Glassnode Insights: Хаотичний і Бічний ринок
Виконавчий резюме
Незважаючи на те, що BTC встановив тимчасовий щорічний максимум ціни в розмірі 31,7 тис. доларів, ринок залишається дуже тихим, а різниця між каналами Болінджера зараз становить лише 4,2%.
Реалізований капітал стоїть приблизно нижче 400 млрд. доларів, переживаючи стабільний, але повільний приплив капіталу в цифрові активи, переважно під керівництвом двох основних активів BTC та ETH.
Ринок твердо перебуває в режимі домінування прибутку, однак обсяг заблокованої вартості в доларах США залишається близьким до циклічних мінімумів, а інвестори залишаються небажаними віддавати свої утримані запаси.
Декілька метрик зараз нагадують хвилясті умови на ринку, які спостерігалися в періоди 2016 та 2019-20 років.
Повільні і стабільні вливання
Ринок цифрових активів продовжує вражати незвичайною малою волатильністю, класичні 20-денні Bollinger Bands переживають екстремальний стиск. Незважаючи на те, що цього тижня був встановлений тимчасовий річний максимум у $31,7 тис., ралі не змогло підтримати імпульс і ціни на BTC повернулися до бічного діапазону торгівлі вище $30,0 тис.
Діапазон цін, що складає всього 4,2%, розділяє верхню та нижню смуги Боллінджера, що робить цей ринок BTC найтихішим з початку січня.
Під поверхнею капітал все ще стікає в цифрові активи стабільним та помірним темпом. Реалізований капітал - одна з найдавніших та найбільш поширених метрик на ланцюжку, яка надає потужний інструмент для оцінки справжніх капіталовкладень в… Біткойн Краще розглядати це як «капіталізацію на ланцюжку», яка відображає накопичену суму всіх реалізованих подій з прибутком та збитками протягом всієї історії.
Реалізована капіталізація наразі становить трохи менше 400 мільярдів доларів і вказує на те, що протягом 2023 року в актив надходить постійний потік капіталу. У міру того, як реалізована капіталізація зростає, це сигналізує про те, що монети переходять з рук в руки за вищими цінами в мережі, що свідчить про помірне зростання припливу нового попиту цього року.
Під час бічних ринків Bitcoin зазвичай відчуває значні відтоки капіталу, оскільки інвестори закріплюють втрати. Зниження реалізованого піку у 2022 році досягло другого найглибшого значення -18,8%, що демонструє масштаб бічного ринку. Відновлення реалізованого піку ATH в попередніх циклах займало від 95 до 239 днів, і відновлення до цього часу відбувається зі схожою швидкістю.
Зміни в рівні ліквідності попиту також можна оцінити за метрикою Чиста реалізована прибуток/збиток (NRPL), яка є першою похідною від Реалізованого капіталу.
NRPL торгував у режимі, де перевагу мали прибутки, протягом більшої частини 2023 року, обсяг чистих припливів (прибутки мінус збитки) склав близько 270 млн доларів США на день. Це відображає перший тривалий режим прибутку з квітня 2022 року. Це схоже за масштабом як на першу половину 2019 року, так і на кінець 2020 року, порівняння, яке цей звіт покаже з різних кутів.
Слід зауважити, наскільки значно меншим є цей режим порівняно з високими показниками бикового ринку 2021 року, які досягали надзвичайних піків понад 3,68 млрд доларів на день.
Якщо ми розглянемо співвідношення між загальним реалізованим прибутком і збитком, то можна побачити, що 2023 рік був вибуховим і позитивним роком до сих пір, стійко перевищивши рівень беззбитковості 1.0 в початковому січні.
Однак ми також можемо зауважити, що цього тижня було встановлено нижчий пік в цьому відношенні. Якщо це буде утримуватися, це може натякати на схожі хаотичні умови на ринку, які спостерігалися як у 2019-20 роках, так і знову в другій половині 2021 року. Нижчі вершини в цій метриці загалом вказують на незначне послаблення капітальних вливів, що в минулому передувало тривалому періоду часу для усвоєння відновлення.
Ми також можемо оцінити зміни на весь ринок цифрових активів, порівнюючи реалізовані капіталізації Bitcoin та Etheruem з резервами провідних стейблкоїнов. За цим показником ми бачимо, що більшість капіталовкладень здійснюється через два основних активи BTC і ETH, які переглянули зростання на +21,9 млрд. доларів США і 18,0 млрд. доларів США відповідно протягом цього року.
Стейблкоїни, однак, бачили чисте зменшення агрегатного обсягу на -10,4 млрд доларів, в основному через погашення USDC та BUSD. Цей тренд тепер міцно закріпився, що свідчить про помітну ринкову вподобаність до двох основних цифрових активів над капіталом стейблкоїна.
Стимул витрачати
SOPR - це ще один потужний інструмент, корисний для відстеження масштабу подій з прибутком і збитком на ринку. Тут ми визначаємо рамки, що складаються з двох бінарних режимів для характеризації поведінки ринку:
Режим втрати переваги: послідовні друківки нижче 1,0 свідчать про те, що інвестори фіксують втрати, а повернення до рівня безубитковості часто використовуються як точка виходу (утворення опори).
Профіт-домінуючий режим: Послідовні друки SOPR, що перевищують 1,0, свідчать про повернення заборгованості, а повернення до рівня безубытку часто вважається близькотерміновою точкою значення (формування підтримки).
SOPR наразі знаходиться в режимі домінування прибутку, фіксуючи значення 1,06, що свідчить про те, що середній монета, що переходить з рук в руки, закріплює 6% прибутку. Це знову має подібні характеристики до періодів 2016 та 2019 років.
З урахуванням цього розподіл припливу обміну обсягів вказує на те, що короткострокові тримачі (STH) є основними суб’єктами, які активні на ринку. З загальної кількості 39,6 тис. BTC в щоденному припливі обміну, 78% цього пов’язано з когортою STH, тобто інвесторами, які були активні з початку лютого.
Це має сенс, коли ми контекстуалізуємо частку постачання STH, яка утримується у прибутку, яка зараз становить понад 88% їх загального балансу. Це вище середнього плюс один рівень стандартного відхилення і історично пов’язано з макро підйомами, де інцентив до отримання прибутку високий.
Зростаючі ціни зробили ймовірним витрачання та отримання прибутку групою STH.
Якщо порівняти це з групою довгострокових тримачів (LTHs), то ми можемо побачити, що їхня позиція відносно менш екстремальна, оскільки трохи більше 73% їхнього балансу знаходиться в прибутку. Це свідчить про те, що близько чверті всього попиту LTH було придбано за ціною вище 30 тис. доларів США та в межах циклу 2021-22 років (як описано в останньому номері WoC 28).
Якщо ми розкриємо реалізовану вартість, заблоковану на ринку, ми можемо побачити силу відновлення 2023 року до цього часу. Тепер як довгострокові трейдери, так і короткострокові трейдери бачать більшість (73%) своїх витрат, які блокуються з прибутком.
Це значне покращення порівняно зі значними болями, які виникли після невдачі FTX, коли 90% всіх витрачених монет були закріплені в збитках (найглибша капітуляція в історії за цим показником).
Однак, якщо ми розглянемо це з погляду загальної вартості, виміряної в доларах США (прибуток плюс збиток), вона залишається близько циклічних мінімумів всього лише 290 мільйонів доларів на день. Хоча це значна сума на номінальній основі, вона знову порівнюється з піком 2019 року та жовтнем 2020 року, коли ціни на BTC були на 50% нижчі, ніж на даний момент.
Отже, це свідчить про те, що навіть коли ринкова капіталізація Bitcoin сьогодні вдвічі більша, інвестори, які мають значні прибутки чи втрати, дуже неохоче використовують свої монети в ланцюжку.
Загалом це свідчить про те, що переважна більшість власників Bitcoin тримаються в стрункому становищі, і вони вибирають не переоцінювати свої активи. Це свідчить про наш попередній звіт (WoC 26), де частка ліквідних, мобільних та активних BTC, доступних на ринку, залишається дивно малою.
Бачення світла
Щоб завершити це видання, ми зателефонуємо назад до нашого звіту, опублікованого трохи більше року тому під назвою Найтемніша фаза ведмедя (WoC 24-2022, червень 2022). У цьому звіті ми представили метрику, яка допомагає виявляти значні зміни в поведінці LTH та STH.
Для когорти LTH незвичайно витрачати монети, які мають вищий середній вартісний показник (нижчий кратний прибуток) ніж когорта STH. Однак такі події трапляються і історично пов’язані з подіями капітуляції глибокого ведмежого ринку. Це періоди, коли навіть найсильніші руки видаляються з ринку, зокрема ті, які набули монети близько до верхнього циклу, а потім пережили повний період спаду.
У зв’язку з сильною динамікою цін з початку року та домінуванням витрат на STH цього тижня, цей коефіцієнт SOPR почав своє друге зниження. Це дає уявлення макромасштабу про розворот у поведінці інвесторів. У березні 2020 року був лише один випадок, коли в цьому показнику стався «відскок відлуння», який піднявся вище 1,0, перш ніж провести багаторічний період нижче нього.
Огляд і висновки
Незважаючи на те, що цього тижня ціни на BTC тимчасово встановили новий річний максимум у розмірі 31,7 тис. доларів, вони продовжують торгуватися в дуже тісному діапазоні. Це призвело до екстремального стягнення смужок Болінджера, розділених лише на 4,2%. Це стиснення волатильності відповідає циклічним мінімумам у реалізованій прибутку та збитку, які блокуються на ринку.
На даний момент, група тримачів короткострокових позицій домінує внутрішніми потоками на біржі, заохочувана тим, що більш як 88% запасів вже знаходяться у прибутку. Однак, загалом, інвестори виявляють дивовижну неохочість відпускати свої запаси. Багато в чому це нагадує періоди, подібні до 2016 та 2019-20 років, що характеризуються непевними ринковими умовами.
Попередження: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та освітніх цілей. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви повністю відповідаєте за свої власні інвестиційні рішення.
