今日凌晨，彭博社報道，全球最大做市商之一 Citadel Securities 計劃進軍加密貨幣市場，正尋求加入多家交易所的做市商名單。消息一出便引發市場廣泛關注和討論，作為全球金融市場的頂級玩家，Citadel Securities的入場將如何改變加密市場的格局？它又將帶來哪些機遇與挑戰？

本文將以十問十答的方式，深入探討Citadel Securities進軍加密貨幣做市領域的意義及其潛在影響。

Q1. Citadel Securities是誰？

Citadel目前是全球金融市場上最炙手可熱的玩家。它從一家小型對衝基金起步，經過多年發展，逐漸成長為金融行業歷史上最賺錢的投資公司之一。

Citadel由Citadel LLC和Citadel Securities共同組成，其中Citadel Securities（城堡證券）是一家全球做市商，Citadel LLC是跨國對衝基金金融服務公司。

作為美國股票市場的核心參與者，Citadel Securities已成為全球最大的股票買家和賣家，佔據了美國股票市場近四分之一的交易份額，涉及11,000多家美國上市證券和16,000多家場外交易證券。2024年8月，其股票交易量甚至超越了紐約證券交易所。

2024年4月9日，Citadel Securities以1550億人民幣的企業估值成功入選《2024·胡潤全球獨角獸榜》，位列第13名，成為全球金融科技領域不可忽視的巨頭。

Q2.Citadel Securities 團隊背景？

Citadel Securities由傳奇投資人Ken Griffin創立，目前由趙鵬擔任首席執行官。趙鵬出生於北京，被譽為華爾街華人中的頂尖人物。他14歲便考入北京大學數學系，隨後在美國加州大學伯克利分校獲得博士學位。加入Citadel Securities後，從分析師到合夥人、總經理，最終擔任CEO，只花了不到10年的時間。

Citadel Securities擁有一支高度專業化且國際化的團隊，全球員工總數約1600人。其中45%的成員擁有高級學位，更有約260名博士研究生，研究領域涵蓋40多個學科，包括應用數學、計算機工程、生物信息學和地球物理學等。團隊成員來自約80個國家，體現出其全球化佈局和多元文化背景。

Q3.Citadel Securities 過去對加密貨幣的態度？

過去，由於美國監管環境的不確定性，Citadel Securities對數字資產持謹慎態度，並一直避免涉足面向散戶的加密平臺。

創始人 Ken Griffin曾是比特幣懷疑論者，2022 年在 Terra 崩盤前，Griffin 表示 Citadel “可能會在未來幾個月內進入加密行業”。但 Terra 事件及市場暴跌可能讓他對加密市場的信心受挫，Citadel 最終沒有采取行動。

近幾個月來，Griffin 承認錯失了加密市場的早期機會，並在 2025 年瑞銀金融會議上透露，公司正考慮進入加密市場並擔任做市商。

Q4.Citadel Securities 為什麼這麼厲害？

Citadel Securities的成功關鍵在於其對訂單流的掌控，以及對大量數據的深入挖掘和應用。該公司每天處理價值高達4500億美元的交易信息，並通過複雜的預測分析和估值進行決策。

Citadel Securities能精確評估在不同市場環境下的股票和期權公允價值。據內部人士透露，Citadel每年在硬技術和量化研究方面的投入達到數億美元。

Q5.Citadel Securities有什麼知名操作嗎？

該公司最著名的事件之一是2021年發生的GameStop逼空事件。散戶投資者聯合做多GameStop股票，成功打壓了做空該股票的對衝基金，導致對衝基金Melvin Capital遭遇鉅額虧損並破產。

調查顯示，這一過程中Robinhood的大部分訂單流向了Citadel Securities。然而Citadel LLC旗下的基金是Melvin Capital的合作伙伴，並在危機中注資了20億美元。這種既作為做市商又作為投資者的雙重角色，引起了市場的爭議。

Citadel Securities在逼空戰鬥最激烈的幾天裡，單日成交量高達74億股，超過了行業 2019 年的日均交易量。

Q6.Citadel Securities 的入場對加密市場意味著什麼？

社區對Citadel Securities進軍加密市場的看法分為兩派，一派認為這是利好，但更多人傾向利空。

利好：

• 提升市場流動性：Citadel Securities作為全球領先的市場做市商，其入場可以提高加密市場的流動性。
• 吸引更多投資者：作為一個知名的金融機構，Citadel的參與有助於吸引更多投資者，尤其是機構投資者進入加密市場，進一步推動資金流入。
• 監管與合規：Citadel在傳統市場中的運營方式通常遵循嚴格的合規和監管要求。Citadel的合規背景將加速加密市場與傳統金融監管體系的接軌，這可能導致交易所和項目方面臨更高的KYC/AML要求。

利空：

• 可能加劇市場操控：Citadel Securities因其在傳統市場中的賣空操作而飽受爭議。社區用戶擔心，作為大型做市商，其強大的市場控制力可能加劇加密市場的操控風險。
• 市場透明度：社區成員反映Citadel的賣空倉位並未完全公開，13F文件只顯示的是長期持股，而且其做市賣空通常是日常操作，而非長期押注。
• 行業集中度提高：Citadel Securities 的入場可能導致市場資源進一步向少數大型機構集中，行業集中度提高。這可能使得市場更加規範化和高效，但也可能削弱中小型參與者的競爭力。

Q7.Citadel Securities 在加密市場採取的策略？

Citadel Securities計劃加入包括Coinbase Global Inc.、Binance Holdings和Crypto.com等在內的多個主流加密交易所的做市商名單。一旦獲得相關交易所的批准，Citadel Securities計劃首先在美國以外的地區建立做市團隊。

該公司最終的推進力度以及對加密市場的興趣，可能會受到未來幾個月內監管新規出臺情況的影響。

Q8.Citadel 目前在加密市場的參與情況？

2023年，Citadel Securities通過EDX Markets悄然進入了加密市場。EDX Markets是由Citadel Securities、Charles Schwab和Fidelity Investments共同推出的加密交易所，僅面向機構投資者。

EDX Markets 採用傳統市場結構處理加密交易，為機構投資者提供熟悉的執行與結算模式。

Q9.Citadel Securities 入場對加密市場格局的改變？

散戶盈利難度上升，散戶投資者的“草根打法”可能被進一步排擠。市場的機會和資源將更加集中於大機構和高淨值投資者，散戶在信息、技術和資金上的劣勢將更加明顯，盈利難度大幅增加。

中小做市商生存壓力加大，Citadel Securities將對現有的中小型做市商構成巨大壓力。憑藉其龐大的資金規模、先進的算法交易系統和全球化的資源網絡，很可能在流動性提供和交易執行效率上佔據主導地位。許多中小做市商可能因無法與之競爭而被迫退出市場。

此外，Citadel Securities的入場還可能引發非做市商機構資金的重新配置。

Q10.為什麼 Citadel Securities 相比競爭對手更晚加入加密市場？

與Jane Street和Jump Crypto等競爭對手不同，Citadel Securities此前對加密資產保持距離。然而，隨著2023年監管壓力的加劇，Jane Street和Jump等公司紛紛縮減了在美國加密市場的業務佈局，這為Citadel Securities提供了填補市場空白的契機。

Citadel推遲進入加密市場，可能是出於對市場結構和監管風險的考量。其近期擴展加密業務，也反映了其正在適應日益變化的美國監管環境。

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