#### การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) กำลังรวมเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้นผ่าน **สินทรัพย์ในโลกจริง (RWAs)**. RWAs คือโทเค็นที่แสดงถึงมูลค่าในโลกจริง — ตั้งแต่พันธบัตรรัฐบาลและอสังหาริมทรัพย์ไปจนถึงเครดิตส่วนตัวและใบแจ้งหนี้ — ที่นำเข้าสู่เครือข่ายบล็อกเชน การรวมตัวนี้กำลังเปลี่ยนแปลง DeFi โดยนำเสนอความมั่นคงในการให้ผลตอบแทนมากขึ้นและดึงดูดความสนใจจากสถาบัน.ด้านล่างนี้เราจะสำรวจว่า RWA ถูกนำมาใช้ใน DeFi อย่างไร ประโยชน์ที่ขับเคลื่อนการนำไปใช้ ข้อพิจารณาที่สำคัญสำหรับสถาบันที่ประเมินโปรโตคอลที่สนับสนุน RWA และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง เช่น ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง และความเสี่ยงด้านการผิดนัด.### การรวมสินทรัพย์จริงเข้ากับ DeFi: ข้อดีและกรณีการใช้งานการนําสินทรัพย์นอกห่วงโซ่มาไว้ในห่วงโซ่สามารถรักษาเสถียรภาพและกระจายผลตอบแทน DeFi ** ซึ่งแตกต่างจากสินทรัพย์ crypto-native อย่างหมดจด (which มักจะมีความต้องการที่ผันผวนและให้ผลตอบแทนสูงเป็นวัฏจักรในช่วง markets) กระทิง RWAs เช่นพันธบัตรหรือสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ให้กระแสเงินสดที่มั่นคงน้อยกว่าความสัมพันธ์กับการแกว่งตัวของตลาด crypto ตัวอย่างเช่น การรวมอัตราผลตอบแทนจากตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ และเงินกู้ในโลกแห่งความเป็นจริง โปรโตคอลสามารถลดวัฏจักรของอัตราดอกเบี้ยแบบ on-chain ได้ ในช่วงปี 2021 อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ DeFi stablecoin พุ่งสูงขึ้นเป็นตัวเลขสองหลักในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ใกล้เป็นศูนย์ ในปี 2023 เมื่อ Treasuries เพิ่มขึ้นสูงกว่า 5% อัตราผลตอบแทนแบบ on-chain ลดลง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทน RWA สามารถเสริมวัฏจักรคริปโตได้อย่างไร ความสัมพันธ์แบบผกผันนี้หมายความว่า ** RWAs สามารถทําหน้าที่เป็นแรงสมดุล ** รักษาผลตอบแทนที่สอดคล้องกันมากขึ้นสําหรับผู้ใช้ DeFi ในสภาวะตลาด! [](https://img.gateio.im/social/moments-399d6e1012366a4844b2bcaf27e6ad7a) IntoTheBlock Perspectives แพลตฟอร์ม DeFi ชั้นนําได้เริ่ม **การรวม RWAs เพื่อเพิ่มเสถียรภาพและรายได้** Sky (previously MakerDAO) — ผู้บุกเบิกในพื้นที่นี้ — ยอมรับ (such หลักประกัน RWA เป็นเงินกู้ในโลกแห่งความเป็นจริงและ bonds) เพื่อสํารอง DAI และ USDS stablecoins การเคลื่อนไหวนี้ช่วยเสริมรายได้และความมั่นคงของ stbalecoins อย่างมีนัยสําคัญ ในปี 2023 MakerDAO ได้เพิ่มอัตราการออม DAI เป็น 8% ดึงดูดเงินฝากใหม่เกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งสัปดาห์ ส่วนใหญ่ต้องขอบคุณผลตอบแทน RWA ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างน่าทึ่ง มากกว่า 80% ของรายได้ของ MakerDAO ในปี 2023 มาจาก RWAs และภายในเดือนกรกฎาคม 2023 พอร์ตโฟลิโอ RWA สูงถึง ~2.5 พันล้านดอลลาร์ (including 1 พันล้านดอลลาร์+ ใน Treasuries) สหรัฐฯ**Frax Finance** ใช้ RWA ( เช่น พันธบัตรที่มีดอกเบี้ย ) เพื่อใช้เป็นหลักประกันบางส่วนสำหรับเหรียญ stablecoin FRAX และเสนอพันธบัตร Frax ที่มีผลตอบแทน **Aave** โปรโตคอลการให้ยืมหลัก ได้จัดสรรงบประมาณบางส่วนไปยัง RWA ผ่านความร่วมมือ ( เช่น กับ Centrifuge ) เพื่อสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ได้ใช้งาน กรณีศึกษานี้แสดงให้เห็นว่า **RWA ถูกนำมาใช้ใน DeFi ในสามทางหลัก**: ในฐานะผลิตภัณฑ์ที่สร้างผลตอบแทนใหม่สำหรับผู้ใช้, เป็นหลักประกันในการสนับสนุน stablecoin, และเป็นการลงทุนในงบประมาณเพื่อสร้างรายได้ให้กับโปรโตคอล.สถาบันต่างๆ ก็กำลังเข้าสู่พื้นที่ RWA บนเชนโดยตรง ในเดือนมีนาคม 2023 ผู้จัดการสินทรัพย์ BlackRock ได้เปิดตัว **$BUIDL** กองทุนตลาดเงินที่มีการทำโทเค็นจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บนบล็อกเชนสาธารณะ — เป็นก้าวสำคัญในการเชื่อมโยงการเงินแบบดั้งเดิมกับ DeFi ตัวอย่างอื่นๆ ได้แก่ **Centrifuge** ซึ่งทำโทเค็นใบแจ้งหนี้และเงินกู้ในโลกจริงสำหรับตลาดการกู้ยืมบนเชน และ **Maple Finance** ที่อำนวยความสะดวกในการให้ยืมของสถาบันผ่านกลุ่มเงินกู้บนเชน นวัตกรรมเหล่านี้บ่งบอกถึงอนาคตที่ **ตลาด DeFi และตลาดเครดิตในโลกจริงจะผสมผสานกัน** โดยเสนอการลงทุนในสินทรัพย์ที่สถาบันนักลงทุนคุ้นเคยผ่านแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจ.! [](https://img.gateio.im/social/moments-17fc035801712567a8a351632ab15806) *กองทุน BUIDL ของ Blackrock แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องในจำนวนผู้ถือ*### การพิจารณาสถาบันสำหรับโปรโตคอลที่มีสินทรัพย์จริงเป็นหลักประกันสำหรับนักลงทุนสถาบันที่กำลังประเมินโปรโตคอล DeFi ที่มุ่งเน้น RWA, **การตรวจสอบอย่างรอบคอบเป็นสิ่งสำคัญ**. แตกต่างจากสินทรัพย์ที่อยู่บนบล็อกเชนเท่านั้น, RWAs นำไปสู่ความผูกพันทางกฎหมายและการดำเนินงานที่สถาบันต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ:#### **การปฏิบัติตามกฎระเบียบ & โครงสร้างทางกฎหมาย**สถาบันควรประเมินว่า RWA ถูกนำเข้าสู่เชนอย่างไร - โดยทั่วไปผ่านทางยานพาหนะเฉพาะจุด (SPVs), ความไว้วางใจ หรือผู้ดูแลที่มีการควบคุม โครงสร้างทางกฎหมายของโปรโตคอลต้องมั่นใจว่าโทเค็นบนเชนมีสิทธิ์ตามกฎหมายในทรัพย์สินหรือกระแสเงินสดที่อยู่นอกเชน การปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์และคุณสมบัติของนักลงทุน (เช่น หลายข้อเสนอ RWA ต้องการให้นักลงทุนมีคุณสมบัติเหมาะสมหรือได้รับอนุญาต) เป็นปัจจัยที่สำคัญ ความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบยังคงอยู่ เนื่องจากเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันอาจถือว่าทรัพย์สินจริงที่ถูกโทเค็นเป็นหลักทรัพย์หรือเรียกร้องใบอนุญาตเฉพาะ สถาบันจะชื่นชอบโปรโตคอลที่ทำงานภายในกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน (หรือโปรแกรมแซนด์บ็อกซ์) เพื่อลดความเสี่ยงทางกฎหมาย.### **ความโปร่งใสและการรายงาน****คุณภาพของการรายงานและการตรวจสอบ** เป็นสิ่งสําคัญ สถาบันควรมองหาการรับรองปกติของสินทรัพย์นอกเครือข่ายที่สนับสนุนโทเค็น (e.g. ตรวจสอบว่า custodian) ที่อ้างสิทธิ์ 100 ล้านดอลลาร์ในตั๋วเงิน T นั้นถือครองอยู่จริง จําเป็นต้องใช้ระบบ Oracle หรือฟีด API ที่มีประสิทธิภาพเพื่อสะท้อนมูลค่าสินทรัพย์นอกเครือข่ายแบบ on-chain แบบเรียลไทม์ โปรโตคอลที่ให้การเปิดเผยข้อมูลแบบละเอียด (e.g. รายงาน RWA โดยละเอียดของ MakerDAO หรือการลงทะเบียนสาธารณะเช่น RWA.xyz แสดงสินทรัพย์ values) ให้ความมั่นใจแก่สถาบันว่าโทเค็นแบบ on-chain เป็นตัวแทนของสินทรัพย์อ้างอิงอย่างแท้จริง### **โครงสร้างผลตอบแทนและค่าธรรมเนียม**สถาบันจะประเมิน **ผลตอบแทนที่เสนอโดยโปรโตคอล RWA เทียบกับตลาดแบบดั้งเดิม** โดยหักค่าธรรมเนียมโปรโตคอลใด ๆ ออกไป ผลิตภัณฑ์ DeFi RWA หลายรายการเสนอผลตอบแทนที่เปรียบเทียบได้กับตลาดพันธบัตรแบบดั้งเดิม ( ตัวอย่างเช่น กองทุนคลังที่ทำให้เป็นโทเค็นให้ผลตอบแทน ~4–5% APY ) ข้อดีคือความสะดวกในการเข้าถึงแบบ on-chain และความสามารถในการทำให้เป็นสภาพคล่อง แต่สถาบันต้องมั่นใจว่าผลตอบแทนที่ได้รับจะไม่ถูกกัดเซาะโดยค่าธรรมเนียมที่มากเกินไป สิ่งจูงใจจากโทเค็น หรือคนกลาง ผลตอบแทนที่ยั่งยืนควรมาจากรายได้ของสินทรัพย์พื้นฐาน ( เช่น ดอกเบี้ย ค่าเช่า เป็นต้น ) ไม่ใช่มาจากการสร้างโทเค็นที่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อ.#### **ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและการดูแลรักษา**จากมุมมองการดำเนินงาน สถาบันต่างๆ จำเป็นต้องพิจารณาว่าพวกเขาจะดูแลสินทรัพย์บนเชน ( อย่างไรโดยใช้กระเป๋าเงินหรือผู้ดูแลที่มีมาตรฐานสำหรับสถาบันที่สนับสนุนโทเค็นเหล่านั้น ) ความเสี่ยงจากสมาร์ทคอนแทรค ( เช่น บั๊กที่อาจเกิดขึ้นในสัญญาโทเค็นหรือการรวม DeFi ) และความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ( เช่น ความคล่องตัวในตลาด ) เป็นปัจจัยที่สำคัญอีกประการหนึ่ง โปรโตคอลที่มีแนวทางที่ตระหนักถึงความเสี่ยง เช่น โดยการ **ตรวจสอบสัญญา พัฒนาความเข้าใจเกี่ยวกับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ และจัดเตรียมกลไกประกัน** จะมีความน่าสนใจมากขึ้น### ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรวม RWA: การผิดนัด, สภาพคล่อง, และการควบคุมในขณะที่ RWA สามารถนำความเสถียรภาพมาได้ แต่พวกเขายังนำเข้ามาซึ่ง **ความเสี่ยงที่ไม่เหมือนใครต่อ DeFi** ที่ต้องจัดการ:#### **ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ**เนื่องจาก RWAs ข้ามระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและคริปโต จึงต้องปฏิบัติตามการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบในทั้งสองโดเมน การเปลี่ยนแปลงในกฎหมายหลักทรัพย์หรือกฎระเบียบใหม่อาจส่งผลโดยตรงต่อความสามารถของโปรโตคอล DeFi ในการเสนอผลิตภัณฑ์ RWA บางอย่าง ตัวอย่างเช่น หากหน่วยงานกำกับดูแลจำแนกอสังหาริมทรัพย์ที่มีการทำให้เป็นโทเค็นหรือพันธบัตรว่าเป็นหลักทรัพย์ โปรโตคอลอาจถูกบังคับให้จำกัดการเข้าถึงหรือทำ KYC กับผู้ใช้ ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงลักษณะเปิดของ DeFi สถาบันต่างๆ ต้องเฝ้าระวังเกี่ยวกับภูมิทัศน์ทางกฎหมายที่กำลังพัฒนาและพิจารณาความเสี่ยงด้านเขตอำนาจ — เช่น โปรโตคอลที่ดำเนินการอย่างถูกกฎหมายในประเทศหนึ่งอาจไม่สามารถดำเนินการในอีกประเทศหนึ่งได้#### **ความเสี่ยงเริ่มต้นของสินทรัพย์พื้นฐาน****ความเสี่ยงด้านเครดิต** จากโลกแห่งความเป็นจริงสะท้อนให้เห็นแล้วในห่วงโซ่ หากผู้กู้ยืมของเงินกู้โทเค็นผิดนัดชําระหนี้หรือผู้ออกพันธบัตรไม่ชําระเงินโปรโตคอล DeFi และนักลงทุนจะถูกเปิดเผย นี่ไม่ใช่สถานการณ์สมมุติ: ในเดือนสิงหาคม 2023 เงินกู้ในพอร์ตโฟลิโอ RWA ของ MakerDAO ผิดนัดชําระหนี้เมื่อผู้กู้ (affiliates firm) พลังงานแสงอาทิตย์ของนิวซีแลนด์ถูกศาลสั่งให้หยุดดําเนินการทําให้เงินกู้หยุดการชําระเงิน แม้ว่าโทเค็นจะไม่ช่วยลดความเสี่ยงของการผิดนัดชําระหนี้ แต่โปรโตคอลสามารถ mitiGate.io ได้โดยการใช้หลักประกันมากเกินไปการประกันภัยหรือการกระจายความเสี่ยงของ RWA **สถาบันควรตรวจสอบคุณภาพเครดิตและการกระจายความเสี่ยง** ของการถือครอง RWA ของโปรโตคอล เช่น กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีความเสี่ยงในการผิดนัดชําระหนี้เป็นศูนย์ ในขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคลหรือลูกหนี้มีความเสี่ยงสูงกว่า (and จึงควรให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าแก่ compensate)#### **ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง**จุดเด่นอย่างหนึ่งของ DeFi คือ **สภาพคล่อง 24/7** แต่ RWA จํานวนมากไม่ใช่ของเหลวตามธรรมชาติ การขายสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (like บ้านหรือ loan) อาจใช้เวลาหลายวันหรือหลายเดือนซึ่งขัดแย้งกับการชําระเงินทันทีของธุรกรรมบล็อกเชน โทเค็น RWA บางตัวอนุญาตให้ไถ่ถอนหรือซื้อขายในสถานที่เฉพาะที่มีสภาพคล่องจํากัดเท่านั้น แม้แต่ Treasuries ที่เป็นโทเค็นในขณะที่มีคุณภาพสูงอาจเกี่ยวข้องกับการรอจนกว่าจะครบกําหนดพันธบัตรหรือหาผู้ซื้อนอกห่วงโซ่เพื่อแลกในราคาเต็ม ดังนั้นโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจาก RWA อาจได้รับผลกระทบจาก ** สภาพคล่องในห่วงโซ่ต่ําหรือการไถ่ถอนล่าช้า ** ซึ่งหมายความว่านักลงทุนไม่สามารถออกจากตําแหน่งตามความต้องการได้เสมอไป สถาบันต้องตระหนักถึงระยะเวลาการล็อคหรือเวลาแจ้งให้ทราบล่วงหน้าสําหรับการแลกของรางวัล โปรโตคอลเช่น Maker mitiGate.io สิ่งนี้โดยการถือครองทุนสํารอง Stablecoin และใช้สินทรัพย์ระยะสั้นเพื่อให้สามารถตอบสนองความต้องการในการไถ่ถอนแบบ on-chain ได้ แต่ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องไม่สามารถกําจัดได้อย่างสมบูรณ์ มันรอบคอบที่จะ **ตําแหน่ง RWA ขนาดตามสภาพคล่องกรณีที่เลวร้ายที่สุด** สถานการณ์ (e.g. สมมติว่าทางออกอย่างรวดเร็วอาจก่อให้เกิด discount)#### **ความเสี่ยงในการแยกค่า**ในบางกรณีเช่นกับ stablecoins ที่มีผลตอบแทนการตรวจสอบหมุดสินทรัพย์เป็นสิ่งสําคัญ Stablecoins เหล่านี้อาจสูญเสียหมุดภายใต้ความเครียดของตลาดอย่างรุนแรงหรือหากหลักประกันพื้นฐานของพวกเขาผันผวนหรือไม่เพียงพอ เหตุการณ์ depeg สามารถกระเพื่อมผ่านระบบนิเวศทั้งหมดส่งผลกระทบต่อกลุ่มสภาพคล่องและตลาด DeFi ที่เชื่อมต่อกันอื่น ๆ สถาบันต้องติดตามหมุด stablecoin สภาพคล่องของตลาดและรูปแบบหลักประกันอย่างใกล้ชิดในขณะเดียวกันก็กําหนดแผนฉุกเฉินเพื่อจัดการการเบี่ยงเบนอย่างฉับพลันหรือเป็นเวลานานจากหมุด! [](https://img.gateio.im/social/moments-1828cd8f3a723eb22d0b91624a52e7aa)*จอภาพหมุด USDM ของ IntoTheBlock*#### **ความเสี่ยงของคู่สัญญาและการเก็บรักษา**ซึ่งแตกต่างจากสินทรัพย์ crypto ที่ไม่น่าเชื่อถือ RWAs ต้องการตัวกลางนอกเครือข่าย - ผู้รับฝากทรัพย์สินผู้ดูแลผลประโยชน์ธนาคาร - เพื่อถือและจัดการสินทรัพย์ สิ่งนี้แนะนํา ** ความเสี่ยงของคู่สัญญา **: โปรโตคอล DeFi และนักลงทุนต้องไว้วางใจให้หน่วยงานเหล่านี้ทํางานอย่างซื่อสัตย์และมีความสามารถ หากผู้รับฝากทรัพย์สินนอกเครือข่ายที่ถือสินทรัพย์โทเค็นจัดการเงินทุนผิดพลาดล้มละลายหรือปฏิเสธที่จะให้เกียรติการไถ่ถอนผู้ถือโทเค็นแบบ on-chain อาจขาดทุนได้ นอกจากนี้ยังมี ** ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ ** ในการประสานงานกับบุคคลที่สาม (delays การรายงานข้อผิดพลาด ฯลฯ ) เพื่อ mitiGate.io สิ่งนี้โปรโตคอลบางตัวได้ตั้งค่านิติบุคคลเฉพาะ (for อินสแตนซ์ Frax ใช้วัตถุประสงค์พิเศษ Delaware LLC, FinresPBC เพื่อทําหน้าที่เป็น conduit) RWA เท่านั้น สถาบันควรสนับสนุนโปรโตคอล RWA ที่ใช้ผู้ดูแลที่มีชื่อเสียงและมีการควบคุมและมีแผนฉุกเฉิน (insurance หรือสํารอง servicers) หากคู่สัญญาเหล่านั้นล้มเหลว#### **ความเสี่ยงทางเทคนิคและออราเคิล**การเชื่อมโยงข้อมูลในโลกแห่งความเป็นจริงกับ DeFi อาศัยฟีดและ API ของ Oracle ความล้มเหลวหรือการจัดการฟีดข้อมูลเหล่านี้อาจนําไปสู่การประเมินค่าโทเค็น RWA ผิดพลาด ตัวอย่างเช่น หากออราเคิลรายงานราคาของพันธบัตรผิดพลาด อาจทําให้เกิดการชําระบัญชีหรือการเก็งกําไรที่ไม่เหมาะสม นอกจากนี้ RWAs มักจะทํางานในเวลาทําการ (trading 5 วันต่อ week) ดังนั้นช่องว่างการประเมินมูลค่าอาจเกิดขึ้นได้ในช่วงนอกเวลาทําการ โปรโตคอล DeFi ต้องการโครงสร้างพื้นฐานของ Oracle ที่แข็งแกร่งและอาจเป็นการกํากับดูแลโดยมนุษย์ในวงสําหรับเหตุการณ์นอกเครือข่าย (like การดําเนินการขององค์กรใน bond) สถาบันควรตรวจสอบว่าโปรโตคอลตรวจสอบและตรวจสอบสินทรัพย์นอกเครือข่ายอย่างไรเพื่อให้แน่ใจว่าไม่มีอะไร "ตกหลุมพราง" ระหว่างโลกแห่งความเป็นจริงและบล็อกเชนแม้จะมีความเสี่ยงเหล่านี้ แต่แนวโน้มของ ** โทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงกําลังเร่งตัวขึ้น** RWAs นําเสนอคุณค่าที่น่าสนใจ: พวกเขาแต่งงานกับความโปร่งใสและประสิทธิภาพของบล็อกเชนด้วยความเสถียรและความคุ้นเคยของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม สําหรับนักลงทุนสถาบันโปรโตคอลเช่น Sky ได้แสดงให้เห็นว่าด้วยกรอบความเสี่ยงที่เหมาะสม RWAs สามารถปรับปรุงสุขภาพทางการเงินของแพลตฟอร์ม DeFi ได้อย่างมากกุญแจสําคัญคือการจัดการความเสี่ยงอย่างเข้มงวด - ดําเนินการตรวจสอบสถานะที่แข็งแกร่งวิเคราะห์และทําความเข้าใจความเสี่ยงดั้งเดิมของ DeFi รักษาความสามารถในการบังคับใช้ทางกฎหมายของสินทรัพย์และสร้างความมั่นใจว่ากลไกแบบ on-chain คํานึงถึงความเป็นจริงนอกห่วงโซ่ ในขณะที่หน่วยงานกํากับดูแลชี้แจงกฎและกรณีศึกษาที่ประสบความสําเร็จสะสมเราสามารถคาดหวังการยอมรับ RWAs ของสถาบันได้มากขึ้นปลดล็อกสภาพคล่องใหม่สําหรับทั้ง DeFi และการเงินแบบดั้งเดิม*คุณเป็นนักลงทุนสถาบันที่กำลังสำรวจผลตอบแทนจาก RWA หรือจำเป็นต้องมีความช่วยเหลือเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยง?* *ติดต่อเราที่นี่*! [](https://img.gateio.im/social/moments-93b4cb048969711c4401e567b41a3f92) ---บทบาทของ RWAs ใน DeFi: การนำของสถาบันและการพิจารณาความเสี่ยง ถูกเผยแพร่ครั้งแรกใน IntoTheBlock บน Medium ซึ่งผู้คนกำลังดำเนินการสนทนาต่อไปโดยการเน้นและตอบสนองต่อเรื่องนี้.
บทบาทของ RWAs ใน DeFi: การนำไปใช้ของสถาบันและการพิจารณาความเสี่ยง
การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) กำลังรวมเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้นผ่าน สินทรัพย์ในโลกจริง (RWAs). RWAs คือโทเค็นที่แสดงถึงมูลค่าในโลกจริง — ตั้งแต่พันธบัตรรัฐบาลและอสังหาริมทรัพย์ไปจนถึงเครดิตส่วนตัวและใบแจ้งหนี้ — ที่นำเข้าสู่เครือข่ายบล็อกเชน การรวมตัวนี้กำลังเปลี่ยนแปลง DeFi โดยนำเสนอความมั่นคงในการให้ผลตอบแทนมากขึ้นและดึงดูดความสนใจจากสถาบัน.
การรวมสินทรัพย์จริงเข้ากับ DeFi: ข้อดีและกรณีการใช้งาน
การนําสินทรัพย์นอกห่วงโซ่มาไว้ในห่วงโซ่สามารถรักษาเสถียรภาพและกระจายผลตอบแทน DeFi ** ซึ่งแตกต่างจากสินทรัพย์ crypto-native อย่างหมดจด (which มักจะมีความต้องการที่ผันผวนและให้ผลตอบแทนสูงเป็นวัฏจักรในช่วง markets) กระทิง RWAs เช่นพันธบัตรหรือสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ให้กระแสเงินสดที่มั่นคงน้อยกว่าความสัมพันธ์กับการแกว่งตัวของตลาด crypto ตัวอย่างเช่น การรวมอัตราผลตอบแทนจากตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ และเงินกู้ในโลกแห่งความเป็นจริง โปรโตคอลสามารถลดวัฏจักรของอัตราดอกเบี้ยแบบ on-chain ได้ ในช่วงปี 2021 อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ DeFi stablecoin พุ่งสูงขึ้นเป็นตัวเลขสองหลักในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ใกล้เป็นศูนย์ ในปี 2023 เมื่อ Treasuries เพิ่มขึ้นสูงกว่า 5% อัตราผลตอบแทนแบบ on-chain ลดลง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทน RWA สามารถเสริมวัฏจักรคริปโตได้อย่างไร ความสัมพันธ์แบบผกผันนี้หมายความว่า ** RWAs สามารถทําหน้าที่เป็นแรงสมดุล ** รักษาผลตอบแทนที่สอดคล้องกันมากขึ้นสําหรับผู้ใช้ DeFi ในสภาวะตลาด
!
IntoTheBlock Perspectives แพลตฟอร์ม DeFi ชั้นนําได้เริ่ม การรวม RWAs เพื่อเพิ่มเสถียรภาพและรายได้ Sky (previously MakerDAO) — ผู้บุกเบิกในพื้นที่นี้ — ยอมรับ (such หลักประกัน RWA เป็นเงินกู้ในโลกแห่งความเป็นจริงและ bonds) เพื่อสํารอง DAI และ USDS stablecoins การเคลื่อนไหวนี้ช่วยเสริมรายได้และความมั่นคงของ stbalecoins อย่างมีนัยสําคัญ ในปี 2023 MakerDAO ได้เพิ่มอัตราการออม DAI เป็น 8% ดึงดูดเงินฝากใหม่เกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งสัปดาห์ ส่วนใหญ่ต้องขอบคุณผลตอบแทน RWA ที่ได้รับการสนับสนุนอย่างน่าทึ่ง มากกว่า 80% ของรายได้ของ MakerDAO ในปี 2023 มาจาก RWAs และภายในเดือนกรกฎาคม 2023 พอร์ตโฟลิโอ RWA สูงถึง ~2.5 พันล้านดอลลาร์ (including 1 พันล้านดอลลาร์+ ใน Treasuries) สหรัฐฯ
Frax Finance ใช้ RWA ( เช่น พันธบัตรที่มีดอกเบี้ย ) เพื่อใช้เป็นหลักประกันบางส่วนสำหรับเหรียญ stablecoin FRAX และเสนอพันธบัตร Frax ที่มีผลตอบแทน Aave โปรโตคอลการให้ยืมหลัก ได้จัดสรรงบประมาณบางส่วนไปยัง RWA ผ่านความร่วมมือ ( เช่น กับ Centrifuge ) เพื่อสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ได้ใช้งาน กรณีศึกษานี้แสดงให้เห็นว่า RWA ถูกนำมาใช้ใน DeFi ในสามทางหลัก: ในฐานะผลิตภัณฑ์ที่สร้างผลตอบแทนใหม่สำหรับผู้ใช้, เป็นหลักประกันในการสนับสนุน stablecoin, และเป็นการลงทุนในงบประมาณเพื่อสร้างรายได้ให้กับโปรโตคอล.
สถาบันต่างๆ ก็กำลังเข้าสู่พื้นที่ RWA บนเชนโดยตรง ในเดือนมีนาคม 2023 ผู้จัดการสินทรัพย์ BlackRock ได้เปิดตัว $BUIDL กองทุนตลาดเงินที่มีการทำโทเค็นจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บนบล็อกเชนสาธารณะ — เป็นก้าวสำคัญในการเชื่อมโยงการเงินแบบดั้งเดิมกับ DeFi ตัวอย่างอื่นๆ ได้แก่ Centrifuge ซึ่งทำโทเค็นใบแจ้งหนี้และเงินกู้ในโลกจริงสำหรับตลาดการกู้ยืมบนเชน และ Maple Finance ที่อำนวยความสะดวกในการให้ยืมของสถาบันผ่านกลุ่มเงินกู้บนเชน นวัตกรรมเหล่านี้บ่งบอกถึงอนาคตที่ ตลาด DeFi และตลาดเครดิตในโลกจริงจะผสมผสานกัน โดยเสนอการลงทุนในสินทรัพย์ที่สถาบันนักลงทุนคุ้นเคยผ่านแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจ.
!
กองทุน BUIDL ของ Blackrock แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องในจำนวนผู้ถือ### การพิจารณาสถาบันสำหรับโปรโตคอลที่มีสินทรัพย์จริงเป็นหลักประกัน
สำหรับนักลงทุนสถาบันที่กำลังประเมินโปรโตคอล DeFi ที่มุ่งเน้น RWA, การตรวจสอบอย่างรอบคอบเป็นสิ่งสำคัญ. แตกต่างจากสินทรัพย์ที่อยู่บนบล็อกเชนเท่านั้น, RWAs นำไปสู่ความผูกพันทางกฎหมายและการดำเนินงานที่สถาบันต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ:
การปฏิบัติตามกฎระเบียบ & โครงสร้างทางกฎหมาย
สถาบันควรประเมินว่า RWA ถูกนำเข้าสู่เชนอย่างไร - โดยทั่วไปผ่านทางยานพาหนะเฉพาะจุด (SPVs), ความไว้วางใจ หรือผู้ดูแลที่มีการควบคุม โครงสร้างทางกฎหมายของโปรโตคอลต้องมั่นใจว่าโทเค็นบนเชนมีสิทธิ์ตามกฎหมายในทรัพย์สินหรือกระแสเงินสดที่อยู่นอกเชน การปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์และคุณสมบัติของนักลงทุน (เช่น หลายข้อเสนอ RWA ต้องการให้นักลงทุนมีคุณสมบัติเหมาะสมหรือได้รับอนุญาต) เป็นปัจจัยที่สำคัญ ความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบยังคงอยู่ เนื่องจากเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันอาจถือว่าทรัพย์สินจริงที่ถูกโทเค็นเป็นหลักทรัพย์หรือเรียกร้องใบอนุญาตเฉพาะ สถาบันจะชื่นชอบโปรโตคอลที่ทำงานภายในกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน (หรือโปรแกรมแซนด์บ็อกซ์) เพื่อลดความเสี่ยงทางกฎหมาย.
ความโปร่งใสและการรายงาน
คุณภาพของการรายงานและการตรวจสอบ เป็นสิ่งสําคัญ สถาบันควรมองหาการรับรองปกติของสินทรัพย์นอกเครือข่ายที่สนับสนุนโทเค็น (e.g. ตรวจสอบว่า custodian) ที่อ้างสิทธิ์ 100 ล้านดอลลาร์ในตั๋วเงิน T นั้นถือครองอยู่จริง จําเป็นต้องใช้ระบบ Oracle หรือฟีด API ที่มีประสิทธิภาพเพื่อสะท้อนมูลค่าสินทรัพย์นอกเครือข่ายแบบ on-chain แบบเรียลไทม์ โปรโตคอลที่ให้การเปิดเผยข้อมูลแบบละเอียด (e.g. รายงาน RWA โดยละเอียดของ MakerDAO หรือการลงทะเบียนสาธารณะเช่น RWA.xyz แสดงสินทรัพย์ values) ให้ความมั่นใจแก่สถาบันว่าโทเค็นแบบ on-chain เป็นตัวแทนของสินทรัพย์อ้างอิงอย่างแท้จริง
โครงสร้างผลตอบแทนและค่าธรรมเนียม
สถาบันจะประเมิน ผลตอบแทนที่เสนอโดยโปรโตคอล RWA เทียบกับตลาดแบบดั้งเดิม โดยหักค่าธรรมเนียมโปรโตคอลใด ๆ ออกไป ผลิตภัณฑ์ DeFi RWA หลายรายการเสนอผลตอบแทนที่เปรียบเทียบได้กับตลาดพันธบัตรแบบดั้งเดิม ( ตัวอย่างเช่น กองทุนคลังที่ทำให้เป็นโทเค็นให้ผลตอบแทน ~4–5% APY ) ข้อดีคือความสะดวกในการเข้าถึงแบบ on-chain และความสามารถในการทำให้เป็นสภาพคล่อง แต่สถาบันต้องมั่นใจว่าผลตอบแทนที่ได้รับจะไม่ถูกกัดเซาะโดยค่าธรรมเนียมที่มากเกินไป สิ่งจูงใจจากโทเค็น หรือคนกลาง ผลตอบแทนที่ยั่งยืนควรมาจากรายได้ของสินทรัพย์พื้นฐาน ( เช่น ดอกเบี้ย ค่าเช่า เป็นต้น ) ไม่ใช่มาจากการสร้างโทเค็นที่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อ.
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและการดูแลรักษา
จากมุมมองการดำเนินงาน สถาบันต่างๆ จำเป็นต้องพิจารณาว่าพวกเขาจะดูแลสินทรัพย์บนเชน ( อย่างไรโดยใช้กระเป๋าเงินหรือผู้ดูแลที่มีมาตรฐานสำหรับสถาบันที่สนับสนุนโทเค็นเหล่านั้น ) ความเสี่ยงจากสมาร์ทคอนแทรค ( เช่น บั๊กที่อาจเกิดขึ้นในสัญญาโทเค็นหรือการรวม DeFi ) และความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ( เช่น ความคล่องตัวในตลาด ) เป็นปัจจัยที่สำคัญอีกประการหนึ่ง โปรโตคอลที่มีแนวทางที่ตระหนักถึงความเสี่ยง เช่น โดยการ ตรวจสอบสัญญา พัฒนาความเข้าใจเกี่ยวกับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ และจัดเตรียมกลไกประกัน จะมีความน่าสนใจมากขึ้น
ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรวม RWA: การผิดนัด, สภาพคล่อง, และการควบคุม
ในขณะที่ RWA สามารถนำความเสถียรภาพมาได้ แต่พวกเขายังนำเข้ามาซึ่ง ความเสี่ยงที่ไม่เหมือนใครต่อ DeFi ที่ต้องจัดการ:
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ
เนื่องจาก RWAs ข้ามระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและคริปโต จึงต้องปฏิบัติตามการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบในทั้งสองโดเมน การเปลี่ยนแปลงในกฎหมายหลักทรัพย์หรือกฎระเบียบใหม่อาจส่งผลโดยตรงต่อความสามารถของโปรโตคอล DeFi ในการเสนอผลิตภัณฑ์ RWA บางอย่าง ตัวอย่างเช่น หากหน่วยงานกำกับดูแลจำแนกอสังหาริมทรัพย์ที่มีการทำให้เป็นโทเค็นหรือพันธบัตรว่าเป็นหลักทรัพย์ โปรโตคอลอาจถูกบังคับให้จำกัดการเข้าถึงหรือทำ KYC กับผู้ใช้ ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงลักษณะเปิดของ DeFi สถาบันต่างๆ ต้องเฝ้าระวังเกี่ยวกับภูมิทัศน์ทางกฎหมายที่กำลังพัฒนาและพิจารณาความเสี่ยงด้านเขตอำนาจ — เช่น โปรโตคอลที่ดำเนินการอย่างถูกกฎหมายในประเทศหนึ่งอาจไม่สามารถดำเนินการในอีกประเทศหนึ่งได้
ความเสี่ยงเริ่มต้นของสินทรัพย์พื้นฐาน
ความเสี่ยงด้านเครดิต จากโลกแห่งความเป็นจริงสะท้อนให้เห็นแล้วในห่วงโซ่ หากผู้กู้ยืมของเงินกู้โทเค็นผิดนัดชําระหนี้หรือผู้ออกพันธบัตรไม่ชําระเงินโปรโตคอล DeFi และนักลงทุนจะถูกเปิดเผย นี่ไม่ใช่สถานการณ์สมมุติ: ในเดือนสิงหาคม 2023 เงินกู้ในพอร์ตโฟลิโอ RWA ของ MakerDAO ผิดนัดชําระหนี้เมื่อผู้กู้ (affiliates firm) พลังงานแสงอาทิตย์ของนิวซีแลนด์ถูกศาลสั่งให้หยุดดําเนินการทําให้เงินกู้หยุดการชําระเงิน แม้ว่าโทเค็นจะไม่ช่วยลดความเสี่ยงของการผิดนัดชําระหนี้ แต่โปรโตคอลสามารถ mitiGate.io ได้โดยการใช้หลักประกันมากเกินไปการประกันภัยหรือการกระจายความเสี่ยงของ RWA สถาบันควรตรวจสอบคุณภาพเครดิตและการกระจายความเสี่ยง ของการถือครอง RWA ของโปรโตคอล เช่น กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีความเสี่ยงในการผิดนัดชําระหนี้เป็นศูนย์ ในขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคลหรือลูกหนี้มีความเสี่ยงสูงกว่า (and จึงควรให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าแก่ compensate)
ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง
จุดเด่นอย่างหนึ่งของ DeFi คือ สภาพคล่อง 24/7 แต่ RWA จํานวนมากไม่ใช่ของเหลวตามธรรมชาติ การขายสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (like บ้านหรือ loan) อาจใช้เวลาหลายวันหรือหลายเดือนซึ่งขัดแย้งกับการชําระเงินทันทีของธุรกรรมบล็อกเชน โทเค็น RWA บางตัวอนุญาตให้ไถ่ถอนหรือซื้อขายในสถานที่เฉพาะที่มีสภาพคล่องจํากัดเท่านั้น แม้แต่ Treasuries ที่เป็นโทเค็นในขณะที่มีคุณภาพสูงอาจเกี่ยวข้องกับการรอจนกว่าจะครบกําหนดพันธบัตรหรือหาผู้ซื้อนอกห่วงโซ่เพื่อแลกในราคาเต็ม ดังนั้นโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจาก RWA อาจได้รับผลกระทบจาก ** สภาพคล่องในห่วงโซ่ต่ําหรือการไถ่ถอนล่าช้า ** ซึ่งหมายความว่านักลงทุนไม่สามารถออกจากตําแหน่งตามความต้องการได้เสมอไป สถาบันต้องตระหนักถึงระยะเวลาการล็อคหรือเวลาแจ้งให้ทราบล่วงหน้าสําหรับการแลกของรางวัล โปรโตคอลเช่น Maker mitiGate.io สิ่งนี้โดยการถือครองทุนสํารอง Stablecoin และใช้สินทรัพย์ระยะสั้นเพื่อให้สามารถตอบสนองความต้องการในการไถ่ถอนแบบ on-chain ได้ แต่ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องไม่สามารถกําจัดได้อย่างสมบูรณ์ มันรอบคอบที่จะ ตําแหน่ง RWA ขนาดตามสภาพคล่องกรณีที่เลวร้ายที่สุด สถานการณ์ (e.g. สมมติว่าทางออกอย่างรวดเร็วอาจก่อให้เกิด discount)
ความเสี่ยงในการแยกค่า
ในบางกรณีเช่นกับ stablecoins ที่มีผลตอบแทนการตรวจสอบหมุดสินทรัพย์เป็นสิ่งสําคัญ Stablecoins เหล่านี้อาจสูญเสียหมุดภายใต้ความเครียดของตลาดอย่างรุนแรงหรือหากหลักประกันพื้นฐานของพวกเขาผันผวนหรือไม่เพียงพอ เหตุการณ์ depeg สามารถกระเพื่อมผ่านระบบนิเวศทั้งหมดส่งผลกระทบต่อกลุ่มสภาพคล่องและตลาด DeFi ที่เชื่อมต่อกันอื่น ๆ สถาบันต้องติดตามหมุด stablecoin สภาพคล่องของตลาดและรูปแบบหลักประกันอย่างใกล้ชิดในขณะเดียวกันก็กําหนดแผนฉุกเฉินเพื่อจัดการการเบี่ยงเบนอย่างฉับพลันหรือเป็นเวลานานจากหมุด
! จอภาพหมุด USDM ของ IntoTheBlock
ความเสี่ยงของคู่สัญญาและการเก็บรักษา
ซึ่งแตกต่างจากสินทรัพย์ crypto ที่ไม่น่าเชื่อถือ RWAs ต้องการตัวกลางนอกเครือข่าย - ผู้รับฝากทรัพย์สินผู้ดูแลผลประโยชน์ธนาคาร - เพื่อถือและจัดการสินทรัพย์ สิ่งนี้แนะนํา ** ความเสี่ยงของคู่สัญญา **: โปรโตคอล DeFi และนักลงทุนต้องไว้วางใจให้หน่วยงานเหล่านี้ทํางานอย่างซื่อสัตย์และมีความสามารถ หากผู้รับฝากทรัพย์สินนอกเครือข่ายที่ถือสินทรัพย์โทเค็นจัดการเงินทุนผิดพลาดล้มละลายหรือปฏิเสธที่จะให้เกียรติการไถ่ถอนผู้ถือโทเค็นแบบ on-chain อาจขาดทุนได้ นอกจากนี้ยังมี ** ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ ** ในการประสานงานกับบุคคลที่สาม (delays การรายงานข้อผิดพลาด ฯลฯ ) เพื่อ mitiGate.io สิ่งนี้โปรโตคอลบางตัวได้ตั้งค่านิติบุคคลเฉพาะ (for อินสแตนซ์ Frax ใช้วัตถุประสงค์พิเศษ Delaware LLC, FinresPBC เพื่อทําหน้าที่เป็น conduit) RWA เท่านั้น สถาบันควรสนับสนุนโปรโตคอล RWA ที่ใช้ผู้ดูแลที่มีชื่อเสียงและมีการควบคุมและมีแผนฉุกเฉิน (insurance หรือสํารอง servicers) หากคู่สัญญาเหล่านั้นล้มเหลว
ความเสี่ยงทางเทคนิคและออราเคิล
การเชื่อมโยงข้อมูลในโลกแห่งความเป็นจริงกับ DeFi อาศัยฟีดและ API ของ Oracle ความล้มเหลวหรือการจัดการฟีดข้อมูลเหล่านี้อาจนําไปสู่การประเมินค่าโทเค็น RWA ผิดพลาด ตัวอย่างเช่น หากออราเคิลรายงานราคาของพันธบัตรผิดพลาด อาจทําให้เกิดการชําระบัญชีหรือการเก็งกําไรที่ไม่เหมาะสม นอกจากนี้ RWAs มักจะทํางานในเวลาทําการ (trading 5 วันต่อ week) ดังนั้นช่องว่างการประเมินมูลค่าอาจเกิดขึ้นได้ในช่วงนอกเวลาทําการ โปรโตคอล DeFi ต้องการโครงสร้างพื้นฐานของ Oracle ที่แข็งแกร่งและอาจเป็นการกํากับดูแลโดยมนุษย์ในวงสําหรับเหตุการณ์นอกเครือข่าย (like การดําเนินการขององค์กรใน bond) สถาบันควรตรวจสอบว่าโปรโตคอลตรวจสอบและตรวจสอบสินทรัพย์นอกเครือข่ายอย่างไรเพื่อให้แน่ใจว่าไม่มีอะไร "ตกหลุมพราง" ระหว่างโลกแห่งความเป็นจริงและบล็อกเชน
แม้จะมีความเสี่ยงเหล่านี้ แต่แนวโน้มของ ** โทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงกําลังเร่งตัวขึ้น** RWAs นําเสนอคุณค่าที่น่าสนใจ: พวกเขาแต่งงานกับความโปร่งใสและประสิทธิภาพของบล็อกเชนด้วยความเสถียรและความคุ้นเคยของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม สําหรับนักลงทุนสถาบันโปรโตคอลเช่น Sky ได้แสดงให้เห็นว่าด้วยกรอบความเสี่ยงที่เหมาะสม RWAs สามารถปรับปรุงสุขภาพทางการเงินของแพลตฟอร์ม DeFi ได้อย่างมาก
กุญแจสําคัญคือการจัดการความเสี่ยงอย่างเข้มงวด - ดําเนินการตรวจสอบสถานะที่แข็งแกร่งวิเคราะห์และทําความเข้าใจความเสี่ยงดั้งเดิมของ DeFi รักษาความสามารถในการบังคับใช้ทางกฎหมายของสินทรัพย์และสร้างความมั่นใจว่ากลไกแบบ on-chain คํานึงถึงความเป็นจริงนอกห่วงโซ่ ในขณะที่หน่วยงานกํากับดูแลชี้แจงกฎและกรณีศึกษาที่ประสบความสําเร็จสะสมเราสามารถคาดหวังการยอมรับ RWAs ของสถาบันได้มากขึ้นปลดล็อกสภาพคล่องใหม่สําหรับทั้ง DeFi และการเงินแบบดั้งเดิม
คุณเป็นนักลงทุนสถาบันที่กำลังสำรวจผลตอบแทนจาก RWA หรือจำเป็นต้องมีความช่วยเหลือเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยง? ติดต่อเราที่นี่
!
บทบาทของ RWAs ใน DeFi: การนำของสถาบันและการพิจารณาความเสี่ยง ถูกเผยแพร่ครั้งแรกใน IntoTheBlock บน Medium ซึ่งผู้คนกำลังดำเนินการสนทนาต่อไปโดยการเน้นและตอบสนองต่อเรื่องนี้.