви вище або нижче вартості базису поставок тепла історично співпадали з макро зміною в ринковій тенденції, при цьому середня бикова тенденція тривала 227 днів, а середня ведмежа тенденція тривала 132 дні.

Ралі 2023 року наразі торгується вище цієї моделі протягом 212 днів, тримаючись трохи вище сьогодні.

Сила ринку 2023 року була успішно використана, з прибутком, помітним у всіх складових SOPR в групі теплого постачання. Середня витрачена монета отримує між 4% та 9% прибутку протягом останніх кількох місяців.

Одиночний цикл тривалого зберігання

Остання когорта - Одноразові Довгострокові Володарі. Ця когорта охоплює інвесторів, які пережили повний спектр захоплення, хаосу та волатильності циклу 2020-2023.

HODLing залишається переважною ринковою динамікою для цієї групи, що становить понад 63% інвестованого капіталу. Це досягло подібних висот, як і минулі перехідні фази між пізніми етапами ведмежих ринків та новими макро-тенденціями.

Вартість цих власників одного циклу наразі становить 33,8 тис. Доларів США, що свідчить про те, що ця група все ще має середню нереалізовану збиток у розмірі -13,3%. Це порівняно з середнім значенням LTH з вартістю в 20,4 тис. Доларів США та нереалізованим прибутком в розмірі +43,6%.

Оскільки класичний когорта LTH включає довготривале, втрачене та глибоке накопичення, більшість з яких мають великий нереалізований прибуток, ймовірно, вона недооцінює справжню ціну придбання середнього інвестора з високою упевненістю. Таким чином, це свідчить про те, що значна частина ринку Bitcoin все ще знаходиться у втраті на своїх утриманнях, і що збитки від падіння ринку в 2022 році все ще відіграють значну роль у прийнятті рішень інвесторами.

На завершення бачимо дуже цікаву розбіжність між варіантами SOPR у цій групі:

🟡 6m-12m SOPR описує інвесторів, які купують монети в період із серпня 2022 року (після краху LUNA та 3AC) до лютого 2023 року. Наразі ця група фіксує середній прибуток +27% (цикл низьких покупців).

🟤 1-2y SOPR описує інвесторів з серпня 2021 по серпень 2022 року, які все ще зазнають втрат у середньому більше -21% (в основному це покупці на вершині циклу).

🟣 2y-3y SOPR коливається навколо рівня беззбитковості, і захоплює інвесторів з серпня 2020 року по серпень 2021 року з цінами від $10 тис. до $64 тис. (покупці бикового ринку).

Це демонструє, що велика більшість LTH-користувачів фактично здійснюють угоди з втратою, і тільки ті з групи віком від 6 місяців до 1 року отримують значний рівень прибутку.

Загальний висновок та висновки

Волатильність на ринку цифрових активів залишається історично низькою, інвестори досягли найнижчої точки в готовності витрачати монети в ланцюжку. Умови на ринку біткоїну продовжують нагадувати слабкість ведмежого ринку, спостережену в попередніх циклах, з великою кількістю багатства, утримуваного довгостроковими тримачами з високим ступенем переконаності.

Проте з цим низьким рівнем волатильності приходить байдужість і виснаження, що часто супроводжується досить слабким надходженням попиту. Реалізований капітал зростає, але дуже слабко, що свідчить про те, що на шляху напередодні може залишатися дуже нудний, хвилястий, бічний ринок. Ймовірно, це погіршується тим, що велика більшість ринку Bitcoin все ще має затрати, і ймовірно, створюватиме опір протягом відновлення.

Предуповідь: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та освітніх цілей. Необхідно приймати рішення про інвестування на основі наданої тут інформації, і ви єдині відповідальні за свої власні інвестиційні рішення.