Регуляторное окно уже открыто, и у участников рынка, как правило, не так много времени для действий.
Автор: Iris, Лю Хуньлин
С начала 2024 года RWA (Real-World Assets, реальные активы) стали горячей темой в области цифровизации Web3 и традиционных финансов. От токенизации недвижимости, векселей, финансовых цепочек поставок до токенизации облигаций и долей в фондах, все больше проектов и капитала начинают искать каналы для соблюдения норм в глобальном масштабе.
!
17 марта 2025 года Управление финансовых услуг Дубая (DFSA) опубликовало «Руководство по регулированию токенизации», впервые четко определив токенизацию как один из основных объектов регулирования, и внедрив механизм лицензирования инновационных тестов (ITL), открыв реальный, ясный и практически осуществимый путь к соблюдению нормативных требований.
В настоящее время окно подачи заявок открыто, и оно продлится только с 17 марта 2025 года по 24 апреля 2025 года. Поэтому для RWA проектов, планирующих выход на международные рынки, этот путь является важным вариантом, на который стоит обратить внимание и которым стоит воспользоваться на текущем этапе.
Данное руководство четко указывает, что DFSA включает токенизированные инвестиции в свою регулирующую систему и конкретно классифицирует токены на:
Токен безопасности (Security Token)
Производный токен（衍生品型代币）
Таким образом, токенизированные активы больше не будут находиться в серой зоне регулирования, и проекты RWA на рынке Дубая, особенно токенизация традиционных активов, таких как недвижимость, финансовые цепочки поставок, векселя, облигации и т.д., будут иметь более четкие основы для соблюдения норм и руководства по регулированию.
В то же время, настройки DFSA для объектов заявок на песочницу предоставляют реальное пространство для действий для различных типов проектов RWA. Согласно рекомендациям DFSA, в настоящее время компании, которые могут подать заявку на участие в песочнице, включают:
Компания, занимающаяся выпуском, торговлей, владением или расчетом токенизированных инвестиций (таких как акции, облигации, исламские облигации и единицы коллективных инвестиционных фондов);
Финансовые учреждения, уже имеющие лицензию DFSA и планирующие расширить бизнес по токенизации;
Командa компании с глубоким пониманием применимого законодательства и регуляторной среды.
То есть как традиционные финансовые учреждения с определенным финансовым фоном, желающие расширить бизнес в области токенизации, так и стартапы, находящиеся на этапе исследования моделей и сосредоточенные на цифровизации активов RWA, могут воспользоваться механизмом песочницы DFSA для подачи заявки на вход и получения возможности для соблюдения требований с низким порогом.
Особенно для малых и средних команд стартапов RWA, предоставляемые в песочнице поэтапные регуляторные исключения и поддерживающая политика как раз могут помочь командам на ранних этапах с низкими затратами проверять бизнес-модель, одновременно уточняя будущие пути соблюдения норм и получения лицензий.
Более того, DFSA представила инновационный механизм лицензирования тестирования под названием ITL Tokenisation Cohort (Лицензия на инновационное тестирование), который позволяет проектам RWA выходить на рынок ранее, без полного выполнения всех требований к капиталу и обязательств по управлению рисками, что дает возможность тестировать продукты и модели в реальной среде с низким порогом, прежде чем перейти на этап лицензирования.
Общий процесс делится на три этапа:
Этап выражения намерений
Проектная команда должна представить заявление о намерениях, в котором указывается план по реализации токенизации в DIFC (Международный финансовый центр Дубая). DFSA проведет предварительную оценку на основе контекста, управления, технического решения и т.д.
Этап тестирования ITL
После предварительной оценки проекты могут в течение 6-12 месяцев получить частичное освобождение от капитального взноса, обязанностей по надзору и требований к отчетности, а также низкозатратный доступ к реальной рыночной среде для тестирования бизнес-моделей. Однако DFSA также четко указала, что участие в проекте все еще требует постоянного надзора, и инициаторы проекта должны гарантировать, что раскрытие информации, безопасность DLT-системы, хранение и другие ключевые риски соответствуют требованиям регулирования.
Этап получения лицензии
По окончании испытательного срока проект должен выбрать подачу заявки на получение полного лицензирования DFSA или закрытие бизнеса в соответствии с механизмом выхода. DFSA будет строго применять рыночный выход к проектам, которые не соответствуют стандартам "выпуска".
Важно отметить, что данная песочница обслуживает только токенизацию традиционных финансовых активов и реальных мировых активов, поэтому другие чисто криптовалютные проекты (Crypto Tokens) и стабильные монеты на фиатной основе (Fiat Crypto Tokens) не применимы.
Почему стоит обратить внимание на токенизированный песочницу DFSA?
В настоящее время в глобальном масштабе четкие регуляторные рамки для RWA или токенизированных активов в основном сосредоточены на двух рынках: Дубае и Гонконге. Оба активно способствуют ясности регулирования RWA, но в конкретной реализации существуют значительные различия.
!
Можно заметить, что хотя Дубайская DFSA и Гонконгская HKMA активно способствуют прояснению регулирования токенизации, механизмы этих двух мест демонстрируют значительные различия в порогах участия и применимых субъектах.
Для предпринимателей RWA механизм ITL песочницы, который был представлен DFSA, обладает несколькими реальными преимуществами, на которые стоит обратить особое внимание:
Подходит для стартапов и малых и средних команд, гибкая независимая подача заявки
Гонконгский Ensemble Sandbox, общий дизайн которого ориентирован на участие традиционной финансовой системы, где доминируют лицензированные учреждения, такие как банки и брокеры, начинающим проектам часто необходимо полагаться на партнеров для участия, а процесс подачи заявки относительно сложен.
В сравнении с этим, механизм ITL DFSA позволяет проектам подавать заявки напрямую как независимые субъекты, не полагаясь на существующий финансовый институт. Это дает проектам RWA с ограниченными ресурсами и находящимся на этапе изучения моделей более высокую степень автономии и гибкости в операциях.
Этапное освобождение на тестовом этапе, снижение затрат на соблюдение нормативных требований.
DFSA четко предоставляет тестовый период от 6 до 12 месяцев, в течение которого требования к капиталу и обязанности по соблюдению рисков подвергаются поэтапному освобождению, особенно позволяя проектам быстро проверять бизнес-модель в реальных рыночных условиях, одновременно значительно снижая затраты на ранние эксперименты и операционные нагрузки. Таким образом, механизм DFSA ITL можно считать одним из немногих практических примеров в рамках текущей многообразной глобальной системы регулирования, который предлагает независимый канал подачи заявок для стартапов RWA, поэтапные освобождения и полный путь к выпуску на рынок.
Однако общий порог соблюдения требований в Гонконге довольно высок, особенно система лицензирования SFC устанавливает строгие требования к капиталу, структуре управления и др., что представляет собой значительные вызовы для стартап-команд в краткосрочной перспективе.
Четкая регуляторная структура, активы RWA официально под контролем
DFSA в этот раз включила Security Token и Derivative Token в существующую финансовую регуляторную систему, устранив тем самым политические пробелы и юридические риски, с которыми ранее сталкивались токенизированные активы. Проектные команды могут легально и корректно развивать выпуск, торговлю и другие виды деятельности, следуя существующей регуляторной рамке финансовых продуктов DFSA, что обеспечивает высокую предсказуемость политики.
В сравнении с этим, Гонконгский Ensemble Sandbox в настоящее время все еще находится на этапе пилотного сотрудничества между банками и финансовыми учреждениями, его сфера применения больше ориентирована на уровень финансовой инфраструктуры, прямые каналы регулирования для сторон Web3, особенно для стартапов, еще предстоит доработать.
Можно увидеть, что запуск песочницы DFSA не является просто инновацией в области соблюдения норм, но также демонстрирует намерение Дубая занять лидирующие позиции в области финансовых технологий на Ближнем Востоке, стремясь к раннему преимуществу в сегменте RWA.
Совет адвоката Манкюна
Независимо от того, выбираете ли вы Гонконг или Дубай, ключевым моментом проекта RWA всегда является то, как в зависимости от текущего этапа, ресурсов и стратегического планирования найти наиболее подходящий путь соблюдения норм для текущего этапа проекта.
Выводимая DFSA токенизированная регулируемая песочница предоставляет RWA проектам, находящимся на стадии исследования и желающим быстро проверить свои модели, реальную возможность с умеренными барьерами, четкой регуляторной структурой и контролируемыми затратами.
Но стоит отметить, что это окно не открыто надолго, команде проекта необходимо не только уловить момент, но и заранее завершить подготовку к соблюдению норм, чтобы действительно первыми реализовать проект.
По этому поводу адвокат Манкьюн рекомендует сосредоточиться на следующих моментах:
Завершите регистрацию в DIFC и проектирование правовой структуры как можно скорее. Только после создания зарегистрированного лица в DIFC можно войти в систему регулирования DFSA. Рекомендуется заранее спланировать структуру капитала и налоговые соглашения, чтобы избежать упущения окна подачи заявки из-за недостаточной подготовки к соблюдению требований.
Заранее подготовьте техническое предложение и материалы по управлению рисками. DFSA предъявляет детальные требования к проектированию DLT-систем, механизмам хранения и процессам соблюдения, рекомендуется нанять команду по соблюдению норм для подготовки соответствующих материалов, чтобы гарантировать успешное прохождение на стадии подачи заявки на ITL.
Планирование лицензионного пути после выпуска ITL. Период песочницы является лишь временным удобством, конечная цель должна заключаться в полном получении официальной лицензии DFSA. Рекомендуется параллельно подготовить долгосрочные планы по пополнению капитала, совершенствованию управленческих документов и т.д., чтобы избежать перерыва в работе после окончания периода песочницы.
Можно ожидать, что песочница DFSA привлечет поток глобальных проектов, однако те, кто действительно сможет первыми реализоваться и успешно завершить выпуск, все еще будут те команды, которые заранее подготовили управление, риск-менеджмент и соблюдение нормативных требований.
Регуляторное окно уже открыто, и времени для действий на рынке, как правило, не так много.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Подробное объяснение руководства по регулируемому песочнице RWA, опубликованного DFSA в Дубае
Автор: Iris, Лю Хуньлин
С начала 2024 года RWA (Real-World Assets, реальные активы) стали горячей темой в области цифровизации Web3 и традиционных финансов. От токенизации недвижимости, векселей, финансовых цепочек поставок до токенизации облигаций и долей в фондах, все больше проектов и капитала начинают искать каналы для соблюдения норм в глобальном масштабе.
!
17 марта 2025 года Управление финансовых услуг Дубая (DFSA) опубликовало «Руководство по регулированию токенизации», впервые четко определив токенизацию как один из основных объектов регулирования, и внедрив механизм лицензирования инновационных тестов (ITL), открыв реальный, ясный и практически осуществимый путь к соблюдению нормативных требований.
В настоящее время окно подачи заявок открыто, и оно продлится только с 17 марта 2025 года по 24 апреля 2025 года. Поэтому для RWA проектов, планирующих выход на международные рынки, этот путь является важным вариантом, на который стоит обратить внимание и которым стоит воспользоваться на текущем этапе.
Какие сигналы подает токенизированный песочница DFSA?
Данное руководство четко указывает, что DFSA включает токенизированные инвестиции в свою регулирующую систему и конкретно классифицирует токены на:
Таким образом, токенизированные активы больше не будут находиться в серой зоне регулирования, и проекты RWA на рынке Дубая, особенно токенизация традиционных активов, таких как недвижимость, финансовые цепочки поставок, векселя, облигации и т.д., будут иметь более четкие основы для соблюдения норм и руководства по регулированию.
В то же время, настройки DFSA для объектов заявок на песочницу предоставляют реальное пространство для действий для различных типов проектов RWA. Согласно рекомендациям DFSA, в настоящее время компании, которые могут подать заявку на участие в песочнице, включают:
То есть как традиционные финансовые учреждения с определенным финансовым фоном, желающие расширить бизнес в области токенизации, так и стартапы, находящиеся на этапе исследования моделей и сосредоточенные на цифровизации активов RWA, могут воспользоваться механизмом песочницы DFSA для подачи заявки на вход и получения возможности для соблюдения требований с низким порогом.
Особенно для малых и средних команд стартапов RWA, предоставляемые в песочнице поэтапные регуляторные исключения и поддерживающая политика как раз могут помочь командам на ранних этапах с низкими затратами проверять бизнес-модель, одновременно уточняя будущие пути соблюдения норм и получения лицензий.
Более того, DFSA представила инновационный механизм лицензирования тестирования под названием ITL Tokenisation Cohort (Лицензия на инновационное тестирование), который позволяет проектам RWA выходить на рынок ранее, без полного выполнения всех требований к капиталу и обязательств по управлению рисками, что дает возможность тестировать продукты и модели в реальной среде с низким порогом, прежде чем перейти на этап лицензирования.
Общий процесс делится на три этапа:
Проектная команда должна представить заявление о намерениях, в котором указывается план по реализации токенизации в DIFC (Международный финансовый центр Дубая). DFSA проведет предварительную оценку на основе контекста, управления, технического решения и т.д.
После предварительной оценки проекты могут в течение 6-12 месяцев получить частичное освобождение от капитального взноса, обязанностей по надзору и требований к отчетности, а также низкозатратный доступ к реальной рыночной среде для тестирования бизнес-моделей. Однако DFSA также четко указала, что участие в проекте все еще требует постоянного надзора, и инициаторы проекта должны гарантировать, что раскрытие информации, безопасность DLT-системы, хранение и другие ключевые риски соответствуют требованиям регулирования.
По окончании испытательного срока проект должен выбрать подачу заявки на получение полного лицензирования DFSA или закрытие бизнеса в соответствии с механизмом выхода. DFSA будет строго применять рыночный выход к проектам, которые не соответствуют стандартам "выпуска".
Важно отметить, что данная песочница обслуживает только токенизацию традиционных финансовых активов и реальных мировых активов, поэтому другие чисто криптовалютные проекты (Crypto Tokens) и стабильные монеты на фиатной основе (Fiat Crypto Tokens) не применимы.
Почему стоит обратить внимание на токенизированный песочницу DFSA?
В настоящее время в глобальном масштабе четкие регуляторные рамки для RWA или токенизированных активов в основном сосредоточены на двух рынках: Дубае и Гонконге. Оба активно способствуют ясности регулирования RWA, но в конкретной реализации существуют значительные различия.
!
Можно заметить, что хотя Дубайская DFSA и Гонконгская HKMA активно способствуют прояснению регулирования токенизации, механизмы этих двух мест демонстрируют значительные различия в порогах участия и применимых субъектах.
Для предпринимателей RWA механизм ITL песочницы, который был представлен DFSA, обладает несколькими реальными преимуществами, на которые стоит обратить особое внимание:
Гонконгский Ensemble Sandbox, общий дизайн которого ориентирован на участие традиционной финансовой системы, где доминируют лицензированные учреждения, такие как банки и брокеры, начинающим проектам часто необходимо полагаться на партнеров для участия, а процесс подачи заявки относительно сложен.
В сравнении с этим, механизм ITL DFSA позволяет проектам подавать заявки напрямую как независимые субъекты, не полагаясь на существующий финансовый институт. Это дает проектам RWA с ограниченными ресурсами и находящимся на этапе изучения моделей более высокую степень автономии и гибкости в операциях.
DFSA четко предоставляет тестовый период от 6 до 12 месяцев, в течение которого требования к капиталу и обязанности по соблюдению рисков подвергаются поэтапному освобождению, особенно позволяя проектам быстро проверять бизнес-модель в реальных рыночных условиях, одновременно значительно снижая затраты на ранние эксперименты и операционные нагрузки. Таким образом, механизм DFSA ITL можно считать одним из немногих практических примеров в рамках текущей многообразной глобальной системы регулирования, который предлагает независимый канал подачи заявок для стартапов RWA, поэтапные освобождения и полный путь к выпуску на рынок.
Однако общий порог соблюдения требований в Гонконге довольно высок, особенно система лицензирования SFC устанавливает строгие требования к капиталу, структуре управления и др., что представляет собой значительные вызовы для стартап-команд в краткосрочной перспективе.
DFSA в этот раз включила Security Token и Derivative Token в существующую финансовую регуляторную систему, устранив тем самым политические пробелы и юридические риски, с которыми ранее сталкивались токенизированные активы. Проектные команды могут легально и корректно развивать выпуск, торговлю и другие виды деятельности, следуя существующей регуляторной рамке финансовых продуктов DFSA, что обеспечивает высокую предсказуемость политики.
В сравнении с этим, Гонконгский Ensemble Sandbox в настоящее время все еще находится на этапе пилотного сотрудничества между банками и финансовыми учреждениями, его сфера применения больше ориентирована на уровень финансовой инфраструктуры, прямые каналы регулирования для сторон Web3, особенно для стартапов, еще предстоит доработать.
Можно увидеть, что запуск песочницы DFSA не является просто инновацией в области соблюдения норм, но также демонстрирует намерение Дубая занять лидирующие позиции в области финансовых технологий на Ближнем Востоке, стремясь к раннему преимуществу в сегменте RWA.
Совет адвоката Манкюна
Независимо от того, выбираете ли вы Гонконг или Дубай, ключевым моментом проекта RWA всегда является то, как в зависимости от текущего этапа, ресурсов и стратегического планирования найти наиболее подходящий путь соблюдения норм для текущего этапа проекта.
Выводимая DFSA токенизированная регулируемая песочница предоставляет RWA проектам, находящимся на стадии исследования и желающим быстро проверить свои модели, реальную возможность с умеренными барьерами, четкой регуляторной структурой и контролируемыми затратами.
Но стоит отметить, что это окно не открыто надолго, команде проекта необходимо не только уловить момент, но и заранее завершить подготовку к соблюдению норм, чтобы действительно первыми реализовать проект.
По этому поводу адвокат Манкьюн рекомендует сосредоточиться на следующих моментах:
Можно ожидать, что песочница DFSA привлечет поток глобальных проектов, однако те, кто действительно сможет первыми реализоваться и успешно завершить выпуск, все еще будут те команды, которые заранее подготовили управление, риск-менеджмент и соблюдение нормативных требований.
Регуляторное окно уже открыто, и времени для действий на рынке, как правило, не так много.
Следующий шаг, ты готов?