บทความเพื่อทำความเข้าใจรูปแบบธุรกิจและส่วนประกอบผลิตภัณฑ์ของ Centrifuge ซึ่งเป็นหนึ่งใน RWA ชั้นนำ

ผู้เขียน: Jiang Haibo, PANews

สินทรัพย์ในโลกแห่งความจริง (RWA) อาจเป็นทิศทางการเติบโตต่อไปของตลาดการเข้ารหัส แต่การเชื่อมต่อระหว่าง RWA และ blockchain นั้นไม่ง่าย จำเป็นต้องเป็นไปตามข้อกำหนด มีกรอบการออกสินทรัพย์ที่น่าเชื่อถือ และมีสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องในห่วงโซ่ . ความลื่นไหล.

ปัจจุบัน Centrifuge เป็นโครงการที่ค่อนข้างครอบคลุมในด้าน RWA โดยได้จัดทำกรอบงานที่เชื่อมโยงการทำธุรกรรมแบบ on-chain และ off-chain และหวังว่าจะเป็นชั้นฉันทามติสำหรับ RWA ที่ไม่ต้องการความไว้วางใจ ตามข้อมูลจาก rwa.xyz Centrifuge เป็นโปรแกรมที่มีจำนวนสินเชื่อที่ใช้งานอยู่มากที่สุดในภาคสินเชื่อเอกชน ในบทความนี้ PANews จะแยกส่วนรูปแบบธุรกิจและส่วนประกอบของผลิตภัณฑ์ของ Centrifuge

โซ่เหวี่ยง

ประการแรก Centrifuge มีบล็อกเชนที่เป็นอิสระและเป็นเอกสิทธิ์เฉพาะของตนเอง นั่นคือ Centrifuge Chain ซึ่งพัฒนาขึ้นจาก Substrate framework และสามารถแบ่งปันความปลอดภัยของเครือข่าย Polkadot ได้ Centrifuge Chain ชนะการประมูลช่องที่ 8 ของ Polkadot ในเดือนมกราคม 2022

Centrifuge เชื่อว่าบล็อกเชนเฉพาะสำหรับ RWA มีข้อดีมากมาย รวมถึงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำและความสามารถในการปรับขนาดที่ยอดเยี่ยม เมื่อเปรียบเทียบกับบล็อกเชนสัญญาอัจฉริยะที่ใช้งานทั่วไป เช่น Ethereum นั้นมีความยืดหยุ่นมากกว่า สามารถจัดเตรียมพื้นที่บล็อกเฉพาะเพื่อประมวลผลธุรกรรม RWA และสามารถกำหนดลำดับของธุรกรรมเพื่อให้แน่ใจว่าธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ RWA สามารถดำเนินการได้ตามปกติ

ณ วันที่ 17 พฤษภาคม ผลิตภัณฑ์หลักของ Centrifuge Tinlake ยังคงใช้งานบน Ethereum mainnet แต่กำลังเตรียมที่จะใช้งานบน Centrifuge Chain และฟังก์ชันที่เกี่ยวข้องจะได้รับการทดสอบทางออนไลน์ก่อน

แพลตฟอร์มการจัดหาเงินทุนของ Tinlake และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

การโต้ตอบระหว่างโลกแห่งความจริงและสินทรัพย์ที่เข้ารหัสใน Centrifuge เกิดขึ้นบน Tinlake ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะแบบโอเพ่นซอร์ส ใน Tinlake ผู้กู้สามารถแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นผ่านผู้สนับสนุนสินทรัพย์ จากนั้นใส่โทเค็นเหล่านี้ลงในกลุ่มสินทรัพย์ที่สร้างโดย Tinlake ด้วยวิธีนี้ ผู้กู้สามารถใช้สินทรัพย์จริงเป็นหลักประกันเพื่อรับ Stablecoins ที่นักลงทุนลงทุนในห่วงโซ่ได้ เมื่อวันที่ 17 พฤษภาคม TVL (ประมาณเท่ากับการกู้ยืมที่ใช้งานอยู่) ใน Tinlake อยู่ที่ 201 ล้านดอลลาร์

Tinlake แบ่งความเสี่ยงและผลตอบแทนของหลักประกันอย่างมีประสิทธิภาพในลักษณะที่มีโครงสร้างเพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุนต่าง ๆ ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างประกอบด้วยโทเค็น ERC20 สองรายการ: DROP และ TIN

1. โทเค็น DROP: โทเค็น DROP เป็นระดับอาวุโสและเป็นตัวแทนของส่วนอัตราคงที่ของพูล Tinlake ผู้ถือโทเค็น DROP มีความสำคัญในการกระจายผลกำไรของกลุ่ม แต่มีความเสี่ยงค่อนข้างน้อย เช่น การผิดนัดชำระหนี้ ดังนั้น โดยทั่วไปโทเค็น DROP จะมีความเสี่ยงต่ำกว่าและให้รางวัลน้อยกว่า
2. โทเค็น TIN: โทเค็น TIN เป็นรุ่นจูเนียร์และเป็นตัวแทนของส่วนอัตราลอยตัวของพูล Tinlake เมื่อเทียบกับโทเค็น DROP ผู้ถือโทเค็น TIN มีลำดับความสำคัญต่ำกว่าในการกระจายผลกำไรของกลุ่มสินทรัพย์ แต่มีความเสี่ยงมากกว่าในแง่ของผลตอบแทนและความเสี่ยง ดังนั้น โดยทั่วไปโทเค็น TIN จะมีความเสี่ยงสูงกว่าและให้ผลตอบแทนสูงกว่า

ใน Tinlake นักลงทุนสามารถเลือกซื้อโทเค็น DROP หรือ TIN และลงทุนตามความเสี่ยงที่ยอมรับได้และคาดหวังผลตอบแทน ในหมู่พวกเขา โทเค็น TIN มีอัตราส่วนการสมัครสมาชิกขั้นต่ำ หากอัตราส่วน TIN ต่ำเกินไป โทเค็น DROP จะไม่สามารถซื้อต่อไปได้

โครงสร้างกฎหมาย

Centrifuge ได้ทำงานจำนวนมากในแง่ของการปฏิบัติตามโครงสร้างทางกฎหมายของการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา โครงสร้างทางกฎหมายเป็นไปตาม 506(b) หรือ 506(c) ภายใต้มาตรา D ของ U.S. Securities Act of 1933

ผู้สนับสนุนสินทรัพย์แต่ละรายใน Centrifuge จำเป็นต้องจัดตั้งนิติบุคคลอิสระที่เกี่ยวข้องสำหรับกองทุนรวม ซึ่งก็คือยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) SPV สามารถมีบทบาทสำคัญในการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์โดยแยกธุรกิจของผู้สนับสนุนสินทรัพย์ออกจากกิจกรรมทางการเงินในกลุ่ม SPV ให้บริการเพียงช่องทางเดียวและไม่มีพนักงาน ตามกฎหมายแล้ว สินทรัพย์เหล่านี้ถูกขายให้กับ SPV และแม้ว่าผู้ส่งเสริมสินทรัพย์จะล้มละลาย ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่ถือครองโดย SPV ดังนั้นจึงเป็นการปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุน นักลงทุนลงนามในข้อตกลงกับ SPV หลังจากดำเนินการ KYC และปฏิบัติตามข้อกำหนดอื่น ๆ เสร็จสิ้น

โครงสร้างทางกฎหมายในปัจจุบันได้รับการพัฒนาสำหรับการออกผลิตภัณฑ์การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา หากคุณเป็นพลเมืองของสหรัฐอเมริกา คุณต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของ SEC ของสหรัฐอเมริกาสำหรับ "นักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม" เมื่อลงทุนในผลิตภัณฑ์นี้ นอกจากนี้ Centrifuge ยังทำงานเพื่อแนะนำโครงสร้างผลิตภัณฑ์สำหรับประเทศนอกเขตอำนาจศาลของสหรัฐฯ แต่ในสถานการณ์ปัจจุบัน ประเทศต่างๆ ที่อยู่ภายใต้การคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ไม่สามารถลงทุนในผลิตภัณฑ์ของ Centrifuge ได้

ขั้นตอนการจัดหาเงินทุน

ความสัมพันธ์ระหว่างผู้สนับสนุนสินทรัพย์ ผู้ออกหลักทรัพย์ นักลงทุน และ Centrifuge ใน Centrifuge ตลอดจนกระบวนการจัดหาเงินทุนและการลงทุนที่เฉพาะเจาะจงมีดังนี้

1. ผู้กู้หวังว่าจะได้เงินออนไลน์ผ่านสินทรัพย์เช่นใบแจ้งหนี้หรืออสังหาริมทรัพย์เพื่อเป็นหลักประกัน

2. ผู้ส่งเสริมสินทรัพย์ (ซึ่งมีความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับผู้กู้และดำเนินการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ และยังลงทุนในโทเค็น TIN ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า) ได้จัดตั้งนิติบุคคล SPV สำหรับกลุ่มกองทุน แม้ว่าบริษัทแม่จะล้มละลาย SPV จะรับผิดชอบด้วย กลุ่มอาจรวมถึงสินเชื่อที่มีหลักประกันหลายประเภทเดียวกัน แต่สำหรับผู้กู้ที่แตกต่างกัน

3. ผู้สนับสนุนสินทรัพย์เริ่มต้นและตรวจสอบ RWA และส่ง NFT บนเครือข่ายสำหรับสินทรัพย์จำนอง

4. ผู้กู้ลงนามในข้อตกลงทางการเงินกับ SPV จำนอง NFT ในกลุ่ม Tinlake และกลุ่ม Tinlake จะใช้โทเค็น DROP และ TIN

5. Centrifuge และ Securitize ร่วมมือกันเพื่อช่วยให้นักลงทุนเสร็จสิ้นกระบวนการ KYC และ AML Securitize เป็นหน่วยงานที่ได้รับใบอนุญาตจาก ก.ล.ต. ซึ่งให้บริการตรวจสอบผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง

6. นักลงทุนลงนามในข้อตกลงการลงทุนกับ SPV ที่สอดคล้องกับกลุ่ม Tinlake ซึ่งรวมถึงโครงสร้างการลงทุน ความเสี่ยง เงื่อนไข ฯลฯ จากนั้นใช้ DAI เพื่อซื้อโทเค็น DROP หรือ TIN

7. เมื่อนักลงทุนให้สภาพคล่อง DAI สำหรับกองทุนรวมที่เกี่ยวข้อง SPV จะแปลง DAI เป็นดอลลาร์สหรัฐและโอนเงินไปยังบัญชีธนาคารของผู้กู้

8. นักลงทุนสามารถขอแลกโทเค็น DROP หรือ TIN ของตนได้ตลอดเวลา แต่ต้องแน่ใจว่าโทเค็น DROP นั้นดีกว่าโทเค็น TIN เพื่อไถ่ถอน และโทเค็น TIN ต้องไม่ต่ำกว่าอัตราส่วนขั้นต่ำที่กำหนดไว้

9. ผู้กู้ชำระจำนวนเงินและค่าธรรมเนียมทางการเงินเมื่อครบกำหนด NFT และ NFT จะถูกส่งคืนให้กับผู้สนับสนุนสินทรัพย์

ความสัมพันธ์กับ MakerDAO และ Aave

ในบรรดาโปรโตคอล DeFi ที่สำคัญ MakerDAO และ Aave กำลังพัฒนาธุรกิจ RWA อย่างแข็งขัน และธุรกิจที่เกี่ยวข้องดำเนินการผ่าน Centrifuge

มีกองทุนรวมที่เกี่ยวข้องกับ MakerDAO หลายแห่งบน Centrifuge กองทุนรวมเหล่านี้รวมเข้ากับ MakerDAO's Vault และสามารถถอนเงินได้โดยตรงจาก Vault กองทุนรวมที่ใหญ่ที่สุดที่ใช้งานอยู่คือ BlockTower Series 3 และ BlockTower Series 4 ซึ่งเป็นผู้ริเริ่มของ BlockTower ทั้งคู่เป็นกองทุนส่วนบุคคล ทุนหลักได้มาจาก Maker Vault และทุนรองมาจากผู้ริเริ่ม BlockTower ทุนใน ทั้งสองกลุ่มมีมูลค่า 37.33 ล้านเหรียญสหรัฐ และ 97.17 ล้านเหรียญสหรัฐตามลำดับ นอกจากนี้ กองทุนรวมสองแห่ง ได้แก่ BlockTower Series 1 และ BlockTower Series 2 ซึ่งริเริ่มโดย BlockTower จะเปิดตัวในเร็วๆ นี้ นอกจากนี้ยังมี New Silver Series 2, ConsolFreight Series 4, Fortunafi Series 1 และ Harbour Trade Credit Series 2 บน Centrifuge ซึ่งเป็นกองทุนรวมที่รวมเข้ากับ Maker Vault มูลค่าที่สอดคล้องกันในกลุ่มสภาพคล่องคือ 12.05 ล้านดอลลาร์สหรัฐและ 3.61 ล้านดอลลาร์สหรัฐ , 8.43 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 2.14 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กลุ่มทุนที่เกี่ยวข้องกับ MakerDAO มีทั้งหมดประมาณ 161 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 80% ของ Centrifuge TVL

มีประโยชน์อีกอย่างของพูลที่รวมเข้ากับ Maker Vault แต่ละ Fund Pool จะมี Reserve Pool เงินทุนใน Reserve Pool สามารถให้ยืมโดยผู้ออกหรือไถ่ถอนโดยนักลงทุนแต่จะไม่มีดอกเบี้ยเกิดขึ้น โดยปกติแล้ว จะไม่มีเงินทุนเหลืออยู่ใน Reserve Pool หากกองทุนรวมรวมกับ Maker Vault ตราบใดที่หนี้ของ Vault ยังไม่ถึงขีดจำกัด เมื่อผู้ใช้ต้องการไถ่ถอน เขาสามารถถอนเงินได้โดยตรงผ่าน Maker Vault และโอนหนี้ส่วนบุคคลไปยัง Maker Vault

Aave และ Centrifuge ได้ร่วมกันจัดตั้งแหล่งเงินกู้สำหรับ RWA โดยเฉพาะ ผู้ฝากเงินสามารถฝาก USDC นอกเหนือจากการได้รับดอกเบี้ยแล้ว พวกเขายังสามารถรับรางวัลการขุด Centrifuge ได้อีกด้วย ผู้ยืมใช้โทเค็น DROP ต่างๆ เป็นหลักประกันในการยืม USDC เพื่อปรับปรุงการใช้เงินทุน ปัจจุบัน เงินฝากทั้งหมดในตลาด RWA ใน Aave อยู่ที่ 7.62 ล้านดอลลาร์ โดยเงินฝากของ USDC อยู่ที่ 3.41 ล้านดอลลาร์ และเงินกู้ยืมทั้งหมดอยู่ที่ 2.78 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือว่าไม่สูงเมื่อเทียบกับ MakerDAO

โทเค็น CFG

โทเค็นดั้งเดิมของ Centrifuge คือ CFG ซึ่งส่วนใหญ่ใช้เพื่อชำระค่าธรรมเนียมก๊าซสำหรับการทำธุรกรรมบนเครือข่าย มีส่วนร่วมในกิจกรรมการกำกับดูแล เช่น การอัปเกรดโปรโตคอลและการปรับพารามิเตอร์ และรักษาความปลอดภัยของ Centrifuge Chain

ควรสังเกตว่าขณะนี้ไม่มีค่าธรรมเนียมโปรโตคอลใน Centrifuge และการให้ยืมในปัจจุบันนั้นสร้างขึ้นบน Ethereum mainnet เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีการพูดคุยกันมากขึ้นในชุมชนเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมของโปรโตคอล Centrifuge การลงคะแนนเพื่อเปิดใช้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลได้ถูกโยนออกไปนอกเครือข่ายบน OpenSquare ด้วยคะแนนเสียงใช่ 100% แต่ก่อนที่จะลงคะแนนในห่วงโซ่ กองทุนรวมจำเป็นต้องปรับใช้บน Centrifuge Chain และขณะนี้ฟังก์ชันนี้กำลังได้รับการทดสอบใน Centrifuge Pioneer Network

สรุป

จากข้อมูลของ rwa.xyz ปัจจุบัน Centrifuge เป็นโครงการที่มียอดสินเชื่อที่ใช้งานอยู่สูงสุดในสาขาสินเชื่อส่วนบุคคลบนเครือข่าย โดยมี TVL อยู่ที่ 201 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข้อมูลเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ ประมาณ 80% เป็นกองทุนรวมที่รวมเข้ากับ Maker Vault เนื่องจากหนี้สินของกลุ่มกองทุนเหล่านี้ยังไม่ถึงขีดจำกัดสูงสุด และมีการจัดตั้งกลุ่มกองทุนใหม่ การเติบโตของข้อมูลล่าสุดของ Centrifuge อาจมาจากกลุ่มกองทุนเหล่านี้เป็นหลัก และอาจเติบโตต่อไป

Centrifuge มีห่วงโซ่ของตัวเอง แต่ Tinlake ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการจัดหาเงินทุนหลักในปัจจุบันยังคงสร้างขึ้นบน Ethereum mainnet และฟังก์ชันที่เกี่ยวข้องได้รับการทดสอบในเครือข่ายแรกของ Centrifuge Chain ในปัจจุบัน Centrifuge ไม่คิดค่าธรรมเนียมโปรโตคอล หลังจากการทดสอบเสร็จสิ้นและใช้งานบน mainnet ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลอาจเปิดใช้งานผ่านการโหวตแบบออนไลน์