Bitcoin piyasası gelişmeye devam ettikçe, hedge fonları yavaş yavaş bu finansal oyunda baskın oyuncular haline geliyor. 10x Research'ün piyasa analizi raporuna göre, Bitcoin spot ETF'leri 2024'ün başında önemli girişler çekti, ancak bunların yarısından fazlası gerçek uzun vadeli yatırımlardan ziyade carry trade'lerden geldi. Buna ek olarak, MicroStrategy ( şimdi şöyle diyor: Bitcoin'e yüksek kaldıraçlı bir alternatif olan Strategy), aynı zamanda piyasanın yanlış fiyatlandırılması yoluyla da çalışır ve piyasa fiyat hareketlerini daha da etkiler. Bu fenomen dizisi, bitcoin piyasasının yavaş yavaş perakende yatırımcıların hakim olduğu bir aşamadan riskten korunma fonlarının ve kurumsal sermayenin hakim olduğu yeni bir çağa geçtiğini gösteriyor.
Bitcoin ETF girişleri gerçekten uzun vadeli talebi temsil ediyor mu?
Ocak 2024'teki lansmanından bu yana, Bitcoin spot ETF'si 38,6 milyar dolarlık net giriş çekti ve bu, ilk bakışta kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e olan yüksek ilgisini gösteriyor gibi görünüyor. Ancak rapor, bunun yalnızca %44'ünün (yaklaşık 17,5 milyar dolar) gerçek uzun vadeli satın alma olduğunu ve kalan %56'sının taşıma işlemlerinden geldiğini belirtiyor.
Esas olarak Bitcoin vadeli işlemlerini kısaltarak ve ETF'leri satın alarak yayılmayı sağlayan sözde carry trade, para akışının çoğunun Bitcoin'in uzun vadeli değeriyle değil, kısa vadeli arbitraj fırsatlarıyla ilgisi olduğu anlamına gelir. Sonuç olarak, ETF'lerin Bitcoin'in kurumsal olarak benimsenmesini temsil ettiğine dair yaygın inanç, gerçek uzun vadeli elde tutma talebi piyasa beklentilerinden çok daha düşük olduğu için tamamen doğru değildir.
Hedge fonlar ETF'lerde önemli oyuncular haline geliyor
Rapor ayrıca, Bitcoin ETF'lerinin ana sahiplerinin geleneksel varlık yöneticileri değil, riskten korunma fonları ve ticaret kurumları olduğunu ortaya koyuyor. Mesela:
BlackRock IBIT'in başlıca sahipleri arasında Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon gibi tanınmış hedge fonları ve piyasa yapıcılar Susquehanna ve Jane Street yer alıyor.
Fidelity Bitcoin ETF, Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge ve diğerleri tarafından tutulmaktadır.
Bu hedge fonların temel amacı, Bitcoin'i uzun vadede tutmak değil, piyasa arbitraj fırsatlarından yararlanmaktır. Bununla birlikte, piyasa arbitraj fırsatları azaldığında, bu fonlar bunun yerine fonları çekebilir ve bu da piyasa oynaklığının artmasına neden olabilir.
Arbitraj fırsatları azalır ve piyasa duyarlılığı soğur
Rapora göre, bitcoin piyasası şu anda arbitraj fırsatlarının daralması sorunuyla karşı karşıya ve bu da ETF'lerden fon akışında yavaşlamaya neden oluyor:
Fonlama Oranı Düşüşü: Piyasa taşıma işlemlerinin ana itici güçlerinden biri Bitcoin'in fonlama oranıdır. Bununla birlikte, Kasım 2024'te +%16,5 ile zirve yaptıktan sonra, Şubat 2025'te arbitraj stratejileri için +%10 eşiğinin altına düşerek +%6,2'ye düştü ve riskten korunma fonlarının artık aktif olarak yatırım yapmamasına neden oldu.
Fed politikasının etkisi: Beklenenden daha güçlü gelen ABD ekonomik verileri, Fed'in şahin bir duruş sergilemesine yol açarak kaldıraçlı ticarete olan talebi daha da azalttı.
Perakende yatırımcı işlem hacmi düşüyor: ABD Başkanı Donald Trump'ın 2025'te göreve başlamasının piyasa faaliyetini yönlendirmesi bekleniyordu, ancak $TRUMP madeni paraların çöküşüyle perakende ticaret ivmesi düştü ve bu da piyasa faaliyetinde daha fazla zayıflığa yol açtı.
Bu faktörler birlikte, Şubat 2025'te Bitcoin ETF tarihindeki üçüncü aylık net çıkışa yol açarak piyasa duyarlılığını muhafazakar hale getirdi.
MicroStrategy'nin Arbitraj Stratejisi: Bitcoin Kaldıraçlı Enstrümanlar Piyasa Tarafından Yanlış Anlaşıldı
Rapor, özellikle, bitcoin'e büyük ölçüde maruz kalan bir şirket olan MicroStrategy (MSTR)'in piyasanın yanlış fiyatlandırması yoluyla nasıl sermayeye dönüştüğünü analiz ediyor.
Kasım 2024'te MicroStrategy, borsa değerinin Bitcoin varlıklarının 2,8 katına eşit olduğu piyasanın zirvesinde ek hisseler çıkardı, bu da MicroStrategy'nin fon toplamak ve daha fazla Bitcoin satın almak için hisseleri %180 daha yüksek piyasa fiyatından sattığı anlamına geliyor.
Ancak, piyasa arbitraj fırsatları azaldığında, MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı geri çekilmeye başladı. Raporda şu tahminler yer alıyor:
MicroStrategy hisseleri şu anda 300 dolar civarında, ancak Bitcoin varlıklarına göre gerçek değerleri yalnızca 158-177 dolar.
Bu, MicroStrategy'nin hala %70-90 oranında aşırı değerlendiği ve gelecekte makul değerlemelere daha da geri düşebileceği anlamına geliyor.
MicroStrategy Dönüştürülebilir Tahvil Ticareti: Hedge fonlar için bir arbitraj zemini
Hisse senetlerine ek olarak, MicroStrategy'nin dönüştürülebilir şirket tahvilleri de carry trade'lere konu (Convertible Bonds). Bu dönüştürülebilir tahviller esas olarak şunlardan oluşur:
Allianz Global Yatırımcılar (%25)
Voya Yatırım, Calamos Yatırım, State Street
Bu kurumlar, riski azaltmak ve arbitraj alanı kazanmak için "dönüştürülebilir tahvil satın alma ve MicroStrategy hisse senetlerini açığa satma" şeklinde bir riskten korunma stratejisi benimser. MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı değiştiğinde, dönüştürülebilir tahvillerin değeri de etkilenir:
Hisse senedi yükseldiğinde, dönüştürülebilir tahvilin değeri artar ve riskten korunma fonu hisse senedini daha da açığa çıkarır.
Hisse senedi düştüğünde, fon kısa emri karşılayarak fiyat düşüşünü yavaşlatır.
Bu mekanizma, MicroStrategy'nin hisse senedinin neden oldukça değişken olduğunu, ancak piyasanın kurumsal ticaret modelinin baskın etki haline gelmesi nedeniyle hala bir miktar desteği koruyabildiğini açıklıyor.
Birlikte ele alındığında, bitcoin piyasası perakendenin hakim olduğu bir aşamadan yeni bir riskten korunma fonu ve kurumsal sermaye kontrolü çağına geçti. Rapor birkaç önemli eğilimi ortaya koyuyor:
Bitcoin ETF'leri, kurumların uzun vadeli yatırım ihtiyaçlarını gerçekten yansıtmaz, ancak esas olarak carry trade tarafından yönlendirilir.
Hedge fonlar, Bitcoin ETF'lerinin ana sahipleridir ve ticaret modelleri piyasa likiditesini ve oynaklığını etkiler.
Arbitraj fırsatları azaldığında, fonlar piyasadan çekilecek ve muhtemelen bir fiyat düzeltmesine yol açacaktır.
MicroStrategy aşırı değerlidir ve hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil piyasaları da riskten korunma fonları tarafından arbitraj araçları olarak kullanılmaktadır.
Bitcoin piyasasının yönü değişiyor ve gelecekteki fiyat eğilimleri yalnızca Bitcoin'in değerine bağlı olmayacak, aynı zamanda kurumsal arbitraj stratejileri ve makroekonomik politikalardan daha fazla etkilenecek. Bu yeni oyunda, piyasa katılımcılarının kurum liderliğindeki bu sermaye oyunuyla başa çıkmak için yatırım stratejilerini yeniden düşünmeleri gerekiyor.
Bu makale Bitcoin vs. MicroStrategy: Hedge Fonların Yeni Gözdesi, Piyasa Arbitraj Oyunu Değişiyor İlk çıktı Chain News ABMedia.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bitcoin ve MicroStrategy: Hedge fonların yeni gözdesi piyasa arbitrajı oyunu değişiyor
Bitcoin piyasası gelişmeye devam ettikçe, hedge fonları yavaş yavaş bu finansal oyunda baskın oyuncular haline geliyor. 10x Research'ün piyasa analizi raporuna göre, Bitcoin spot ETF'leri 2024'ün başında önemli girişler çekti, ancak bunların yarısından fazlası gerçek uzun vadeli yatırımlardan ziyade carry trade'lerden geldi. Buna ek olarak, MicroStrategy ( şimdi şöyle diyor: Bitcoin'e yüksek kaldıraçlı bir alternatif olan Strategy), aynı zamanda piyasanın yanlış fiyatlandırılması yoluyla da çalışır ve piyasa fiyat hareketlerini daha da etkiler. Bu fenomen dizisi, bitcoin piyasasının yavaş yavaş perakende yatırımcıların hakim olduğu bir aşamadan riskten korunma fonlarının ve kurumsal sermayenin hakim olduğu yeni bir çağa geçtiğini gösteriyor.
Bitcoin ETF girişleri gerçekten uzun vadeli talebi temsil ediyor mu?
Ocak 2024'teki lansmanından bu yana, Bitcoin spot ETF'si 38,6 milyar dolarlık net giriş çekti ve bu, ilk bakışta kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e olan yüksek ilgisini gösteriyor gibi görünüyor. Ancak rapor, bunun yalnızca %44'ünün (yaklaşık 17,5 milyar dolar) gerçek uzun vadeli satın alma olduğunu ve kalan %56'sının taşıma işlemlerinden geldiğini belirtiyor.
Esas olarak Bitcoin vadeli işlemlerini kısaltarak ve ETF'leri satın alarak yayılmayı sağlayan sözde carry trade, para akışının çoğunun Bitcoin'in uzun vadeli değeriyle değil, kısa vadeli arbitraj fırsatlarıyla ilgisi olduğu anlamına gelir. Sonuç olarak, ETF'lerin Bitcoin'in kurumsal olarak benimsenmesini temsil ettiğine dair yaygın inanç, gerçek uzun vadeli elde tutma talebi piyasa beklentilerinden çok daha düşük olduğu için tamamen doğru değildir.
Hedge fonlar ETF'lerde önemli oyuncular haline geliyor
Rapor ayrıca, Bitcoin ETF'lerinin ana sahiplerinin geleneksel varlık yöneticileri değil, riskten korunma fonları ve ticaret kurumları olduğunu ortaya koyuyor. Mesela:
BlackRock IBIT'in başlıca sahipleri arasında Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon gibi tanınmış hedge fonları ve piyasa yapıcılar Susquehanna ve Jane Street yer alıyor.
Fidelity Bitcoin ETF, Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge ve diğerleri tarafından tutulmaktadır.
Bu hedge fonların temel amacı, Bitcoin'i uzun vadede tutmak değil, piyasa arbitraj fırsatlarından yararlanmaktır. Bununla birlikte, piyasa arbitraj fırsatları azaldığında, bu fonlar bunun yerine fonları çekebilir ve bu da piyasa oynaklığının artmasına neden olabilir.
Arbitraj fırsatları azalır ve piyasa duyarlılığı soğur
Rapora göre, bitcoin piyasası şu anda arbitraj fırsatlarının daralması sorunuyla karşı karşıya ve bu da ETF'lerden fon akışında yavaşlamaya neden oluyor:
Fonlama Oranı Düşüşü: Piyasa taşıma işlemlerinin ana itici güçlerinden biri Bitcoin'in fonlama oranıdır. Bununla birlikte, Kasım 2024'te +%16,5 ile zirve yaptıktan sonra, Şubat 2025'te arbitraj stratejileri için +%10 eşiğinin altına düşerek +%6,2'ye düştü ve riskten korunma fonlarının artık aktif olarak yatırım yapmamasına neden oldu.
Fed politikasının etkisi: Beklenenden daha güçlü gelen ABD ekonomik verileri, Fed'in şahin bir duruş sergilemesine yol açarak kaldıraçlı ticarete olan talebi daha da azalttı.
Perakende yatırımcı işlem hacmi düşüyor: ABD Başkanı Donald Trump'ın 2025'te göreve başlamasının piyasa faaliyetini yönlendirmesi bekleniyordu, ancak $TRUMP madeni paraların çöküşüyle perakende ticaret ivmesi düştü ve bu da piyasa faaliyetinde daha fazla zayıflığa yol açtı.
Bu faktörler birlikte, Şubat 2025'te Bitcoin ETF tarihindeki üçüncü aylık net çıkışa yol açarak piyasa duyarlılığını muhafazakar hale getirdi.
MicroStrategy'nin Arbitraj Stratejisi: Bitcoin Kaldıraçlı Enstrümanlar Piyasa Tarafından Yanlış Anlaşıldı
Rapor, özellikle, bitcoin'e büyük ölçüde maruz kalan bir şirket olan MicroStrategy (MSTR)'in piyasanın yanlış fiyatlandırması yoluyla nasıl sermayeye dönüştüğünü analiz ediyor.
Kasım 2024'te MicroStrategy, borsa değerinin Bitcoin varlıklarının 2,8 katına eşit olduğu piyasanın zirvesinde ek hisseler çıkardı, bu da MicroStrategy'nin fon toplamak ve daha fazla Bitcoin satın almak için hisseleri %180 daha yüksek piyasa fiyatından sattığı anlamına geliyor.
Ancak, piyasa arbitraj fırsatları azaldığında, MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı geri çekilmeye başladı. Raporda şu tahminler yer alıyor:
MicroStrategy hisseleri şu anda 300 dolar civarında, ancak Bitcoin varlıklarına göre gerçek değerleri yalnızca 158-177 dolar.
Bu, MicroStrategy'nin hala %70-90 oranında aşırı değerlendiği ve gelecekte makul değerlemelere daha da geri düşebileceği anlamına geliyor.
MicroStrategy Dönüştürülebilir Tahvil Ticareti: Hedge fonlar için bir arbitraj zemini
Hisse senetlerine ek olarak, MicroStrategy'nin dönüştürülebilir şirket tahvilleri de carry trade'lere konu (Convertible Bonds). Bu dönüştürülebilir tahviller esas olarak şunlardan oluşur:
Allianz Global Yatırımcılar (%25)
Voya Yatırım, Calamos Yatırım, State Street
Bu kurumlar, riski azaltmak ve arbitraj alanı kazanmak için "dönüştürülebilir tahvil satın alma ve MicroStrategy hisse senetlerini açığa satma" şeklinde bir riskten korunma stratejisi benimser. MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı değiştiğinde, dönüştürülebilir tahvillerin değeri de etkilenir:
Hisse senedi yükseldiğinde, dönüştürülebilir tahvilin değeri artar ve riskten korunma fonu hisse senedini daha da açığa çıkarır.
Hisse senedi düştüğünde, fon kısa emri karşılayarak fiyat düşüşünü yavaşlatır.
Bu mekanizma, MicroStrategy'nin hisse senedinin neden oldukça değişken olduğunu, ancak piyasanın kurumsal ticaret modelinin baskın etki haline gelmesi nedeniyle hala bir miktar desteği koruyabildiğini açıklıyor.
Bitcoin piyasası, riskten korunma fonu hakimiyeti çağına giriyor
Birlikte ele alındığında, bitcoin piyasası perakendenin hakim olduğu bir aşamadan yeni bir riskten korunma fonu ve kurumsal sermaye kontrolü çağına geçti. Rapor birkaç önemli eğilimi ortaya koyuyor:
Bitcoin ETF'leri, kurumların uzun vadeli yatırım ihtiyaçlarını gerçekten yansıtmaz, ancak esas olarak carry trade tarafından yönlendirilir.
Hedge fonlar, Bitcoin ETF'lerinin ana sahipleridir ve ticaret modelleri piyasa likiditesini ve oynaklığını etkiler.
Arbitraj fırsatları azaldığında, fonlar piyasadan çekilecek ve muhtemelen bir fiyat düzeltmesine yol açacaktır.
MicroStrategy aşırı değerlidir ve hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil piyasaları da riskten korunma fonları tarafından arbitraj araçları olarak kullanılmaktadır.
Bitcoin piyasasının yönü değişiyor ve gelecekteki fiyat eğilimleri yalnızca Bitcoin'in değerine bağlı olmayacak, aynı zamanda kurumsal arbitraj stratejileri ve makroekonomik politikalardan daha fazla etkilenecek. Bu yeni oyunda, piyasa katılımcılarının kurum liderliğindeki bu sermaye oyunuyla başa çıkmak için yatırım stratejilerini yeniden düşünmeleri gerekiyor.
Bu makale Bitcoin vs. MicroStrategy: Hedge Fonların Yeni Gözdesi, Piyasa Arbitraj Oyunu Değişiyor İlk çıktı Chain News ABMedia.