การแสดงออกที่ซบเซาต่อเนื่องทำให้ผู้สังเกตการณ์บางคนเริ่มตั้งคำถามเกี่ยวกับอนาคตของกิจกรรมในเครือข่ายอีเธอเรียมและมูลค่าของ ETH แม้ว่าอนาคตของสินทรัพย์คริปโตแต่ละประเภทจะมีความไม่แน่นอน แต่เรายังคงเชื่อว่า ETH ควรถือเป็นส่วนประกอบที่จำเป็นในพอร์ตการลงทุนในสกุลเงินคริปโตที่หลากหลาย.
ระดับสีเทา: Ethereum repricing
ที่มา: Grayscale Research; ผู้รวบรวม AIMan@ Golden Finance
จุดสำคัญ：
Ethereum พร้อมกับ Linux, Python และตัวอย่างอื่น ๆ ถือได้ว่าเป็นหนึ่งในโครงการซอฟต์แวร์โอเพ่นซอร์สที่สําคัญที่สุดตลอดกาล แม้จะมีอายุน้อยกว่า 10 ปี แต่ปัจจุบันเครือข่าย Ethereum ประกอบด้วยโหนดมากกว่า 11,000 โหนดประมวลผลธุรกรรม 35-40 ล้านรายการต่อเดือนมีมูลค่าประมาณ 46 พันล้านดอลลาร์และได้รับประโยชน์จากการสนับสนุนของนักพัฒนาเต็มเวลามากกว่า 2,100 คน ระบบนิเวศ Ethereum ที่กว้างขึ้นประกอบด้วยบล็อกเชนที่เชื่อมต่อกันซึ่งปัจจุบันประมวลผลธุรกรรมประมาณ 400 ล้านรายการต่อเดือน
แม้ว่าโทเค็น ETH ของเครือข่าย Ethereum จะมีที่นั่งในอุตสาหกรรมคริปโต และเมื่อปีที่แล้วมีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์การซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบสปอต (ETP) แต่มูลค่าตลาดของมันกลับตามหลัง Bitcoin (BTC) อย่างมาก ในความเป็นจริง อัตราส่วนราคา ETH/BTC ได้ลดลงสู่ระดับกลางปี 2020 (ดูที่รูปที่ 1) โดยนับตามมูลค่าตลาด ตั้งแต่ปลายปี 2022 มูลค่าตลาดของ Ethereum ได้เพิ่มขึ้นประมาณ 90 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่มูลค่าตลาดของ Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 1.35 ล้านล้านดอลลาร์ (มากกว่า 15 เท่า) ประสิทธิภาพล่าสุดของ Ethereum ยังตามหลังโทเค็นของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่น ๆ บางตัว รวมถึง Solana และ Sui.
ภาพที่ 1: ประสิทธิภาพของอีเธอเรียมล้าหลังบิตคอยน์มากว่า 2 ปี
! BSctGyVDD1arYuSDBnUpRbICnv6YFzNMfQiBk1fd.png
การแสดงออกที่ซบเซาต่อเนื่องทำให้ผู้สังเกตการณ์บางคนเริ่มตั้งคำถามเกี่ยวกับอนาคตของกิจกรรมในเครือข่ายอีเธอเรียมและมูลค่าของ ETH แม้ว่าอนาคตของสินทรัพย์คริปโตแต่ละประเภทจะมีความไม่แน่นอน แต่เรายังคงเชื่อว่า ETH ควรถือเป็นส่วนประกอบที่จำเป็นในพอร์ตการลงทุนในสกุลเงินคริปโตที่หลากหลาย.
Ethereum และ Bitcoin ไม่สามารถเปรียบเทียบโดยตรงได้ เครือข่าย Bitcoin เป็นระบบสกุลเงิน ในขณะที่สินทรัพย์ Bitcoin ส่วนใหญ่ถูกใช้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและการเก็บรักษามูลค่า ด้วยเหตุผลเหล่านี้ มันจึงเป็นส่วนหนึ่งของ Grayscale Currencies Crypto Sector 。ผลตอบแทนราคา Bitcoin ที่ค่อนข้างแข็งแกร่งสะท้อนถึงความต้องการของนักลงทุนที่มีต่อความขาดแคลนและคุณสมบัติของสกุลเงินดิจิทัลที่ต่อต้านการเซ็นเซอร์.
เมื่อเปรียบเทียบแล้ว Ethereum เป็นแพลตฟอร์มแอปพลิเคชัน ในขณะที่ ETH มอบความสามารถในการใช้งานให้กับผู้ใช้ของแอปพลิเคชันเหล่านั้น Ethereum และ Solana, Stacks, Sui และเครือข่ายอื่น ๆ อีกมากมายเป็นส่วนหนึ่งของ Grayscale Currencies Crypto Sector แม้ว่าจะมีแนวโน้มที่สดใสสำหรับเทคโนโลยีสัญญาอัจฉริยะ แต่เรายังไม่เห็นการนำแอปพลิเคชันที่กระจายอำนาจซึ่งขับเคลื่อนด้วยสัญญาอัจฉริยะมาใช้ในขนาดใหญ่ มีกรณีความสำเร็จเบื้องต้นมากมาย — รวมถึงการเติบโตของการซื้อขายสเตเบิลคอยน์ — แต่เมื่อเปรียบเทียบกับวิสัยทัศน์ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ อัตราการนำไปใช้งานในปัจจุบันนั้นต่ำมาก โดยแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะมีเป้าหมายที่จะนำการเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่ขึ้นสู่เครือข่าย.
Grayscale Research เชื่อว่าการนำแอปพลิเคชันที่ใช้สัญญาอัจฉริยะจะเร่งตัวขึ้นในอีก 1-2 ปีข้างหน้า โดยส่วนหนึ่งเกิดจากการเปลี่ยนแปลงด้านการกำกับดูแลในสหรัฐอเมริกาและกฎหมายที่กำลังจะมีขึ้น รัฐบาลทรัมป์ได้ปรับเปลี่ยนนโยบายคริปโตแบบสหพันธรัฐ ซึ่งควรจะช่วยให้ภาคอุตสาหกรรมสามารถลงทุนและเจริญเติบโตในรัฐต่าง ๆ ของสหรัฐฯ นอกจากนี้ สว. สองพรรคได้เสนอร่างกฎหมาย "การแนะนำและการจัดตั้งกฎหมายการสร้างนวัตกรรมเหรียญเสถียรในสหรัฐอเมริกา" (GENIUS) ร่างกฎหมายนี้สร้างขึ้นจากความพยายามที่เกี่ยวข้องในสภาคองเกรสที่ผ่านมา ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อให้กรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับการออกเหรียญเสถียรสำหรับการชำระเงิน การเพิ่มความโปร่งใสในการกำกับดูแลควรช่วยเพิ่มการลงทุนและการนำแอปพลิเคชันที่ใช้บล็อกเชนมาใช้ ซึ่งจะนำไปสู่กิจกรรมบนเครือข่ายที่สูงขึ้น (เช่น การทำธุรกรรมและค่าธรรมเนียม) และในที่สุดจะนำมูลค่ามาสู่โทเค็นสะสมมูลค่าในแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ.
หลังจากการเป็นผู้นำในช่วงแรก เอเธอเรียมกำลังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงจากแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่น ๆ ซึ่งจำเป็นต้องดำเนินการตามแผนพัฒนาที่มีความทะเยอทะยานเพื่อที่จะประสบความสำเร็จ。แต่เอเธอเรียมยังมีลักษณะเฉพาะที่แตกต่าง ซึ่งเราคาดว่าลักษณะเหล่านี้จะมีค่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกรณีการใช้งานทางการเงิน—รวมถึงจำนวนมากของพูลทุนบนบล็อกเชนและการออกแบบที่เน้นการกระจายอำนาจและความเป็นกลาง。 ดังนั้น，เราคาดว่าเอเธอเรียมจะครองส่วนแบ่งที่สำคัญของกิจกรรมบนบล็อกเชนในอนาคต ซึ่งจะผลักดันมูลค่าให้สูงขึ้นไปสู่ ETH。
ทุกอย่างคือคอมพิวเตอร์
Ethereum เป็นแพลตฟอร์มบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะหลักตัวแรก เหมือนกับ Bitcoin บล็อกเชน Ethereum สามารถใช้ในการส่งและรับธุรกรรม อย่างไรก็ตาม ด้วยการเพิ่มสัญญาอัจฉริยะ Ethereum ยังสามารถรันแอปพลิเคชันที่กระจายอำนาจได้ แอปพลิเคชันเหล่านี้สามารถเป็นอะไรก็ได้ ตั้งแต่แพลตฟอร์มการกู้ยืมที่กระจายอำนาจไปจนถึงโซลูชันด้านตัวตน และเกมวิดีโอ เนื่องจาก Ethereum ทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับแอปพลิเคชัน จึงสามารถมองว่าเป็นคอมพิวเตอร์ที่อิงซอฟต์แวร์ บางครั้งเรียกว่า "คอมพิวเตอร์โลก"
ปัจจุบัน Ethereum เป็นเจ้าภาพแอปพลิเคชันหลายพันรายการ และเป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกของสัญญาอัจฉริยะตามมูลค่าตลาด Ethereum มีสินทรัพย์บนเครือข่ายมากกว่าบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะชั้นนำอื่น ๆ (เช่น Stablecoins และสินทรัพย์ที่ได้รับการทำโทเค็น) แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้มีการดำเนินงานบนเครือข่ายที่ตามหลังบล็อกเชนอื่น ๆ บางแห่ง (ดูที่รูปที่ 2) ตามมูลค่าตลาด Solana เป็นเครือข่ายอันดับสอง โดยในช่วง 30 วันที่ผ่านมา มีกิจกรรมในด้านที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ การทำธุรกรรม และค่าธรรมเนียมที่สูงกว่า แต่มีมูลค่าตลาดเพียง 30% ของ Ethereum เท่านั้น.
รูปที่ 2: อีเธอเรียมเป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่มีมูลค่าตลาดสูงสุด
! 3B5UaT9ZidRnQT6V0pJodNPsnWSvegUA0Is68roI.png
ธีมการลงทุนของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะคือแอปพลิเคชันใหม่จะนําผู้ใช้มากขึ้นธุรกรรมที่มากขึ้นและในที่สุดก็มีค่าธรรมเนียมมากขึ้นในโปรโตคอลพื้นฐาน **เราประเมินว่าปริมาณธุรกรรมของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 20 ธุรกรรมต่อวินาทีเมื่อห้าปีก่อน (TPS) เป็นประมาณ 1,200 ธุรกรรมในปัจจุบัน ซึ่งแปลเป็นอัตราการเติบโตต่อปีประมาณ 130% (รูปที่ 3) ในการเปรียบเทียบเครือข่ายวีซ่าประมวลผลประมาณ 7,400 TPS ใน 12 เดือนสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2024 หากส่วนแบ่งของบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะในพื้นที่การชําระเงินดิจิทัลสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่องและหากสามารถสร้างอุปสรรคในการแข่งขันและรักษาอํานาจการกําหนดราคาได้สิ่งนี้จะนําไปสู่การเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าธรรมเนียมและอาจเพิ่มราคาของโทเค็น
รูปที่ 3: บล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะสามารถประมวลผลธุรกรรมได้ประมาณ 1,200 รายการต่อวินาที
! txvE5B2ygv0TgIbGIAKjK2Vn7jUQvkctEQZXkG4y.png
ตามดัชนีอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ FTSE/Grayscale ( แสดงให้เห็นว่า ประสิทธิภาพของ ETH สอดคล้องกับผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกันโดยพื้นฐาน ปัจจุบันตลาดส่วนนี้ประกอบด้วยโทเค็น 70 รายการ โดยมีมูลค่าตลาดรวม 4280 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่ต้นปี 2024 ดัชนีแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะได้ลดลง 22% ในขณะที่ราคาของ ETH ลดลง 18% ในทางกลับกัน ราคาของ Solana เพิ่มขึ้น 18% และราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้น 90%.
รูปที่ 4: ประสิทธิภาพของเอเธอเรียมโดยรวมสอดคล้องกับโทเค็นในสนามแข่งเดียวกัน
! [qAJkWaZ3dsbbxwxlrC9QQBM8ydi2OKmw18KW5yf8.png])https://img.gateio.im/social/moments-43b2e7a64f1c139fc2d6ba5d66ade991 "7357928"(
เอเธอเรียมทำเงินได้อย่างไร
Ethereum สร้างรายได้จากการสร้างรายได้จากกิจกรรมเครือข่ายผ่านค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมที่เรียกว่า "ค่าธรรมเนียมก๊าซ" ซึ่งเป็นค่าธรรมเนียมที่จําเป็นในการทําธุรกรรมหรือโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งแตกต่างจาก Solana และบล็อกเชนอื่น ๆ กิจกรรมในระบบนิเวศ Ethereum เกิดขึ้นทั้งบนเมนเน็ต L1 Ethereum และเครือข่าย L2 นี่คือวิธีที่ Ethereum ตั้งใจที่จะปรับขนาดให้กับผู้ใช้หลายล้านคนเนื่องจาก L1 เองไม่สามารถปรับขนาดได้อย่างเพียงพอโดยไม่ต้องเสียสละการกระจายอํานาจ หากทํางานประสานกันโครงสร้างลําดับชั้นนี้ควรให้ผู้ใช้มีตัวเลือกในการทําธุรกรรม L2 ที่มีปริมาณงานสูงและต้นทุนต่ําในขณะที่ยังคงความปลอดภัยและการกระจายอํานาจของ L1 อย่างไรก็ตามการย้ายกิจกรรมไปยัง L2 ส่งผลกระทบต่อระดับการจัดสรรต้นทุนทั่วทั้งเครือข่ายซึ่งเราอธิบายไว้ด้านล่าง
ค่าธรรมเนียม Gas ในเครือข่าย L1 และ L2 ของ Ethereum มีโครงสร้างที่แตกต่างกัน ซึ่งสะท้อนถึงบทบาทที่แตกต่างกันในกลยุทธ์การขยายโปรโตคอล ค่าธรรมเนียมโมเดลที่ใช้ใน L1 ของ Ethereum มีสามส่วนประกอบที่แตกต่างกัน:
2、ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน： จำนวนเงินที่ชำระสำหรับการทำธุรกรรมทั้งหมดจะถูกกำหนดใน gwei ต่อหน่วย gas (1 gwei เท่ากับหนึ่งพันล้านส่วนหนึ่งของ ETH) ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูกปรับโดยอัลกอริธึมตามความต้องการของแต่ละหน่วย gas.
เช่น การโอน 1 ETH (ต้องใช้ 21,000 gas) ค่าธรรมเนียมพื้นฐานคือ 10 gwei ค่าทิปคือ 2 gwei ดังนี้:
=21,000*)10+2(=252,000 gwei หรือ 0.000252 ETH
ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะสะสมมูลค่าให้กับผู้ถือโทเค็นผ่านกลไกที่คล้ายกับเงินปันผลและการซื้อคืนในตลาดหุ้น ค่าธรรมเนียมลำดับแรกจะถูกจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบเป็นส่วนหนึ่งของรางวัลการวางเดิมพัน คล้ายกับเงินปันผล ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูกทำลายเพื่อลดอุปทาน ETH และให้รางวัลแก่ผู้ถือโทเค็นทั้งหมด คล้ายกับการซื้อคืน。（图表5)
แผนภูมิ 5: ค่าธรรมเนียมที่แจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเคนผ่านรางวัลการวางเดิมพันและการทำลาย
! [5hYc1FKIH5oxuJXQR3OiNhMhiLrn5QzZY52ilUKi.png])https://img.gateio.im/social/moments-025ba470f20ed4072e5c320623326c4c "7357929"(
เครือข่าย L2 เช่น Arbitrum One และ Base ยังเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรม เนื่องจากพวกเขาพึ่งพาเครือข่าย Ethereum L1 สําหรับการชําระเงินขั้นสุดท้ายและความปลอดภัย L2 จึงสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมที่ต่ํากว่ามากและประมวลผลธุรกรรมต่อวินาทีได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม L2 ส่งค่าธรรมเนียมบางส่วนไปยัง L1 เป็นการชําระเงินสําหรับการเรียกเก็บเงินและบริการรักษาความปลอดภัย เมื่อปีที่แล้ว Ethereum ได้รับ hard fork (การอัพเกรดเครือข่าย) ที่เรียกว่า Dencun ซึ่งออกแบบมาเพื่อช่วยขยายระบบนิเวศ L2 การอัปเกรด Dencun แนะนําธุรกรรม Blob ซึ่งเป็นวิธีต้นทุนต่ําสําหรับ L2 ในการเผยแพร่ข้อมูลไปยัง L1 การอัพเกรดที่ประสบความสําเร็จเพิ่มจํานวนผู้ใช้และธุรกรรมบน L2 อย่างมีนัยสําคัญ (แผนภูมิ 6))
ภาพที่ 6: การเติบโตของกิจกรรมบน Ethereum L2 อย่างมีนัยสำคัญ
! [G7eD6Ay6hNvUym7yx16sab6ZpGNXn3lOLwZj8xqV.png])https://img.gateio.im/social/moments-ba1f1cbf5f670859e6cc822694fe993d "7357930"(
อย่างไรก็ตามการเปิดตัวธุรกรรม blob ยังส่งผลต่อระดับและการจัดสรรค่าธรรมเนียมทั่วทั้งเครือข่าย สิ่งสําคัญที่สุดคือธุรกรรม blob ลดค่าธรรมเนียมที่ L2 จ่ายให้กับ L1 (นิทรรศการ 7) สิ่งนี้ทําให้ผู้สังเกตการณ์บางคนเชื่อว่า L2 เป็น "ปรสิต" สําหรับ Ethereum เพราะในระยะสั้นความสําเร็จของ L2 มาจากค่าใช้จ่ายของ L1แต่ถ้า L2 ได้รับประโยชน์จากการอยู่ในระบบนิเวศ Ethereum (เช่นความปลอดภัยและผลกระทบเครือข่ายอื่น ๆ ) ระบบนิเวศ L2 อันกว้างใหญ่จะนําคุณค่ามาสู่เครือข่าย Ethereum และ ETH ในระยะยาว
รูปที่ 7: ค่าธรรมเนียมที่ Ethereum L2 จ่ายให้ L1 ตอนนี้น้อยลง
! [nDVpqF0s5Nqtoo6bh9lhc0ThYikgBUmSmYj4gY4q.png])https://img.gateio.im/social/moments-50a5a25dffd81b9ffc2a8ef2c5985503 "7357931"(
การอัพเกรดในอนาคตจะยังคงขยาย L1 และ L2 การอัปเกรด Pectra ซึ่งมีกําหนดในเดือนเมษายน 2025 รวมการปรับปรุง Prague (ชั้นการดําเนินการ) และ Electra (เลเยอร์ฉันทามติ) ในแง่ของการปรับขนาดโดยเฉพาะ EIP-7691 เพิ่มประสิทธิภาพการจัดเก็บ blob ด้วยเป้าหมาย 6 blobs ต่อบล็อกเพิ่มความจุ blob ของ Dencun เป็นสองเท่า นับจากนี้ศักยภาพในการปรับขนาดของ Ethereum อาจเพิ่มขึ้นอย่างมากด้วยการดําเนินการตามแนวคิด Danksharding เต็มรูปแบบ (แผนภูมิ 8)การอัพเกรดนี้เกี่ยวข้องกับการเพิ่มจํานวน blobs ต่อบล็อกและขนาดของแต่ละ blob เพิ่มขีด จํากัด TPS อย่างมีนัยสําคัญ รูปที่ 8 แสดงให้เห็นว่า Pectra และ Full Danksharding อาจส่งผลต่อความสามารถในการทําธุรกรรมของ Ethereum L2s
รูปที่ 8: การอัปเกรด Ethereum ในอนาคตจะเพิ่มความจุ L2 อย่างมาก
! [L2AGOS7o6TCK7oKewvut46anUoP5bODSiJtdyrld.png])https://img.gateio.im/social/moments-7e03027adedba46ffcb548f0eeb02d77 "7357932"(
แนวโน้มรายได้จากอีเธอร์
อนาคตของค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะมีความไม่แน่นอนสูง สาเหตุบางประการมาจากเทคโนโลยียังอยู่ในระยะเริ่มต้น เราไม่รู้ว่าแพลตฟอร์มเช่น Ethereum จะสามารถรักษาอำนาจในการตั้งราคาได้มากน้อยเพียงใดเมื่อเวลาผ่านไป แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะแข่งขันกันเอง และยังแข่งขันกับระบบที่มีศูนย์กลาง เพื่อให้สามารถรักษาอำนาจในการตั้งราคาในระยะยาว พวกเขาจำเป็นต้องนำเสนอฟีเจอร์ที่แตกต่างออกไป เพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้หันไปใช้ทางเลือกที่ถูกกว่า (ทั้งที่มีศูนย์กลางหรือแบบกระจายศูนย์) แม้ว่า Ethereum blockchain จะช้ากว่าและมีราคาแพงกว่าคู่แข่งหลายราย แต่ Grayscale Research เชื่อว่าข้อได้เปรียบเฉพาะของมัน (รวมถึงสินทรัพย์บนบล็อกเชนที่มีมูลค่าสูงและความสำคัญต่อการกระจายศูนย์และความปลอดภัย) จะช่วยสนับสนุนการนำไปใช้และผลกระทบจากเครือข่าย และในที่สุดจะมอบอำนาจในการตั้งราคาให้กับ Ethereum ในระยะเวลาใดเวลาหนึ่ง.
รูปที่ 9 แสดงให้เห็นตัวอย่างว่าบล็อกเชน Ethereum เพิ่มค่าธรรมเนียมโดยการเพิ่มความจุและรักษาอำนาจในการกำหนดราคา เราสมมติว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ยบน L1 อยู่ที่ 5.00 ดอลลาร์ และนึกถึงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ยในปี 2019 ที่ 6.30 ดอลลาร์ ในระยะยาว Layer 1 จะถูกใช้หลัก ๆ สำหรับการทำธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงและการทำธุรกรรมที่ต้องการความปลอดภัยสูง สำหรับ L2 เราสมมติว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ยอยู่ที่ 0.05 ดอลลาร์ ซึ่งก็สอดคล้องกับประสบการณ์ล่าสุด เราสมมติเพิ่มเติมว่า Ethereum L1 จัดการได้ 100 TPS และ Ethereum L2 จัดการรวม 25,000 TPS นี่คือการคาดการณ์ TPS ที่สมมติขึ้นภายใต้แผนการขยายของ Ethereum ซึ่งสามารถทำได้ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า และสมมติว่ามีความต้องการโดยรวมสำหรับแอปพลิเคชันที่ใช้สมาร์ตคอนแทรคเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ.
ตามสมมติฐานเหล่านี้ รายได้ของ Ethereum ชั้น 1 จะเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 20,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อปีในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ (กราฟที่ 9) แม้ว่าภาพรวมค่าธรรมเนียมจะมีความไม่แน่นอนสูง แต่ถ้า Ethereum ดำเนินการตามกลยุทธ์การขยายตัวและรักษาอำนาจในการตั้งราคาไว้ได้ มันควรจะสามารถเพิ่มรายได้จากค่าธรรมเนียมได้อย่างมีนัยสำคัญในเชิงเทคนิค เพื่อเฝ้าติดตามความก้าวหน้า นักลงทุนควรพิจารณาติดตามตัวแปรพื้นฐานในโมเดลง่าย ๆ นี้ นั่นคือ L1 และ L2 TPS รวมถึงค่าธรรมเนียมเฉลี่ยในการดำเนินการของ L1 และ L2.
รูปที่ 9: รายได้จากค่าธรรมเนียมของ Ethereum สามารถเติบโตได้ตามการขยายตัวและความสามารถในการกำหนดราคา
! [TrQr4pfblChn6OfxWMGpJ27avGhZKMSGy9CLCNKX.png])https://img.gateio.im/social/moments-580fd3fd1e7734d13c5273e0c132e5b7 "7357933"(
ทำเค้กใหญ่
ในรอบการขาขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลครั้งก่อน บิตคอยน์และอีเธอเรียมเริ่มมีการปรับตัวขึ้นอย่างพร้อมเพรียงกัน จากนั้นในปี 2021 ราคาของอีเธอเรียมก็เพิ่มขึ้นเร็วกว่า และสุดท้ายตั้งแต่ต้นปี 2019 ถึงจุดสูงสุดของตลาดในเดือนพฤศจิกายน 2021 ผลตอบแทนจากราคาอยู่ที่ประมาณสองเท่าของบิตคอยน์ (รูปที่ 10) นักลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลบางคนอาจเตรียมพร้อมสำหรับรูปแบบที่คล้ายกันในรอบปัจจุบัน—เมื่อรอบการเติบโตเติบโตขึ้น อีเธอเรียมมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าบิตคอยน์อย่างชัดเจน—แต่ความอ่อนแอล่าสุดของ ETH ทำให้พวกเขาผิดหวัง.
รูปที่ 10: ในรอบสกุลเงินดิจิทัลครั้งก่อน เอเธอเรียมมีผลลัพธ์ที่ดีกว่า Bitcoin
! [no7Ie0yAfYEBUjdUuhg1IdgCnLOiukfOoT5IhGqB.png])https://img.gateio.im/social/moments-0565c57344f5b885691c351a97bfb873 "7357934"(
Grayscale Research เชื่อว่าการที่ ETH มีผลการดำเนินงานต่ำถือเป็นสัญญาณที่ดี ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลกำลังให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐาน ในกรอบการวิเคราะห์ของเรา ตลาดคริปโตจะทำการแยกแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะออกตามค่าธรรมเนียม แม้ว่าค่าธรรมเนียมในแต่ละบล็อกเชนจะถูกแปลงเป็นมูลค่าโทเค็นในลักษณะที่ไม่เหมือนกัน แต่โดยทั่วไปแล้วมันมักจะถูกส่งต่อไปยังผู้ถือโทเค็น ค่าธรรมเนียมสามารถกล่าวได้ว่าเป็นมาตรการที่ตรงที่สุดในการเปรียบเทียบกิจกรรมของบล็อกเชน.
ในพื้นที่ crypto ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้ง Ethereum และ Solana มีค่าธรรมเนียมและมูลค่าตลาดค่อนข้างสูง (จัดแสดง 11) ตั้งแต่ปลายปี 2023 Solana ได้รับรายได้ค่าธรรมเนียมและส่วนแบ่งการตลาดในพื้นที่ crypto แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะในขณะที่ Ethereum สูญเสียรายได้ค่าธรรมเนียมและมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่งตลาดได้ปรับมูลค่าสัมพัทธ์ของ Ethereum และ Solana อย่างเหมาะสมเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐาน **ในกรอบง่ายๆ ที่แสดงในรูปที่ 11 Solana เลื่อนขึ้นและไปทางขวา และตอนนี้ดูยุติธรรมโดยประมาณ ("เพิ่มขึ้นเป็นการประเมินมูลค่า") ในทางตรงกันข้าม Ethereum กําลังเลื่อนลงและไปทางซ้ายและการประเมินมูลค่าในวันนี้อาจสูงกว่ารายได้ค่าธรรมเนียม
รูปที่ 11: เนื่องจากค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นไม่มาก Ethereum จึงมีผลการดำเนินงานที่ด้อยกว่า Solana
! [FLWiwiMjQAUMqaZlejcsORg3AywQ4ZabFmV4uLYb.png])https://img.gateio.im/social/moments-aae3342858bfcbcf5a486d22e48f9797 "7357935"(
ความแตกต่างเล็กน้อยในตำแหน่งการแข่งขันเหล่านี้มีความสำคัญ แต่ไม่สำคัญเท่ากับการเติบโตที่มีศักยภาพของทั้งหมวดหมู่ การนำไปใช้ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้งหมดอยู่ในระยะเริ่มต้น ตัวอย่างเช่น Ethereum มีผู้ใช้ที่ใช้งานเดือนละประมาณ 7 ล้านคน ในขณะที่บริษัทแม่ของ Facebook อย่าง Meta Platforms รายงานว่ามี "ผู้ใช้งานรายวัน" ในเดือนธันวาคม 2024 อยู่ที่ 3.35 พันล้านคน เมื่ออัตราการนำไปใช้เพิ่มขึ้น แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการทบต้นของผลกระทบจากเครือข่าย การมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงแต่จะช่วยกระตุ้นปริมาณการทำธุรกรรมและรายได้ค่าธรรมเนียม แต่ยังจะเร่งกิจกรรมของนักพัฒนา ความลึกของสภาพคล่อง และความสามารถในการทำงานร่วมกันข้ามระบบนิเวศ วัฏจักรของการนำไปใช้และการใช้งานนี้สามารถขยายมูลค่าที่ได้รับจากทั้งระบบนิเวศได้
เครือข่ายที่ชนะน่าจะเป็นเครือข่ายที่ได้รับค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรมมากที่สุดเมื่อเวลาผ่านไปและมีโทเค็นดั้งเดิมที่มีเงื่อนไขอุปสงค์และอุปทานเชิงโครงสร้างที่ดี (เช่นเนื่องจากการเติบโตของอุปทานที่ จํากัด และอุปสงค์เชิงโครงสร้างเป็นสินทรัพย์หลักประกันหรือสื่อการชําระเงิน) Solana, Sui และแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่น ๆ อีกสองสามแพลตฟอร์มจะสร้างความแตกต่างจากคู่แข่งด้วยปริมาณงานสูงต้นทุนการทําธุรกรรมต่ําและประสบการณ์ผู้ใช้ที่น่าสนใจโดยทั่วไป
Ethereum โดดเด่นเนื่องจากมีแอปพลิเคชันและระบบนิเวศนักพัฒนาที่ใหญ่และหลากหลาย มีเงินทุนบนเครือข่ายจำนวนมาก และให้ความสำคัญกับการกระจายอำนาจ ความปลอดภัย และความเป็นกลาง เราคาดว่าฟังก์ชันเหล่านี้จะยังคงดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากให้เข้าร่วมในระบบนิเวศของ Ethereum และในอนาคต Ethereum จะมีส่วนแบ่งกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างใหญ่ในแพลตฟอร์มบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะ